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這家虛擬室內設計公司早前曾試圖在紐約上市,但以失敗告終,現申請在香港上市

重點:

  • 虛擬室內設計公司群核科技申請在香港上市,它曾於2021年申請在紐約上市,但以失敗告終
  • 隨著中國科技股因人工智能發展的樂觀情緒及預期政府支持而上漲,群核科技此次申上市,就受到這波積極情緒所提振

  

梁武仁

就在幾年前,群核科技尋求在紐約上市的過程中,成為大環境下的受害者,最終未能上市。現在,在這家虛擬室內設計初創公司二度嘗試上市(這次是在離家更近的香港)之際,無論有意與否,它都可能會從一系列不同的外部變化中受益。

上周五,公司申請香港上市,由摩根大通和建銀國際擔任聯席保薦人,籌集資金不低於1億美元。這是繼2021年首次申請上市失敗三年多後,群核科技再次嘗試上市。

首次嘗試上市中,群核科技為投資者構建了一個相當有說服力的故事。它利用第三方數據,將自己描述成為領先的室內設計、裝飾和建築軟件提供商,以毛收入計算佔有10%的市場份額。公司表示,隨著數以百萬計的中國人,尋求對房屋設計和平面圖進行交互式可視化的軟件,市場將迎來爆炸式增長。在中國,擁有房產對大多數年輕人來說幾乎是必需。

不幸的是,當時隨著華盛頓和北京之間的緊張局勢升溫,投資者對中國公司普遍越來越謹慎。特別是,中國政府加強對擁有大量用戶數據的海外上市中國科技公司的審查,引發人們對它們跨境傳輸信息的擔憂。

滴滴出行在紐約的短暫上市就體現了這些擔憂。中國監管機構一開始就對滴滴的美國上市計劃不太滿意,擔心會讓美國的監管機構獲取滴滴的海量用戶數據。但該公司還是繼續推進,並於2021年夏天完成了IPO。不久後,事情變得一團糟,北京因滴滴未能完成所需的數據安全審查而採取措施對其進行懲罰,公司最終於次年從紐約退市。

圍繞美國監管機構無法獲取在美上市中國公司的審計文件的漫長爭執,更是讓情況雪上加霜。結果,包括一些大國企在內的中國公司,在2022年從美國的證券交易所退市。

所有這些顯然不利於群核科技的紐約IPO嘗試,因此上市以失敗告終也就不足為奇了。

樂觀情緒

時間快進到現在,市場對中國科技企業的情緒要樂觀得多,很多公司越來越多地放棄了以前對在紐約上市的偏好,轉向在香港上市。首先,人工智能初創公司DeepSeek的崛起,讓人們對整個行業的前景更加樂觀。幾天前,中國國家主席習近平在北京,與中國頂尖的科技企業家舉行座談會,其中包括阿里巴巴集團的創始人馬雲,似乎表明中國政府有意善待這個此前多次遭遇監管打壓的群體。

市場是這樣解讀這一舉動的,在座談會結束後,恆生科技指數創下三年新高,過去一個月上漲超30%。

中國科技股的回暖,可能會給群核科技帶來利好,公司與DeekSeek一起都屬於杭州「六小龍」,杭州相當於中國的硅谷。群核科技的軟件酷家樂是一款雲設計軟件,用戶可通過它來創建房屋內部佈局的3D效果圖。公司還希望增加人工智能的使用,並經常提及這一熱門技術。在最新的香港上市申請文件中,它突出地將自己描述為由此類技術驅動的「快速發展的、顛覆性的設計和可視化雲平台」。

該公司最新的上市申請文件中,「人工智能」一詞出現了100多次,是2021年公司嘗試在紐約首次公開募股時,文件中提及次數(24次)的三倍還多,人工智能熱潮始於2023年底,是隨著ChatGPT的出現才開始。

對一個經歷了漫長嚴冬的行業來說,氣候的突然轉暖,讓群核科技此次上市的時機看起來相當好。根據彭博新聞社去年報道,公司希望通過香港IPO,籌集最多2億美元的資金。這不是個小數目,是其嘗試美國IPO時的一倍。但據媒體報道,群核科技的估值在2020年的一輪融資達到20億美元,因此這個目標或許並非遙不可及。

此外,從2020年到2023年,公司的收入增長88%,這是它的香港IPO申請文件中包含的最新年報期。因此僅憑業務增長,公司就能證明其估值在此期間翻了一倍。

話雖如此,群核科技最近的年度增長並不驚艷。2023年,其收入較上年增長10%至6.63億元(9,100萬美元),去年前九個月較上年同期增長13.8%至5.53億元。雖然這樣的增長幅度看起來並不是特別大,但在中國經濟放緩、房地產低迷的情況下,它還能保持這勢頭,相對值得稱贊。

群核科技仍在虧損,主要是因為研發費用高昂。公司2023年的虧損從對上一年同期的7.04億元,略微收窄至6.46億元,去年前九個月,同樣從4.89億元收窄至4.22億元。但這些虧損仍然巨大,幾乎相當於它的全部收入。由於這些損失,群核科技的現金持有量也在減少。

根據2023年的收入,20億美元的估值,將使群核科技的市銷率(P/S)超過20倍。相比下,歐特克(ADSK.US)的股票市銷率要低得多,為11倍,該公司是建築設計軟件的先驅,也是計算機輔助設計領域的國際領導者。與群核科技不同的是,歐特克的盈利情況很不錯。

儘管估值目標看起來很高,但對群核科技有利的一點可能是積極的情緒,在資本市場這是一個關鍵因素,意味公司希望盡早完成香港上市,以免錯過這波積極的情緒浪潮。

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新聞

簡訊:哪吒汽車母公司合眾新能源啟動破產重整

中國新興電動車品牌哪吒汽車陷入經營困境,其母公司合眾新能源正式啟動破產重整程序。根據全國企業破產重整案件信息網6月13日披露,上海禹形廣告有限公司因遭拖欠車展印刷品合作款項,向法院申請合眾新能源破產已獲受理,並已指定破產管理人。 據財新報道,哪吒汽車泰國Facebook帳號12日發表聲明,表示此次重整為政府主導、法院監督下的積極自救,將透過引入戰略投資、重組管理團隊以恢復生產、研發及擴展海外市場。然而,有泰國供應商質疑聲明內容,指出當地團隊已於5月底全數解約,經銷商與供應商損失慘重。 自2024年下半年起,哪吒頻傳欠薪、停產與裁員消息,前CEO張勇亦於同年12月卸任。雖董事長方運舟承諾改革並改善毛利率,惟至今營運未見起色,甚至在2025年6月遭員工圍堵討薪。據了解,公司累計負債近百億元,早前擬透過債轉股與新融資紓困,但進展有限。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:虧損中的曹操出行 上市集資兩成還債

網約車平台曹操出行有限公司(2643.HK)周二在港公開招股,發售4,417.86萬股,一成公開發售,每股售價41.94元,集資約18.53億元,於本月20日截止認購,25日掛牌。 公司2024年收入146.6億元人民幣(下同),按年增37.4%,但仍錄得虧損12.5億元。截至去年底,曹操出行的定制車隊超過3.4萬輛,覆蓋31個城市用。公司的月活躍用戶按年增49.5%至約2,870萬,日訂單量上升33.2%至163.4萬,司機每小時平均收入35.7元,跌1.1%。 是次集資所得約20%用於償還若干銀行借款,19%用於改進車服解決方案及服務質量,約18%用於提升並推出定制車,17%用於提升技術及投資自動駕駛,16%用於擴大地理覆蓋範圍,餘下約10%用作一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:天域半導體赴港上市獲中國證監會放行

碳化硅晶圓供應商廣東天域半導體股份有限公司,上周五獲得中國證監會發出境外發行上市備案通知書,這是中國企業赴境外上市的必要步驟。公司擬發行不超過4,640.8萬股普通股並在港交所上市。 同時,擬將所持合計約28,919,926股境內未上市股份轉為境外上市股份,並在香港聯合交易所上市流通,亦已獲得備案。股份轉換共涉及17名股東。 成立於2009年的天域半導體,總部位於廣東東莞,是首批實現4英吋及6英吋碳化硅晶圓量產的公司之一,投資方包括華為、比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)及上汽集團(600104.SH)等大型企業。2023年,天域半導體銷售了超過13.2萬片碳化硅外延片,總收入11.71億元(1.63億美元)。 公司於去年底向港交所提出上市申請,如今已超過六個月有效期。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
SICC makes substraits

盈收下滑的天岳先進 申港上市獲中證監備案

儘管營收在第一季度開始萎縮,這家碳化硅襯底製造商已獲中國證監會赴港上市備案 重點: 半導體企業天岳先進已獲中國證監會備案,為其推進赴港上市掃清障礙 這家碳化硅襯底製造商在2023年實現強勁營收增長後,去年增速急劇放緩,今年第一季度開始萎縮 陽歌 四個月時間,形勢已然驟變。 半導體企業山東天岳先進科技股份有限公司(688234.SH)今年2月首次提交港股上市申請時,公司聲稱實現強勁的兩位數營收增長,並將迎來首個全年盈利。公司週五剛獲中國證監會備案的赴港上市計劃,將與其現有科創板上市地位互補(A+H)。 中國證監會放行,為天岳先進進軍港股市場正式鋪平道路。中證監註冊文件顯示,公司計劃發行8,720萬股股票。 此次上市由中金公司和中信證券聯合保薦,顯示天岳先進新股發行將主要瞄准亞洲投資者。採取這種策略不足為奇,畢竟以美國為代表的西方國家正不斷出台禁令,阻止本國投資者購買中國尖端科技企業的股票,當中涵蓋應用於眾多高科技設備的微芯片等軍民兩用技術領域。 天岳先進今年2月首次提交港股上市申請並於次月更新材料時,其上市計劃仍具吸引力。但申請文件僅涵蓋截至去年9月底的財務數據,此後公司業務步入下行通道。 天岳先進及其同行正遭受多重衝擊,公司生產的碳化硅襯底是晶圓製造的基材,最終經刻蝕製成微芯片。其產品廣泛應用於多個產業,最大的兩個應用端是光伏設備與新能源車製造領域。 為滿足蓬勃發展的光伏與新能源車產業需求,天岳先進及其競爭對手近年大肆擴張產能,釀成當下中國尖端產業的產能過剩困局,嚴重衝擊佔該公司營收逾八成的碳化硅襯底價格。 新能源車與光伏領域的類似產能過剩,是令天岳先進及其同行倍感頭痛的另一重壓力。 在經歷了兩年兩位數甚至三位數銷量飆升後,因本土市場漸趨飽和及海外市場構築貿易壁壘,中國新能源車製造商業務增速急劇放緩。價格戰硝煙四起,車企虧損加劇,迫使後者向供應商施壓降價。光伏組件廠商處境如出一轍,很多企業因生產成本超過崩跌的面板價格,紛紛陷入虧損泥潭。 價格壓力在天岳先進3月的上市申請中已顯現,此後態勢持續惡化。公司披露,去年1至9月其碳化硅襯底均價為每片4,185元(合583美元),較2023全年4,798元的均價下滑13%,相比2022年5,110元的水平跌幅近20%。但其銷售成本持續攀升,自2023年前三季度的7.10億元增長34%至去年同期的9.54億元。 營收步入萎縮區 天岳先進初始上市申請頗為亮眼,受新能源車及光伏行業需求激增推動,公司2023年營收較上年增長兩倍,並啓動最新8英吋碳化硅襯底量產。成立於2010年的天岳先進初期生產2英吋碳化硅襯底,於2015年及2021年分別新增4英吋和6英吋產品。襯底尺寸越大,微芯片產出率越高。 公司表示,去年已研發首片12英吋碳化硅襯底,但產品尚未實現量產。 當兩大核心客戶群去年初現疲態時,天岳先進並非唯一推新品擴產能的企業。多重因素疊加下,公司2024年增速急降,儘管去年前三季12.8億元的營收同比增幅達55%,仍屬可觀。 結合申請上市的文件數據與上交所年報推算,公司去年第四季度營收增速驟降至14.3%。據其提交上交所的一季報顯示,這種頹勢延續至今年一季度,營收同比萎縮4.25%,自去年同期的4.26億元降至4.08億元。 利潤率與盈利走勢與此趨同,公司毛利率在2023年轉正至14.6%,去年1-9月進一步升至25.5%。同期,公司亦實現扭虧為盈,去年前三季淨利潤達1.43億元,遠優於上年同期的6,820萬元淨虧損。但今年一季度利潤同比大跌82%,從去年同期的4,610萬元降至852萬元,預示企業年末或將重返虧損。 天岳先進稱研發支出增加是利潤驟降的部分原因,相關支出佔營收比重確實從去年同期的5.2%升至今年一季度的11%。 自2022年登陸科創板以來,天岳先進的股價表現欠佳。上市初期,股價雖短暫衝高逾50%,但此後盡數回吐漲幅且深度破發。今年一季度業績暴雷引發拋售潮後,目前股價較發行價累計跌逾30%。 黯淡業績恐難提振投資者熱情,尤其是天岳先進需在香港市場與多家同行爭搶關注度。競爭對手包括自去年末上市以來漲幅約20%的英諾賽科(2577.HK),以及同樣瞄准港股上市的廣東天域半導體股份有限公司,以及瀚天天成電子科技(廈門)股份有限公司。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏