這家互聯網券商已成為世界最大股票交易所的會員,這是其在中國之外進行擴張的最新舉動

重點:

  • 老虎國際的子公司TradeUP Securities已成為紐交所會員,其客戶可以直通紐交所,以更低的成本實現更快的交易
  • 該公司一直在中國境外擴張,以降低對國內市場的依賴,它在國內不得不遵守一系列不斷變化的規定

梁武仁

隨著互聯網券商老虎國際(TIGR.US)持續向大本營中國市場之外擴張,它的國際資質列表正在加長。

週一,這家主要以老虎證券服務而聞名的公司稱,它旗下的TradeUP Securities——老虎國際於2019年收購的美國券商,已成為紐約證券交易所(NYSE)會員。這意味著老虎國際現在可以為客戶提供直接進入紐交所的管道,讓客戶能夠以更低的成本更快速地交易,擺脫了對收取交易費的第三方中介的依賴。

嚴格來講,老虎國際現在是三個不同的紐交所實體的會員,使其國際牌照和資質從56個增加到59個。該公司之前的總部在北京,它正在積累這樣的資質,尋求降低在中國的風險敞口,因為北京監管機構去年稱,老虎國際及其競爭對手富途證券(FUTU.US)在沒有必要許可的情況下提供金融服務,可能涉嫌非法營運

的確,老虎國際受制於中國不斷升級的複雜監管網路。中國的監管機構正在廣泛收緊對過去10年湧現的新一代私營金融服務提供者的監管。

首先是對證券和期貨經紀業務的監管。早在2016年,該公司在中國的一個實體就被中國證券監督管理委員會(CSRC)下令終止與未被授權在中國提供證券服務的外國公司合作。但老虎國際沒有切斷與此類夥伴的聯繫,而是在這個引發證監會命令的中國實體開發的網站和應用程式上,刪除了自己的開戶功能連結。

老虎國際還從夥伴應用程式的名字中刪除了證券和股票的中文字樣。它隨後向證監會報告了這些整改措施,但在最新的年報中仍然表示,無法向投資者保證其完全符合監管機構的要求。

老虎國際目前的定位是中國投資者的網上資訊提供商,而不是證券交易等實際金融服務的提供商,這些交易都是通過平台上的第三方夥伴完成的。但即使如此,此類投資者資訊服務也要受制於廣泛的監管規定,涉及電訊、網路出版、網路安全和私隱保護。

這一切都表明,像老虎國際這樣的公司在中國的日子是多麼艱難。為了減輕這類監管風險,老虎國際一直尋求建立來自海外股票投資者的業務,目前已經獲得了美國、香港、新加坡、紐西蘭和澳洲的券商牌照。

在這些市場中,新加坡一直對老虎國際至關重要。老虎國際目前已在這個亞洲金融中心設立公司,並於去年獲准在這個城市國家的交易所進行交易。相比之下,富途一直專注於香港,試圖利用這個高度自治的中國城市的投資者從眾多小型券商轉向更安全的大型券商的過程中獲利。

在新加坡取得成功

這兩種國際擴張戰略似乎都奏效了。根據該公司本月較早前發佈的最新季度業績,在截至6月的三個月裏,老虎國際的非美國通用會計準則淨利潤為350萬美元(2,470萬元),而去年同期為虧損440萬美元,因為它在中國以外的客戶群持續增長。盈利情況本來就好過老虎國際的富途證券,在同期的表現更好,其非美國通用會計準則的淨收入增加了25%,達到約8,800萬美元。

對這兩家公司來說,增加帳戶中存有交易資金的客戶群(而不是那些開了戶讓戶頭空著的客戶)至關重要,因為前者能帶來收入。在老虎國際最新的財報期間,這樣的客戶數量增長了逾38%,大大超過了其整體客戶數量的增長。目前,在存有現金的老虎國際帳戶中,超過70%的開戶人是來自中國境外。

老虎國際宣稱,它在新加坡的市場份額繼續增加。不僅如此,第二季,它在獅城的有資產客戶留存率達99%,在此期間,這些客戶的淨資產流入量平均超過9,000美元,高於上一季度的8,000美元。此外,第二季在該公司的新加坡平台上的交易手數按年增長110%,而期權交易量幾乎翻了一番。

在新加坡站穩陣腳後,該公司正尋求在澳洲複製這種成功。今年第一季,它進入了澳洲市場。在第二季業績公告中,老虎國際表示,目前「仍在試水,並正在全力實現產品和服務的當地語系化」。

鑑於來自嘉信理財(SCHW.US)和盈透證券(IBKR.US)等其他受歡迎的折扣經紀商的激烈競爭,老虎國際目前可能無法進入美國市場。但將用戶直接連接到紐約證交所的新能力,仍然能讓它獲得優勢,尤其是在成本方面。該公司可以節省支付給其他經紀人執行交易的費用,並以更具吸引力的價格將實惠轉移到客戶身上。

紐交所的會員資格還將使老虎國際減輕對盈透證券的嚴重依賴,去年該公司一半以上的淨收入都是由盈透證券執行和清算的。這個份額已經較前幾年的逾70%大幅下降,可能是因為老虎國際收購Tradeup Securities後,於2019年第三季開始自行清算一些美國股票交易。隨著獲得紐交所會員資格,它對盈透證券的依賴可能會進一步下降。

在宣佈成為紐交所會員後,老虎國際股價週二下跌。但人們不應對此做過多解讀,因為過去一周的大部分時間裏,市場對聯儲局本周稍後宣佈的最新一次大幅加息的預期一直在打壓大市。

老虎國際的市盈率仍超過74倍,遠高於富途證券的20倍。這種巨大的差異可能主要是因為前者的利潤相對較低,但這個高倍數表明,隨著該公司繼續成功地拓展海外業務,投資者對它投下了信任票。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:藥師幫料中期盈利按年增逾兩倍

醫藥電商平台藥師幫股份有限公司(9885.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止半年淨利潤不少於7,000萬元(975.2萬美元),較去年同期的2,180萬元增長2.2倍。 公司表示,盈利大幅增長主要因收入持續保持穩健增長;自有品牌產品的下游需求持續保持旺盛,該高毛利率的業 務規模持續增長,不斷提升公司毛利率水平;及通過數字化能力的不斷提升,帶動核心的平台和自營業務的運營效率提升。 藥師幫股價周五高開低走,至中午休市報10.02港元,跌2.34%。今年以來,公司股價已升67.9%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:規模效應扭虧為盈 正力新能最多賺2.4億

鋰電池製造商江蘇正力新能電池技術股份有限公司(3677.HK)周四宣布,預計上半年成功扭虧,淨利潤1.98億至2.43億元,去年同期淨虧損1.3億元。 公司將盈利能力歸因於銷量攀升,其電池產品在電動車領域的應用持續擴大。公司特別指出,生產效率提升帶動毛利率向上。隨著規模效應顯現,期間費用率同比亦大幅下降。 周五早盤交易中,正力新能高開,早盤報價10.66港元,漲幅0.76%。該股目前較4月上市定價8.27港元累計上漲29%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:提升效率擴張門店 綠茶中期料賺2.3億

經營餐飲的綠茶集團有限公司(6831.HK)周四發盈喜,預計截至今年6月底止,將錄得盈利介乎2.3億元至2.37億元人民幣(下同),同比上升32至36%。 盈利上升主要是受惠於門店網絡持續擴張,同時提升經營效率。不過,部份利潤被上半年的上市開支所抵銷,該部份的開支約1,500元至2,000萬元。若扣除此,以及減去權益結算的股份開支,公司的經調整淨利潤介乎2.47億元至2.54億元,同比升38%至42%。 綠茶周五開市升8.8%報8港元,公司自今年上市至今升11%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Lemo faces cash squeeze and credibility questions

小市場大機會? 樂摩物聯爭議聲中再遞表

號稱全國超過53萬台按摩椅的樂摩物聯再次叩關港交所,這次要面對的不僅是市場考驗,更有信任危機 重點: 超過83%的按摩椅部署於電影院 公司設備數據遭官方媒體質疑    李世達 在許多城市的角落,如商場百貨的走廊、機場或火車站的等候區裡,你一定見到過一排排閃著光、不斷運作的機器按摩椅,但你可能不知道,這門不起眼的小生意,估值高達數十億元。 在全國運營50萬張機器按摩椅的福建樂摩物聯科技股份有限公司,近日再度向港交所遞交上市申請。這是該公司自今年1月遞表失效後,第二度闖關港交所。 機器按摩服務在中國整體按摩產業中仍屬邊緣產業。申請文件引用弗若斯特沙利文的數據,2024年中國整體按摩市場規模為5,362億元,而機器按摩服務市場僅為27億元,佔比僅0.5%。然而,這個看似不起眼的市場卻高度集中,樂摩物聯2024年市佔率已達42.9%,是機器按摩領域的龍頭企業。 成立於2014年的樂摩物聯,總部位於福建福州,於2016年推出「樂摩吧」品牌,為消費者在商業綜合體、影院、機場和高鐵站等交通樞紐場所等消費場景提供更放鬆、便捷、專業的機器按摩服務。截至今年7月18日,樂摩在全國31省市、339座城市的商場、影院、機場與高鐵站等「等候時間長、人流密集」場景中,鋪設超過48,000個服務點,布置超過53.5萬張按摩椅,累計可識別服務人數超過1.65億,註冊會員人數超過3,200萬名。 樂摩物聯的經營模式主要分為直營模式與合伙人模式。以網點數量計算,目前直營模式佔約71%、合夥人模式約29%。在合夥人模式下,公司收取服務費,提供設備和品牌由合夥人運營。 近年公司收入持續增長,由2022年的3.3億元增至2024年的7.98億元,年均複合增長率超過50%。但去年收入增速35.9%,遠低於2023年的77.8%,今年首季更只有18.4%,增速明顯放緩。 去年,來自直營按摩椅服務的收入佔比超過83%,合夥人模式則貢獻約14%收入。從整體毛利率來看,2023年達到41.8%,2024年回落至36.1%。佔比更高的直營模式毛利率僅為29.87%,遠低於合夥人模式的73%。 資源錯配?效益下降? 淨利潤方面,公司在2022年僅賺648萬元,2023年疫情後迅速擴張至8,734萬元,去年則略降1.7%至8,581萬元。然而,經調整後淨利潤仍錄得1.02億元,較2023年的9,457萬元略升。今年首季,淨利潤更是按年下滑11%至2,333.8萬元。 公司宣稱網點覆蓋全國69%面積超三萬平米的大型商場、滲透55%年票房超500萬元的影院、進駐58%年人流量超千萬的機場。實際上,公司有超過80%的設備(43.2萬台)部署於電影院,但每台設備日均交易量僅0.07次,遠低於商業綜合體的2.8次與機場的3次。 以今年首季的單台設備收入計,電影院設備季度收入僅約168元,商業綜合體單台設備季度收入卻高達1,692元,整整高出9倍,然而公司部署於商業綜合體的設備數量僅佔約14.1%。 同時,設備使用率也在下降。每台設備的平均交易量從去年的2.04次降至今年首季的1.92次,平均按摩費則從去年的14.69元微增至14.74元。合夥人模式佔總設備比重持續降低,由2022年的23%降至目前的約8.1%,直營主導模式比重越來越高。 數據真實性受質疑 除了上述問題外,公司也陷入數據造假的爭議。根據今年7月份官方媒體中國證券報的調查,公司按摩椅設備編號呈跳躍式分布,以「元氣蛋」系列為例,理論編號應有3.2萬台,實際僅531台被驗證,佔比1.63%。採購數據則顯示,樂摩前五大供應商累計採購僅1.53億元,按行業最低成本價計算僅對應6.11萬台設備,與宣稱的53.5萬台相差近8倍。 另外,公司目前的實際控制人謝忠惠,被指是為創始人吳景華代持,2016年吳曾持有樂摩超60%股權,至遞表前減持至15.16%。吳景華目前的身份是榮耀健康董事長,該公司正是樂摩按摩椅的供應商。 樂摩並未對該報導作出直接回應,申請文件中亦未提及相關爭議。 一連串爭議外,最迫切要解決的,還是資金問題。截至2025年3月末,樂摩物聯賬面現金僅2,621萬元,而短期借款便達4,500萬元,實為捉襟見肘。 樂摩物聯的遞表,像是共享經濟的最後一搏。但是對投資人來說,數據的可信度是估值的基礎,容不下一絲絲懷疑,未來能否說服投資者相信「小市場也有大機會」,恐怕不只靠鋪設更多按摩椅,而在於能否理順其盈利邏輯與治理結構,建立可持續的商業模式。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏