這家計劃來港上市的生物製藥公司,旗下第二款新產品剛於11月獲國家藥監局上市,收入增長多了一個火車頭

重點:

  • 博安生物的產品商業化帶來可觀收入,但行政及營銷開支同時大增,令公司陷入「增收不增利」的困局
  • 該公司的現金及現金等價物僅餘3.1億元,有需要上市融資應付沉重開支

陳嘉儀

港股氣氛回暖,大量企業啟動融資計劃,港交所網頁的上市申請名單再度變得冗長,當中不乏招股書失效後立即捲土重來的公司。

綠葉製藥(2186.HK)分拆的山東博安生物技術股份有限公司是其中之一,隨着5月呈交的第一份招股申請失效,博安生物隨即於11月30日再次向港交所遞表,更新了今年上半年的財務數據後,終於獲批上市。隨着收入大幅上升,加上最近有新藥物獲批銷售,為其上市大計增添「底氣」。

博安生物是一家成立於2013年的綜合性生物製藥公司,從事創新藥及生物類似藥的研發及生產,於2020年獲綠葉製藥斥資14.84億元全資收購。該公司目前已有兩款生物類似藥在中國獲批上市,分別是去年5月開始銷售的博優諾貝伐珠單抗注射液,以及剛於11月獲批的博優倍地舒單抗注射液。該公司另外擁有12種在研藥物,主要涵蓋腫瘤、代謝、自身免疫及眼科等常見治療領域。

博優諾是博安生物首個商業化產品,獲批用於治療晚期、轉移性或復發性非小細胞肺癌和轉移性結直腸癌,同時為國內第三款上市的安維汀生物類似藥,其後陸續獲批可用於治療其他六種癌症。據初步招股文件顯示,博優諾於去年4月獲批上市,5月正式商業化,為集團收入實現「零的突破」;到今年上半年,該產品為公司帶來2.21億元收入,按年大漲逾17倍,但仍無法扭轉連年虧損局面。

回顧去年,博優諾在推出的8個月內,為集團貢獻1.59億元收入,但公司去年淨虧損僅溫和收窄6.6%至2.25億元,到今年上半年再錄得1.53億元虧損,主因是該產品上市後,相關行政開支以及銷售開支大增。以去年為例,這兩項支出便高達9,620萬元,佔同期收入逾六成,加上研發費用高達2.3億元,令集團入不敷支。

爲了快速開拓銷售網絡,博安生物倚賴經銷商及第三方推廣商促銷,令銷售及經銷開支高企。目前博優諾最大的第三方推廣商是阿斯利康(AZN.LN)中國分部,該公司於2021年5月向對方授予為期5年、在中國12個省市及自治區縣域的獨家推廣權。此外,截至6月30日,該公司擁有由160名經銷商組成的經銷網絡,直接向博安生物購買產品,向1,247家中國目標醫院及機構交付。

銷售模式有待優化

參考博優諾的上市經驗,博安生物正面對產品銷售愈多、銷售及經銷開支便愈高的困局。隨着另一核心產品博優倍即將商業化,如果未能優化銷售模式,恐怕還是難逃「增收不增利」的惡夢。

隨著多個管線產品進入臨床試驗期,過去一直是虧損元凶的巨額研發開支在過去兩年大致持平,分別為2.36億元及2.32億元。值得留意的是,其核心產品在過去兩年半的研發成本分別為9,730萬元、5,080萬元及2,130萬元,整體呈下跌趨勢,但實際是由於公司玩了一點小財技,在研發到一定階段後,把符合條件的核心產品研發開支資本化,讓相關數字變為反映在無形資產結餘上,藉此減少研發開支對盈虧的影響,同時為融資提供有利條件。

雖然博安生物的營收呈上升態勢,但有兩項風險不得不提。目前生物類似藥還未被納入國家集中帶量採購名單,但由於去年底的第六批國家集選擇了生物藥胰島素,有分析認為,此舉意味著生物類似藥可能快將納入集採。旗下產品獲納入集採,雖然有助提升藥企收入,但同時意味需要大幅度降價,這可能會大幅壓縮盈利空間,令長期虧損的藥企更難轉虧為盈。

另一方面,隨著近年國際生物類似藥市場競爭加劇,而且專利訴訟糾紛增加,它漸漸被視為一項投入成本高、利潤有限的生意,一些跨國大藥廠已逐漸放棄此類業務。博安生物也在招股文件中表明,生物類似藥的准入壁壘較低,主要由於生物類似藥並無授予市場排他性的專利保護,但當生物類似藥獲准商業化時,參考藥物的專利將隨之失效,該公司恐面臨更激烈競爭。

隨著進一步開展臨床前研究、繼續對候選產品進行臨床開發與尋求監管部門批准,以及於中國及海外擴展已批准產品的商業化,博安生物預計在短期內產生更多營運開支,今年的虧損或會錄得顯著增長。參考該公司截至6月底擁有的現金及現金等價物僅為3.1億元,比去年同期的6.1億元大減近半,甚至比上半年的營運成本還低,可見其上市融資的需要。

博安生物去年9月曾進行B輪融資,令估值升至72億元,以公司上半年收入引伸到全年,再引用主要競爭對手恒瑞醫藥(600276.SH)、百奧泰(688177.SH)和貝達藥業(300558.SZ)的平均市銷率約10.9倍計算,估計其市值為48.2億元,比去年減少33%,可說是今年生物製藥企業遭遇「資本寒冬」的寫照。

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簡訊:上市不足一年 龍蟠科技配股集資億二

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