這家為智能網聯汽車(ICV)提供仿真測試場景、驗證及評價解決方案的公司,已申請到港交所上市

重點︰

  • 賽目科技最近向港交所遞交上市申請文件,但其近年業績表現不穩,或引起投資者憂慮
  • 該公司與電訊設備商華為共同研發中國首個自主可控的自動駕駛功能雲平台,並獲對方斥資入股

裴梓龍

隨着物聯網(IoT)逐漸普及,自動駕駛時代悄悄降臨。不過,自動駕駛技術正式落地前,必須經過大量測試,搜集各項數據以改善系統,務求萬無一失,否則將危害乘客及道路使用者性命。

要搜集數據,總不能每次都到人來人往的街道實地測試,因此仿真測試場景便應運而生,通過減低成本、提升測試效率、發現問題並持續改善,協助智能網聯汽車(ICV)通過驗證及評核。最近就有一家相關科技企業──北京賽目科技股份有限公司,向港交所提交上市申請。

初步招股文件顯示,賽目科技是技術自主創新的技術驅動型公司,主要從事ICV仿真測試產品和研發,簡單來說就是提供仿真場景,並結合自主研發的安全分析工具,為ICV作測試、驗證及評價解決方案。

2014年成立的賽目科技,最初主營移動應用程式網絡漏洞檢測業務,到2017年中開始發展ICV算法測試及仿真系統,翌年3月正式展開ICV測試業務,並推出自主研發的ICV仿真測試、驗證和評價工具鏈「Sim Pro」,隨後獲得杭州市政府任命為ICV第三方測驗機構,兩年後再獲北京市政府認可,獲准申請ICV開放道路測試牌照,提供政府認可的ICV測試和服務。

據招股書援引研究機構弗若斯特沙利文的資料,以收入計算,賽目科技是中國ICV仿真測試工具及平台市場第四大參與者,由於前三名都是外資公司,因此賽目科技是該市場的本地頭部企業。

合作自駕雲平台

正因如此,賽目科技獲得中國主要電信設備商華為的賞識,雙方於兩年前簽署戰略合作協議,其後聯手發布中國首個自主可控的自動駕駛功能雲平台,實現從安全分析到仿真測試能力的雲部署,顯著提升測試效率。

此外,華為更真金白銀入股賽目科技。自2020年3月起,賽目科技共進行三輪融資,獲得2.87億元資金,其中2021年7月進行的A輪融資1.5億元,投資人包括華為旗下的哈勃投資、中信投資和北京基石等,當時的估值約10億元;一年後,該公司再獲共青城軍合及中關村(000931.SZ)投資共1.32億元,估值翻了超過一倍至23.32億元,與業務具關連性的圖森未來(TSP.US)的3.6億美元(24.5億元)市值接近。

不過,翻看賽目科技表現飄忽的業績,要說服投資者以較高估值入股並非易事。

在2019年至2021年的三年期間,賽目科技的營收從807萬元躍升到1.07億元,但利潤表現未有同步增長,其中2019年獲利559萬元,翌年大增逾8倍至5,158萬元,但在2021年卻大幅倒退27.2%至3,757萬元。到了去年上半年,其收入為640萬元,但受累於營銷開支及研發成本高昂,同期錄得2,579萬元淨虧損。

毛利率持續下滑

賽目科技的毛利率也持續下滑,從2019年的96.9%逐步降至2021年的59.9%,去年上半年更錄得18.3%毛損率。公司解釋,由於2019年僅利用自主開發的軟件提供服務以產生收入,產生的直接成本有限,令毛利率較高;但其後根據客戶要求採購硬件、伺服器及零件,加上聘請更多員工以定製解決方案,因此拖低了整體毛利表現。

另一方面,賽目科技在招股書也提到客戶高度集中的風險,回顧2019年至2022年上半年,五大客戶收入佔其總收入高達88.5%至100%,其中來自最大客戶的收入分別佔期內總收入達31.6%至58.7%,因此一旦失去其中一名客戶,都會對公司帶來很大影響。

作為科技企業,在ICV這個仿真測試的細分賽道上,賽目科技未來仍要投入大量研發資金,以2021年為例,相關支出便按年大增240%至2,710萬元,但其自主研發的ICV仿真測試、驗證和評價工具鏈Sim Pro,成功於當年6月獲得國際標準ISO 26262項下的ASIL D功能安全認證。至於去年的研發開支未有回落,單計上半年已急增62%至1,923萬元。

除了研發開支外,賽目科技還經營一個佔地面積約18.2萬平方米的封閉場地測試場,也就去年上半年受新冠疫情影響的北京順義測試場,為客戶提供ICV測試。然而,該場地的經營權將於明年8月到期,到時或需要更多資金重續經營權。

截至去年10月末,賽目科技的現金及現金等價物只有1.64億元,與6月末的2.42億元比較,短短4個月便減少近8,000萬元,難怪公司希望盡快到港股上市集資,畢竟要與外資企業爭奪自動駕駛領域的龐大商機,充足的研發及營運資金必不可少。

中國的ICV測試、驗證及評價解決方案是一條新興賽道,而ICV仿真測試工具及平台的市場更是高度集中,包括賽目科技在內的前五大參與者,已佔整個市場約36.7%,由於中國官方愈來愈著重數據安全,作為純中資背景的賽目科技,估計在中國市場較外資擁有更大競爭力,然而公司仍處於成長階段,要說服市場人士投資這只前景未見明朗的新股,管理層仍需著力改善飄忽不定的盈利表現。

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新聞

簡訊:驢跡科技二供一供股 擬籌1.5億港元

在線電子導覽服務提供商驢跡科技控股有限公司(1745.HK)周一公告,擬以2供1比例供股,每股供股價0.18港元,較上日收市價折讓32%,集資1.52億港元(1,900萬美元)。 公司表示,所得資金擬用於升級現有存量電子導覽系統;拓展中國境外地區之新增電子導覽業務;收購與機器人及低空飛行相關之項目公司;收購景區營運權;及一般營運資金。 驢跡科技去年收入減少10.2%至5.25億元,淨利潤大減43.6%至8,185.1萬元。公司表示,業績下滑主要由於去年內地消費市場表現疲弱,國內和出境旅遊活動減少所致。 公司股價周二低開9.43%,至中午收市報0.209港元,跌21%。今年以來已跌43.5%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Zeekr privatization hits speed bump

投資者不滿出價過低 極氪私有化進程遇阻

該新能源車企至少有六名少數股東致函公司,稱提議的私有化價格過低 重點: 路透社報道稱,極氪六名少數股東抗議公司私有化要約價格過低 公司股票當前市銷率僅為0.63倍,不到零跑汽車、小鵬汽車等主要競爭對手的三分之一   陽歌 究竟是掉隊者,還是潛力尚未兌現的玩家? 這是縈繞在新能源車企極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)頭頂的一大問題,據路透社上周五報道,公司近期私有化推進遇阻,部分少數股東抗議收購價過低。與此同時,亦有觀點認為其低估值事出有因——極氪駛入中國新能源車賽道過晚,且今年銷量已開始收縮。 此案亦凸顯美股交易所與港交所的核心差異,作為多數中概股上市地,港交所在此類交易中對小股東的保護更為完善,美國市場則不然。 估值問題是本次事件的核心,華爾街投資者對極氪認可度不高。截至週一收盤,其68億美元市值對應的市銷率(P/S)僅0.63倍,不到其三大競爭對手零跑汽車(9863.HK)、小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)和蔚來(NIO.US; 9866.HK)2.19倍市銷率的三分之一,亦不及另一家中國頭部純電車企理想汽車(LI.US; 2015.HK)1.50倍市銷率的一半。 接近一個月前的5月9日,控股股東吉利汽車(0175.HK)提議以每股25.66美元收購極氪美國存托股份(ADS),較之前30個交易日平均股價溢價20%。要約令華爾街感到驚訝,因極氪在紐約完成4.4億美元IPO僅一年多。 當時,極氪聲稱將成立獨立委員會評估要約,鑒於吉利持股比例達65.7%,要約獲得股東批准通過的可能性已相當高。 公告發出後,極氪股價跳升,迅速突破收購價。截至周一最新收盤價26.76美元,該股已較收購價溢價4.3%,顯示投資者預期吉利可能上調報價。 目前可知,現市價的重要支撐是至少六名少數股東的幕後斡旋。其中五名系極氪早期投資者,聲名顯赫:包括全球最大動力電池製造商寧德時代、頭部私募股權基金博裕資本、在線視頻巨頭嗶哩嗶哩及美國芯片巨頭英特爾旗下風投機構英特爾資本。 路透社報道,上述四家企業與Cathay Fortune共同向極氪發出兩封信函,指當前報價低估公司價值並要求提價,聲言極氪相較同行具備更優現金流與盈利前景。報道還稱,投資機構Y2 Capital亦向極氪管理層發送了類似信函。 港美規則存差異 五名股東聯名信要求極氪必須獲得多數獨立股東批准後方可推進私有化,此處正體現前文所述,美港交易所規則存在重大差異。 在美私有化僅需持有多數股份的股東批准即可推進,本例中吉利佔據絕對控股地位,意味提交股東表決的任何方案幾乎必然通過。 相形之下,港交所設有專門保護此類交易中少數股東的規則,要求方案須獲獨立股東多數票通過。意味本次私有化須取得吉利所持股份之外剩餘34.3%股份持有者的多數支持。正因如此,港股私有化方案失敗率遠高於美股。 聯名股東深知吉利無義務提價,故要求最終收購價仍需經其表決認可。那麼,在這種情況下,吉利考慮提升報價的原因何在? 參照市銷率,吉利25.66美元報價確實偏低。按理想汽車市銷率推算收購價應為64美元;若對標零跑、小鵬和蔚來的市銷率,收購價更將躍升至93美元。 極氪估值折讓有其合理成分,其入局駛入中國新能源車賽道較晚。今年4月,極氪品牌車銷量僅為13,727輛,遠低於零跑的41,039輛、理想的33,939輛及蔚來的23,900輛。此外,2024年強勁增長一整年後,4月銷量同比下滑14.7%,初顯疲態。 這些銷量數據及趨勢或可解釋市場為何看低極氪估值。不過,公司亦具備關鍵優勢,就是其背靠中國最成功民營車企之一的體系。經十餘年並購與內生增長,規模龐大的吉利旗下擁有多家上市企業,包括瑞典沃爾沃、極星及英國路特斯。 吉利創始人李書福以商界謀略著稱,這正是其可能聽取六名不滿股東抗議的原因。寧德時代或是吉利新能源車核心電池供應商;英特爾、博裕和嗶哩嗶哩均系業界翹楚,若感知遭受不公,或將傷及吉利商譽及未來融資潛力。 據此,我們或可預期吉利將提升報價。核心問題在於提價幅度,追平國內同行估值幾無可能,但若按0.75倍市銷率(即理想汽車當前比率的一半)折算,收購價仍將達30.54美元,較現股價溢價約14%。…

簡訊:配股集資億23億元 海昌拱手相讓控股權

經營主題公園的海昌海洋公園控股有限公司(2255.HK)周一公布,向祥源控股配售51億新股,每股作價0.45港元,集資22.95億港元。新股佔擴大後股本38.6%,祥源控股成為控股股東,原海昌大股東曲程持股量將被攤薄至約29%。 是次的配售價較周一海昌收市價大幅折讓46.4%,集資所得將用於推動核心業務、償還部分債務,及支持日常運營。海昌表示,受到新冠疫情影響以及近年複雜的外部市場環境,公司持續出現經營虧損,導致流動資金受壓,故要進行相關融資安排。 祥源集團從事投資及經營文化旅遊,持有浙江祥源文旅(600576.SH) 及安徽省交通建設(603815.SH) 。 海昌周二平開报0.84港元,之後股價迅即下跌逾一成,公司股价相较年内高位跌近30%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:「車來了」終來了 招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技(2605.HK)周一在港公開招股,發售2,485.6萬股,一成公開發售,每股售價9.75元,集資約2.4億元,於本月5日截止認購,10日掛牌。 元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息,截至去年底止,公司已覆蓋274個城市,共有用戶約2.98億名,平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣,同比增長18%,經調整後淨利潤5,420萬元人民幣,按年增長16.6%。 是次集資所得,45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏