物芯控股風險中赴美IPO 盼藉物聯網吸引投資者

在中美關係陷入緊張、中國大型國企紛紛退出美國股市之際，這家物聯網設備芯片製造商正尋求赴美上市

重點：

  • 物芯控股計劃在紐約上市集資最多3,900萬美元，與少數中國公司一樣，在中美關係降溫之際，尋求充份利用美國資本市場
  • 該公司所在的領域受到北京的大力支持，但也容易受到中國加強科技公司監管的更廣泛行動所影響

梁武仁

雖然中美關係降溫，少數中國公司仍在尋求進軍美國股市，物芯控股(WXT.US)就是其中之一。該公司勇氣可嘉，但投資者有足夠的理由對它的股票保持警惕——如果它真的能上市的話。

有些人可能會說，作為一家中國企業，這家物聯網設備芯片生產商申請紐約IPO的時機可能糟透了。由於兩國因為一條美國上市公司審計法律存在長期分歧，大批在美上市的中國公司正面臨退市威脅。而中美關係緊張加劇，通常意味中國公司可能成為兩國政治角力的犧牲品。

上週四發佈的初步招股說明書顯示，物芯控股希望以每股4.5到6.5美元的價格發行600萬股股票，籌集最多3,900萬美元(2.63億元)。它打算將大部分資金用於研發，以及技術基礎設施、品牌和行銷等方面的投資。

物芯控股申請上市之際，五家中國大型國有企業宣佈了在華爾街退市的計畫。其中包括石油巨頭中石化(SNP.US; 0386.HK)和中國人壽(LFC.US; 2628.HK; 601628.SH)，它們上週五稱，將申請從紐約證券交易所退市。

這五家公司位列遭美國證券交易委員會(SEC)點名，未能遵守美國審計規定的逾150家公司名單中。根據2020年通過的《外國公司問責法》，如果公司的審計方拒絕配合SEC的調查，就可能被強制退市。這意味著幾乎所有在美國上市的中國公司都面臨著退市威脅，因為中國政府將企業的審計資料視為國家機密，禁止國內審計機構與外國政府分享此類資訊。

美國和中國正在為解決這個問題進行談判，但進展甚微。

物芯控股深知目前在美國進行IPO的風險。招股說明書中的“風險因素”章節長達近40頁，是當中最長的部分，其中突出強調了與美國審計法律有關的風險。

物芯控股稱，它暫時是安全的，因為與大多數在美國上市的中國公司不同，它的審計機構是一家由SEC旗下上市公司會計監督委員會(PCAOB)管轄的美國公司。而多數中概股使用的，都是安永和德勤等跨國會計公司的中國分公司。但該公司警告，它並非完全安枕無憂。比如，如果美國的監管機構對物芯控股的審計公司TPS Thayer的工作不滿意，該公司可能面臨額外的要求。

此外，如果PCAOB 認定它無法充分核查TPS Thayer的審計，無論是何種理由，例如因為某些文件儲存在中國——那麼物芯控股的上市最終可能會受到影響。物芯控股指出，總部位於德克薩斯州舒格蘭的TPS Thayer在美國之外沒有分支或辦公室，雖然該公司的網站上列出了一個中國辦公室的位址。

熱門之選

眼下，TPS Thayer似乎已經成為了希望赴美上市的中國公司的熱門之選。這家審計機構的其他中國客戶還包括理臣諮詢，這個稅務服務提供者在5月提交了在紐約IPO的申請；以及福興中國集團，這是一家拉鍊和拉鍊配件生產商。不過，這兩家公司的赴美IPO計畫尚未有太大進展。

讓一家美國會計師事務所加入是一回事，留住它則是另一回事。例如，TPS Thayer於5月辭去了最近上市的醫療器械製造商美華國際醫療(MHUA.US)的審計方職務。但隨後，目前在新加坡上市並一直尋求赴美二次上市的福興中國，在它的前任審計方離職後，轉向了TPS Thayer，部分原因是前者無法進入該公司在中國的經營場所進行審計工作。

對於物芯控股來說，還有其他可能會令人頭痛的麻煩。中國一直在加強對廣大科技公司的審查，數據安全是重點領域。去年，這種數據安全問題讓另外一家在美國上市的中國物聯網企業塗鴉智能(TUYA.US)陷入了麻煩，當時三名美國參議員對它擁有美國和其他西方公司的大量數據表示擔憂。儘管如此，物芯控股在這方面可能是安全的，因為它只是一家硬體製造商，不參與使用者資料的收集。

在政府支持方面，物芯控股反而是處於有利位置的。中國物聯網企業正受益於政府減少中國對外國技術的依賴、培育本土技術的努力。出於類似的原因，中國也在積極推動本土晶片製造行業的發展。根據物芯控股招股說明書中的第三方資料，從2020年開始，今年中國物聯網市場預計將增長四分之一，達到約3,130億美元。

在截至2021年6月30日的財年中，物芯控股的收入同比增長約48%，至 4,700 萬美元，儘管在接下來的六個月中增速放緩至約 16%。另一個積極的跡象是，該公司實現了盈利並獲得了可觀的利潤率——這是許多芯片製造初創公司沒有辦法拿來炫耀的事情。

參考物芯控股目標IPO價格區間的中間點，它的市盈率將超過30倍，市銷率約為4.7倍。這個數字高於日本瑞薩電子(6723.T)約13倍的市盈率，但低於英偉達(NVDA.US)的49倍。在美國上市的塗鴉智能提供物聯網服務，但不是硬體製造商，其市銷率為3.2倍，低於物芯控股的期望目標。

物聯網行業的潛力不僅在中國，在全球範圍內都可以證明物芯控股的估值是合理的，該公司95%以上的收入仍來自國內市場。但如果再加上中美政治因素，為該公司的股票或任何中國公司的股票定價就變得棘手起來。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

,
, , , , , ,

相關文章

相關新聞

  1. ZJK eyes to potential expansion of Nvidia partnership
    因英偉達之名 中金科股價急升
    ZJK.US
  2. 香港上市碰壁 優藍國際轉戰納斯達克
  3. 找鋼合併Acquila 香港De-SPAC上市第二擊
    2572.HK
  4. 氫能使用未成氣候 重塑能源靠政策力挺
    2570.HK
  5. 保險需求放緩 陽光保險試水資產租賃
    6963.HK 3396.HK
掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

Facebook Twitter Linkedin Weixin Weibo Youtube

免費訂閱新聞郵件

訂閱郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

factiva

新聞

簡訊：盈收下滑 汽車之家大裁員

汽車交易服務平台汽車之家（ATHM.US；2518.HK）周四披露，受中國車市持續低迷影響，首季度收入同比下滑10%。在面臨市場持續疲軟，公司過去一年間已裁減約五分之一崗位。 截至3月底的首季度，汽車之家實現營收14.5億元，低於上年同期的16.1億元。其中媒體服務收入同比下跌26%至2.42億元，線索服務收入下降11%至6.45億元。公司淨利潤同比下滑10%，從3.8億元跌至3.41億元。 業務承壓之際，汽車之家持續通過人員優化控製成本。截至3月底員工總數為4,345人，較上年同期的5,420人減少20%。公司美股周四收跌0.8%，年內累計跌幅約3%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
2518.HK ATHM.US

簡訊：百度Apollo攜手神州租車 將推出自駕車出租服務

百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下百度Apollo自動駕駛平台，與中國最大租車平台神州租車（Car Inc.）簽署合作協議，雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。 這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台，預約Apollo自駕車，靈活安排時間，覆蓋城市地標及旅遊熱點，特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。 百度指，雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用，形成應用模型。另預計從今年第二季度起，雙方將根據特定場景共同定義產品，根據用戶反饋迭代升級。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
9888.HK BIDU.US
Zeekr gets privatization bid from Geely

美上市僅一年 極氪極速退市

極氪私有化，是母公司吉利汽車持續整合旗下上市子企的一部分 重點： 極氪已收到私有化要約，在香港上市的母公司吉利汽車提出以20%的溢價收購其股份 極氪在紐約IPO僅一年便欲私有化，背後有多重因素，包括中國企業在華爾街面臨的敵意日漸加劇   陽歌 來得容易，去得也快。 這正是電動汽車製造商極氪智能科技控股有限公司（ZK.US）要告訴投資者的。登陸紐約證券交易所僅一年，公司就要退市了。對投資者而言，極氪這段短暫的上市經歷帶來的收益還可以：私有化要約價格與IPO價格相比溢價可觀，超過20%。 推動持有極氪65.7%股份的吉利汽車（0175.HK）發出此次收購要約，最大原因是創始人李書福希望對其龐大的汽車帝國進行整合。 其次是政治因素，中國企業在美國證券交易所面臨的敵意日漸加劇。近幾個月來，這一問題多次顯現，一些政客建議將部分或全部中國企業強制退市。私有化後極氪將成為吉利汽車的全資子公司，而吉利汽車在香港的上市情況，看起來比極氪在紐約上市要安全得多。 去年5月，極氪名聲大作，公司在紐約上市並籌集資金4.4億美元。因中美證券監管機構之間的爭端，導致上市活動沉寂數年後，成為中國在美上市規模最大的公司之一。雙方最終達成一項信息共享協議，解決這一爭端，為重啓大型交易鋪平了道路。 但現在，美國政客再次威脅要限制中國企業在美上市，理由多樣，包括數據安全以及與中國國防工業有關聯的公司，利用美國資本市場融資。極氪其實並不屬於任何一種情況，因為它的大部分銷量都在中國，而其生產的汽車是民用車輛。儘管如此，最近各種反華言論或許仍讓極氪感到不安。 吉利汽車周三在香港發布的公告顯示，按照擬議的收購協議，吉利汽車將以每股25.66美元的價格，收購極氪股東手中的美國存托股票（ADS）。極氪的股東可以選擇收取現金，或是以1：12.3的比例換取在香港掛牌交易的吉利汽車股份。這個價格較極氪在要約披露前30個交易日的價格溢價20%。 吉利汽車表示：「預期私有化建議將為集團創建一個統一的上市平台，全面整合極氪的資產及資源，從而提升集團乘用車業務的競爭力。這也將有助於集團確定極氪未來的戰略方向，以應對全球市場及經濟挑戰。」 極氪股價在公告發布當天上漲，收於25.19美元，比要約價格低大約2%。有些不尋常的是，周四該股繼續上漲，收盤價26.06美元，略高於要約價。這可能表明，投資者認為吉利汽車最終會提高報價。 整合旗下公司 正如我們之前提到，也一如吉利汽車所指出的，這筆交易背後的主要推手，似乎確實是李書福意圖整合、精簡旗下眾多上市公司。吉利汽車是其中的先行者，於2004年在香港上市。近年來，公司旗下的沃爾沃汽車（VOLCAR-B.ST）和路特斯（LOT.US），也通過收購歐洲企業獲得的資產相繼完成上市。 吉利旗下其他上市公司還包括兩家智能汽車技術企業——在美國上市的億咖通科技（ECX.US）和在香港上市的知行科技（1274.HK）。此外，旗下曹操出行赴港上市計劃，已獲中國證監監管機構的批准，預計未來一兩個月內將完成掛牌。 去年11月，李書福對其商業帝國進行了一次重大整合——極氪宣布將出資13億美元，收購吉利旗下高端汽車品牌領克51%股份。極氪的投資者對這一計劃並不滿意，該計劃公佈後，極氪的股價下跌了27%。但整體而言，極氪上市後股價表現相對平穩：去年8月曾跌至13.5美元的低位，而今年3月一度衝高至33美元。 25.66美元的收購價格較其21美元的發行價溢價22%。 說實話，極氪的業績數據並不是特別亮眼，這可能也是李書福決定將該公司併入歷史更久且盈利狀況更好的吉利汽車的因素。極氪在中國過熱的電動汽車市場爭霸中入局較晚，但由於與吉利的關聯，它也具備一些強大的優勢。 但極氪品牌電動車的增長近期急劇放緩——中國電動車市場在經歷數年爆發式增長後，已開始顯現飽和跡象。據CnEVPost數據，4月份極氪品牌汽車的交付量僅為13,727輛，同比下滑14.7%，不過該品牌今年前四個月累計交付量仍保持12.2%的增長。同期領克表現更為亮眼：4月交付27,589輛，同比大增47%，2025年前四個月累計交付量增長25.6%。 與去年第四季度相比，當前增速已顯著回落——當時極氪（含領克品牌）合計交付量同比翻倍，達79,250輛。而公司當季營收同比增速僅為39%，為228億元（31.5億美元），這個數字展示出在中國汽車市場增速放緩、產能過剩的背景下，極氪正承受著巨大的價格壓力。 儘管面臨這些壓力，極氪的毛利率還是提高了4個多百分點，季度內的淨虧損從上年同期的29.4億元收窄至8.21億元。 極氪當前估值明顯偏低，市銷率（P/S）僅0.58倍，不僅低於吉利汽車的0.69倍，更遠遜於理想汽車（LI.US；2015.HK）和比亞迪（1211.HK；002594.SZ）等競爭對手，它們的市銷率均超過1倍。估值低或許是因為極氪入局電動車賽道較晚，不過極氪退市或將有助於提升吉利汽車的估值，後者的估值目前也有點低迷。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
ZK.US

簡訊：八大基石投資者力撐 綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司（6831.HK）周四在港公開招股，發售1.68億股，一成公開發售，招股價每股7.19元，集資約12.1億元，本月13日截止認購，16日掛牌。 公司表示已引入八名基石投資者，當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等，合共認購6.73億元股份。 綠茶起源於杭州，截至2024年底餐廳數目達493家，覆蓋28個省市地區，去年收入為38.4億元人民幣，按年升6.9%；盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。 是次集資所得，約63.3%用於擴展餐廳網絡，26.3%設立中央食材加工設施，5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施，5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
6831.HK