“社交之王”赤子城盈收猛进 投资者就是不买账

赤子城刚公布今年首三季度业务表现，营运及收入均录得增长

重点：

• 公司收入相对去年同期升逾六成
• 下载量突破7亿大关

刘智恒

近两年中国内地经济放缓，消费降级，企业苦苦挣扎求存，出海似乎是一条新出路。然而，也要看是出哪个海，美国及欧洲对于中国内地企业的打压愈演愈烈。先是太阳能、半导体、电商平台、到最近的电动车，对不同行业的措施半刻也没手软。

然而，有“中东Tinder”之称的赤子城科技有限公司(9911.HK)似找对了海，在中东及北非市场深耕10年，近两年业绩迭创佳绩，刚公布的首三季业绩表现仍是令人眼前一亮，收入预计达32.4亿至32.8亿元，按年上升60.7%至62.7%。

社交业务的下载量更迈进新里程碑，累计达7.4亿次，较上季度上升6.5%；平台的平均月活跃用户达2,898万名，环比增长约1.5%。

主要从事开发及运营音视频社交及游戏产品的赤子城，而最为人熟识是其交友软件，当中四大王牌包括直播社交平台MICO、语音社交平台YoHo、游戏社交平台TopTop，以及陪伴社交平台SUGO。另外，去年进一步拓展，收购专注同性或跨界别的社交平台Blued。

怀抱理想不忘初心

2009年正修读研究生的刘春河要创业，希望可以藉技术去改变世界，而他在读中国的四书《孟子》时，深受内里的一句“所谓大人者，不失其赤子之心也。”所打动，于是将公司定名为赤子城。用意是时刻拥抱初心，朝着目标迈进，要达到“赤子之心，众志成城”。

刘春河起初是教学生写代码，过程中结识了李平，遂成为其创业伙伴。2013年开发出海的工具，凭借一款Solo Launcher获谷歌给予全球最佳应用的荣誉。后来公司渐聚焦到社交平台，一路在中东、北非及亚洲等地开疆拓土。现时旗下的社交平台在中东及北非位列前茅。

早几年公司已获得了埃及政府颁发的001号社交牌照，今年更获沙特阿拉伯王国投资部(MISA)颁发区域总部营业执照(RHQ License)，成为首家在沙特设立区域总部的全球社交娱乐企业，足见其深受当地市场的认可。

赤子城自2019年上市以来，基本上业绩年年上升，2021年虽录亏损3.9亿元，但主因是以股份为基础的报酬开支增加6.51亿元所致，实际业务仍然有不错的盈利。去年更创纪录获5.1亿元盈利，按年大增294%；今年中期赚2.25亿元，同比上升21.3%

急升暴跌吓怕股民

业绩连年报捷，业务也蒸蒸日上，可股价就不争气，虽然公布季度业绩当天，股价收市大幅飙升，一看确让投资者振奋，事实若与2021年高位的收市价9.42港元比较，股价下跌五成。

为什么投资者对赤子城似乎没大信心？或许是其急升暴跌吓怕了投资者。

2019年赤子城在港公开招股，定价1.68港元，当时超额认购达1,441倍，成为该年的超购王，挂牌首日收市升93.5%，2021年时股价一度出现爆发性上升，高位见过11.54港元后就出现闪崩式下跌，2022年低位见过近1港元，直至去年交出亮丽成绩表，股价重越4港元，但瞬即又跌至3港元水平，整体来说非但未能收复失地，而许多时在低位载浮载沉，让支持者十分气馁。

其次是成本问题，公司收入确实大增，可开支一直高踞不下，今年中期收入上升65%，但当中的收入成本升得更高，达到69.4%，还未计算其它销售及推广费用、研发费，以及行政开支等。高昂的成本，令到投资者也有所保留。

担忧存在隐藏问题

上市前虽获重磅投资者青睐入股，及后机构投资者陆续离场，公司至今始终看不到大型基金的身影。非但未有大品牌投以信任一票，就连具规模的投行分析报告也付诸之阙如，这或许与公司的市值规模较细所致。事实市场一直垢病，过去三年时间里，公司市值未能企稳在50亿港元以上，根本连被纳入港股通的资格也欠奉。

即便如此，延伸市盈率估值也不至于不到7倍，与雅乐科技(YALA.US)接近6倍相近，更不要说落后于Tinder母公司Match Group(MTCH.US)的17倍。市场有声音猜度，是否有一些光靠财务报表看不到的问题或消息，专业投资者却能察觉或掌握，因而始终对其敬而远之？

又可能市场要多一点时间，观察公司的业绩是否能持续向好，或等候市值再进一步壮大，才愿意投下一票。

虽然刘春河坚持怀抱理想，永远有一伙“赤子之心”，但投资人买公司股票是讲回报，刘春河真的要想想办法提振股价，别忘了也要照顾一下“股民之心”。

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