這家計劃來港上市的生物製藥公司,旗下第二款新產品剛於11月獲國家藥監局上市,收入增長多了一個火車頭

重點:

  • 博安生物的產品商業化帶來可觀收入,但行政及營銷開支同時大增,令公司陷入「增收不增利」的困局
  • 該公司的現金及現金等價物僅餘3.1億元,有需要上市融資應付沉重開支

陳嘉儀

港股氣氛回暖,大量企業啟動融資計劃,港交所網頁的上市申請名單再度變得冗長,當中不乏招股書失效後立即捲土重來的公司。

綠葉製藥(2186.HK)分拆的山東博安生物技術股份有限公司是其中之一,隨着5月呈交的第一份招股申請失效,博安生物隨即於11月30日再次向港交所遞表,更新了今年上半年的財務數據後,終於獲批上市。隨着收入大幅上升,加上最近有新藥物獲批銷售,為其上市大計增添「底氣」。

博安生物是一家成立於2013年的綜合性生物製藥公司,從事創新藥及生物類似藥的研發及生產,於2020年獲綠葉製藥斥資14.84億元全資收購。該公司目前已有兩款生物類似藥在中國獲批上市,分別是去年5月開始銷售的博優諾貝伐珠單抗注射液,以及剛於11月獲批的博優倍地舒單抗注射液。該公司另外擁有12種在研藥物,主要涵蓋腫瘤、代謝、自身免疫及眼科等常見治療領域。

博優諾是博安生物首個商業化產品,獲批用於治療晚期、轉移性或復發性非小細胞肺癌和轉移性結直腸癌,同時為國內第三款上市的安維汀生物類似藥,其後陸續獲批可用於治療其他六種癌症。據初步招股文件顯示,博優諾於去年4月獲批上市,5月正式商業化,為集團收入實現「零的突破」;到今年上半年,該產品為公司帶來2.21億元收入,按年大漲逾17倍,但仍無法扭轉連年虧損局面。

回顧去年,博優諾在推出的8個月內,為集團貢獻1.59億元收入,但公司去年淨虧損僅溫和收窄6.6%至2.25億元,到今年上半年再錄得1.53億元虧損,主因是該產品上市後,相關行政開支以及銷售開支大增。以去年為例,這兩項支出便高達9,620萬元,佔同期收入逾六成,加上研發費用高達2.3億元,令集團入不敷支。

爲了快速開拓銷售網絡,博安生物倚賴經銷商及第三方推廣商促銷,令銷售及經銷開支高企。目前博優諾最大的第三方推廣商是阿斯利康(AZN.LN)中國分部,該公司於2021年5月向對方授予為期5年、在中國12個省市及自治區縣域的獨家推廣權。此外,截至6月30日,該公司擁有由160名經銷商組成的經銷網絡,直接向博安生物購買產品,向1,247家中國目標醫院及機構交付。

銷售模式有待優化

參考博優諾的上市經驗,博安生物正面對產品銷售愈多、銷售及經銷開支便愈高的困局。隨着另一核心產品博優倍即將商業化,如果未能優化銷售模式,恐怕還是難逃「增收不增利」的惡夢。

隨著多個管線產品進入臨床試驗期,過去一直是虧損元凶的巨額研發開支在過去兩年大致持平,分別為2.36億元及2.32億元。值得留意的是,其核心產品在過去兩年半的研發成本分別為9,730萬元、5,080萬元及2,130萬元,整體呈下跌趨勢,但實際是由於公司玩了一點小財技,在研發到一定階段後,把符合條件的核心產品研發開支資本化,讓相關數字變為反映在無形資產結餘上,藉此減少研發開支對盈虧的影響,同時為融資提供有利條件。

雖然博安生物的營收呈上升態勢,但有兩項風險不得不提。目前生物類似藥還未被納入國家集中帶量採購名單,但由於去年底的第六批國家集選擇了生物藥胰島素,有分析認為,此舉意味著生物類似藥可能快將納入集採。旗下產品獲納入集採,雖然有助提升藥企收入,但同時意味需要大幅度降價,這可能會大幅壓縮盈利空間,令長期虧損的藥企更難轉虧為盈。

另一方面,隨著近年國際生物類似藥市場競爭加劇,而且專利訴訟糾紛增加,它漸漸被視為一項投入成本高、利潤有限的生意,一些跨國大藥廠已逐漸放棄此類業務。博安生物也在招股文件中表明,生物類似藥的准入壁壘較低,主要由於生物類似藥並無授予市場排他性的專利保護,但當生物類似藥獲准商業化時,參考藥物的專利將隨之失效,該公司恐面臨更激烈競爭。

隨著進一步開展臨床前研究、繼續對候選產品進行臨床開發與尋求監管部門批准,以及於中國及海外擴展已批准產品的商業化,博安生物預計在短期內產生更多營運開支,今年的虧損或會錄得顯著增長。參考該公司截至6月底擁有的現金及現金等價物僅為3.1億元,比去年同期的6.1億元大減近半,甚至比上半年的營運成本還低,可見其上市融資的需要。

博安生物去年9月曾進行B輪融資,令估值升至72億元,以公司上半年收入引伸到全年,再引用主要競爭對手恒瑞醫藥(600276.SH)、百奧泰(688177.SH)和貝達藥業(300558.SZ)的平均市銷率約10.9倍計算,估計其市值為48.2億元,比去年減少33%,可說是今年生物製藥企業遭遇「資本寒冬」的寫照。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏