移卡拓展電子商務業務投資者卻紛紛套現離場

2022年07月18日

這家移動支付服務提供商將發行7,000萬美元可轉換債券，為其電子商務業務的發展融資，希望利用其龐大的商戶基礎獲利

重點：

移卡進軍競爭激烈的電子商務領域之際，其核心移動支付業務增長放緩

該公司股價自2020年上市以來一直大幅波動，經過2021年開局暴漲之後，目前位於IPO價格附近

西一羊

「別擔心，中國的電子商務領域可能競爭十分激烈，但我們仍然看到了從中賺錢的良機。」

這是來自香港上市的移卡有限公司（9923.HK）的最新訊息，它在本月宣佈，將發行價值約5.5億港元（7,000萬美元）的五年期可轉換債券，以實現在核心的移動支付服務之外的業務多元化。該公司7月5日發佈公告稱，將利用這些資金拓展新業務，包括「進一步擴大其店內電子商務業務規模」。

僅僅兩天後，該公司最大的投資者之一、銀行業巨頭摩根大通透露，它已經出售了數天前剛剛披露的大量持股中的很大一部分，持股比例從15.26%降至11.98%。這一進展似乎與可轉換債券發行有關，因為摩根大通是該發行的其中一個承銷商。

我們稍後將仔細研究該公司最近電子商務業務發展情況，並分析它的成功幾率。但是首先，讓我們回顧一下移卡的歷史，以及該公司的業務。

移卡創辦於2011年，當時恰逢移動支付業務在中國蓬勃興起。該公司後來將自身定位為支付寶和微信支付之外的獨立替代品，開拓了一個小眾市場。近些年來，支付寶和微信支付已經在中國的移動支付市場佔據主導地位。

移卡開發了一系列支付工具——比如二維碼，讓商家可以利用統一的渠道接受廣泛的支付選項，包括支付寶和微信支付，以及其他小型服務提供商。該公司從其平台促成的每筆交易中獲得分成。

自兩年前上市以來，移卡的股價經歷了大幅波動。2020年6月IPO時的價格為16.64港元，後來在2021年初飆升到80港元的歷史高位。但此後一路走低，上週五收於17.26港元，較最初的IPO價格僅有小幅上漲。

即使在股價下跌之後，移卡的表現仍然優於同行。其市盈率約為15倍，市銷率約為2.5倍。該公司最大的競爭對手，在深圳上市的拉卡拉支付（300773.SZ）市盈率更低，為12倍，市銷率為2.21倍。美國的Square Inc.（SQ.US）跟移卡擁有相似的業務模式，市銷率為2.16倍，但由於該公司處於虧損狀態，該股沒有市盈率。

越來越多挑戰

在過去幾年里，隨著市場的日益飽和，移卡的核心移動支付業務失去了往日的勢頭，於是開始在電商領域有所動作。2021年，其支付服務僅增長了24%，而2019年的增幅為115%。

該公司最初的電商嘗試始於2019年推出的一款名為樂商圈的應用程序。但在去年11月，它宣佈注資1億元（1,480萬美元）給一家名為千千惠的本地生活方式服務提供商後，近期進一步加大了在電商領域的力度。

移卡的目標是「店內電子商務業務」，該服務以在線市場為中心，將消費者與當地的服務供應商聯繫起來，比如餐飲。市場運營商通常從其平台上完成的交易中分成。

但對移卡來說，要在該領域成為不容忽視的力量，將是很大的挑戰。首先，中國的店內電子商務市場已經相當飽和。在幾年前贏得一場激烈的補貼大戰後，美團（3690.HK）成為了市場的主導者。即便是電商巨頭阿里巴巴（BABA.US; 9898.US），為了吸引商家和消費者入駐它的口碑平台而大把燒錢，最後還是退出了該領域。

移卡的管理層一直熱衷於強調，多年來通過移動支付服務建立的龐大的商家和消費者網絡，為其進入電商領域提供了一項重要資產。截至去年底，該公司擁有730萬活躍支付商戶和9.45億消費者構成的網絡。

說服其中一些商家在樂商圈上提供服務或許是可能的，因為它們中的大多數已經在使用移卡的一些軟件工具和其他分析服務。不過，利用與公司聯繫少得多的 9.45 億消費者可能會更加困難，因為大多數人並不知道移卡的存在，他們以為自己是直接通過支付寶等大型支付公司進行的購買。

移卡制定了一個雄心勃勃的目標，即今年總商戶交易量至少達到28億元，是2021年3.98億元的7倍。這樣的增長不可避免地需要大筆支出，今年可能對該公司構成嚴重考驗。

儘管如此，該公司仍在努力向投資者推銷電子商務計劃。移卡企業發展和資本市場部總經理趙維晨將該公司圍繞消費者的大數據能力高調列為它的價值主張之一。「我們不想成為一個平台，（而是）更想成為一個工具……我們也會根據會員的觀看習慣或消費習慣，向他們展示最相關的內容，趙維晨在今年早些時候的一次財報電話會議上告訴分析師。

在那次電話會議上，董事長劉穎麒指出這個市場潛力巨大，企業仍有增長空間。他援引中國本土的市場咨詢公司艾瑞諮詢的一份報告稱，到2025年，中國本地生活方式服務市場預計將達到35萬億元。

對移卡有利的一點是，它有著從作為其主要收入來源的商家那裡榨取更多資金的記錄。多年來，公司開發了從客戶關係管理到財務管理工具的全套軟件和分析工具。向其商家基本盤銷售更多產品和服務有助於公司逐步實現業務多元化。

根據移卡的年報，2021年的30億元收入中，約21%來自其「商戶解決方案」類別，高於2017年的1.7%。其 2021 年的大部分收入（約75%）來自移動支付服務的銷售，剩餘的4%來自「店內電子商務業務」。

可能還需要一段時間才能確定移卡能否從其電子商務業務中獲得新的重大提振，就像它過去從軟件業務中那樣。但至少，摩根大通恐怕不願意等。

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這篇報道已經更新，顯示摩根大通是移卡上市時的承銷商之一。

財經

微信支付, 移動支付, 支付寶

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基本半導體斥1.9億深圳建封裝生產綫

半導體功率器件企業深圳基本半導體股份有限公司（9971.HK）周二表示，將斥資1.93億元人民幣（下同），興建碳化硅模塊封裝產綫基地，並與承包商簽定工程合約。項目於深圳市坪山區，工程規模包括兩座建築，包含廠房、辦公室及宿舍，總建築面積達5.94萬平方米。公司表示，新的基地有利於實現未來營運策略，可以支撐新能源汽車、智算中心及光伏儲能等市場需求。基本半導體周二平開報56.95港元，公司股價自本月初上市已累升逾八成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月28日

9971.HK

Fluctuating profits and falling revenues: Topstar's future hinges on a successful transition

盈利飄忽收入續跌拓斯達的未來還看轉型成敗

今年機器人股份表現失色，市場熱度冷卻，即使這樣，工業機器人生產商拓斯達近期再次申請在港交所上市重點：公司過去三年的收入持續下滑正積極發展工業用機器人業務　劉智恒當我們在春晚看見機器人演出時，莫不對其靈巧動作驚嘆不已，然而觀賞表演是一回事，能否在現實生活帶來應用效益才是重點；暫時看，真正能為社會經濟帶來實際幫助的，主要還是工業用機器人。生產注塑行業工業機器人的廣東拓斯達科技股份有限公司（300607.SZ），近日亦再度申請在港交所上市。公司成立於2007年，早年以塑膠注塑生產工藝為主業，後開始佈局直角坐標機器人及研發多關節機器人。2017年在深圳創業板上市，近年推出工業機器人領域的垂直大模型；去年推出智能單臂和雙臂機器人，並發布中國內地首台在注塑場景應用落地的智能人形機器人。三年收入跌4成雖然拓斯達多年來不斷深耕工業機器人領域，但公司有近半收入卻來自智能能源及環境項目，另外是注塑裝備、數控機床，工業機器人只佔整體收入兩成多。據上市文件，2023年至2025年拓斯達的收入分別是45.5億元人民幣（下同）、28.7億元及25.1億元，即是說公司的收入年年下挫，三年間累跌逾四成。盈利表現也不甚理想，2023年有1.06億元，但2024年就虧損2.4億元，到去年又有盈利7,314萬元，而今年首三個月同比扭虧為盈賺4,285萬元，盈利表現十分飄忽。公司解釋，正將智能能源及環境項目逐步收縮，以致整體收入出現大幅下跌。據披露，該項目佔公司總收入由2023年的59%跌至去年的36.5%，到今年首季更只有5.6%。「一加一減」策略拓斯達預期，將於2026年底前完成智能能源及環境的規模縮減，來自該業務收入雖大幅減少，但整體盈利能力反倒上升。主因是過往幾年，該業務不斷出現虧損，毛損率處於雙位數字，拖累整體毛利；現將其剥離，雖收入大不如前，卻能取得盈利。拓斯達將虧損業務剔除，與此同時集中資源拓展工業機器人，經過一輪重整，公司的整體毛利率已由2023年的17.6%，上升至今年首季的32.5%，反映公司的「一加一減」策略奏效。不過，要注意的是盈利雖上升，來自工業機器人及自動化系統業務的收入卻由2023年的9.69億元，跌至去年的6.85億元。公司表示，因要集中資源服務消費電子行業主要客戶，因而策略性減少接納訂單，導致期內自動化系統的銷量，由2,500套跌至1,300套。至今年情況開始改善，自動化系統的銷量在首三個月已達1,000套，同比大升2.3倍，收入亦上升81%至3.2億元。從業務收入看，公司的發展尚處於不穩定階段。現金流出存貨上升財務方面，今年首季的經營活動所產生的現金流更出現負數，流出1.3億元，較去年同期大增119%。整家公司的現金流出達2.95億元，去年同期則有3.8億元流入。存貨周轉天數亦不理想，從2023年的90天增至去年的155天，大幅增加72%，今年首季更增至230天。至於拓斯達的另一增長曲線—海外，公司表示在收入佔比上逐漸提升，過去三年分別是11%、20.9%及26.3%，至今年首季更達26.6%。事實上，過去幾年所謂的海外擴展，不外乎越南及印尼，再深入看，海外業務佔比雖上升，實際收入卻不是如此樂觀，比例的增加，主要是來自中國的收入大幅減低。 2024年來自越南的收入，同比上升22%至5億元，但去年同比下跌27.7%至3.65億元，今年首季同比則大升逾七倍至9,970萬元。印尼方面，今年首季收入1,497萬元，去年同期是零；在其他地區，首季更是跌近10%至2,818萬元。從具體數字顯示，海外業務的收入並不穩定，而總金額仍是有限。從這幾年拓斯達的業績及財務狀況分析，公司正處於一個轉型時刻，一方面要將虧損的業務撇除，另外要大力拓展重點項目，以致收入連年大減，盈利卻變得波動難料。因此，公司能否轉型成功，對未來發展十分關鍵，暫時看尚算對辦，但畢竟是初步階段，市場仍需時間觀察。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月28日

CEO辭職傳奇生物股價暴跌

生物制藥公司傳奇生物科技股份有限公司（LEGN.US）周一宣布，黃穎辭去公司CEO及董事職務，自7月24日起生效，但未說明離職原因。公司表示，黃穎將在8月底前繼續擔任公司顧問，以協助平穩過渡。負責公司核心抗癌藥物西達基奧侖賽（Carvykti）業務部門的總裁Alan Bash將臨時接任CEO。與此同時，公司已啓動新任CEO的遴選工作。得益於其與強生（JNJ.US）旗下楊森部門共同商業化的西達基奧侖賽銷售強勁，傳奇生物今年第一季度營收同比增長56%至3.051億美元；但公司仍處於虧損狀態，第一季度淨虧損為5,430萬美元。傳奇生物股價周一在公告發布後下跌13.3%，收於$19.27美元。跌幅抹去公司2026年以來的全部漲幅，導致今年迄今累計下跌10.4%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月28日

LEGN.US

百利天恒迎來重大里程碑：全球首款雙抗ADC iza-bren不斷收穫里程碑商業化加速

Iza-bren在早前獲批治療鼻咽癌後，此次又獲批用於治療復發性或轉移性食管鱗狀細胞癌重點：百利天恒Iza-bren的新批文，凸顯了中國在開發雙抗ADC領域日益提升的地位，也證明瞭這類藥物治療更多種實體瘤的有效性公司計劃在2029年左右將Iza-bren推向海外市場，並致力於憑借覆蓋大適應症的「超級重磅」產品，成為一家跨國企業　莫莉隨著創新藥股票板塊的回調觸底，重大突破和商業化落地已成為重振投資者對個股信心的最有力催化劑。從6月開始，提振信心的利好消息如期而至：科創板上市的四川百利天恒藥業股份有限公司（688506.SH）7月24日自願公告，倫康依隆妥單抗/宜澤康（BL-B01D1/iza-bren）用於膽道癌和乳腺癌的兩個III 期臨床試驗完成首例受試者入組。而就在最近的一個月內，國家藥品監督管理局先後批准了百利天恆自主研發的這款EGFR×HER3雙特異性抗體藥物偶聯物（ADC）兩個適應症的申報上市，分別用於治療晚期鼻咽癌和復發性或轉移性食管鱗狀細胞癌（ESCC）。這一全球首個項最新批文也是全球首個用於治療ESCC的雙抗ADC，具有重塑治療標準的潛力。這一利好消息引發百利天恒股價的大幅反彈，從首個適應症獲批的公告前夕算起，近一個月其股價飆升了約40%。外國投資者也可以通過滬港通對這只A股進行投資。 ADC常被稱為「生物導彈」，通過抗體-連接子-載荷的設計，能夠精准靶向治療癌症，已成為全球藥物研發的核心焦點。在目前處於研發管線的2,334款ADC中，有75%為傳統ADC。單靶點賽道的擁擠，正推動雙抗ADC成為新一代的研發方向。作為同類首創的EGFR×HER3雙抗ADC，Iza-bren一端鎖定表皮生長因子受體（EGFR），另一端鎖定人表皮生長因子受體3（HER3）。這兩種受體在肺癌和鼻咽癌等癌症中驅動著腫瘤的生長和耐藥性。使用Iza-bren進行EGFR/HER3雙重阻斷可克服耐藥性，且只需每三周給藥一次，能夠減輕患者負擔。在雙抗ADC領域，百利天恆擁有驚人的代際領先優勢。Iza-bren是首款完成三期註冊性臨床研究並獲批的雙抗ADC，而緊隨其後的候選藥物目前僅處於二期臨床階段。這一時間差為百利天恒帶來了明顯的先發優勢。 Iza-bren首個獲批的適應症，是用於治療既往至少經過兩線化療和PD-1/PD-L1治療失敗的復發性或轉移性鼻咽癌（NPC）成人患者，這解決了華南和東南亞地區一個重大的未滿足臨床需求。與標準化療相比，它展現出更好的療效和生存率，並且是《NCCN鼻咽癌臨床實踐指南：中國版（2026）》和《2026年CSCO鼻咽癌診療指南》中的首選方案。更廣闊的商業化潛力作為中國自主研發的同類首創EGFR×HER3雙抗ADC，Iza-bren在不到一個月便獲批第二個適應症用於治療ESCC，這是一個引人注目的里程碑。此次獲批將其應用範圍擴展至主要實體瘤領域，開啓了多瘤種策略，並推動了雙抗ADC療法的發展。百利天恒董事長朱義表示：「此次獲批標誌著將Iza-bren擴展至主要實體瘤治療邁出了關鍵一步，也標誌著雙抗ADC療法在高發癌症治療中的崛起，進一步提升了中國在全球生物制藥創新前沿的地位。」隨著臨床應用的不斷擴大，Iza-bren有望迅速被納入中國及全球的標準治療指南中，有可能成為復發性或轉移性ESCC新的二線標準療法，為晚期實體瘤患者提供改善生存前景的希望。 Iza-bren在治療其他多種實體瘤方面也展現出了全球商業化潛力。截至2026年6月，該藥物已在中美兩大核心市場啓動了40多項泛瘤種臨床試驗，共獲得八項突破性療法認定。在全球範圍內，百利天恒已啓動了三項關鍵的註冊性臨床試驗。其在中國境外的核心聯合開發夥伴百時美施貴寶（BMY.US），已將Iza-bren定位為具有廣泛開發路線圖的關鍵腫瘤治療產品。在談及全球商業化時，朱義表示，公司在研發、臨床和供應鏈方面的優勢已經非常成熟。但商業化仍處於發展階段，海外市場主要由百時美施貴寶根據雙方高達84億美元的Iza-bren合作協議主導。在面臨地緣政治成本壓力的背景下，朱義表示，盈利取決於「超級重磅」藥物、通過多產品協同效應實現規模化，以及通過授權引進來建立全球管線並抵消海外商業化成本。「不過，我們很快將正式啓動自主商業化體系的建設，」朱義補充道，「我們預計到2029年實現Iza-bren的全球商業化，屆時我們也將建成一個全面、完全自主的全球商業化生態系統。」面對地緣政治變化帶來的成本上升壓力，朱義表示，培育針對廣泛適應症的「超級重磅」療法是企業盈利的關鍵。同時，公司必須通過多產品協同效應培育規模經濟，以消化開發海外銷售網絡帶來的高昂成本。為此，公司正考慮從其他制藥商那裡授權引進產品，以擴充其管線。在談及海外監管預期時，朱義在接受Bamboo Works詠竹坊採訪時指出，在國際人用藥品註冊技術協調會（ICH）的數據互認原則下，在中國產生的頂尖臨床數據同樣可以獲得美國FDA的認可。涉及種族差異的監管要求，公司只需進行橋接研究以補充人群數據，並證明不存在顯著的臨床差異即可。此前，公司的第二款ADC藥物BL-M07D1，正是利用國內大量的PD-1聯合用藥數據為在美國開展橋接試驗鋪平了道路，這驗證了該路徑的可行性。核心產品從研發階段邁向商業化階段，對於生物制藥公司的價值重估有著至關重要的價值。對於百利天恒而言，Iza-bren在中國的獲批驗證了這一路徑，並標誌著其向跨國企業模式轉型的開始。投資者現在將重點關注其在國內及全球的商業化能否形成規模，從而轉化為持續的銷售額和利潤。咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年07月27日

688506.SHG

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