「社交之王」赤子城盈收猛進投資者就是不賣賬

2024年11月04日

9911.HK

The social networking giant Newborn Town reports blowout businese, investors are not budging

赤子城剛公布今年首三季度業務表現，營運及收入均錄得增長

重點：

公司收入相對去年同期升逾六成
下載量突破7億大關

劉智恒

近兩年中國內地經濟放緩，消費降級，企業苦苦掙扎求存，「出海」似乎是一條新出路。然而，也要看是出那個「海」，美國及歐洲對於中國內地企業的打壓愈演愈烈。先是太陽能、半導體、電商平台、到最近的電動車，對不同行業的措施半刻也沒手軟。

然而，有「中東Tinder」之稱的赤子城科技有限公司(9911.HK)似找對了海，在中東及北非市場深耕10年，近兩年業績迭創佳績，剛公布今年首三季業務，表現仍是教人眼前一亮，收入預計32.4億至32.8億元，按年上升60.7%至62.7%。

社交業務的下載量更邁進新里程碑，累計達7.4億，較上季度上升6.5%；平台的平均月活躍用戶達2,898萬名，環比增長約1.5%。

主要從事開發及運營音視頻社交及遊戲產品的赤子城，而最為人熟識是其交友軟件，當中四大王牌包括直播社交平台MICO、語音社交平台YoHo、遊戲社交平台TopTop，以及陪伴社交平台SUGO。另外，去年進一步拓展，收購專注同性或跨界別的社交平台Blued。

懷抱理想不忘初心

2009年正修讀研究生的劉春河要創業，希望可以藉技術去改變世界，而他在讀中國的四書《孟子》時，深受內裡的一句「所謂大人者，不失其赤子之心也。」所打動，於是將公司定名為赤子城。用意是時刻擁抱初心，朝著目標邁進，要達到「赤子之心，眾志成城」。

劉春河起初是教學生寫代碼，過程中結識了李平，遂成為其創業伙伴。2013年開發出海的工具，憑藉一款Solo Launcher獲谷歌給予全球最佳應用的榮譽。後來公司漸聚焦到社交平台，一路在中東、北非及亞洲等地開疆拓土。現時旗下的社交平台在中東及北非位列前茅。

早幾年公司已獲得了埃及政府頒發的001號社交牌照，今年更獲沙特阿拉伯王國投資部 (MISA)頒發區域總部營業執照(RHQ License)，成為首家在沙特設立區域總部的全球社交娛樂企業，足見其深受當地市場的認可。

自2019年上市以來，基本上業績年年上升，2021年雖錄虧損3.9億元，但主因是以股份為基礎的報酬開支增加6.51億元所致，實際業務仍然有不錯的盈利。去年更創紀錄獲5.1億元盈利，按年大增294%；今年中期賺2.25億元，同比上升21.3%。

急升暴跌嚇怕股民

業績連年報捷，業務也蒸蒸日上，可股價就不爭氣，雖然公布季度業績當天，股價收市大幅標升，一看似讓投資者振奮，事實若與2021年的收市價9.42元比較，股價下跌5成，更別說當天股價一度高見11.54港元。

為甚麼投資者對赤子城似乎沒大信心？或許是其急升暴跌嚇怕了投資者。

2019年赤子城在港公開招股，定價1.68港元，當超額認為達1,441倍，成為該年的超購王，掛牌首日收市升93.5%，2021年時股價一度出現爆發性上升，高位見過11.54港元後就出現閃崩式下跌，2022年低位見過近1港元，直至去年交出亮麗成績表，股價重越4港元，但隨即又跌至3港元水平，整體來說非但未能收復失地，而許多時在低位載浮載沉，教支持者十分洩氣。

其次是成本問題，公司收入確實大增，可開支一直高踞不下，今年中期收入上升65%，但當中的收入成本升得更高，達到69.4%，還未計算其它銷售及推廣費用、研發費，以及行政開支等。高昂的成本，令到投資者也有所保留。

擔憂存在隱藏問題

上市前雖獲重磅投資者青睞入股，及後機構投資者陸續離場，公司至今始終看不到大型基金的身影。非但未有大品牌投以信任一票，就連具規模的投行分析報告也付諸之闕如，這或許與公司的市值規模較細所致。事實市場一直垢病，過去三年時間裹，公司市值未能企穩在50億港元以上，根本連被納入港股通的資格也欠奉。

即便如此，估值不至於延伸市盈率不到7倍，與雅樂科技(YALA.US)接近6倍相近，卻遠遠落後於Tinder母公司Match Group(MTCH.US)的17倍。市場有聲音猜度，是否有一些光靠財務報表看不到的問題或消息，專業投資者卻能察覺或掌握，因而始終對其敬而遠之？

又可能市場要多一點時間，觀察公司的業績是否能持續向好，或等候市值再進一步壯大，才願意投下一票。

雖然劉春河堅持懷抱理想，永遠有一夥「赤子之心」，但投資人買公司股票是講回報，劉春河真的要想想辦法提振股價，別忘了也要照顧一下「股民之心」。

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社交媒體/娛樂

雅樂科技, 赤子城, 劉春河, 李平, 孟子

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簡訊：藥師幫料中期盈利按年增逾兩倍

醫藥電商平台藥師幫股份有限公司（9885.HK）周四公布，預計截至2025年6月30日止半年淨利潤不少於7,000萬元（975.2萬美元），較去年同期的2,180萬元增長2.2倍。公司表示，盈利大幅增長主要因收入持續保持穩健增長；自有品牌產品的下游需求持續保持旺盛，該高毛利率的業務規模持續增長，不斷提升公司毛利率水平；及通過數字化能力的不斷提升，帶動核心的平台和自營業務的運營效率提升。藥師幫股價周五高開低走，至中午休市報10.02港元，跌2.34%。今年以來，公司股價已升67.9%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

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9885.HK

簡訊：規模效應扭虧為盈正力新能最多賺2.4億

鋰電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司(3677.HK)周四宣布，預計上半年成功扭虧，淨利潤1.98億至2.43億元，去年同期淨虧損1.3億元。公司將盈利能力歸因於銷量攀升，其電池產品在電動車領域的應用持續擴大。公司特別指出，生產效率提升帶動毛利率向上。隨著規模效應顯現，期間費用率同比亦大幅下降。周五早盤交易中，正力新能高開，早盤報價10.66港元，漲幅0.76%。該股目前較4月上市定價8.27港元累計上漲29%。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月01日

3677.HK

簡訊：提升效率擴張門店綠茶中期料賺2.3億

經營餐飲的綠茶集團有限公司（6831.HK）周四發盈喜，預計截至今年6月底止，將錄得盈利介乎2.3億元至2.37億元人民幣（下同），同比上升32至36%。盈利上升主要是受惠於門店網絡持續擴張，同時提升經營效率。不過，部份利潤被上半年的上市開支所抵銷，該部份的開支約1,500元至2,000萬元。若扣除此，以及減去權益結算的股份開支，公司的經調整淨利潤介乎2.47億元至2.54億元，同比升38%至42%。綠茶周五開市升8.8%報8港元，公司自今年上市至今升11%。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月01日

6831.HK

價格戰迭加廣告大減汽車之家季度收入四連跌

這家汽車交易服務商二季度毛利率驟降逾10個百分點，營收連續四個季度下滑重點：在慘烈的價格戰下，中國汽車製造商及經銷商大幅削減廣告預算，汽車之家二季度營收下滑約6% 公司6月上線核心交易平台海外版，旨在借力中國全球汽車出口榜首的發展勢頭　陽歌面對去年下半年開始失速的業績，中國最大汽車交易平台汽車之家(ATHM.US; 2518.HK)正將目光轉向海外尋求突破。在披露截至6月的季度營收連續四季萎縮的同時，公司宣布已於6月上線網站海外版。汽車之家核心客戶群——汽車製造商與經銷商，在持續逾年的慘烈價格戰中大幅削減營銷預算，致其廣告服務收入遭受重創，當季同比大跌36%。公司高管指出，政府今年已出台措施緩和價格戰，樂觀預測下半年形勢可能好轉。在線營銷及其他收入，成為三大主營業務板塊中，當季唯一實現增長的亮點。結合線索服務收入11%的跌幅，前者本季反超後者，躍升為公司最大收入來源。實事求是地說，汽車之家當下仍是中國低迷車市中少數具備潛力公司。主要源於其堅守輕資產商業模式，意味公司完全不承擔庫存風險，有效規避中國車市劇烈波動的影響。公司收益主要源於交易及廣告衍生的服務費用。從交易維度看，汽車之家應具有相對優勢，據中國汽車工業協會數據，今年上半年，中國汽車產銷量約1,560萬輛，同比增幅超10%。儘管中汽協未公布汽車均價數據，但價格戰導致上半年車價下行已是不爭事實。國家統計局數據顯示，前五月汽車製造業利潤同比下滑12%。價格下行或通過拉低單輛車交易傭金衝擊汽車之家的收益，正如公司所指，利潤大跌也導致眾多車企大幅削減廣告開支。投資者對財報反應相對積極，周四汽車之家的美股收漲0.26%。公司股價年內3.5%的漲幅看似平淡，卻顯著優於通用、大眾的合資夥伴上汽集團(600104.SH)17%的跌幅，以及豐田、本田的合資夥伴廣汽集團 (2238.HK; 601238.SH) 在港股的7.3%跌幅。雖處境不穩，汽車之家15倍的遠期市盈率仍顯堅挺，與美股同行CarGurus(CARG.US)16倍水平相當。這或許可以解釋為何分析師群體，對汽車之家持相對謹慎態度。在接受雅虎財經調查的13位分析師中，有9位給予該公司「持有」評級。出海新舉措下文將聚焦汽車之家業務底層邏輯，首先看似乎未獲投資者熱捧的出海新舉措。公司CEO楊嵩透露，平台新版海外網站已覆蓋52個中國出海汽車品牌的1,900餘款車型數據，為中國汽車產業全球化發展構建數字化基礎設施。汽車之家正試圖搭乘中國車企海外銷售提速的東風，這股推動中國超越日本登全球最大汽車出口國的浪潮，部分源於二十年產能擴張積累的嚴重過剩。「當前業務覆蓋六個國家和地區，包括中國內地及香港、泰國、沙特阿拉伯、英國、澳大利亞和巴西，」楊嵩在財報電話會上表示，「我認為此類海外佈局將成為我們業務新的增長曲線。」在本土市場，汽車之家持續承壓，二季度營收同比下跌5.9%至17.6億元（約合2.45億美元），上年同期為18.7億元。其中，媒體服務收入驟降逾三分之一至2.79億元，僅佔總營收的16%；線索服務收入下滑11%至7.33億元；在線營銷及其他收入增長21%至7.46億元。值得注意的是，二季度毛利率同比大跌逾10個百分點至71.4%，去年同期為81.5%。公司管理層將之歸因於「在下沈市場推廣創新業務引發交易成本攀升」，但未詳述細節。未來幾個季度該指標能否企穩，勢必成為投資者關注重點。 14%的運營開支降幅，部分對衝了毛利率下滑。僱員規模縮減或是重要因素，汽車之家公布的數據顯示，截至今年6月底員工總數4,360人，較上年同期的5,078人減少14%。但最終淨利潤仍同比萎縮22%至3.99億元，上年同期則為5.10億元。展望後市，汽車之家預期下半年價格戰趨緩，有助提振廣告及線索服務業務。然而，當前價格戰本質是中國經濟疲軟抑制消費信心。儘管低價能刺激部分消費，唯有經濟企穩與消費主導型增長動能回歸，方能推動國內車市重歸健康發展軌道。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年08月01日

2518.HK ATHM.US

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