9911.HK
The social networking giant Newborn Town reports blowout businese, investors are not budging

赤子城剛公布今年首三季度業務表現,營運及收入均錄得增長

重點:

  • 公司收入相對去年同期升逾六成
  • 下載量突破7億大關

劉智恒

近兩年中國內地經濟放緩,消費降級,企業苦苦掙扎求存,「出海」似乎是一條新出路。然而,也要看是出那個「海」,美國及歐洲對於中國內地企業的打壓愈演愈烈。先是太陽能、半導體、電商平台、到最近的電動車,對不同行業的措施半刻也沒手軟。

然而,有「中東Tinder」之稱的赤子城科技有限公司(9911.HK)似找對了海,在中東及北非市場深耕10年,近兩年業績迭創佳績,剛公布今年首三季業務,表現仍是教人眼前一亮,收入預計32.4億至32.8億元,按年上升60.7%至62.7%。

社交業務的下載量更邁進新里程碑,累計達7.4億,較上季度上升6.5%;平台的平均月活躍用戶達2,898萬名,環比增長約1.5%。

主要從事開發及運營音視頻社交及遊戲產品的赤子城,而最為人熟識是其交友軟件,當中四大王牌包括直播社交平台MICO、語音社交平台YoHo、遊戲社交平台TopTop,以及陪伴社交平台SUGO。另外,去年進一步拓展,收購專注同性或跨界別的社交平台Blued。

懷抱理想不忘初心

2009年正修讀研究生的劉春河要創業,希望可以藉技術去改變世界,而他在讀中國的四書《孟子》時,深受內裡的一句「所謂大人者,不失其赤子之心也。」所打動,於是將公司定名為赤子城。用意是時刻擁抱初心,朝著目標邁進,要達到「赤子之心,眾志成城」。

劉春河起初是教學生寫代碼,過程中結識了李平,遂成為其創業伙伴。2013年開發出海的工具,憑藉一款Solo Launcher獲谷歌給予全球最佳應用的榮譽。後來公司漸聚焦到社交平台,一路在中東、北非及亞洲等地開疆拓土。現時旗下的社交平台在中東及北非位列前茅。

早幾年公司已獲得了埃及政府頒發的001號社交牌照,今年更獲沙特阿拉伯王國投資部 (MISA)頒發區域總部營業執照(RHQ License),成為首家在沙特設立區域總部的全球社交娛樂企業,足見其深受當地市場的認可。

自2019年上市以來,基本上業績年年上升,2021年雖錄虧損3.9億元,但主因是以股份為基礎的報酬開支增加6.51億元所致,實際業務仍然有不錯的盈利。去年更創紀錄獲5.1億元盈利,按年大增294%;今年中期賺2.25億元,同比上升21.3%。

急升暴跌嚇怕股民

業績連年報捷,業務也蒸蒸日上,可股價就不爭氣,雖然公布季度業績當天,股價收市大幅標升,一看似讓投資者振奮,事實若與2021年的收市價9.42元比較,股價下跌5成,更別說當天股價一度高見11.54港元。

為甚麼投資者對赤子城似乎沒大信心?或許是其急升暴跌嚇怕了投資者。

2019年赤子城在港公開招股,定價1.68港元,當超額認為達1,441倍,成為該年的超購王,掛牌首日收市升93.5%,2021年時股價一度出現爆發性上升,高位見過11.54港元後就出現閃崩式下跌,2022年低位見過近1港元,直至去年交出亮麗成績表,股價重越4港元,但隨即又跌至3港元水平,整體來說非但未能收復失地,而許多時在低位載浮載沉,教支持者十分洩氣。

其次是成本問題,公司收入確實大增,可開支一直高踞不下,今年中期收入上升65%,但當中的收入成本升得更高,達到69.4%,還未計算其它銷售及推廣費用、研發費,以及行政開支等。高昂的成本,令到投資者也有所保留。

擔憂存在隱藏問題

上市前雖獲重磅投資者青睞入股,及後機構投資者陸續離場,公司至今始終看不到大型基金的身影。非但未有大品牌投以信任一票,就連具規模的投行分析報告也付諸之闕如,這或許與公司的市值規模較細所致。事實市場一直垢病,過去三年時間裹,公司市值未能企穩在50億港元以上,根本連被納入港股通的資格也欠奉。

即便如此,估值不至於延伸市盈率不到7倍,與雅樂科技(YALA.US)接近6倍相近,卻遠遠落後於Tinder母公司Match Group(MTCH.US)的17倍。市場有聲音猜度,是否有一些光靠財務報表看不到的問題或消息,專業投資者卻能察覺或掌握,因而始終對其敬而遠之?

又可能市場要多一點時間,觀察公司的業績是否能持續向好,或等候市值再進一步壯大,才願意投下一票。

雖然劉春河堅持懷抱理想,永遠有一夥「赤子之心」,但投資人買公司股票是講回報,劉春河真的要想想辦法提振股價,別忘了也要照顧一下「股民之心」。

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新聞

簡訊:字節跳動為獅騰提供AI設施

電商企業獅騰控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施,開發為商戶提升效率的工具。 根據公告,總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作,後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具,助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用,雙方未披露合作財務條款。 週二下午交易時段,獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)方式在香港上市,成為港交所2022年推出SPAC後,首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:螞蟻擬分拆海外業務赴港上市

財新引述消息人士報道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司螞蟻集團,計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。 在新加坡註冊的螞蟻國際,業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線:跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球(Antom)、跨境匯款服務萬里匯(World First)以及創新支付解決方案Bettr,涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。 螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年,螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股(IPO),但最終遭中國監管部門叫停,其後被迫重組並遭罰款近10億美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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太陽能行業困境持續 建邦高科上不逢時

即便業內很多下游企業陷入虧損,這家太陽能電池材料生產商去年仍保持了盈利 重點: 建邦高科申請赴港上市,去年收入增長了42% 這家用於生產太陽能電池銀漿的銀粉供應商利潤微薄,在太陽能行業仍處於危機之中,公司可能也會陷入虧損 陽歌 香港IPO市場目前可能很火爆,各行各業的公司在經歷了三年的疲軟後紛紛開始融資。但太陽能公司卻明顯缺席了本輪熱潮,因這個曾經炙手可熱的行業,正在經歷供應嚴重過剩引發的痛苦回調。 儘管面臨如此巨大阻力,建邦高科有限公司仍申請赴香港上市,試圖憑借其領先的銀粉生產商的地位吸引投資者。銀粉可用於生產銀漿,而銀漿是所有太陽能電池的關鍵材料。即使在鼎盛時期,建邦高科看上去也有點懸,因為產品高度商品化,導致利潤率極低。在行業如此動蕩的時期,公司可能難以激起投資者的太大興趣。 雖然面臨諸多動蕩,建邦高科在過去三年仍保持盈利,至少以年為單位是如此。但上周五提交的上市文件並未按季度拆分數據,我們懷疑公司可能也和很多太陽能同行一樣,在去年底和2025年第一季度陷入了虧損。 領先的太陽能電池板製造商晶科能源(JKS.US;688223.SH),以及多晶硅的龍頭生產商大全能源(DQ.US;688303.SH),都印證這個行業的困境。兩家公司在不久前的報告稱,第一季度不僅淨利潤出現虧損,毛利潤也陷入虧損——這意味它們的產品售價低於成本。 晶科能源和大全能源的股價今年迄今已下跌逾30%,目前接近五年來的最低點,行業困境可見一斑。週一,花旗將晶科能源的股票評級從「買入」下調兩級至「賣出」,稱該行業的困境看不到盡頭,導致晶科能源的股價進一步下跌。 在如此艱難的環境下,很難相信晶科能源和大全能源等下游企業不會向建邦高科這樣的上游供應商施壓,要求降價。 雪上加霜的是,近期銀價持續攀升,抬高建邦高科自己的生產成本,侵蝕公司利潤率。建邦高科披露,幾乎佔其全部生產成本的硝酸銀價格,已從2020年的每公斤3,100元,漲至去年的每公斤4,000元,預計還將持續上漲,到2029年達到每公斤5,400元。 利潤率下滑 建邦高科的優勢之一是歷史相對悠久,這幫助它佔據了中國光伏銀粉市場近10%的份額,成為國內最大的供應商。建邦高科的歷史可以追溯到2010年,當時建邦膠體材料有限公司在山東濟南成立,專門生產彼時尚處於初期的新能源和先進材料。 該公司早在2012年就開始進行銀粉研發了。2014年,它建成了中國最早的銀粉生產線之一,但直到五年後的2019年才開始工業規模生產。2023年底,公司成為國內首批能夠生產新一代太陽能產品(如PERC、TOPCon、HJT和xBC電池)所需高級銀粉的公司之一。 隨著行業一派繁榮,建邦高科的業務也蓬勃發展。上市文件顯示,公司2023年收入增長58%,至27.8億元,去年又增長42%,達到39.5億元。正如前文所說,公司主要的材料成本硝酸銀去年佔收入的96.7%,略高於2023年的96.1%。 幸運的是,建邦高科不需要大量其他支出來運營業務,主要是因它的產品高度專業,客戶數量有限,競爭相對較少。過去三年,公司的銷售、營銷和研發支出相對穩定,不過去年行政成本幾乎翻了一番。 但即便翻了一番,行政成本規模也相當小,去年僅相當於收入的0.4%。能印證這一點的是,公司去年底的員工總數僅為93人,與上年持平,相比於2022年的84人沒有增長多少。 硝酸銀成本高昂,導致公司毛利率相當低,去年僅為3.4%,低於2023年的3.9%。過去三年,該公司每年都保持盈利,儘管利潤規模微乎其微,去年僅為7,900萬元。或許唯一比盈利規模更小的是建邦高科的現金,截至2024年底,其持有的現金總額僅為2,940萬元,但這其實已經是前一年1,080萬元的近兩倍了。 說建邦高科是在冒險太過輕描淡寫了,在行業持續承壓的背景下,IPO籌集到的資金或許能為其帶來一些急需的喘息空間。但我們還是認為,投資者不會對一家受困於行業重大變革的公司有太大的興趣。 建邦高科的全球競爭對手之一同和控股(5714.T),目前的市盈率僅為10倍。建邦高科最大的客戶之一聚和材料(688503.SH)的市盈率略高一些,為18倍。若估值介於兩者之間,按去年的利潤計算,建邦高科的估值將在1.5億美元左右。 這意味公司可通過上市籌集約3,000萬美元,這將為其提供部分急需的現金。說實話,我們認為投資者不會對這種上市太感興趣,不過它可能會吸引一些著眼於長遠的買家,他們不在意當前的低迷,看中的是這個行業未來重現光芒的一天。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集團截至4月底止,已斥資近5.54億元人民幣(下同)回購774萬股A股,佔公司目前總股本的0.1%,每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案,回購金額介乎15億元至30億元,每股回購價不超過100元,實施期限為一年。集團表示,回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元,公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏