貨運應用運營商滿幫集團發佈第四季度更新,顯示出強勁但放緩的增長,與此同時由於仍在等待網路安全審查結果,它還不能開放新用戶註冊

重點:

  • 滿幫集團聲稱,其第四季度完成的訂單增長了41.6%,比上一季度78.4%的增長有所放緩
  • 滿幫集團報告增長的同時,其他一些大公司紛紛表示,由於疫情管控的干擾,中國業務出現收縮

陽歌

要解讀滿幫集團有限公司(YMM.US)最新的四季度更新,可以有許多不同的方式,這反映出在全球疫情以及席捲全國的監管風暴等因素的共同作用下,中國的營商環境變得多麼複雜。

當然,還有該公司的實際業務——使用應用程式來匹配卡車司機和希望在中國境內用卡車運輸貨物的人。但是有點諷刺的是,由於所有其他的因素作用,該公司的業務本身在當前的大環境下,似乎變得越來越無關緊要。

對於許多中國科技公司來說,這是它們越來越需要頻繁面對的現實,反映出中國複雜的營商環境,其中許多非商業因素往往與實際業務因素同等重要。當我們上次寫到滿幫集團時,我們提到了其中的一個因素,即與政府優先事項的同步,這家公司似乎在這方面做的不錯——中國尋求降低碳排放以便在2060年實現碳中和。

但最近備受關注的另一個因素是數據安全,這對該公司來說是個更大的問題。更確切地說,去年7月,滿幫集團宣佈它正在接受中國互聯網監管機構的網路安全審查,在審查結果出來之前,禁止新用戶註冊。

雖然目前還不清楚審查結果如何,但更直接的問題是禁止新用戶註冊,這限制了滿幫集團的發展。

然後還有新冠疫情和中國採取的嚴格管控措施,這導致國內甚至同一城市內的人員流動受到很大限制。第四季度最極端的三個案例發生在西安、天津和鄭州,這些城市實施了部分或全面的封鎖,以控制當地疫情。

這種限制對那些依靠人們外出消費才能賺錢的餐館和商店,造成了嚴重的影響。它還限制了城際旅行,影響到全國範圍內的人員流動。作為滿幫集團業務核心的貨物運輸也受到了影響。在西安封鎖期間這一因素得以顯現,一些人開始抱怨困在家中買不到日用品。

考慮到這種複雜的情況,我們現在就來看一下滿幫集團的最新更新,它顯示該公司在去年第四季度完成了3,480萬份訂單,比上年同期增長41.6%。這些訂單相當於695億元(110億美元)的總交易量,同比增長22.1%,這個數字不算太強勁。這一組合延續了該公司一直以來的趨勢,意味著每筆交易的平均價值越來越小。

如果你是一個樂觀的人,你可能會為最新的報告叫好,因為即使是在多數零售業和其他面向消費者的企業都由於疫情干擾而出現大幅度收縮的時候,滿幫集團仍能夠在當季實現如此強勁的增長。

態度悲觀?

但至少從該公司的股價來看,投資者似乎對這個新消息持“悲觀的”看法。報告公佈後,滿幫的股價在週二的交易中下跌7.1%,接近52周以來的低點。這裡我們應該注意到,一周前,該股毫無緣故地上漲了大致相當的幅度,這意味著它現在的交易價格距離2022年開始時的水準差不多,自1月1日以來下跌了4%左右。

投資者可能關注的是,最新數據較第三季度有所放緩,當時滿幫的完成訂單量增長了78.4%,總交易額增長了48.8%。

該公司還提到了安全審查,這顯然對它能否回到強勁增長軌道非常重要。該公司董事長兼首席執行官張暉在更新附帶的評論中表示:“在運滿滿和貨車幫應用程式完成網路安全審查之前,我們希望通過擴大用戶基礎和推動用戶參與來實現持續增長。”

歸根結底,疫情的擾亂與進行中的安全審查,掩蓋了該公司更具正面意義的環保敘事,以及由於中國卡車運輸行業的分散性質,其真正的增長潛力。

沒有人知道安全審查什麼時候結束。​​在中國,類似的反壟斷審查應該在6個月內完成,不過數據安全審查似乎沒有這樣的時間限制,可能是因為它們屬於新生事物。滿幫是在去年7月初宣佈開始審查,這意味著時間已經過去了6個月。

這些不確定性因素似乎對該公司的股價和估值構成了壓力。該公司目前的市淨率為2.5倍,而更傳統的物流企業,比如京東物流(2618.HK)和中通(ZTO. US)的市淨率分別為3.7和3.5倍。從市銷率來看,滿幫的情況稍好一些。它的市銷率為20倍,相比之下,京東物流則為1.6倍,中通為5.6倍。

在更廣泛的基礎上,滿幫的整體財務狀況看起來相當不錯。第三季度的營收增長了68.9%,達到12億元,而淨虧損從一年前的3.34億元縮小到1.78億元。在非美國通用會計準則的基礎上,第三季度調整後的虧損甚至更小,為470萬元,不過我們也應該注意到,該公司去年同期在此基礎上是盈利的。

總而言之,在不久的將來,當數據安全審查結束後,我們很可能會看到它的一個主要不確定因素的消除,這應該會讓滿幫再次開始新客戶註冊。現在還很難說疫情的干擾何時可能會緩解,不過在未來三四個月裡也不是沒有可能,因為Omicron毒株已經開始消退,隨著春季和夏季的到來,感冒和流感季節也會結束。

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新聞

簡訊:AI機器人開發商雲迹科技公開招股 集資6.6億

機器人服務AI賦能技術企業北京雲迹科技股份有限公司(2670.HK)周三起至下周一公開招股,全球發售690萬股,發售價為每股95.6港元,預計集資約6.6億港元,下周四掛牌上市。 雲迹科技主要提供機器人及功能套件,輔以AI數字化系統的服務,主要專注於開發機器人服務智能體。其產品可應用於多類場景,目前收入主要來自酒店,去年收入為2億元,按年升47%,佔比達83%。去年公司收入2.4億元,按年升68.6%,淨虧損1.8億元,按年收窄三成。 公司過去已完成八輪融資,引入聯想基金、阿里巴巴、騰訊、攜程等投資者。申請文件顯示,假設超額配股權未獲行使,聯想基金、阿里、騰訊及攜程預料會於雲迹上市後分別持股3.8%、2.65%、8.18%及2.42%。 公司稱,集資所得淨額約5.9億港元,其中約60%將用於提升研發能力,約30%用於提高中國境內外商業化能力,拓展與醫療機構、工廠及商業樓宇場景的潛在客戶,餘下10%為營運資金及其他一般公司用途。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:超額6,700倍 長風藥業午收升181%

長風藥業股份有限公司(2652.HK)周三首日在港掛牌,開市即升219%報47元,之後股略回軟,中午收報41.5元,升181%。 公司發售近4,120萬股H股,一成公開發售,每股售價14.75元,公開發售錄得超額認購近6,697倍,認購一手的中籤率只有1%;國際配售超額11.7倍,集資淨額5.25億元。 長風藥業主要專注於吸入技術及吸入藥物的研發、生產及商業化,專注於治療呼吸系統疾病。公司今年首季度的收入按年跌2.7%至1.36億元;期內盈利按年升逾倍至1,281.5萬元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Property management stocks lack investment highlights; Guo Xin Service’s prospects underwhelm

物管股乏投資亮點 國信服務難寄厚望

房地產市場泡沫爆破後,連帶物管公司也受牽連,國信控股是近幾年首家物管公司申請上市 重點: 過去三年公司業績持續增長 今年上半年受賠償影響,盈利出現倒退   白芯蕊 港股氣氛熾熱,連近年較少投資者注意的物業管理股,也趁機部署上市;在大灣區及湖南提供物業管理及代理的中國國信服務控股有限公司,最近上載招股文件,為進軍香港上市鋪路。 國信服務由集團主席梁贊文在2006年創辦,主要業務包括為控股股東物業開發商國信控股,提供物業管理、物業代理與增值服務。國信服務總部設於佛山,為當地第四大市場參與者,在大灣區物業管理服務及代理服務市場中位列頭40名,市場份額卻只有0.08%。國信控股則主要在廣東省從事物業發展,在1995年由梁贊文成立。 大灣區物管增長快 中國城鎮化比率不斷提高,配合城市人口增長,以及人均可支配收入不斷上升,業主追求優質生活品味亦變相增加,推動物管服務的收益高速增長,尤其大灣區,以收益計較全國物管行業增長速度更快。2019年至2024年間,大灣區物管市場規模由1,807億元增長至4,556億元,複合增長達20.3%,遠比中國整體物業管理服務行業複合增長11.6%更快。 面對內地樓市進入寒冬,多間內地發展商及物管的業績都見紅,但國信服務業績仍錄得盈利,2022至2024年純利達2,018萬元、2,808萬元和3,733萬元。至於2025上半年卻因為一宗交通事故,需向第三方作出賠償,令其他開支大增659%,以致期內盈利按年倒退25.4%至978萬元。 集團目前有三大業務,包括物業管理、物業代理服務與增值服務,2025上半年分別錄得毛利1,320萬元、1,131萬元和514萬元,佔集團總毛利的44.5%、38.2%和17.3%。 截至今年6月底,國信服務有42項在管物業項目,面積達540萬平方米,物業管理服務包括住宅和非住宅,2025上半年毛利1,320萬中,住宅與非住宅物業佔比分別為58%和42%,值得留意是業務主要由母公司國信控股貢獻,比例高達68.3%。 收入由母企貢獻 物業代理服務依賴母公司比例更大,業務主要為內地一手樓盤提供物業代理服務,尤其專注住宅及停車位。2025上半年代理業務收益與毛利由控股集團提供,包括君御海城及君御海岸。期內並再獲母企委聘,為三個項目提供代理服務。 不過,內地樓市依然疲弱,中指研究院10月1日發布的中國百城二手房價格,9月百城二手住宅均價為每平方米13,381元,按月再跌0.7%,更是連續41個月按月下跌。至於第三季則跌2.3%,較第二季跌幅擴大0.14個百分點,反映內地樓市仍未見起色。 房地產顧問公司戴德梁行便指出,雖然最近廣州與深圳分別有政策出台,包括廣州全面取消所有住宅限購,以及深圳鬆綁限購和信貸審批,但大灣區內各城市樓價走勢分歧大,該行更估計整個大灣區今年樓價最多跌5%。 龍頭PE低於10 內地樓市未走出低谷,不單止內房股受累,連物管股的估值也大受打擊,以龍頭中海物業(2669.HK)為例,上半年純利7.7億元,按年升4.3%,也因為慶祝公司上市十周年,宣布派特別股息每股1仙,但依然未能拉高估值,預期今年市盈率只得9.4倍,與過往超過30倍預期市盈率,明顯差一大截,中海物業股價在第三季跌8%,明顯跑輸恒指同期升11.6%。 曾是藍籌的碧桂園服務(6098.HK),業績表現就更差,上半年純利倒退30.8%至9.97億元,兼不派中期股息,目前預期市盈率只得8.9倍,雖然第三季公司的股價升0.8%,但表現也是遠遠落後大市。 整體來說,由於內地樓市仍未走出谷底,投資者對物業管理管熱情已過,加上國信服務不是內地行業龍頭,吸引投資者的亮點有限,以目前物管股行業龍頭預期市盈率僅10倍以下,估計國信服務估值只有更低,即使在新股熱爆的環境下,也乏短炒機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:三隻松鼠香港IPO獲中國證監會放行

中國證監會上周宣布,零食製造商三隻松鼠股份有限公司(300783.SZ)已獲准赴港進行首次公開募股,此舉為該公司的上市進程掃清了重大監管障礙。 根據中國證監會在國慶長假前一日(9月30日)於官網發布的公告,三隻松鼠計劃通過此次IPO發售8,150萬股。該公司已於5月9日向港交所提交初步招股說明書,這意味著若未能在11月9日前完成上市,則需提交更新版的招股文件。 據該公司提交至深交所的二季度財報顯示,三隻松鼠上半年營收較上年同期的50.7億元增長約8%,至54.8億元。但其同期淨利潤卻從2.9億元驟降52%至1.38億元。 作為越來越多在滬深A股上市的中國企業之一,三隻松鼠近期申請赴港第二上市以利用全球資本市場並提升國際知名度。年初至今,該公司在深交所掛牌的股價累計下跌35%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏