獲生產資質兼購代工廠蔚來拉開獨立造車帷幕

2023年12月13日

9866.HK NIO.US

蔚來汽車CEO李斌稱，如果蔚來的汽車完全由自己製造的話，製造成本會下降10%

重點：

蔚來已獲得獨立造車資質，並收購為其代工的江淮汽車的工廠資產
該公司最新公布的三季度財報還算亮眼，期內營收、交付量、毛利率、整車毛利率等指標均向好

郭凱文

相信要不了多久，「江淮」二字將從蔚來汽車(NIO.US; 9866.HK)各類車型的尾標中消失。原因很簡單，作為造車新勢力的代表之一，該公司獨立造車的大幕或將拉開。

12月5日，多家媒體報道稱，蔚來汽車科技(安徽)有限公司出現在工信部的「車輛生產企業信用信息管理系統」中。據此推測，蔚來已獲得獨立生產資質。

5日晚間，江淮汽車(600418.SH)發布公告稱，此前公開掛牌的乘用車公司三工廠及乘用車公司新橋工廠相關三個資產包已完成競價，根據競價結果，蔚來汽車成為資產一包、資產三包受讓方，交易價格分別約為16.7億元、14.9億元，合計31.6億元。

值得注意的是，江淮汽車本次出售的資產一包、資產三包正是蔚來F1工廠和蔚來F2工廠。長久以來，這兩個工廠專門為蔚來代工造車。

拿到獨立造車資質，收購代工工廠，市場對蔚來的「組合拳」並不感到意外。今年10月，江淮汽車公告轉讓資產時，就有消息稱蔚來是接盤方，有關其謀求獨立造車資質的傳聞隨之甚囂塵上。不過，雙方當時都對此諱莫如深。

代工模式「紅與黑」

分析普遍認為，將代工工廠收入囊中後，蔚來透過代工生產汽車的模式將就此落幕。

2015年被認為是「互聯網造車」元年，以「蔚小理」(蔚來、理想汽車、小鵬汽車)為代表的造車新勢力最初都不約而同地選擇代工模式。這是衡量現實利弊之下的理性選擇：畢竟作為行業新手，沒有生產基地，製造技術能力欠缺，更重要的是缺乏生產資質。

現實中，獲得工信部的生產資質的途徑有兩個：一是收購有資質的企業，二是獨立申請資質。蔚來選擇後者。

2016年，蔚來牽手江淮汽車，後者自此為其代工生產旗下車型。小鵬汽車(XPEV.US; 9868.HK)、理想汽車(LI.US; 2015.HK)、零跑汽車(9863.HK)等車企均一度借助具備資質的企業代工。代工模式讓造車新勢力在業內得以快速站穩腳跟。當然，這種模式也不是沒有弊端，最大的問題是在生產製造環節，委託方話語權的旁落。

與蔚來不同，近年來一些造車新勢力相繼通過收購獲得資質。比如，小鵬收購廣東福迪汽車有限公司100%股權獲得生產資質；理想收購力帆汽車旗下重慶力帆汽車有限公司100%股權拿到資質；零跑收購福建新福達汽車拿下造車資質。

雖然當下危機重重，在竭力自救，但威馬汽車是造車新勢力中較早拿到造車資質的「幸運兒」。2017年，威馬汽車收購了大連黃海和中順汽車兩家車企，兩張造車資質落袋。該公司創始人沈暉曾對媒體表示：「只有自建工廠，才能從源頭上控制產品品質。此外，在代工模式下數據無法形成閉環，車企數字化的優勢也無法體現。」

獨立造車的優勢，蔚來汽車CEO李斌也直言不諱。在最近召開的第三季度財報電話會議上，李斌稱如果蔚來的汽車完全由自己製造的話，製造成本會下降10%。

三季成績單向好

此番擲重金收購，蔚來差不差錢？是否存在資金壓力？該公司最新公布的三季度財報給出了答案。就其目前的財力而言，可以說不在話下。

財報顯示，截至今年9月30日，蔚來的現金及現金等價物、限制性現金、短期投資和長期定期存款為452億元，較上一季度增加137億元。

總的來說，蔚來交出的成績單還算亮眼，數據呈向好趨勢。數據顯示，其營收達190.7億元，環比增長117.4%，同比增長46.6%。

第三季度，蔚來毛利率為8%，二季度僅為1%；「蔚小理」中的另外兩家企業，小鵬毛利率為-2.7%，理想毛利率高達22.0%。另一項重磅指標整車毛利率，蔚來重返兩位數達11%，環比升4.8個百分點，同比跌5.4個百分點；小鵬整車毛利率為-6.1%，理想整車毛利率高達21.1%。

備受市場關注的交付量，蔚來為5.54萬輛，環比增長135.7%，同比增長75.4%；小鵬交付量超過4萬輛，理想交付更突破10萬輛。

展望第四季度，蔚來預計交付量為4.7萬至4.9萬輛，同比增長17.3%至22.3%；預期總營收為160.8億元至167億元。

財報出爐後，蔚來美股、港股均錄得兩連漲，美股累計漲近6%，港股累計漲近7%。不過，今年迄今，其美股累計下挫25%，港股累計跌24%。

海通國際發布研究報告稱，蔚來拿到獨立造車資質對新興汽車OEM(代工)具示範效應，展示在汽車產能過剩且生產資質管控嚴格的環境下，通過獲取獨立生產資質而形成研產銷閉環的路徑。瑞穗證券維持蔚來「買入」評級, 將未來12個月目標價由18美元下調至15美元。

另據路透社援引知情人士的消息稱，作為實現公司盈利、降本增效的一部分，蔚來計劃對電池製造部門進行剝離。該部門最早會在年底進行分拆，並將尋求外部投資者，估值待定。

蔚來尚未對此回應。值得注意的是，今年11月，長安(000625.SH)、吉利(0175.HK)兩家車企先後加入蔚來的「換電聯盟」。

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消費, 新能源類

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塗鴉智能加速AI戰略裝載AI功能品類出貨量佔總出貨量超93%

該全球AI 雲平台服務提供商正採取廣泛措施，將AI技術融入開發者工具及其賦能的硬件設備和應用程序重點：塗鴉智能表示，截至六月底，在其開發者平台上部署的產品中約93%已配備AI功能公司制定了雙管齊下的戰略：運用AI賦能開發者，並優化接入其平台的AI產品　陽歌隨著全世界大踏步進入AI時代，全球AI 雲平台服務提供商塗鴉智能（TUYA.US; 2391.HK）也融入其中，確認AI將在未來尖端聯網設備中扮演核心角色。公司在最新財報中著重強調其對新興的人工智能物聯網（AIoT）的深耕佈局，凸顯其如何運用AI技術賦能開發者生態。塗鴉智能在闡述財務穩健態勢持續向好的同時，發佈了AI戰略宣言。財報顯示，公司上半年營收同比增長14.7%至1.55億美元，上年同期為1.35億美元。佔總收入約三分之二的核心PaaS（平台即服務）業務營收同比增長12%，從上年同期的約1億美元增至1.12億美元。截至六月的十二個月內，貢獻 PaaS營收近90%的優質客戶數量增至285家，較此前十二個月週期的280家有所增加。今年上半年經營利潤率幾近盈虧平衡，同比改善顯著，表明其即將實現GAAP（通用會計准則）營業利潤。按non-GAAP（非通用會計准則）口徑，剔除股權激勵等支出後，該公司已實現盈利且利潤率相對穩健。公司上半年實現2,360萬美元淨利，逆轉了上年同期40萬美元虧損態勢。鑒於去年首度盈利，2025年全年利潤有望創歷史新高。公司同時警示美國關稅政策給部分客戶帶來不確定性，但預計隨著形勢趨穩，四季度相關壓力將緩解。塗鴉智能核心業務圍繞其PaaS平台展開，該平台承載各類應用程序來連接家電、玩具、家居安防系統乃至餵鳥器等實體設備。此類設備通過實時網絡連接以及越來越多的AI支持，實現多樣化功能：比如讓玩具與兒童實時互動；讓家居安防系統識別住宅內外的活動並在發現可疑情況時發出告警。隨著更多接入平台的應用程序和設備利用AI實現高階功能，公司正日益聚焦AIoT領域。 AI滲透率持續提升 Global Market Insights報告顯示，全球AI硬件市場規模2034年預計將達約2,963億美元，2025至2034年復合年增長率達18%。隨著硬件領域AI融合度的持續提升驅動強勁增長，該趨勢有望進一步提速。塗鴉智能同期披露，截至六月底，平台上裝載AI能力的品類出貨量佔總出貨量約93%。此外，其開發者平台提供的AI智能體服務，日均支持全球1.5億次AI交互，覆蓋翻譯、醫療健康、能源管理、寵物護理、玩具及AI機器人等領域。塗鴉智能聯合創始人、COO兼CFO楊懿表示，公司在AI領域有兩大重心：第一是降低海量開發者使用塗鴉平台的門檻，正通過AI Agent開發平台等推進該目標；同樣重要是，塗鴉也助力開發者將更多AI功能融入硬件與應用，以提升性能並加速商業化。例如開放集成ChatGPT、DeepSeek、通義千問和Gemini等主流模型，並將文本生成、圖像生成等功能一站式賦能給開發者。「塗鴉始終站在AI硬件和應用落地的最前沿，我們正在全力推進AIoT生態建設」，楊懿在財報電話會議中強調，「目標是不斷降低AI硬件產品的開發門檻，並推動其在更大範圍內的AI創新和普及。」強化AI生態佈局截至六月，塗鴉註冊開發者覆蓋200個國家和地區，總數超151萬，較2024年末的132萬增長約15%。為拓展開發者生態，塗鴉通過AI開發者平台降低使用門檻。該計劃包括開源框架TuyaOpen，支持主流開源軟硬件生態，幫助開發者將項目移植部署至芯片或開發板。除內部舉措外，塗鴉還聯結外部開發者社群，舉辦線上線下「黑客松」加速AI技術滲透。2025年上半年此類活動催生數百個具商業潛力的AI硬件原型。其中，Otto機器人項目表現亮眼，該項目運用智能體開展營銷推廣並採用了塗鴉T5開發板。公司還與DFRobot社區合作，將AI硬件開發引入高校及嵌入式系統課程，為學生提供AI應用實踐機會。公司正加強AI聯合開發力度，積極尋求高潛力AI硬件投資項目，推動前景良好的方案市場化。「管理層重申將持續推進AI驅動的產品與生態擴張」，股票分析社區SeekingAlpha在研報中概括塗鴉最新財報基調，「當前戰略重心仍是深化客戶關係、加速AI硬件商業化、保持強勁經營槓桿，使塗鴉既能抵御短期波動，又可深耕智能設備領域長期增長。」咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲瞭解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

TUYA.US 2391.HK

簡訊：多想雲折讓22%1供6 籌2.74億港元發展AI

營銷解決方案服務提供商多想雲科技控股（6696.HK）周四公布，擬以每持1股供6股方式集資最多約2.74億港元（3,500萬美元），每股認購價47.53港元，較最後交易日收市價折讓約22%。發行最多5.76億股股份，佔擴大後股本約85.7%。公司表示，供股將按非包銷基準進行，僅供合資格股東認購。控股股東合共持股約16.9%，已承諾全數接納約9,754萬股供股股份的配額。公司擬將所得款項約92.3%用於開發AI模型，包括用於獲取AI專用計算硬件,構建一個高效且具擴展能力的內部計算能力平台,而約7.7%用於購買媒體資源特別是快手、視頻號和小紅書的在線流量，以便客戶在這些網絡媒體平台上投放廣告。此外，公司近期與抖音、快手等平台達成一級代理合作，需繳付大額預付款，導致現金需求增加。董事會表示，供股所得將有助應對與大型媒體平台合作所需的高額現金流壓力，同時補充營運資金。多想雲股價周五早盤低開，其後一度漲逾9%，至中午休市報0.64港元，升4.92%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

6696.HK

簡訊：融創上月銷售54億按年下跌27%

房地產開發商融創中國控股有限公司（1918.HK）周四公布八月的銷售數據，上月實現合同銷售金額53.9億元人民幣，較去年同期下跌27%。八月的合同銷售面積約13萬平米，每平方米銷售均價41,460元，較去年同期下跌7.8%及20%。今年首八個月，融創中國累計銷售金額為304.7億元，同比下跌13%，每平方米均價33,050，同比上升57%。融創中國周五開市報1.55港元，升0.65%，股份年初至今已下跌逾三成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月05日

1918.HK

行業概要：納斯達克擬嚴控小型中企上市

該交易所擬推出的新規，要求所有新上市中企IPO募資額不低於2,500萬美元　陽歌納斯達克周三提出新版上市標準，將阻止絕大多數中國企業的小型IPO在該交易所上市，同時可更便利清退眾多已上市的同類公司。更為嚴苛的新規，可能導致目前在納斯達克交易的大部分中企退市，這些公司普遍存在流動性匱乏、流通盤較小、市值不足5,000萬美元等問題。本次行動有別於美國四年前依據《外國公司問責法》推出的監管措施——彼時美方曾威脅將中企集體摘牌，除非美國證券監管機構能便利獲取其審計底稿。根據納斯達克官網公告，依據其最新擬議規則，所有新上市企業的流通股市值需達到1,500萬美元以上。在該交易所上市的中國企業，還需實現至少2,500萬美元的募資總額。此外，對於公開交易股票市值不足500萬美元的企業，納斯達克將啓動加速停牌及退市流程。納斯達克副總裁John Zecca表示：「這些規則升級，彰顯我們持續完善標準，以適應市場現狀的承諾，並為推動建立公平有序的市場率先垂範。通過提高特定新上市企業的最低流通股市值與募資額標準，既能為公眾投資者創造更健康的流動性環境，同時繼續通過本交易所，為投資者提供參與新興企業的機會。」納斯達克表示，新規系「專為主要在中國境內運營的企業」制定，旨在保護投資者，免受美國證券監管機構難以介入的市場風險。此前美國《外國公司問責法》通過後，中美兩國證券監管機構，於2022年簽署了具里程碑意義的信息共享協議，旨在使美國監管機構更便利獲取在美上市中企的審計文件。納斯達克表示，正將該提案提交美國證監會（SEC）審議，若獲監管機構批准，新規將立即對所有新上市企業生效。屆時處於IPO流程的企業將有30天時間，按原規則完成上市，否則將適用新規要求。安永數據顯示，上半年共有36家中國企業在美上市，幾乎全部登陸納斯達克，募資總額達8.41億美元。但其中超半數資金，即4.41億美元來自霸王茶姬（CHA.US）的單次IPO。這意味其餘35宗IPO平均募資額僅為1,140萬美元，遠低於納斯達克新規即將實施的2,500萬美元門檻。許多在美上市的小型中企流通股佔比亦極低（常不足10%），導致流動性不足。這往往引發股價劇烈震蕩，損害資金量較小、經驗不足的投資者利益，事實多只個股在上市數月內市值即腰斬甚至更高跌幅。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年09月04日

重點：