9999.HK NTES.US

網易的有道教育和雲音樂部門營收在去年第四季錄得雙位數強勁增長,可能很快便會盈利

重點:

  • 去年第四季,網易整體營收增長4%至254億元,75%來自其核心的遊戲業務
  • 該公司預計有道教育和雲音樂部門在去年取得強勁的收入增長後,將在接下來的一到兩年內實現收支平衡

西一羊

網易(NTES.US; 9999.HK)是中國成立最早的上市互聯網公司之一,以新聞門戶網站起家,2000年7月在美國上市,後來轉向目前的核心遊戲業務。和其他中國互聯網巨頭一樣,它在追求增長的過程中試圖打入新領域,包括很多失敗的領域,如微博業務和「考拉海購」電商業務,後者最終在2019年出售給阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)。

但也並非所有努力都以失敗告終,其兩家獨立上市的子公司,即教育公司網易有道(DAO.US)和數碼音樂供應商雲音樂(9899.HK)的相對成功,引證了這一點。上週四,後者與母公司在同一天報告了第四季業績,表明雖然在同樣充滿競爭的教育和音樂領域,這兩個規模較小的業務也講出了自己的故事,但網易的遊戲業務顯然仍是主要支柱。

最新財報顯示,網易去年第四季總營收增長4%至254億元,其中75%來自遊戲及相關增值服務。

仔細觀察就會發現,網易其他業務的發展速度遠快於其核心的遊戲業務,後者該季度僅增長1.6%。相比之下,網易有道的收入在此期間增長38.6%,而雲音樂去年全年增長26%。在經歷了各自行業的困難時期後,這兩項業務目前都在反彈。

削弱遊戲業務可能不是網易對網易有道和雲音樂等部門的主要目標,雖然擴大此類非遊戲業務,是其未來發展的關鍵一步。

在深入研究這兩個較新的業務線、並分析它們未來的潛力之前,我們首先來回顧一下關乎網易生計的遊戲業務。

正如我們之前提到的,遊戲業務在去年第四季僅增長1.6%至191億元。該公司盈利狀況依然良好,不過其最新季度利潤約為40億元,明顯低於上一年67億元的利潤。

增長低迷的部分原因,是中國在第四季大部分時候都維持「清零」政策,抑制了商業活動,導致經濟疲弱。去年11月,該公司還因終止與暴雪娛樂長達10多年的合作關係而遭遇重大挫折,暴雪曾授予網易在中國運營備受歡迎的《魔獸世界》和其他遊戲的獨家權利。

遊戲業務可能也受到了持續9個月、直到去年4月才結束的新遊戲審批凍結的影響。之後,隨著網易開始發行積壓的遊戲,該公司已有多款遊戲獲批,包括標誌性的《大話西遊:歸來》。

由於「清零」政策和最近一次遊戲審批凍結已成為歷史,分析機構大多預計網易的遊戲業務將在今年回升。大和資本市場在一份研究報告中,預計網易的網上遊戲業務今年將增長6%。這個速度算不上快,但比去年有所提升。

儘管有望恢復更強勁的增長,但投資者對最新業績報告反應冷淡。上週四財報發佈後,網易股價下跌5%,而雲音樂的股價也在報告發佈後的三個交易日裏出現了6%的類似跌幅,但有道同期卻逆勢上漲2%。

我們還應該注意到,自去年11月以來,這三家公司的股價都大幅上漲,有道的股價更是上漲了一倍多。在此期間,隨著中國重新開放燃起經濟復甦的希望,在美國和香港上市的中國股票普遍上漲。

新增長引擎?

接下來,我們就來仔細看看這兩家較小的企業。在中國政府於2021年對校外教培領域展開整頓之後,網易有道和其他課外機構遭受重大打擊。在停止面向K-12學生的服務後,有道轉向了成人教育領域,並加大了不受新規約束、利潤率更高的硬體產品開發力度。

該公司似乎已成功走出了監管風暴,據去年第四季財報資料,它同期收入增長38.6%至15億元。學習服務收入增長39.2%至8.06億元,佔其總收入的一半以上。在其他主要業務中,智能設備收入增長28.1%至4.07億元,而網上行銷服務收入增長58.6%至2.41億元。

傑富瑞在一份研究報告中稱,預計網易有道今年將繼續快速增長,並把對它的評級上調至「買入」,原因是該公司「執行力好於預期」。

網易雲音樂也表現強勁,根據其最新財報,該業務去年全年的收入增長28.5%,達到90億元。其中,41%的收入來自線上音樂服務,其餘則來自社交娛樂和其他服務。網易雲音樂的月活躍使用者在這一年增長了4%,達到1.89億名,其中20.2%是付費用戶。

雲音樂受益於中國市場監管機構最近的反壟斷行動,它禁止音樂版權的獨家授權。該行動主要針對的是行業巨頭騰訊音樂(TME.US; 1698.HK),後者被處以罰款,並被勒令在2021年結束壟斷行為。

這些變化使網易雲音樂和其他數碼音樂公司可以直接與唱片公司簽訂授權協定,而不必通過騰訊音樂獲得版權。截至去年底,雲音樂的內容庫包含逾1.16億首音樂曲目,較上年的8,000萬首大幅增加。

雖然增長強勁,但我們也應該注意到,網易有道和網易雲音樂都還處於虧損狀態。2022年,有道錄得淨虧損7.2億元,而雲音樂全年虧損2.2億元。網易的管理層表示,相信這兩項業務將在未來一到兩年內「自給自足並實現盈虧平衡」。

總而言之,有道和雲音樂的強勁增長似乎有力地證明了網易不再只是一家遊戲公司。但至少就目前而言,遊戲仍是它2022年200億元利潤背後的搖錢樹和驅動力。有道和雲音樂在未來可能會成為重要的貢獻者。但正如我們所看到的,該公司三個主要部門的成功,至少在一定程度上取決於變化無常的中國監管機構的持續支援。

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新聞

Hesai and Seyond make LiDAR technology

新聞概要:圖達通香港SPAC上市前遭同行起訴

訴狀指稱圖達通遠程激光雷達靈雀E1X系列在產品設計及系統架構方面與禾賽AT系列傳感器高度相似   余特莉 激光雷達企業圖達通周二遭競爭對手禾賽科技(HSAI.US;2525.HK)起訴,指控其採用激光雷達(LiDAR)技術的核心產品涉嫌專利侵權。國內媒體援引匿名人士消息報道,該訴訟已被寧波市中級人民法院受理立案。 據知情人士透露,禾賽指控圖達通今年在CES(拉斯維加斯消費電子展)亮相的遠程緊湊型傳感器靈雀E1X與其AT系列激光雷達存在驚人相似性。《未來汽車商評》報道稱,圖達通主力產品獵鷹系列原本採用1550納米波長架構,但近期轉向905納米波長架構——此舉與禾賽採用的技術路線趨同。該媒體指出,此前圖達通未生產過905納米激光雷達產品。 禾賽科技2021年推出的AT系列作為成熟產品線,已於2022年實現量產並完成百萬台交付量。公司相關專利申請最早可追溯至2017年。其ATX系列屬當前市場最暢銷的激光雷達產品之一,獲多家頭部汽車品牌的定點合作。 圖達通當前正處於上市進程中,公司去年12月宣布計劃通過借殼香港SPAC公司TechStar Acquisition Corporation實現在港上市。上市計劃本月早些時候獲中國證監會批准,不過因此次訴訟蒙上一層陰影。 圖達通創立於2016年,總部位於硅谷,並在上海和蘇州設有研發中心及生產基地。TechStar公告文件顯示,圖達通2025年第一季度85.6%的營收來源於單一OEM客戶。 根據TechStar今年8月向港交所提交的最新文件,靈雀E1X被列為圖達通新一代遠程激光雷達產品線之一,最大探測距離達250米。公司將靈雀系列定位為「聚焦城市中低速應用場景的中距緊湊型激光雷達解決方案」,最新靈雀E系列產品計劃於今年量產。 圖達通2025年第一季度營收2,530萬美元,同比下滑3.4%,其中92%源於獵鷹系列產品。毛利率轉正後,當季虧損收窄至1,480萬美元(上年同期虧損4,040萬美元)。8月公告披露,私人投資公開股票(PIPE)投資者已承諾在圖達通與TechStar完成借殼上市合併交易的同時,以購入TechStar股份的形式,提供5.51億港元(約7,100萬美元)額外融資。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:山東黃金首三季淨利大增91%

黃金生產商山東黃金礦業股份有限公司(1787.HK; 600547.SH)周三公布,截至9月底止九個月,實現收入837.8億元(118億美元),按年增長25%,淨利潤按年大增91.5%至39.56億元。 單計第三季度,公司收入270.17億元,按年升27.3%;淨利潤為11.48億元,較去年同期大增68.3%。公司表示,業績增長主要得益於黃金價格上升及銷量增加。報告期內,公司統籌優化生產布局,加強核心技術攻關及營運效率,推動生產效率與資源利用率提升。 截至9月底,公司總資產1,719.6億元,按年增長7.0%;經營活動現金流淨額約151.96億元,較去年同期增加49.1%。 山東黃金港股周四高開,至中午休市報33港元,升1.29%。該股過去六個月累升約44%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Dogness makes products for dogs

科技帶動營增虧損收窄 多尼斯投資者不買賬

儘管核心的寵物牽引業務陷入困境,這家寵物行業先驅正通過智能項圈、智能餵食器等產品提振業績 重點: 多尼斯財報顯示,截至6月的財年營收增長39.5%至2,070萬美元,虧損收窄15.8%至510萬美元 儘管最新財年智能產品增長強勁,這家寵物用品銷售商的股價自年初以來已累計下挫75%   譚英 幾十年前,16歲的陳四龍在東莞一家鞋帶廠開啓職業生涯。這座毗鄰廣州的工業城市有「世界工廠」之稱。幾經跨界嘗試後,22歲的陳四龍2003年創辦企業,專為鞋廠提供鞋帶印染服務。由此,逐步拓展至登山扣生產領域,繼而延伸至寵物牽引繩業務,最終於2008年創立現在的多尼斯(國際)股份有限公司(DOGZ.US)。 中國寵物經濟方興未艾之際,陳四龍精准把握市場機遇。這股浪潮初興於千禧一代,如今持續受益於Z世代的強勁需求,該群體傾向養寵而非生孩子,並將寵物視為家庭成員。全國寵物數量維持相對穩定,2024年約達1.24億只。當前,新一輪增長正源於各類智能寵物產品及服務,它們賦予牽引繩、餵食器等傳統品類科技元素。 2017年登陸納斯達克後,多尼斯2022年借疫情催生的全球「寵物收養熱」攀至巔峰。此後,公司深陷虧損泥潭、營收持續萎縮,伴隨股價無休止下跌而一蹶不振。本月稍早公布的截至6月財年年報顯示,寵物科技浪潮正為多尼斯注入新生活力。 關鍵指標表明,多尼斯正走向復蘇,但核心寵物牽引繩業務仍顯疲軟。公司全年營收增長39.5%至2,070萬美元,而以牽引繩為主的「傳統寵物產品」的收入,同比下滑4.1%至860萬美元,營收佔比從上年60%降至41%。 同期,公司智能寵物產品陣營銷售額飆升43.7%至630萬美元,佔總營收比重達30%。該類產品覆蓋諸多領域,既有讓外出的主人遠程監護寵物的攝像頭,也包括智能寵物餵食器。 在智能產品表現亮眼的同時,多尼斯應用於狗貓牽引繩、安全帶的卡扣或鎖扣(該公司稱為「攀爬鈎」的低技術產品)的銷售額猛增逾三倍,至576萬美元,佔銷售額比重達28%。 儘管營收整體增長,公司仍持續虧損。不過最新年度淨虧損510萬美元,較上年610萬美元有所收窄,顯示其在扭虧為盈道路上穩步推進。 多尼斯在銷售重返高增長軌道後仍持續虧損,部分源於激烈競爭,尤其在寵物科技等新興領域,企業為爭奪市場份額競相壓價。2022年至2025年,即便公司的傳統產品銷量微增0.3%,智能產品銷量更大增61.7%,但兩者售價均呈下滑態勢;只有卡扣與鎖扣逆勢上漲,可均價僅提升0.3%。 財報發布後,多尼斯股價微漲,但此後回吐全部漲幅並進一步下挫,現較公告前水平下跌近20%。該股年內跌幅約75%,逆勢於同期多數中概股強勁漲勢,足見公司尚未令投資者信服其能脫離虧損泥潭,重獲盈利能力。 現金流充裕 當然,多尼斯也有優勢值得市場重新審視。受340萬美元在建工程拖累上年數據後,今年現金儲備近翻倍至1,280萬美元。公司通過定向增資募資也顯順暢,包括今年募資590萬美元及2024年募資490萬美元。 陳四龍在最新財報中稱美國關稅尚未波及多尼斯,公司全年國際銷售總額穩健增長35.4%至1,360萬美元,但仍落後於國內銷售額48.1%的增幅(達710萬美元)。其中對美銷售額從2024年280萬美元,躍升至2025年450萬美元,近乎翻倍。 行業競爭日趨白熱化,追蹤科技初創企業的數據平台Tracxn顯示,中國137家寵物科技企業中,前五強僅三家成功上市。多尼斯與波奇寵物(BQ.US)、天元寵物(301335.SZ)位列其中。另兩家企業易寵、總部位於上海的Petkit小佩也有融資動向。 專注寵物食品、護理及社區電商的波奇寵物,自2020年上市後股價跳水,目前市值僅2,360萬美元。公司困境與多尼斯在後疫情寵物潮衰退期的問題如出一轍,營收驟降且連續三年虧損。 天元寵物橫跨寵物用品與食品領域,市值高達38.4億元(5.4億美元),公司2024年以27億元營收遠超另外兩家上市公司。有別於同行,天元寵物近年持續盈利(儘管利潤有所下滑)的獨特性尤為突出。 佔多尼斯總營收約三分之一的中國市場仍為其最大市場,由熱衷科技的年輕群體、穩定增長的養寵率及生育率下滑共同驅動。與多尼斯類似,Petkit小佩生產智能聯網餵食器、飲水機及貓用自動淨味貓砂盆。兩家企業均開發了可遠程操控餵食器與貓砂盆,並追蹤寵物位置的應用程序。 美國寵物經濟的市場規模約1,510億美元,美國家庭寵物擁有率達71%(即約9,400萬戶)。派讀大數據發布的《2025中國寵物行業白皮書》顯示,2024年中國市場規模約3,002億元。該市場有望持續增長,動力源自老齡寵物養護、人工智能咨詢服務及強化人寵關係的體驗型產品等新興趨勢。據Petkit小佩聯合創始人兼CEO郭維學透露,公司自研AI健康助手,且近半數員工為研發人員。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lalamove relaunches IPO

新聞概要:拉拉科技實現兩位數增長 海外業務保持高速增長

這家物流服務供應商表示,將重啟香港IPO,計劃在進一步拓展中國同城貨運市場的同時,加速進軍全球物流市場   余特莉 物流巨頭拉拉科技控股有限公司(Lalatech)27日提交的最新上市申請文件,文件顯示上半年營收及關鍵運營指標均實現兩位數增長,海外業務保持高速增長,帶動整體收入結構進一步多元化,延續穩健上升勢頭。 拉拉科技運營兩大物流品牌:中國香港及海外市場採用Lalamove,中國內地市場使用貨拉拉。公司採用平台模式,通過整合海量承運商資源在線連接商戶與司機,滿足即時或預約貨運需求。其一體化「閉環」平台可管理從下單支付到匹配、追蹤及結算的全流程交易。該模式使其成為全球閉環「商品交易總額」(GTV)最大的物流供應商,去年以53.3%的份額主導該細分市場。 公司最新招股書顯示其上半年GTV同比增長17.7%,從2024年同期的50.7億美元增至59.7億美元。當期內全球履約訂單量達4.55億,較去年同期的3.39億單同比提升34.3%。 拉拉科技上半年營收同樣保持強勁增長,同比攀升31.8%至9.346億美元,經調整利潤達2.716億美元。其海外營收同比增長34.3%至8,890萬美元(上年同期為6,620萬美元),占營收總額比例由9.3%提升至9.5%。截至6月末,平均月活商戶數達1,970萬,平均月活司機數為200萬。 Lalamove於2013年在中國香港創立,次年即同步進軍東南亞及中國內地市場。此後持續拓展其他海外市場,包括拉美、歐洲、中東和非洲地區(EMEA)。截至6月末,公司業務覆蓋全球14個主要市場逾400座城市,憑藉行業經驗成功在多地複製其商業模式。公司表示,東南亞及拉丁美洲仍是未來投資布局及提升市佔率的核心區域,同時計劃今年進軍中東等其他市場。 以GTV計,2024年海外同城道路貨運市場規模約為中國市場的三倍。據招股文件披露,東南亞和拉美市場2024年合計實現1,243億美元GTV,預計將以年均4.1%的增速增長,到2029年達1517億美元。 拉拉科技表示,作為公路貨運行業數字化領域的先行者,憑藉其技術基礎設施優勢,公司在深耕核心同城業務的同時,亦可拓展城際貨運市場。截至今年6月,超過70%的首次使用城際貨運服務的商戶是使用其同城貨運服務的現有客戶。 詠竹坊專註於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲了解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裡聯繫我們。 欲訂閱詠竹坊每周免費通訊,請點擊這裡