貨運應用運營商滿幫集團發佈第四季度更新,顯示出強勁但放緩的增長,與此同時由於仍在等待網路安全審查結果,它還不能開放新用戶註冊

重點:

  • 滿幫集團聲稱,其第四季度完成的訂單增長了41.6%,比上一季度78.4%的增長有所放緩
  • 滿幫集團報告增長的同時,其他一些大公司紛紛表示,由於疫情管控的干擾,中國業務出現收縮

陽歌

要解讀滿幫集團有限公司(YMM.US)最新的四季度更新,可以有許多不同的方式,這反映出在全球疫情以及席捲全國的監管風暴等因素的共同作用下,中國的營商環境變得多麼複雜。

當然,還有該公司的實際業務——使用應用程式來匹配卡車司機和希望在中國境內用卡車運輸貨物的人。但是有點諷刺的是,由於所有其他的因素作用,該公司的業務本身在當前的大環境下,似乎變得越來越無關緊要。

對於許多中國科技公司來說,這是它們越來越需要頻繁面對的現實,反映出中國複雜的營商環境,其中許多非商業因素往往與實際業務因素同等重要。當我們上次寫到滿幫集團時,我們提到了其中的一個因素,即與政府優先事項的同步,這家公司似乎在這方面做的不錯——中國尋求降低碳排放以便在2060年實現碳中和。

但最近備受關注的另一個因素是數據安全,這對該公司來說是個更大的問題。更確切地說,去年7月,滿幫集團宣佈它正在接受中國互聯網監管機構的網路安全審查,在審查結果出來之前,禁止新用戶註冊。

雖然目前還不清楚審查結果如何,但更直接的問題是禁止新用戶註冊,這限制了滿幫集團的發展。

然後還有新冠疫情和中國採取的嚴格管控措施,這導致國內甚至同一城市內的人員流動受到很大限制。第四季度最極端的三個案例發生在西安、天津和鄭州,這些城市實施了部分或全面的封鎖,以控制當地疫情。

這種限制對那些依靠人們外出消費才能賺錢的餐館和商店,造成了嚴重的影響。它還限制了城際旅行,影響到全國範圍內的人員流動。作為滿幫集團業務核心的貨物運輸也受到了影響。在西安封鎖期間這一因素得以顯現,一些人開始抱怨困在家中買不到日用品。

考慮到這種複雜的情況,我們現在就來看一下滿幫集團的最新更新,它顯示該公司在去年第四季度完成了3,480萬份訂單,比上年同期增長41.6%。這些訂單相當於695億元(110億美元)的總交易量,同比增長22.1%,這個數字不算太強勁。這一組合延續了該公司一直以來的趨勢,意味著每筆交易的平均價值越來越小。

如果你是一個樂觀的人,你可能會為最新的報告叫好,因為即使是在多數零售業和其他面向消費者的企業都由於疫情干擾而出現大幅度收縮的時候,滿幫集團仍能夠在當季實現如此強勁的增長。

態度悲觀?

但至少從該公司的股價來看,投資者似乎對這個新消息持“悲觀的”看法。報告公佈後,滿幫的股價在週二的交易中下跌7.1%,接近52周以來的低點。這裡我們應該注意到,一周前,該股毫無緣故地上漲了大致相當的幅度,這意味著它現在的交易價格距離2022年開始時的水準差不多,自1月1日以來下跌了4%左右。

投資者可能關注的是,最新數據較第三季度有所放緩,當時滿幫的完成訂單量增長了78.4%,總交易額增長了48.8%。

該公司還提到了安全審查,這顯然對它能否回到強勁增長軌道非常重要。該公司董事長兼首席執行官張暉在更新附帶的評論中表示:“在運滿滿和貨車幫應用程式完成網路安全審查之前,我們希望通過擴大用戶基礎和推動用戶參與來實現持續增長。”

歸根結底,疫情的擾亂與進行中的安全審查,掩蓋了該公司更具正面意義的環保敘事,以及由於中國卡車運輸行業的分散性質,其真正的增長潛力。

沒有人知道安全審查什麼時候結束。​​在中國,類似的反壟斷審查應該在6個月內完成,不過數據安全審查似乎沒有這樣的時間限制,可能是因為它們屬於新生事物。滿幫是在去年7月初宣佈開始審查,這意味著時間已經過去了6個月。

這些不確定性因素似乎對該公司的股價和估值構成了壓力。該公司目前的市淨率為2.5倍,而更傳統的物流企業,比如京東物流(2618.HK)和中通(ZTO. US)的市淨率分別為3.7和3.5倍。從市銷率來看,滿幫的情況稍好一些。它的市銷率為20倍,相比之下,京東物流則為1.6倍,中通為5.6倍。

在更廣泛的基礎上,滿幫的整體財務狀況看起來相當不錯。第三季度的營收增長了68.9%,達到12億元,而淨虧損從一年前的3.34億元縮小到1.78億元。在非美國通用會計準則的基礎上,第三季度調整後的虧損甚至更小,為470萬元,不過我們也應該注意到,該公司去年同期在此基礎上是盈利的。

總而言之,在不久的將來,當數據安全審查結束後,我們很可能會看到它的一個主要不確定因素的消除,這應該會讓滿幫再次開始新客戶註冊。現在還很難說疫情的干擾何時可能會緩解,不過在未來三四個月裡也不是沒有可能,因為Omicron毒株已經開始消退,隨著春季和夏季的到來,感冒和流感季節也會結束。

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新聞

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:股市交易回暖 富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司(FUTU.US)周四公布,首季營收按年增81%至46.95億港元(6.03億美元),非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。 首季交易佣金及手續費收入23.1億港元,按年增長113.5%;利息收入按年升52.9%至20.71億港元;包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元,按年增長101%。 富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元,同比激增140.1%。其中,美國股票交易量為2.25萬億港元,香港股票則為9,160億港元。截至3月底,富途的資金帳戶數量同比增長41.6%,達到2,673,119個,客戶資產也實現了60.2%的增長,達到8,298億港元。 富途周四股價微跌0.32%,收報107.36美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
WeRide tries buyback maneuver in tight robotaxi race

行業競爭短兵相接 文遠知行回購改運

上市以來股價累跌近四成的文遠知行,突然祭出一億美元的股票回購計劃,意圖重整市場預期,改寫敘事框架 重點: 首季度無人駕駛出租車業務收入佔比由11.9%增長至22.3% 公司啟動一億美元股票回購計劃    李世達 在資本市場上,股票回購往往意味信心的釋放,也可能是對低估股價的糾正。但當這項舉措出現在一家仍處於虧損階段的自動駕駛公司身上,背後隱藏的訊息可能就豐富得多。 中國自動駕駛出租車運營商文遠知行(WRD.US),近日接連發布三項重要公告:除了公布今年首季度業績外,同時宣布啟動高達一億美元的股票回購計劃,並宣布擴展其與Uber和騰訊的國際戰略合作,加速無人駕駛出租車商業化進程。 先從業績來看,首季度公司收入達7,240萬元(1,000萬美元),較去年同期增長1.8%,儘管增幅有限,但在宏觀壓力與競爭升溫的環境下依然保持增長,已屬不易。其中,無人駕駛出租車業務收入達1,610萬元,佔整體收入的22.3%,遠高於去年同期的11.9%,顯示該業務正逐步邁向核心化。截至2025年首季,車隊規模已擴展至逾1,200輛,累計營運超過2,000天。 在研發與擴張的壓力下,公司仍未擺脫虧損狀態。首季淨虧損為3.85億元,雖較去年同期的4.68億元有所收窄,但經調整後非IFRS淨虧損仍由去年同期的1.42億元擴大至2.95億元。其中不包括股權激勵費用的研發成本,大增54%達到2.78億元,成為影響盈利的主因之一。 截至3月底,公司持有現金及等價物約44.3億元,加上17.5億元的金融資產,總現金儲備超過60億元,公司財務仍保持穩健,足以支應短期業務開支與戰略部署。 儘管仍然虧損,董事會仍批准一項總額達1億美元的股票回購計劃,執行期長達一年。這對一家尚未實現盈利、正處全球擴張階段的科技公司而言格外值得玩味。 一般而言,正在成長的科技企業傾向將現金投入於產品、市場與研發,很少選擇透過回購向股東返還資本。文遠知行此時的舉措,可能是對當前股價低迷的回應。作為自動駕駛概念股,公司自去年10月在美上市以來,至今已較發行價跌去39%。公司股價低迷,與自駕出租車行業競爭加劇有關。 競爭白熱化 在這個新興的市場裡,絕對王者尚未出現,此時誰更能獲得市場看好,就能獲得更多合作機會,才能更快速的擴張規模,領跑行業,因此參賽者們只能油門踩到底,全速衝刺。 其競爭對手小馬智行(PONY.US),緊隨文遠知行之後在美上市,今年4月23日,小馬智行在上海車展展示最新的自駕出租車車隊,當日也是文遠知行原始股的解禁日,股價大跌17%,創下數月以來最大單日跌幅。 相較於文遠知行上市後股價疲軟,小馬智行卻呈相反趨勢,上市以來股價已上漲71.58%,公司市值也來到73.15億美元,高出文遠知行市值28.68億美元達1.55倍。目前小馬智行市銷率約62.4倍,高於文遠知行的46.66倍,顯然更被資本市場看好。 作為中國L4自動駕駛出租車賽道最具代表性的兩家公司,文遠知行與小馬智行不僅在業務型態上高度重疊,且在區域布局、資本市場操作及商業化推進上高度競爭。兩家公司同樣赴美上市,分別宣布與Uber合作,又同樣在歐洲、中東等地落地自駕出租車業務,近期又先後宣布與騰訊雲合作。幾乎到了你做什麼我就做什麼的地步。 若將回購與近期與Uber、騰訊等戰略夥伴的合作進展結合觀察,可以看出這是一次整合市場預期的操作。尤其是在目前整體新經濟板塊估值承壓、市場情緒保守之際,公司亟需釋放更多積極訊號來穩定投資人信心。 此時進行回購,有助於減少流通股供給,支撐短期股價,避免公司價值在資本市場被進一步低估。穩定市值不僅關乎財務數字,更牽動潛在戰略投資人與未來再融資能力,有助於重塑資本敘事主導權。 市場對此反應不一。在宣布回購當日,文遠知行股價大漲超20%,但隨後兩個交易日卻下跌超過10%,顯示回購計劃雖然短期提振了信心,但投資人對公司的長期發展仍然持觀望態度。摩根士丹利將公司的目標價從23美元下調至13美元,儘管維持「增持」評級,仍加劇了市場的負面情緒。 從市場反應來看,文遠知行顯然未能因此「逆天改命」,但自駕出租車行業是一項長途賽跑,未來能否真正實現大規模商業化與現金流正轉,仍是決定其估值上限與股東回報潛力的關鍵,真正的驗收仍有待時間與市場給出答案。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中證監未放行 Shein上市棄英轉港

路透社周三援引知情人士消息稱,在線快時尚零售商Shein因未獲中國證監會批准,已放棄倫敦上市計劃。報道另外稱,公司現擬轉戰港股市場,計劃在後數周內向香港交易所提交上市申請文件。 Shein最初計劃在紐約上市,但遭美國政界阻撓而放棄。隨後轉戰倫敦市場,在突破類似阻力後獲得進展,英國金融行為監管局已於上月批准。 中國證監會審批被認為是公司最後一道重要監管,據路透社報道,證監會最終未予放行,報道未說明具體原因。Shein創立於中國,後將其總部遷至新加坡,但其主要運營仍在中國境內,且大部分服裝產品採購自中國製造商,這可能是其需要證監會審批的原因所在。 公司在2023年完成一輪融資後估值達660億美元,由於市場競爭加劇及主要西方市場業務壁壘高築,其估值此後可能有所縮水。即便如此,其上市計劃仍有望籌集數十億美元資金。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏