這家酒店運營商第三季度收入增長16%,但由於新開了酒店以及現有酒店業績疲軟,其利潤下降了近一半  

重點:

  • 格林酒店集團第三季度的收入因新酒店開業而增長16%,但現有酒店的平均客房收益同比下降1.8%
  • 與國內競爭對手相比,公司的價值似乎被低估了,但仍然高於國際同行雅高集團

陽歌

距離酒店運營商格林酒店集團(GHG.US)公佈去年第三季度的最新業績才過去了兩個交易日,然而,不知何故,在這個不可預測的新冠疫情時代,它們似乎已經過時了。

其最新財報的關鍵字出現在“展望”部分,格林酒店給出了第四季度及之後的業績指引,條件是“假設未來幾個季度疫情在中國得到控制”。

任何過去一周身處中國的人,都應該明白這個假設已經錯了,在我們進入十分重要的春運季時作出這種錯誤假設,對酒店經營者來說很難看。如果最新一輪疫情持續下去,春運基本就不會出現,因為中央和各地政府都會敦促大家今年假期不要返鄉。

在我們寫這篇文章時,西安、鄭州和天津這三個大城市都處於部分或完全封鎖狀態,這意味著人們即使想去,也無法往返。然後還有越來越多像上海般發現了少量確診個案的“中等風險”城市,結果是來自這些地方的人也被強烈建議不要出行。

而這個名單還沒完,因此對於像格林這樣的酒店經營者來說,即將到來的春運肯定將再度令人失望。

察覺到這一點,投資者一直在拋售該公司的股票,以至於在業績公佈後的兩個交易日裡,該公司的股票下跌了5.5%。格林與國內同行相比已經被低估,而年初至今它更是下跌了16%。最近的疲軟與一年前形成強烈對比,當時全球酒店和旅遊業表現相當好,因為許多人預計一旦新冠疫情在2021年消退,這些行業將大幅反彈。

很明顯,那並沒有發生。格林酒店指出,該行業最近一直仿佛坐過山車,在總體反彈的情況下,出現越來越多由新疫情暴發帶來的“中斷”。其中第一次發生在去年七八月的南京,儘管自那以後業務相對快速地反彈,並在9月恢復到疫情前的水準。

但是在11月的第一周,由於一些城市報告了新病例,情況出現了下滑。格林酒店表示,這輪疫情導致它11月第一周的業務量下降到疫情前水準的81.3%。到12月底,情況再次幾乎要完全恢復到疫情前的水準,然後就到了最新的困難時期,並且這種形勢看來至少要維持到2月中旬北京冬奧會落幕。

 “這是一個異常艱難的時期,但這是整個行業共同面臨的問題,”格林酒店首席執行官徐曙光在一份聲明中說。“至於我們自己,鑒於商業模式的韌性以及團隊和加盟商在對抗新冠疫情時積累的經驗,我們十分確定,我們能夠度過當前的疫情。”

為未來投資

儘管目前存在種種麻煩,但有一件事是相對確定的,那就是疫情終將結束,即使沒有人知道確切的時間。因此,像格林酒店這樣的公司,會繼續為了情況正常的未來投資。在這方面,該公司在第三季度繼續推進專注于中高端市場特許經營酒店的戰略。

該公司在最近一個季度新開了182家酒店,截至9月底,酒店總數達到4,626家,比去年同期增長了約10%。它的絕大多數物業都是特許經營,只有62家是自租自營。這順應了一個更廣泛的行業趨勢,即世界各地的酒店運營商都將重點放在了利潤更高、成本更低的業務上,也就是為協力廠商業主提供品牌管理服務。

雖然格林酒店堅持不懈,繼續為後疫情時代打造酒店網路,這是值得點贊的,但從目前來看,情況肯定不那麼樂觀。

實際上,該公司在上一財季取得了一定的增長,當季收入同比增長16.3%,至3.104億元(4,900萬美元)。這一增長是由格林網路中新增酒店所推動的,而不是現有酒店業績提高的結果。反映這一點的是,該公司的平均客房收益(RevPAR)實際上同比下降了1.8%,至118元。這是一個廣受關注的行業指標,根據客房入住率和房價得出。與2019年疫情前的第三季度相比,它的平均客房收益降幅達21%。

由於個別酒店業績不佳,加上新酒店開業,成本上升近50%,公司利潤下降近一半至5,020萬元。該公司預計全年收入將增長25%到30%,從表面上看還是不錯的。但考慮到今年前三個季度收入增長了40.4%,這一數字實際上相當低。

分析師們依然看好格林酒店,接受雅虎財經調查的7位分析師給出的平均目標價為13.84美元,幾乎是該公司最後收盤價7.21美元的兩倍。在今年1月迄今為止給出評級的兩名分析師中,一名對它的評級為“強力買入”,另一名則為“買入”。或許是由於圍繞該行業的種種不確定性,相比前幾個月通常會有大概六位左右分析師給該公司做評級,現在的評級分析師人數要少。

從估值的角度來看,市淨率(P/B)可能是投資者眼下如何看待該集團的最佳衡量標準,因為它的收入和利潤相當不穩定。按照這個指標,格林豪市淨率為2.4倍,與國內同行華住酒店集團(HTHT.US;1179.HK)的7.3倍市淨率、首旅酒店(600258.SH)的3倍市淨率相比,格林酒店的數字相對較低。但它的估值仍然高於法國雅高集團(AC.PA),後者是索菲特和諾富特連鎖酒店的運營商,市淨率為1.7倍。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裡

新聞

簡訊:海辰儲能營收飆升 更新香港IPO申請

儲能企業廈門海辰儲能科技股份有限公司於周一提交香港IPO更新申請,顯示其在2025年仍保持強勁增長勢頭。公司上半年實現營收69.7億元(約合9,800萬美元),同比飆升224.6%,毛利潤激增逾10倍至9.16億元。 海辰儲能創立於2019年,是全球頂尖的儲能系統(ESS)電池及成套設備製造商之一。公司提供針對多元應用場景定制的儲能產品與解決方案,業務貫穿全產業鏈——從儲能電芯到集成儲能系統和端到端解決方案。 公司處於儲能需求爆發式增長的風口中,也是首家在美國本土生產儲能系統的中國企業。自去年起已實現調整後盈利,今年上半年延續此態勢,經調整淨利潤達2.47億元,正快速邁向全年淨利轉正的目標。 海辰儲能憑借差異化技術構築顯著競爭優勢,尤其在長時儲能賽道擁有很大的領先優勢。公司強調其系全球首家推出容量超1,000安時儲能電池的企業。 公司規模化生產覆蓋587安時與1,175·安時等多規格儲能電芯,形成適應電力和工商業場景的產品矩陣。公司亦是業界首家實現314安時儲能電池量產的企業。 陽歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:滴普科技首掛大漲 半日收升121%

企業級大模型人工智能應用提供商滴普科技股份有限公司(1384.HK)周二在港交所掛牌上市,首日開市大漲112%,至中午休市報59港元,升121.31%。 公司公布,是次全球發售2,663.2萬股,發售價26.66港元,集資淨額6.1億港元。其中香港公開發售獲得熱捧,錄得7,568.83倍超購,香港公開發售原佔5%,按回補機制增至532.64萬股,佔發售總數20%。國際發售錄得15.61倍超購。 滴普科技主要為企業提供人工智能解決方案,主要客戶涵蓋消費零售、製造、醫療及交通等多個領域。今年上半年,公司收入同比大幅增長118.4%達到1.32億元。整體毛利率提升至55%。虧損由去年同期的6.2億元收窄至3.1億元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Everdisplay makes AMOLED displays

長期虧損的和輝光電 上市集資力攻「柔性技術」

AMOLED半導體顯示面板製造商和輝光電本月初獲中國證監會放行後,已重新提交赴港上市申請 重點: 為向柔性AMOLED顯示面板轉型籌集資金,和輝光電計劃赴港上市募資 儘管過去三年營收穩步增長,但生產成本持續高於收入,因而引致巨額虧損 陳竹 中國從光伏到新能源汽車等各製造領域的制勝方略遵循相同路徑:政府主導大規模投資,支撐企業渡過長期虧損,產能建設超前於需求。其底層邏輯在於,一旦市場最終跟上,盈利將隨之而來。 這種模式不僅適用於新興行業,在顯示面板等傳統領域也如此,從早期LED、LCD時代起,該行業便持續經歷技術迭代。中國以此戰略追趕韓國市場主導地位,如今已培育出京東方(000725.SZ)等全球巨頭。這家背靠政府的企業,在實現盈利前曾經歷近二十載的虧損。 尚處該發展早期階段的上海和輝光電股份有限公司(688538.SH)已登陸滬市,上周再向香港市場提交上市申請,尋求募集新資金。因未能於6個月內獲批,以致今年4月的申請失效後,要再重新遞交材料。 2012年,這家公司由上海國資委控股設立,肩負突破當時外資主導的新興顯示技術AMOLED領域的使命。逾十年後,和輝光電雖成功在AMOLED市場立足並實現初期目標,但相較京東方,和輝光電仍深陷盈利困局,且未向投資者釋放何時可能盈利的信號。 和輝光電尋求二次上市之舉,正值於滬深上市的公司,趕上對接全球投資者的浪潮。公司選定頭部投行中金公司擔任保薦人,表明若能成功上市,此次募資規模應相當可觀。 作為戰略行業的國資背景企業,其上市幾乎必然獲政府強力支持,中國證監會本月稍早的放行即為明證。如今,和輝光電需說服可能要求更清晰盈利路徑的香港投資者。 剖析公司運營及業務前,需先行了解其核心顯示技術的背景。AMOLED(有源矩陣有機發光二極體)屬OLED主流技術,其特性在於每個像素點通過有機化合物自主發光。 相較LCD、LED等前代技術,AMOLED無需耗電背光模組,可呈現純黑畫面、更高對比度及顯著纖薄屏體,已成智能手機及高端設備首選。當前柔性AMOLED更支持廠商製造曲面及可折疊屏,這方面在傳統技術上是無法實現。 虧損加劇 市場數據佐證和輝光電在AMOLED領域的成就,申請文件引述的獨立研究顯示,該公司在中大尺寸平板及筆記本計算機領域破局,去年以14.5%的出貨量佔比,居全球第三、中國第一。 當前,其客戶涵蓋榮耀、傳音等頭部手機品牌及車企。財務數據印證業務增長,公司營收從2020年的25億元,增至2024年的49.6億元(約合6.97億美元)。據申請文件披露,今年上半年雖增速放緩,仍同比增長12%至26.7億元。 業務擴張必然要求巨額產能投入及研發開支,和輝光電當前運行兩條產線,2012年投產的首條4.5代生產線,及2016年開建的第二條6代生產線。據國內媒體報道,此類產線造價高昂,6代AMOLED生產線預估耗資達273億元。 自申請文件披露的最早年份2022年起,和輝光電營收成本連年高於實際收入。這意味著,未計入其他開支前已現虧損,折射出巨額資本支出衍生的沈重折舊成本。今年上半年財報顯示,其毛利虧損3.95億元,淨虧損達8.4億元。 上市申請文件援引第三方研究稱,廣義的AMOLED顯示產品,在全球顯示面板行業的滲透率,預計將從2024年的29.2%提升至2030年的35.8%。 雖在中大尺寸領域表現亮眼,但和輝光電在智能手機市場,僅以3.7%的全球出貨量佔比位列第七。此短板影響重大,因智能手機恰是AMOLED滲透率提升潛力最大的細分市場。 和輝光電未能在手機屏市場斬獲可觀份額,主因是缺乏對柔性AMOLED的投資與產能,該技術當前廣受歡迎。除蘋果外,多數頭部手機品牌均已開售折疊屏機型,儘管有傳言稱這家iPhone製造商正嘗試該技術。 和輝光電長期主攻筆記本計算機等大尺寸屏應用的剛性AMOLED,為實施追趕戰略,今年起推行“剛柔並濟”的戰略,即依客戶需求生產兩類產品。國內媒體報道稱其6代生產線,已能小批量生產智能手機柔性AMOLED顯示面板。 轉向柔性AMOLED似為拓展業務,最終實現盈利,因該領域當前需求最旺。研究機構Omdia數據顯示,今年一季度柔性AMOLED機型,佔智能手機出貨量51%,達1.51億部,同比增長15%。增長態勢已延續三年,年增速持續徘徊20%左右。 不過,因該領域經驗匱乏,轉型需巨額投入,恐致近年財務狀況惡化,盈利目標更為遙遠。和輝光電須在擴張與財務紀律間尋求平衡,使投資者確信其長期成功概率。當下,港股成功上市對其至關重要,既為技術轉型輸血,也為鏖戰日趨激烈的顯示面板市場提供財務彈性。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:文遠知行招股集資31億元

中國自動駕駛出租車運營商文遠知行(0800.HK, WRD.US)周二公開招股,發售8,825萬股,5%公開發售,每股發售價不超過35港元,集資30.9億港元,每手100股,一手入場費3,535.3港元。公司於下周一截止認購,下周四在港掛牌。 過去三年文遠知行持續虧損,今年首六個月,公司收入近兩億元人民幣(下同),同比增長32.8%,但仍錄得虧損7.9億元,較去年同期減少10%。公司解釋,虧損主要是加快業務及技術發展,故前期在研發、行政及銷售開支上需要大量投入資金。 公司表示,集資所得約40%用於開發自動駕駛技術,另外40%用於加快L4級車隊的商業化量產或運營,約10%用於建立營銷團隊和分支機構,餘下10%用於一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏