2858.HK
Yixin sells out joint venture stake

這家在線汽車貸款服務商,正退出一項長達兩年的合作,因其國企合作夥伴正要合資企業進入不相關領域

重點:

  • 易鑫集團將其在一家成立兩年的合資企業中的49%股份,出售給合作夥伴青島財通,後者希望合資企業將業務拓展到汽車租賃服務之外的領域
  • 儘管中國汽車市場不穩定,但在新能源車需求旺盛的推動,易鑫集團的汽車融資業務仍在增長

     

梁武仁

盲目擴張至核心業務之外的領域,有時可能會迅速帶來利潤,但很多時也會以失望告終。在線汽車貸款服務商易鑫集團有限公司(2858.HK)似乎很清楚此類危險,最近決定退出偏離其原有業務的合資企業。

聖誕節假期剛過去沒幾天,易鑫集團就表示,將出售兩年前與青島財通聯合成立的合資企業股權。易鑫集團12月27日在香港證券交易所發佈的公告顯示,公司將以最高2.8億元,將其49%的股權出售給青島財通。

從披露的信息看,易鑫集團變心,是因為擔心國企合作夥伴想讓該合資公司,拓展到汽車相關融資借貸服務以外的領域。

易鑫集團稱青島財通「擬擴大其投資至更多樣化資產」,包括不屬於合資公司主要業務的領域,並指青島財通與自己不一樣,是一家國有企業。易鑫接著表示,因此成立該合資企業的初衷「不再一致」。

儘管這種利益分歧在合資企業合作夥伴之間並不罕見,但也反映出在中國,民企與國企合作存在的一個普遍的風險因素。

數量龐大的國有企業,如今面臨著提高利潤的巨大壓力,因為它們的所有者(通常是地方政府)的財務狀況惡化,很大程度上是隨著房地產市場低迷,土地出讓收入下降。地方政府也在向國有企業施壓,要求它們採取更多措施刺激地方經濟,由於房地產市場低迷和疫情三年抑制消費,很多地方的經濟也陷入困境。

去年,評級機構惠譽將財通的家鄉青島,和其他很多城市的地方政府融資平台(LGFV)的前景展望下調至「負面」,理由是這些城市的信用狀況和抵御經濟衝擊的能力惡化,這些地方政府面臨的財務壓力可見一斑,

青島財通是這座港口城市的政府在2020年成立的一家金融服務公司,官網顯示其定位於「充分體現青島市委市政府發展戰略,全面落實青島市委市政府重大部署」。

由騰訊支持的易鑫集團和青島財通聯合成立的合資企業,在2022年(首個完整運營年度)實現收入約1.83億元,淨利潤3,100萬元。根據其2022年底的淨資產規模,其淨利潤折算為合作夥伴的投資回報率約為5.8%。

對於一家年輕的企業來說,這個回報率還算不錯,但可能仍遠低於青島財通的資本成本。因此,不難理解為什麼財通可能想讓其業務擴展到其他領域,也為過度依賴汽車市場提供了對衝。

專注汽車金融

話雖如此,易鑫集團希望保持自己的特色,專注於自己擅長的汽車金融領域也是可以理解。進入不熟悉的領域總是有著很大風險,失敗的例子不勝枚舉。2014年一個備受矚目的案例,就是中國恒大(3333.HK)涉足礦泉水和食用油業務,但僅僅兩年後,恆大就因虧損累累而放棄了這些業務。恆大最近對電動車的押注也遭到了投資者的高度質疑。

其核心的汽車金融業務正處於上升階段,易鑫目前可能不太願意轉移注意力。由於近期經濟的不確定性,中國整體汽車市場並不算好,但新能源車卻逆勢而上,銷量增長強勁,使本土車企比亞迪(1211.HK)和美國巨頭特斯拉(TSLA.USA))成為市場上銷量最大的兩家公司。電動車的蓬勃發展也推動了整個行業生態系統的發展,令易鑫這樣的公司受益。

根據易鑫上月初發佈的最新季度業務更新顯示,2023年三季度,汽車融資交易總額同比增長30%至177億元,其中新能源車貸款激增超過200%,達到42億元。易鑫去年上半年營收同比增長16%,淨利潤增長一倍多。

易鑫正努力將收入擴大到促成汽車貸款之外的領域,但在某程度上,它所有的多元化舉措都與汽車行業有關。其中一款新產品,是用於汽車融資相關技術應用的軟件即服務(SaaS)平台。

易鑫給人留下深刻印象的是,在疫情暴發前幾年,監管機構整頓在線貸款機構,導致許多類似的金融科技初創公司倒閉,而易鑫不僅活下來了,還在汽車融資領域蓬勃發展。它最初直接提供汽車貸款,後來在監管環境發生變化後,轉為促成銀行和消費者之間的融資,這個角色受到的監管較少。

儘管有人可能會稱贊該公司對核心競爭力的堅守,但多年來的監管阻力和疫情已經重創了易鑫的股價,目前僅為2017年IPO價格的一小部分,市銷率只有0.6倍。然而,中國其他的在線貸款機構的估值也同樣低迷。其中,消費貸款服務商信也科技 (FINV.US) 和樂信(LX.US)的市銷率也遠低於1倍。

消息公佈後,易鑫股價有所反彈,漲幅最高達7%,隨後又回吐了大部分漲幅。不過,短暫的上漲,可能代表投資者對該公司專注於核心業務的能力投下了信任票,如果電動車銷售繼續推高其利潤,未來它可能還會有更多的上漲潛力。

咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:中國儒意料中期扭虧 賺10至12億元

影視娛樂公司中國儒意控股有限公司(0136.HK)周三公布,預料截至6月底止的中期將實現扭虧為盈,錄得淨利潤約10億元(1.39億美元)至12億元,去年同期為虧損1.23億元;收入預期介乎約21億元至23億元,較去年同期的約18.4億元增長14%至25%。 公司解釋,業績改善主要受益於整體業務穩健增長及協同效應持續釋放,變現效率提升,帶動收入與利潤增長,以及2021年收購Virtual Cinema Entertainment Limited所形成的或然應付對價公允價值變動影響消除。 中國儒意主要業務涵蓋影視內容製作、線上流媒體平台與線上遊戲三大板塊,擁有南瓜電影線上流媒體平台及儒意景秀遊戲品牌。在公司大股東騰訊(0700.HK)的支持下,中國儒意近年積極發展遊戲業務,去年公司遊戲業務收入大幅增長346.6%,錄得19.92億元,成為公司最大收入來源。 中國儒意股價周三平開,至中午收市報3.25港元,升0.31%。公司股價年內累升32.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
CTG Duty Free operates duty free shops

海南免稅銷售降溫 中國中免收入盈利雙降

海南島這個重要旅遊目的地的免稅銷售額下滑之際,這家免稅店運營商在今年上半年營收與淨利潤雙雙下降 重點: 中國中免今年上半年營業收入下滑10%,淨利潤降幅達20% 在中國出境遊持續復蘇的背景下,旅遊購物天堂海南的免稅消費持續萎縮,導致中免業績疲軟    梁武仁 中國的免稅購物狂潮早已消退,中國旅遊集團中免股份有限公司(1880.HK; 601888.SH)仍在承受市場風向逆轉的衝擊。不過,著眼長遠的投資者或許尚未打算放棄這家曾風光無限的免稅店運營商,因為中國政府正大力扶持與免稅購物密切關聯的旅遊產業。 曾幾何時,中國中免是海南崛起的重要受益者。隨著國家將這座南海島嶼打造成旅遊天堂,國內遊客在此享受免稅購物紅利。疫情期間嚴格的出行限制使中國遊客滯留境內,海南迎來巨大商機,憑借溫暖的沙灘與璀璨的免稅店,當地成功替代了泰國、馬來西亞等熱門國際旅遊目的地。 如今,疫情結束逾兩年,海南風光不再。出境遊全面恢復後,人們無需退而求其次選擇國內替代方案。加之中國經濟經歷多年高速增長後趨緩,眾多國內遊客轉向更具性價比的消費選擇。當前環境下,為進口化妝品、烈酒等免稅商品一擲千金,似乎成為多數人眼裡可捨棄的奢侈。 這些轉變,在中國中免的財報中顯露無遺。根據上周五披露的初步預測,該公司今年上半年收入同比下降約10%至28億元(約3.91億美元)。更嚴峻的是,儘管宣稱運營效率提升,其淨利潤仍大降逾20%至2.59億元。公告披露細節有限,侵蝕企業利潤的具體因素尚不明朗。但期間營業利潤下滑18%,遠快於營收跌幅,與所標榜的運營效率改善似乎存在矛盾。 無論如何,考慮到上述拖累海南免稅市場的宏觀趨勢,中國中免業績欠佳實非意外。海南免稅消費正持續萎靡,去年跌幅更是逼近30%。 中國中免對海南依賴度極高。作為島上免稅店龍頭運營商,該公司在省會海口設有全球最大免稅店,在海濱度假勝地三亞則擁有全球第二大免稅賣場。去年,該公司海南區域收入同比大跌27%,遠超整體16%的營收降幅。受此影響,海南對其總收入的貢獻率從2023年的70%驟降至51.4%。 近十年來,作為建設海南自貿港的戰略部署,中國政府持續推動當地免稅消費增長。2011年啓動試點計劃,允許離島旅客在額度內購買指定免稅商品。此後,政策制定者多次大幅提高免稅額度以提振銷售,吸引眾多國際奢侈品牌入駐。 購物天堂 隨著中國出境遊恢復至疫前水平,海南購物天堂光環日漸暗淡。國內最大在線旅行社攜程集團(TCOM.US; 9961.HK)數據顯示,今年一季度出境酒店及機票預訂量已達2019年同期的120%,印證上述趨勢。 即便整體經濟仍低迷,中國遊客出境遊強勢反彈,儘管政府大力刺激消費,國內消費僅溫和增長。一個重要原因是,經歷數年疫情封鎖後,民眾更傾向儲蓄,並選擇海外消費。 與此同時,為提振銷售、消化需求疲軟下積壓的庫存,中國其他地區商家對葡萄酒等熱門免稅商品開展深度打折,進一步削弱海南的吸引力。 面對海南頹勢,中國中免正布局出境遊復蘇機遇。去年,該公司成功中標國內10個口岸免稅店經營權,包括廣州白雲國際機場及昆明長水國際機場出境大廳。該公司也在新加坡、日本等中國遊客熱門目的地開設海外門店。 在海南本地,中國中免推行「免稅+」戰略,在零售基礎上疊加旅遊、康養等體驗業態。但鑒於登島客流持續萎縮,該戰略成效依然存疑。 儘管數據下行,中國政府仍持續加碼引客入島。上周公布的最新舉措中,政府宣佈12月起在海南設立獨立海關監管區,通過具國際競爭力的稅制及寬松簽證政策,吸引遊客及企業。該計劃之下,享受「零關稅」入島商品稅目將從此前的1,900個大幅擴至6,660個。 自上周發布半年報預告後,中國中免股價持續上揚,當前滾動市盈率達28倍,高於攜程的18倍及國內頭部酒店運營商華住集團(HTHT.US; 1179.HK)的22倍。 這顯示出投資者對中免集團的長期表現仍抱持相當樂觀的態度。這樣的看法或許是有道理的,畢竟中國政府仍持續推動海南的發展。即使中國旅客隨著出境潮而對海南興趣減退,中免仍可受惠於國際機場免稅店銷售成長,該部分佔其收入比重正逐步上升。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:印度超越中國 成為美國最大智能手機供應國

由於蘋果公司(AAPL.US)將越來越多的iPhone生產轉移至印度,以避開針對中國製造商品的美國關稅,印度在第二季超越中國,成為美國最大的智能手機出口國。 CNBC引用Canalys數據顯示,截至6月底止的三個月,輸美智能手機中,印度製造的佔美國達44%,較去年同期的13%大幅躍升。相比之下,中國製造的佔比僅25%,較去年同期的61%顯著下滑。 此外,越南也超越中國,成為美國智能手機第二大進口來源國,佔比從去年的24%升至今年的30%。 為規避針對中國進口商品的美國關稅,蘋果正引領產業鏈從中國轉移的進程,將銷美iPhone的製造基地外遷。該報告指出,印度是此輪移的最大受益方,據悉蘋果正加速推進今年在印度生產所有在美銷售iPhone的計劃。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中興通訊擬發行H股可轉債 淨籌逾35億元

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,擬發行35.84億元(4.99億美元)零息美元結算的H股可轉換債券,擬將發行所得款項淨額用於加強公司算力產品研發投入。 可轉換債券於2030年8月5日到期,初始轉股價為每股H股30.25港元,較H股上日收市價溢價約15.9%,可悉數轉換為約1.3億股H股,相當於擴大後已發行總股本約2.64%。 今年首季,中興通訊收入按年升7.8%至329.68億元,純利則跌10.5%至24.53億元。 中興通訊港股周二低開2.8%,至中午收市報25港元,跌4.21%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏