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這家虛擬室內設計公司早前曾試圖在紐約上市,但以失敗告終,現申請在香港上市

重點:

  • 虛擬室內設計公司群核科技申請在香港上市,它曾於2021年申請在紐約上市,但以失敗告終
  • 隨著中國科技股因人工智能發展的樂觀情緒及預期政府支持而上漲,群核科技此次申上市,就受到這波積極情緒所提振

  

梁武仁

就在幾年前,群核科技尋求在紐約上市的過程中,成為大環境下的受害者,最終未能上市。現在,在這家虛擬室內設計初創公司二度嘗試上市(這次是在離家更近的香港)之際,無論有意與否,它都可能會從一系列不同的外部變化中受益。

上周五,公司申請香港上市,由摩根大通和建銀國際擔任聯席保薦人,籌集資金不低於1億美元。這是繼2021年首次申請上市失敗三年多後,群核科技再次嘗試上市。

首次嘗試上市中,群核科技為投資者構建了一個相當有說服力的故事。它利用第三方數據,將自己描述成為領先的室內設計、裝飾和建築軟件提供商,以毛收入計算佔有10%的市場份額。公司表示,隨著數以百萬計的中國人,尋求對房屋設計和平面圖進行交互式可視化的軟件,市場將迎來爆炸式增長。在中國,擁有房產對大多數年輕人來說幾乎是必需。

不幸的是,當時隨著華盛頓和北京之間的緊張局勢升溫,投資者對中國公司普遍越來越謹慎。特別是,中國政府加強對擁有大量用戶數據的海外上市中國科技公司的審查,引發人們對它們跨境傳輸信息的擔憂。

滴滴出行在紐約的短暫上市就體現了這些擔憂。中國監管機構一開始就對滴滴的美國上市計劃不太滿意,擔心會讓美國的監管機構獲取滴滴的海量用戶數據。但該公司還是繼續推進,並於2021年夏天完成了IPO。不久後,事情變得一團糟,北京因滴滴未能完成所需的數據安全審查而採取措施對其進行懲罰,公司最終於次年從紐約退市。

圍繞美國監管機構無法獲取在美上市中國公司的審計文件的漫長爭執,更是讓情況雪上加霜。結果,包括一些大國企在內的中國公司,在2022年從美國的證券交易所退市。

所有這些顯然不利於群核科技的紐約IPO嘗試,因此上市以失敗告終也就不足為奇了。

樂觀情緒

時間快進到現在,市場對中國科技企業的情緒要樂觀得多,很多公司越來越多地放棄了以前對在紐約上市的偏好,轉向在香港上市。首先,人工智能初創公司DeepSeek的崛起,讓人們對整個行業的前景更加樂觀。幾天前,中國國家主席習近平在北京,與中國頂尖的科技企業家舉行座談會,其中包括阿里巴巴集團的創始人馬雲,似乎表明中國政府有意善待這個此前多次遭遇監管打壓的群體。

市場是這樣解讀這一舉動的,在座談會結束後,恆生科技指數創下三年新高,過去一個月上漲超30%。

中國科技股的回暖,可能會給群核科技帶來利好,公司與DeekSeek一起都屬於杭州「六小龍」,杭州相當於中國的硅谷。群核科技的軟件酷家樂是一款雲設計軟件,用戶可通過它來創建房屋內部佈局的3D效果圖。公司還希望增加人工智能的使用,並經常提及這一熱門技術。在最新的香港上市申請文件中,它突出地將自己描述為由此類技術驅動的「快速發展的、顛覆性的設計和可視化雲平台」。

該公司最新的上市申請文件中,「人工智能」一詞出現了100多次,是2021年公司嘗試在紐約首次公開募股時,文件中提及次數(24次)的三倍還多,人工智能熱潮始於2023年底,是隨著ChatGPT的出現才開始。

對一個經歷了漫長嚴冬的行業來說,氣候的突然轉暖,讓群核科技此次上市的時機看起來相當好。根據彭博新聞社去年報道,公司希望通過香港IPO,籌集最多2億美元的資金。這不是個小數目,是其嘗試美國IPO時的一倍。但據媒體報道,群核科技的估值在2020年的一輪融資達到20億美元,因此這個目標或許並非遙不可及。

此外,從2020年到2023年,公司的收入增長88%,這是它的香港IPO申請文件中包含的最新年報期。因此僅憑業務增長,公司就能證明其估值在此期間翻了一倍。

話雖如此,群核科技最近的年度增長並不驚艷。2023年,其收入較上年增長10%至6.63億元(9,100萬美元),去年前九個月較上年同期增長13.8%至5.53億元。雖然這樣的增長幅度看起來並不是特別大,但在中國經濟放緩、房地產低迷的情況下,它還能保持這勢頭,相對值得稱贊。

群核科技仍在虧損,主要是因為研發費用高昂。公司2023年的虧損從對上一年同期的7.04億元,略微收窄至6.46億元,去年前九個月,同樣從4.89億元收窄至4.22億元。但這些虧損仍然巨大,幾乎相當於它的全部收入。由於這些損失,群核科技的現金持有量也在減少。

根據2023年的收入,20億美元的估值,將使群核科技的市銷率(P/S)超過20倍。相比下,歐特克(ADSK.US)的股票市銷率要低得多,為11倍,該公司是建築設計軟件的先驅,也是計算機輔助設計領域的國際領導者。與群核科技不同的是,歐特克的盈利情況很不錯。

儘管估值目標看起來很高,但對群核科技有利的一點可能是積極的情緒,在資本市場這是一個關鍵因素,意味公司希望盡早完成香港上市,以免錯過這波積極的情緒浪潮。

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新聞

簡訊:瀾滄古茶折讓16%配股籌5,904萬港元

茶商普洱瀾滄古茶股份有限公司(6911.HK)周日公告,擬配售合共2,400萬股H股,佔擴大後已發行股份總額16%,每股認購價2.46港元,較上周五收市價2.95元折讓16.61%,集資5,904萬元(752萬美元)。 公司表示,因應集團的資本需求和業務發展所需,是次配股可為集團補充營運資金,鞏固集團的財務狀況,預期款項淨額約5,804萬元,將用於一般營運資金。 瀾滄古茶2023年底上市後風波不斷,去年中期盈利大幅倒退,年底更換核數師,不再任用羅兵咸永道。今年初因經營理念不合被免職撤換原總經理兼執行董事王娟,又因未能如期刊發去年度業績,從4月1日停牌至7月2日。 根據公司6月底公布的去年度業績,公司去年錄得虧損3.08億元,上年度同期為純利8,008萬元。 瀾滄古茶周一高開,至中午休市報3.13港元,升6.10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:周杰倫抖音開帳號 巨星傳奇即高位汲水

天皇巨星周杰倫母親控股的巨星傳奇集團有限公司(6683.HK)上周五公布,將配售3,752.45萬股新股,佔擴大已發行股份的4.18%,每股作價9.13元,較上周五收市11.4元,折讓近20%。 集資共3.4億元,約1.24億元用於擴展零售渠道網絡、約4,020萬元用於開發IP實體店,約6,000萬元作IP投流費、2,200萬元用於投資文娛體育設施,4,560萬元用於IP展覽,餘下作一般營運資金。 是次配股有一定步署,本月初周杰倫在抖音開設「周同學」的官方帳號,巨星傳奇股價即日暴升近倍,升破10元報至12.44元,市值破百億元。當股價在高位時乘勢配股,雖大幅折讓近兩成,但配售前股價實際較月初股價已升逾倍。 周一巨星傳奇開市跌3.4%至11元,隨後止跌回穩上升。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:品牌影響力提升 推動老鋪黃金利潤猛增

珠寶零售商老鋪黃金股份有限公司(6181.HK)周日發公告表示,隨著品牌認知度持續提升,上半年收入與利潤均增長逾兩倍。 公告顯示,公司預計當期收入達120億元至125億元,同比增幅達241%至255%;純利22.3億元至22.8億元,同比增長279%至288%。 公司將強勁增長歸因於品牌影響力提升,包括專注於工藝與珠寶設計的產品策略,相較注重黃金原料價值的傳統金店形成差異化優勢。公司補充說明,近期門店與渠道拓展雖非上半年增長主因,但預計將在下半年產生增量貢獻。 周一早盤老鋪黃金股價上漲後即回調,早盤跌3.6%報737港元,年內累計漲幅已逾兩倍。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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商業化快好世界 小馬智行暫領跑

上周,上海宣布大幅擴大自動駕駛出租車項目之際,小馬智行及文遠知行雙雙取得重要新進展 重點: 小馬智行、文遠知行、百度等獲得上海自動駕駛出租車項目大規模擴容的運營牌照 自去年11月赴美上市以來,小馬智行股價累計上漲16%,而早一個月登陸納斯達克的文遠知行,市值則縮水約三分之一 陽歌 在中國自動駕駛出租車主導權爭奪戰中,小馬智行股份有限公司(PONY.US)相較競爭對手廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US),贏得更多投資者青睞。點燃投資者熱情的關鍵因素似乎是,兩家獨立運營商在耗盡資金前,競相探索盈利路徑之際,小馬智行更快速地推進核心業務商業化。 優步(UBER.US)及其前任CEO特拉維斯·卡蘭尼克(Travis Kalanick) ,同樣押注該賽道。最新報道顯示,優步或雙向投資兩家企業,卡蘭尼克則押注小馬智行,具體細節後文將展開分析。 近期舉行的2025世界人工智能大會上,兩家企業各自發布公告(小馬智行公告;文遠知行公告),宣布挺進上海,成為上周六的頭條新聞。包括小馬智行、文遠知行及百度Apollo Go在內的八家機構,獲准在浦東新區金橋、花木核心區域開展自動駕駛出租車服務。 此次擴容意義重大。此前,上海僅允許在相對偏遠的嘉定區,測試及運營自動駕駛出租車。向花木核心區域的延伸,將使服務半徑覆蓋距陸家嘴金融城3公里範圍,該區域坐落著多棟全球最高摩天大樓。金橋核心區域則聚集大量外資企業與白領人群,此類客群更可能使用自動駕駛出租車服務。 上海業務擴張後,小馬智行、文遠知行與百度Apollo Go在北上廣深四大城市的佈局更趨完善。官宣此舉的前一日,小馬智行剛剛宣布在廣深啓動全時段運營,將每日服務時長從15小時延長至全天候,其快速成熟的夜間自動駕駛技術成為關鍵。 除技術研發外,三家企業也深諳持續釋放業務進展的披露策略,以期在漫長的商業化道路上維繫投資者信心。文遠知行今年已發布27則公告(約每周一則),小馬智行則為17則(約每12天一則)。公告事無巨細,皆成宣傳素材。 儘管當前主要業務仍集中在中國,兩家企業均已在中東、歐美等全球市場展開初步佈局。 儘管業務模式相似,去年10月登陸美股的文遠知行與隔月上市的小馬智行,股價走勢截然分化。小馬智行股價雖未出現飆升,但仍較發行價上漲約16%,而文遠知行自上市以來市值縮水約三分之一,兩者表現形成強烈反差。 小馬智行的漲勢使其市值升至約54億美元,文遠知行則跌至29億美元(約為前者一半)。小馬智行的市銷率(P/S)達72倍,優於文遠知行的58倍。但需指出,由於兩家企業當前營收規模仍有限,兩項估值指標均存在明顯溢價。 商業化進程提速 兩者分化的核心或在於,小馬智行核心業務商業化進程更快。今年一季度,該公司營收達1,400萬美元,較上年同期的1,250萬美元增長12%;文遠知行同期營收7,240萬元(約1,010萬美元),同比增速僅1.6%(上年同期為7,120萬元),遠遜前者。 儘管兩家公司營收絕對值均不高,且非自動駕駛出租車業務仍佔主體,但自動駕駛出租車業務增速迅猛,有望在不久後躍升為最主要收入來源。 小馬智行財報顯示,一季度自動駕駛出租車服務收入,從上年同期的57.6萬美元增至173萬美元,增長兩倍,其中乘車收入激增8倍。反觀文遠知行,自動駕駛出租車業務收入1,610萬元(約225萬美元),雖高於小馬智行,但同比僅實現翻一番。基數效應下,文遠知行需展現更強勁增速,方能贏得投資者信心。 自動駕駛出租車隊上,兩家企業運營規模相近:小馬智行預計年末車輛將達1,000輛,而文遠知行今年3月底已運營1,200輛。 投資者多押注小馬智行之際,網約車巨頭優步卻採取雙向策略(目前稍傾向文遠知行)。小馬智行與文遠知行均宣布將接入優步海外平台,但現階段合作多具象徵意義。值得注意的是,優步還與多家頭部自動駕駛出租車企業達成類似合作,體現其對未來主流應用的戰略卡位。 今年5月,優步宣布向文遠知行投資1億美元,按其當前市值計持股3.4%。據《紐約時報》上月報道,優步正協助聯合創始人卡蘭尼克洽購小馬智行美國子公司,談判處於初級階段。此舉耐人尋味,儘管小馬智行逾九成業務在中國,卻仍以加州弗里蒙特為其法定總部。 優步雙向押注恰恰說明,現階段斷言哪家企業更可能成功為時尚早。這家美國網約車巨頭真正的興趣點或在於,通過投資中企獲取中國市場份額。在全球市場,小馬智行與文遠知行尚無顯著優勢,未來還需直面特斯拉(TSLA.US)、谷歌旗下Waymo等資金雄厚的競爭對手。 現階段,兩家企業均處虧損狀態,儘管尚在可控區間。小馬智行一季度淨虧損3,740萬美元,但賬上現金及高流動性投資達7.39億美元,按當前虧損率可支撐二十年運營;文遠知行季度虧損3.85億元,截至3月底持有43.3億元現金儲備,可覆蓋逾十一年虧損額。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏