這家為智能網聯汽車(ICV)提供仿真測試場景、驗證及評價解決方案的公司,已申請到港交所上市

重點︰

  • 賽目科技最近向港交所遞交上市申請文件,但其近年業績表現不穩,或引起投資者憂慮
  • 該公司與電訊設備商華為共同研發中國首個自主可控的自動駕駛功能雲平台,並獲對方斥資入股

裴梓龍

隨着物聯網(IoT)逐漸普及,自動駕駛時代悄悄降臨。不過,自動駕駛技術正式落地前,必須經過大量測試,搜集各項數據以改善系統,務求萬無一失,否則將危害乘客及道路使用者性命。

要搜集數據,總不能每次都到人來人往的街道實地測試,因此仿真測試場景便應運而生,通過減低成本、提升測試效率、發現問題並持續改善,協助智能網聯汽車(ICV)通過驗證及評核。最近就有一家相關科技企業──北京賽目科技股份有限公司,向港交所提交上市申請。

初步招股文件顯示,賽目科技是技術自主創新的技術驅動型公司,主要從事ICV仿真測試產品和研發,簡單來說就是提供仿真場景,並結合自主研發的安全分析工具,為ICV作測試、驗證及評價解決方案。

2014年成立的賽目科技,最初主營移動應用程式網絡漏洞檢測業務,到2017年中開始發展ICV算法測試及仿真系統,翌年3月正式展開ICV測試業務,並推出自主研發的ICV仿真測試、驗證和評價工具鏈「Sim Pro」,隨後獲得杭州市政府任命為ICV第三方測驗機構,兩年後再獲北京市政府認可,獲准申請ICV開放道路測試牌照,提供政府認可的ICV測試和服務。

據招股書援引研究機構弗若斯特沙利文的資料,以收入計算,賽目科技是中國ICV仿真測試工具及平台市場第四大參與者,由於前三名都是外資公司,因此賽目科技是該市場的本地頭部企業。

合作自駕雲平台

正因如此,賽目科技獲得中國主要電信設備商華為的賞識,雙方於兩年前簽署戰略合作協議,其後聯手發布中國首個自主可控的自動駕駛功能雲平台,實現從安全分析到仿真測試能力的雲部署,顯著提升測試效率。

此外,華為更真金白銀入股賽目科技。自2020年3月起,賽目科技共進行三輪融資,獲得2.87億元資金,其中2021年7月進行的A輪融資1.5億元,投資人包括華為旗下的哈勃投資、中信投資和北京基石等,當時的估值約10億元;一年後,該公司再獲共青城軍合及中關村(000931.SZ)投資共1.32億元,估值翻了超過一倍至23.32億元,與業務具關連性的圖森未來(TSP.US)的3.6億美元(24.5億元)市值接近。

不過,翻看賽目科技表現飄忽的業績,要說服投資者以較高估值入股並非易事。

在2019年至2021年的三年期間,賽目科技的營收從807萬元躍升到1.07億元,但利潤表現未有同步增長,其中2019年獲利559萬元,翌年大增逾8倍至5,158萬元,但在2021年卻大幅倒退27.2%至3,757萬元。到了去年上半年,其收入為640萬元,但受累於營銷開支及研發成本高昂,同期錄得2,579萬元淨虧損。

毛利率持續下滑

賽目科技的毛利率也持續下滑,從2019年的96.9%逐步降至2021年的59.9%,去年上半年更錄得18.3%毛損率。公司解釋,由於2019年僅利用自主開發的軟件提供服務以產生收入,產生的直接成本有限,令毛利率較高;但其後根據客戶要求採購硬件、伺服器及零件,加上聘請更多員工以定製解決方案,因此拖低了整體毛利表現。

另一方面,賽目科技在招股書也提到客戶高度集中的風險,回顧2019年至2022年上半年,五大客戶收入佔其總收入高達88.5%至100%,其中來自最大客戶的收入分別佔期內總收入達31.6%至58.7%,因此一旦失去其中一名客戶,都會對公司帶來很大影響。

作為科技企業,在ICV這個仿真測試的細分賽道上,賽目科技未來仍要投入大量研發資金,以2021年為例,相關支出便按年大增240%至2,710萬元,但其自主研發的ICV仿真測試、驗證和評價工具鏈Sim Pro,成功於當年6月獲得國際標準ISO 26262項下的ASIL D功能安全認證。至於去年的研發開支未有回落,單計上半年已急增62%至1,923萬元。

除了研發開支外,賽目科技還經營一個佔地面積約18.2萬平方米的封閉場地測試場,也就去年上半年受新冠疫情影響的北京順義測試場,為客戶提供ICV測試。然而,該場地的經營權將於明年8月到期,到時或需要更多資金重續經營權。

截至去年10月末,賽目科技的現金及現金等價物只有1.64億元,與6月末的2.42億元比較,短短4個月便減少近8,000萬元,難怪公司希望盡快到港股上市集資,畢竟要與外資企業爭奪自動駕駛領域的龐大商機,充足的研發及營運資金必不可少。

中國的ICV測試、驗證及評價解決方案是一條新興賽道,而ICV仿真測試工具及平台的市場更是高度集中,包括賽目科技在內的前五大參與者,已佔整個市場約36.7%,由於中國官方愈來愈著重數據安全,作為純中資背景的賽目科技,估計在中國市場較外資擁有更大競爭力,然而公司仍處於成長階段,要說服市場人士投資這只前景未見明朗的新股,管理層仍需著力改善飄忽不定的盈利表現。

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新聞

簡訊:代幣化點石成金 德林股價一度狂飈

從事金融服務的德林控股集團有限公司(1709.HK)周四公布集團資產代幣化的進展,預計今年第三季度可完成合作框架與資產評估,並將向監管機構遞交申請,到明年第二季度起,平台可正式上線並開始長期監控。 集團上月公布,把持有的資產進行代幣化,涉及金額最高5億港元,首批的資產包括位於中環的德林大廈若干權益,以及三項由集團管理的基金資產。 德林表示,將資產代幣化後,將以分派方式贈予合資格股東、德林證券(香港)的合規用戶,以及「突觸科技」平台的認證用戶。透過實物分派,讓參與者能夠直接持有鏈上資產,享有更高的透明度與流動性,並參與新一代的數字金融生態。 德林股價開市升4.2%報4.18港元,過去一個月公司股價上升達42%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Haier-India

業績急升卻出售近半股權 海爾印度的資本博弈

在印度的收入快速增長之際,海爾仍決定出售近半數股權,以換取更多本地化發展空間 重點: 去年海爾印度收入超10億美元,按年增長超30% 海爾印度擬釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO    李世達 在全球家電巨頭中,海爾智家股份有限公司(6690.HK; 600690.SH)是少數能在新興市場取得本地化成功的中國品牌。但令人意外的是,這家中國製造「出海標杆」企業,在其印度子公司年收入突破10億美元、南亞市場持續高速成長之際,卻傳出擬出售近半股權予印度本地企業,這一操作再次凸顯了中國資本在海外發展面對的困境。 據《商業旗幟報》、路透社等媒體報道,印度巴帝電信(BRTI.NS)創始人蘇尼爾·米塔爾(Sunil Mittal)的家族辦公室,正聯合美國私募股權公司華平投資,提出以600億盧比(7.2億美元)收購海爾印度49%的股份。目前海爾仍在評估此一交易,尚未做出最終決定。 此前,彭博社於5月份一則報道也透露了此一可能性,但當時傳出的估值為20億美元,最新報價折價幅度高達64%。路透社稱,估值縮水關鍵因素是海爾向印度子公司收取的高額品牌使用費和特許權費用,侵蝕公司未來的利潤率,一定程度上抑制了外部投資者的估值預期。 製造業出海先行者 回頭來看,海爾集團可說是中國最早一批布局全球化的製造企業之一,從冰箱起家,逐步拓展至洗衣機、空調、廚電、電視等多元家電產品,並成功併購GE Appliances、Candy等國際品牌,成為全球智能家電領導者之一。截至2024年底,海爾連續15年蟬聯全球大型家電品牌市佔第一,海外營收佔比達52%。 早在2004年,海爾便已進入印度市場,是首批在印度設廠的中國家電品牌之一。2007年,海爾在普納(Pune)設立首座工廠,生產冰箱與洗衣機,並在2017年於大諾伊達(Greater Noida)興建第二座綜合工業園區。截至2024年底,海爾印度擁有近3,000名員工,當中技術與研發人員佔比達25%以上,實現研發、製造、銷售、售後服務四位一體的本地全鏈條運營體系。 根據2024年報,海爾印度收入首次超過10億美元,同比增長超過30%,公司更訂下2027年達20億美元的目標,成為公司海外業務最大亮點之一,幫助公司去年度收入與淨利潤雙雙創下歷史新高。 今年第一季,南亞市場(主要是印度)收入年增超過30%,印度地區零售額與零售量市佔率分別提升0.6與0.7個百分點,對開門冰箱的市佔率更達到21%。 這樣的業務表現應當吸引母公司繼續增資擴產,卻為何選擇出售近半股權? 必然的妥協 從地緣政治因素來看,印度自2020年中印邊境爆發衝突以來,印度政府對中國企業的投資採取更高的審批標準。根據「Press Note 3」政策,所有來自與印度接壤國家的投資案皆需政府逐案核准,不適用自動通道。海爾印度曾於2023年申請100億盧比的直接投資計劃,用以擴建現有產能與建設新廠,但截至2024年底仍未獲批。 事實上,自印度總理莫迪於2014年提出「印度製造」以來,一直力圖將印度打造為全球製造中心,並減少對外資的依賴,尤其是家電、電信與半導體等敏感領域。對外資企業而言,若想在印度取得政策支持與市場拓展機會,通常需在股權、治理結構與供應鏈層面進行在地化調整。在此情形下,海爾勢必要降低「中國控制」的敏感標籤。 雖然交易後仍由中資控股,但透過讓渡49%股份給印度本地商界與西方資本,可形塑出一種「多元治理」、「間接本地化」的形象,降低在產能擴張與IPO等關鍵節點上被卡關的風險,在不喪失實控權的前提下,獲得更多制度操作空間與政策通融餘地。 這種「讓渡而不放權」的資本設計,或許是當前地緣政治環境下,中國企業海外求生的必然妥協。 根據路透報道,海爾印度還將釋出2%股份予員工,並計劃於未來兩年啟動IPO。此安排也有助強化公司在印度的「本地企業」形象,有利於說服印度監管層其治理結構符合在地利益。以目前7.2億美元收購49%計算,整體估值僅14.7億美元。若未來IPO估值回升至20至25億美元,母公司持有的51%股份市值也將回升至10億美元以上,加上品牌授權收入與潛在技術服務費,可實現實質收益放大。 不過,交易後勢必仍需面對嚴格的審批與資本回報限制,而高額的品牌授權費與技術轉移費若未調整,仍可能抑制海爾印度本地利潤,影響IPO估值表現,同時股權的讓渡也意味著治理複雜度提升。但對海爾而言,這仍然是一場值得下注的轉型賭局。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

行業簡訊:多晶硅製造商擬設公司 收購業內陷困境對手

財新網周三報道,因多晶硅供應過剩,導致過去一年價格持續暴跌,中國有主要多晶硅製造商,計劃設立一家公司收購國內規模較小的競爭對手,以拯救被受產能過剩困擾的行業。 財新援引熟悉計劃的消息人士稱,參與該倡議的主要包括通威股份(600438.SH)和協鑫科技(3800.HK)。新公司將與較大生產商合作,以便更好地控制行業產出並支撐價格。 新公司的籌建談判始於今年初,目前參與方包括主要多晶硅製造商、潛在收購目標和金融機構,並已就推進方案達成共識。 大全新能源 (DQ.US; 688303.SH)的現狀折射行業困境,2025年首季度多晶硅銷售均價跌至每公斤4.37美元,較上年同期的7.66美元驟降43%。但大全在2025年首季度的平均生產成本達每公斤7.57美元,相當於每售出1公斤產品即虧損3.2美元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:周杰倫進駐抖音 巨星傳奇股價暴漲

短影音平台抖音周三宣布,華語流行音樂天王周杰倫正式開設名為「周同學」的官方帳號,引爆市場話題。由其親屬控股、在中國大陸經營周杰倫IP的香港上市公司巨星傳奇集團有限公司(6683.HK),周三股價暴漲94.37%,收報12.44港元,公司市值突破100億港元(12.74億美元)。 據財新報道,周杰倫帳號在未發布任何影片下,短短10分鐘粉絲即從16萬激增至45萬,半小時內突破百萬,至周四已突破千萬。市場傳言,周杰倫簽約費高達九位數人民幣,抖音官方則予以否認,稱為謠言。 巨星傳奇成立於2017年。由周杰倫母親葉惠美及經紀人等親友創立,總部位於江蘇省崑山市,於2023年在香港上市。公司主要業務為新零售與IP運營。2024年,公司總收入5.84億元(8,100萬美元),同比增長35.8%,淨利潤5.024萬元,同比增長21%。總收入中,來自以「魔酮咖啡」為主的零售消費品收入約佔45%,與IP、內容授權有關的收入約佔53.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏