這家本地配送快遞公司本周股價幾乎翻了一倍,成為重獲投資者青睞的在美上市中概股之一。事實上,這批股票數量雖少,卻在不斷增加中

重點:

  • 新一年的首三個交易日,達達集團的股價幾乎翻了一倍,成為一小批大幅上漲的在美上市中概股之一
  • 交易量推高的上漲,極有可能表明隨著投資者對這些公司的情緒改善,加上較小的機構投資者正在買入

陽歌

本週一開始,達達集團(DADA.US)的一篇新聞稿看上去有些沾沾自喜,詳細記述了這家同城快遞公司「2022年終盤點」。但「達達集團在2023年第一周優秀的股市表現」這個標題可能更合適。

新年伊始,僅僅三個交易日,該公司的股價就飆升了89%,包括週四的29%。巨大的漲幅源自幾乎是正常水平三倍的交易量,在此期間該公司股票換手率約為7.6%。

雖然達達集團可能會認為是那篇「2022年終盤點」引發了這輪升勢,但真正的原因可能是我們上月討論的一個事實。具體來說,我們懷疑,推動一批數量雖小、卻在不斷增加的在美上市中概股上月迎來類似出色增長的,是中等規模的機構投資者開始重新發現這些股票,並開始大量購入。

我們上月寫過這個現象,教育公司一起教育(YQ.US)、高途科技(GOTU.US)和洪恩教育(IH.US)也是在短短幾天裏股價大漲,而且交易量巨大。後來所有那些升幅都保持住了,表明這種變化可能不是短期投機者造成。本周出現類似大漲的另一家公司是網上新鮮食品供應商叮咚買菜(DDL.US),其股價過去兩天也上漲了46%。

我們稍後會仔細看看達達集團的情況,並探討為何不止一個大投資者持有該公司的股份。

但首先,我們來快速回顧一下美國上市中概股在過去兩年中走過的坎坷道路,以及為甚麼市場情緒似乎終於開始對這個群體轉向積極的態度。其中許多公司在兩年前達到歷史最高水平,當時中國新經濟企業因巨大的增長潛力而風靡一時。

但隨後,這些公司接連遭受沉重打擊,多數公司跌至歷史低位,股價僅相當於IPO價格的零頭。這些打擊背後有兩大因素,一個是美中證券監管機構之間的爭端,目前看來已基本解決。另一個因素是來自中國政府的監管整頓,現在看來也基本結束,它波及的行業頗為廣泛,從教育到網路遊戲等。

由於這兩個問題現在基本上都已成為過去式,在美國上市的中概股終於開始從歷史低位反彈。iShares MSCI中國指數較10月底的低位上漲了 46%。在新年反彈之後,達達集團的美國存託股票(ADS)實際上比10月底的低位上漲了三倍。但我們也應該注意到,即使經歷了新年反彈之後,它們仍處於大約一年前的水平。該股最新收市價為13.19美元,仍低於2020年16美元的IPO價格,也遠低於2020年底58美元的歷史高位。

因此,很明顯,即使是像達達、叮咚買菜和一起教育科技這樣的最強之選,如果它們能夠開始接近暴跌前的水平,就意味著有相當大的潛在上升空間。

與京東的緊密聯繫

就達達集團而言,投資者可能會喜歡該公司作為同城配送專家的相對獨特定位,其費用遠低於同時提供同城和城際服務的傳統快遞公司。這種差異反映在達達集團的遠期市盈率上,經過本周的反彈,它高達55倍。相比之下,更傳統的快遞公司中通快遞(ZTO.US; 2057.HK)和京東物流(2618.HK)的遠期市盈率,分別僅為19倍和25倍。

投資者之所以青睞達達,可能也是因為它與京東(JD.US; 9618.HK)的密切關係。後者是中國第二大電子商務公司,也是京東物流的母公司。京東將本地配送部門京東到家與另一家類似的公司合併,組成目前的達達集團,並獲得了它的股份。去年,京東將持股比例提高到52.2%,獲得了對該公司的多數控制權。達達集團的另一個大股東是美國的零售巨頭沃爾瑪(WMT.US),持有其9%的股份。

我們一度猜測,京東甚至可能會直接嘗試收購達達集團,並將其與京東物流合併。但現在看來,這種可能性不大,因為隨著市場監管機構打擊反競爭行為,多數中國互聯網巨頭更有可能剝離非核心資產,而不是收購新的資產。

儘管如此,在增持股份之後,京東顯然正在把達達集團拉進自己的軌道。京東到家是達達集團的兩個主要部門之一,其大部分業務仍來自京東。在達達集團第三季17億元的營收中,京東到家貢獻了約三分之二。這與短短兩年前相比是一個巨大的轉變,當時京東到家在其總營收中的佔比還不到一半。

同樣值得指出的是,達達集團的整體營收增長強勁,第三季增長41%,預計第四季還將增長30%至35%。這比大多數中國公司在這兩個時期的表現要好得多,主要是因為去年因疫情導致的長時間封鎖期間,許多人被迫呆在家裡,對達達的服務需求巨大。它去年第三季虧損4.54億元,但預計翌年恢復盈利。

然後是我們在本文開頭提到的達達集團2022年終盤點,其中讓人眼睛一亮的資訊其實不多,這就是我們現在才回到它的原因。該新聞稿指出達達與當地超市的合作夥伴關係是一項重大成就,稱它現在為中國百強超市中的九成提供雜貨配送服務。它還指出,使用無人駕駛汽車的配送服務正在起飛,迄今為止已完成了6萬單。

雖然這些事從表面看起來不錯,但不太可能推動股價出現我們本周看到的這種漲勢,這輪反彈使得達達的市值增加了16億美元(110億元)。

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新聞

行業簡訊:長安與東風合併重組告吹

傳聞近四個月的長安汽車與東風集團重組計劃宣告落空。長安汽車股份有限公司(000625.SZ)周四公告稱,其母公司兵裝集團的汽車業務將分拆為一家獨立中央企業,由國資委繼續履行實控人角色。同日,東風集團股份(0489.HK)亦公告暫不參與資產和業務重組。意味著由國資委主導的汽車央企整合計劃大幅「縮水」。 據財新報道,原重組構想為兵裝集團軍品併入兵工集團,汽車業務與東風合組一家新的汽車央企,擬定名「中國南方汽車集團」,公司總部位於長安汽車所在地重慶。但雙方在話語權、人事安排及總部選址等問題上分歧明顯,加上地方政府介入,重組最終未果。 報道引述知情人士透露,重組原以長安汽車為主導,冀激活東風體系,但重組過程中內部阻力與博弈升溫。分析指出,汽車央企難以靠合併突圍,國資委放棄主導兩家汽車央企重組,令其繼續保持獨立發展,意味著汽車行業兼並重組將主要由市場競爭決定。 消息公布後,周四長安汽車收升3.34%至12.98元,東風集團則大跌14.45%至3.61港元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:綠城五月銷售金額按年按月雙升

房地產開發商綠城中國控股有限公司(3900.HK)周四公布五月營運數據,上月銷售金額 186億元人民幣(下同),較去年同期升14%,較今年4月更大升60%。 五月涉及的銷售面積約42萬平方米,按年跌14%,每平方米均價44,102元,較去年同期的32,766元上升34%。 今年首五個月,累計的合同銷售金額約654億元,歸屬於集團的金額約444億元,按年下跌7%。 周五綠城開市升0.1%報9.3港元,公司過去一年股價相對高位下跌逾30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yeahka secures bridgehead in U.S. payments market

MTL牌照到手 移卡北美布局落地

取得美國亞利桑那州MTL牌照後,移卡的出海之路邁進一大步 重點: 公司成功取得亞利桑那州金融監管部門頒發MTL牌照 去年公司海外交易規模成長近五倍    李世達 在全球支付市場競爭日益激烈的背景下,依託中國境內小微支付業務成長的移卡有限公司(9923.HK),正慢慢實踐其國際化戰略發展目標,逐步從中國本土的第三方支付服務商,轉型為具備國際合規能力的全球化金融科技平台。 移卡上周五宣布,已獲得由美國亞利桑那州金融監管部門頒發的Money Transmitter License(MTL)牌照,這是繼去年獲得Money Services Business(MSB)牌照後,移卡獲得的另一重要支付牌照。 在美國,MSB和MTL是兩種關鍵的支付業務牌照。MSB由聯邦層級的金融犯罪執法局(FinCEN)頒發,允許企業從事貨幣服務業務,涵蓋匯款、貨幣兌換、加密貨幣服務等廣義金融服務,幾乎所有涉及資金轉移的業務,都需要註冊MSB牌照。 而MTL則由各州政府頒發,授權企業在特定州內合法進行資金轉移和相關金融服務,如P2P支付、電子錢包、跨州/跨境匯款等,真正賦予公司在州內合法經營資金轉移業務的資格。 總部位於深圳的移卡,創立於2011年,由前騰訊(0700.HK)高級產品經理劉穎麒創辦。他曾在騰訊任職多年,深諳產品運營與支付業務的發展邏輯。而移卡的發展,也緊扣微信支付的成長節奏。2013年前後,微信支付剛剛起步,移卡便成為最早一批為微信支付拓展線下商戶的合作方之一,負責將微信支付技術整合至中小商戶的收銀系統、POS機及移動支付終端中。 轉型金融科技平台 微信支付雖然由騰訊直接運營,但其線下拓展高度依賴服務商(俗稱「ISV」),而移卡正是這些服務商中重要的一員。2015年之後,移卡開始從單一的支付服務提供商,轉向打造以支付為入口的綜合數位商業服務平台,逐步拓展至商戶營銷、數據智能分析、會員經營、貸款撮合等增值業務,期望轉型為金融科技平台。 不過,隨著中國移動支付基礎設施高度成熟,微信支付與支付寶早已深度滲透至各類場景。作為收單服務商的移卡,其本地市場規模雖大,但增長速度正在放緩,尤其在一線城市已趨近飽和。同時,自2018年起,中國金融監管明顯加強,第三方支付牌照審核趨嚴、資金清算要求提高,加上數據安全、個人隱私與跨境合規風險上升,使得業者的拓展空間受限。 加上移卡所處的聚合支付、ISV服務商領域,競爭者眾多,如拉卡拉(300773.SZ)、銀盛(3773.HK)、樂刷、海科融通等。價格戰激烈,商戶黏性下降,服務費率不斷被壓縮,尋找毛利率更高的新市場迫在眉睫。 於是,移卡自2021年起開始探索海外市場,進入2023年以來,移卡開始積極布局跨境支付與海外市場,推出獨立子品牌「YeahPay」,鎖定東南亞、北美與其他新興市場商戶,目前已獲得包括香港的Money Service Operator(MSO)、新加坡的Major Payment Institution(MPI)與美國的MSB、MTL等牌照。這些舉措為其全球化戰略奠定了堅實的基礎。 海外收入快速成長 根據移卡財報,受到國內消費單筆金額普遍下降影響,公司2024年收入同比下跌21.9%至30.86億元(4.29億美元)。「海外業務」是去年主要亮點,期內公司來自海外的交易規模突破11億元,同比增長近5倍,顯示其全球化布局已初見成效。而在收入減少的情況下,公司依靠人工智能減省成本,各項開支全面下降,令公司取得7,300萬元盈利,按年增長超六倍。 海外業務的擴張也直接反映在資本市場的回饋上。自上周公司宣布取得MTL牌照後,移卡三個交易日股價上漲了65%,過去6個月則升23.8%。投資者看好移卡取得MTL牌照後,有望增強盈利能力。相較於國內低價高頻交易,海外市場用戶對金融服務付費意願更高,尤其在B2B商戶支付、金融科技工具訂閱制等場景中,移卡有機會創造更多穩定且可持續的收入來源。 目前移卡的市盈率約為51倍,低於拉卡拉的78.6倍,但遠高於國際支付巨頭PayPal(PYPL.US)的15.9倍,估值明顯偏高,不過,比起純支付收單業務,移卡也正布局會員經營、廣告數據等工具型SaaS業務,具備更高溢價的潛力,若其海外支付業務能順利商業化並持續放量,當前的市盈率可視為對未來三年的折現預估。但若短期內海外營收增速不達預期,或國內支付市場進一步內捲壓縮利潤,其高估值則會迅速被市場修正,投資人需要審慎評估。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:名創優品擬拆TOP TOY 委摩通瑞銀任承銷商

據媒體周三引述彭博報道,零售商名創優品集團控股有限公司(MNSO.US; 9896.HK)計劃分拆旗下潮玩品牌TOP TOY在香港獨立上市,並已委任摩根大通及瑞銀擔任承銷商。 報道指出,這家主打日式風格、販售從化妝品到文具等各式商品的零售商,也可能再聘其他投行協助,並希望在上市前引入主權財富基金等新投資者。 TOP TOY是名創優品五年前創立的子品牌,專注於潮流玩具。在去年第四季,其收入按年增長超過50%,遠高於同期名創優品整體22.7%的增幅。 這次分拆計劃是近期中國玩具企業赴港上市潮的一部分,繼今年布魯可(0325.HK)上市,以及52Toys近期提交上市申請後,TOP TOY成為又一籌備上市的企業。這些公司均希望借助「盲盒」熱潮獲利,這類藏品玩具毛利率高,深受年輕消費者喜愛。今年憑藉Labubu系列公仔爆紅的泡泡瑪特(9992.HK),即為其中代表。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏