6623.HK LU.US
Lufax provides loans

推動港股復牌進程之際,這家網貸平台密集簽署多項協議,強化與母公司平安集團的聯繫

重點:

  • 因關聯交易分歧解聘普華永道後,陸金所已聘請安永擔任新審計機構
  • 這家網貸平台同時披露,與母公司平安達成新協議,以支撐業務發展

梁武仁

陸金所控股有限公司(LU.US;6623.HK)今年因存在問題的關聯交易陷入輿論漩渦,該交易或涉及母公司平安集團及其金融子公司。然而,在尋求重振業務增長之際,這家網貸平台對母公司的財務依賴似乎正在加深。這種狀況無助於緩解導致公司當前困境的風險因素,因為正是這些風險,致使陸金所港股今年1月停牌。

去年末,公司的一位高管向時任審計機構普華永道談及公司可能存在問題的關聯交易後,陸金所便陷入危機。普華永道對此提出質疑後,今年初遭陸金所解聘。審計機構的空缺,使公司未能按時發布2024年年報,最終導致港股停牌。

時至今日,陸金所一直停牌。上周四,公司發布最新季度進展,披露其為滿足監管要求、恢復港股交易採取的措施。

首要舉措是,陸金所表示仍在回應交易所問詢,更重要的是,公司已聘請安永及其中國成員安永華明擔任新審計機構。此舉雖屬巧合而非刻意安排,但使陸金所加入自去年夏季以來的“棄用普華永道的大潮”。當時,普華永道因涉問題房企恒大不當會計操作遭監管處罰。

此外,陸金所稱已委託德勤對公司,為關聯交易管理等多項內控制度進行獨立評估。

在同一文件中,陸金所還提前「劇透」二季度經營數據:儘管服務用戶數量增長近20%,但截至6月末,尚未償還總貸款餘額同比下降約18%至1,934億元人民幣(約合270億美元),該數據恐難令投資者振奮。

上述數據背離,源於陸金所持續加碼消費信貸戰略。相較於企業貸款,此類用於個人消費的貸款單筆金額較小。儘管小微企業貸款是傳統核心業務,但公司2020年聯合平安設立消費金融子公司後,正持續拓展個人信貸業務版圖。

成立平安消費金融有限公司的戰略考量是,在政府通過提振居民消費促進經濟增長背景下,普通消費者信貸需求有望擴容。此舉標誌著陸金所突破原有「撮合貸款賺取服務費」的模式,轉向運用自有資金直接放貸。

信貸風險

平安消費金融雖可直接賺取貸款利息,但也承擔著網貸平台通常不涉及的信貸風險。為對衝風險(看似矛盾實則不然),陸金所向該子公司提供貸款違約擔保服務。通過此類增信安排,陸金所獲取服務費收入,平安消費金融則將部分信貸風險轉嫁給母公司。

實際上,上周四,即在披露港股復牌進展的同日,陸金所宣布將消費金融業務年收費上限調高逾50%至11億元人民幣,預期消費信貸需求將在政策刺激下增長。

本周一,進一步依託母公司資源,平安消費金融簽署協議,將部分不良貸款轉讓給一家由平安人壽及國有背景的招商金控控股的實體。

根據上周新簽協議,陸金所去年3月設立的保險經紀子公司代理銷售平安健康保險產品的期限,從原定10月底延長至今年末。

平安生態體系內達成的密集交易,恰恰凸顯陸金所對母體輸血的依賴。缺乏獨立運營能力構成重大風險。首先,關聯交易若處理不當極易違規,陸金所當前困境及隨之而來的停牌便是明證。

其次,部分關聯交易的實際效益存疑。例如,平安消費金融的貸款擔保僅實現風險內部轉移,未實際對外分散。若該子公司違約率攀升,即使有擔保機制緩衝,陸金所仍將遭受衝擊。若最終與平安分道揚鑣,陸金所更將失去商業資源與母公司人脈網絡支撐,後果不堪設想。

港股停牌期間,陸金所美股持續交易。儘管最新公告後五個交易日股價上漲逾7%,但相較2020年IPO價格仍累計跌超90%。按最近可獲得的2023年度淨利潤計算,其美股市盈率僅約3倍,不足同行平台信也科技(FINV.US)市盈率的一半。

估值差距顯示,陸金所需彌補巨大落差方能重獲投資者青睞。實現此目標需滿足雙重前提:恢復港股交易,並向市場證明其可持續盈利,且未過度依賴強大母公司。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:九方智投入股EX.IO 布局海外數字資產業務

投資教育機構九方智投控股有限公司(9636.HK)周二宣布,其全資子公司JF SmartTrade與虛擬資產交易平台EX.IO訂立股份認購協議,將入股EX.IO。公司表示,此舉有助借助EX.IO的交易所資源與Web3技術,加快海外數字資產業務布局,強化鏈上金融服務能力,推動多元化及可持續發展。該筆投資未披露具體細節。 EX.IO附屬公司EXIO Ltd.去年12月已獲香港虛擬資產交易平台牌照,從事虛擬資產交易及託管業務。九方智投指出,本次投資將提升公司在數字資產交易、資產管理及託管等方面的合規基礎設施與服務能力,形成完整閉環。雙方將共同推進數字資產創新合作,亦計劃深化「AI+研究」在數字資產場景的應用,研發智能投顧系統與算法,鞏固在數字金融領域的競爭優勢。 九方智投周三高開,至中午休市報64.45港元,轉跌1.07%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shandong Hi-Speed engages in power stuff

證監踼爆股權集中 山高股價閃崩八成

截至今年7月,這家數據中心及綠色能源投資商的股價累計飆漲逾200%,但上周五單日大跌近80%,不僅回吐全部漲幅而且倒跌 重點: 山高控股上周五突發股價閃崩,致前兩月巨大漲幅悉數蒸發,無奈啓動回購程序以支撐股價 股價大跌前夕,香港證監會警示投資者稱該公司股權高度集中   梁武仁 僅僅兩個月,反差竟如此之大。 今年7月底,山高控股集團有限公司(0412.HK)發布新聞稿,慶賀市值突破千億港元(129億美元)大關,公司股價自年初已累計大漲逾200%。然而,上周五,這家投資機構的股價在異常巨量交易中單日狂瀉近80%,迫使其緊急啓動回購計劃力保股價。 經歷此番劇烈震蕩後,公司股價基本回歸年初價位,較1月份低約18%。 山高控股在公告中表示:「董事會認為,當前本公司股價未能充分反映公司的長期投資價值、核心業務競爭力及未來發展潛力,在目前市場情況下進行股份回購,表明公司對自身業務展望及前景的充分信心,是公司基於對自身價值的高度認可,及對全體股東負責的態度所作出的決策,最終將使本公司受益,並為股東創造價值。」 公告發布前一日,香港證監會剛警示投資者,山高控股逾九成已發行股份集中於少數股東,意味幾筆大額交易即可引發股價巨震。監管機構為何核查該公司股權結構尚不明確,但通告特別提及該股自4月以來累漲超150%。無論如何,通告的警示性已形成強烈利空,或直接引爆此次拋售潮。 儘管香港證監會未指認該股年內暴漲存在違規操作,此輪漲勢仍顯蹊蹺。公司財務表現雖算不上亮眼,但尚屬穩健。 2024年,山高控股營收同比增長11%至56億元(7.87億美元),淨利潤更大幅增長40%至6.93億元。不過,此類盈利增長遠不足以支撐股價短期內如此飆漲。此外,公司股價漲勢實際始於今年5月,距發佈最新年報已近兩月。8月披露的半年報顯示,其上半年營收雖同比下滑,淨利潤卻大幅躍升,主要歸因於金融資產公允價值變動收益。 上半年最顯著的利好或許來自國際頂級評級機構惠譽的背書。5月末,惠譽以政府支持力度增強為由,上調山高控股及其山東省屬母公司評級,但公司股價在此前早已啓動上漲行情。 耀眼戰績 上述因素均未能真正解釋股價暴漲動因,7月市值突破千億港元里程碑時,公司公告將「耀眼戰績」歸功於新能源與算力電站領域的「智慧投資戰略」,此說辭恐令理性投資者愈發困惑。 新能源與算力均屬山高控股的工業投資板塊,是核心營收來源。公司聚焦這兩大領域不足為奇,既是當前資本紮堆的賽道,也契合其國資背景。中國政府正大力推動清潔能源與人工智能(AI)等新興技術發展,後者耗電量不小,常需為承載AI應用的數據中心配套專用電站。 山高控股創立於1990年代初,前身為中國新金融集團有限公司,在被山東高速收購約五年後,2022年完成業務重構,確立現時架構。 2022年轉型後,山高控股迅疾開展資本運作。當年即收購一家清潔能源開發商,後重組為山高新能源(1250.HK; 000803.SZ),其新能源發電項目現已覆蓋全國逾20省份。次年,山高控股斥資2.99億美元,入股國內三大民營數據中心運營商之一的世紀互聯(VNET.US)。 這兩大資產似為構築 「電算科技產業生態」的核心支柱,但兩者業績均未達預期,新能源公司上半年營收萎縮,世紀互聯二季度陷入虧損。 此類波動實屬新興產業常態,卻無法合理解釋山高控股股價異動。需要指出,年內數據中心板塊確因AI熱潮受資本熱捧,世紀互聯股價累漲86%,競爭對手萬國數據(GDS.US; 9698.HK)也累漲60%,但二者漲幅均遠遜山高控股此前表現。 公司或因「迷因股」特質吸引投機客,最終卻招致監管關注。無論如何,股價過山車行情,恰印證“爬得越高摔得越狠”的老話。 為維穩股價,山高控股上周五斥資逾百萬美元回購370萬股,當日股價應聲反彈近30%。 雖然當前股價較一周前已然腰斬,但51倍市盈率估值仍處高位,即便對高增長前景企業也顯昂貴。國內可再生能源發電與數據中心運營商正深陷產能過剩困局,該公司兩大核心業務賽道承壓,前景蒙上陰影。 但市場邏輯似乎與該股走勢關係不大,歷經巨震,股價終歸理性區間。監管介入或被視為對投機者的警示,但對敢於押注的投資者,或許視之為博反彈的機會。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:金山雲配股集資28億拓AI業務

從事雲計算的金山雲控股有限公司(3896.HK, KC.US)周三公布,將配售3.38億股新股,每股配售價8.29港元,將集資28億港元。 配售價較周二收市價9.09港元折讓8.8%,配售股份佔公司已擴大後發行股份的7.46%。 公司表示,配售集資所得80%用於支持人工智能業務,包括擴充基礎設施及提升雲服務能力;20%將用於補充營運資金及其他公司用途。 金山雲周三開市跌5.4%報8.6港元,過去一年股價升5.5倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Anonymous letter reveals storm in a China Rare Earth teacup

一封匿名信 揭中國稀土茶壺裡的風暴

擁有響亮名號的中國稀土控股,在一連串內部指控後,對投資者而言似乎只剩下警惕價值 重點: 附屬公司涉至少45宗訴訟與9宗強制執行案件 公司業務以稀土加工為主,與央企中國稀土集團無關   李世達 6月的一封匿名投訴信,讓剛剛經歷一波大漲的中國稀土控股有限公司(0769.HK)像是坐過山車,命運急轉直下。 中國稀土自6月18日起陷入停牌,至今未能復牌。最新公告顯示,旗下附屬公司捲入至少45宗訴訟與9宗強制執行案件,部分銀行貸款並未在財報中披露,甚至還傳出資產被轉移的嫌疑。一連串的調查最快要到今年10月才會有結果。 就在停牌前一周,中國稀土股價在6月11日創下52周高位,今年至今仍有75%的漲幅。波漲幅或與當時中美談判進展有關,傳出美方擬放寬半導體出口管制換取中國在稀土方面的鬆綁。今年6月,中國稀土出口量攀升至2009年以來新高,顯示全球買家正積極搶購用於製造強大磁鐵的材料。 此稀土非彼稀土 不過,雖然名為中國稀土,這家港股上市公司卻和稀土出口沒什麼關係。 儘管以「中國稀土」為名,但該公司與深圳上市的央企「中國稀土集團資源科技有限公司」(000831.SZ)無關。中國稀土集團資源科技有限公司的母企中國稀土集團有限公司,是由國務院國資委於 2021年主導成立的央企巨頭,擁有開採配額,控制大部分冶煉指標,是中國在國際戰略博弈中的重要籌碼。 而在港股上市的中國稀土控股有限公司卻完全不是一回事。這家公司最早由生產耐火材料起家,其後業務擴至稀土材料,總部在江蘇宜興。它並沒有自己的稀土礦山,也不掌握任何開採配額,業務模式是從上游企業採購稀土精礦或氧化物,再進行分離和加工,生產氧化鏑、氧化鋱、氧化鐠汝等產品,銷售給磁材、電子和新能源行業的下游客戶。根據2024年年報,公司在中國市場的收入佔比高達99%。 換言之,它是一家中游加工企業,而不是掌握資源的巨頭。 近年稀土價格持續下行,2024年,稀土相關業務錄得5%毛虧率,但虧損幅度已有收窄。期內公司收入為7.57億港元,較2023年的6.86億港元上升約10.3%,虧損則由2023年的2.32億港元收窄至1.47億港元,但依然無法扭虧。期末公司持有現金約9.66億港元,較2023年底的12.99億港元下降約25%。 公司停牌的核心問題在於治理。一封來自附屬公司員工的匿名投訴信,點名指出兩家附屬公司宜興新威利成耐火材料有限公司,以及宜興新威利成稀土有限公司存在嚴重問題。投訴人指稱,公司資產可能被挪用,導致負債纏身,甚至令銀行和供應商不斷上門追討。 公司稱,調查顯示,兩家附屬公司積欠多家銀行債務,且並未向母公司披露相關銀行貸款,未償債務已超過實繳資本金,可能出現資產被挪用的情況。 自己批准 自己舉報 此外,匿名投訴還將矛頭指向一宗近期完成的交易。今年6月中,中國稀土宣布以發行股份方式收購1,600公斤鎢條,作為投資性資產。然而,投訴信質疑標的資產估值過高,程序缺乏透明度。更戲劇性的是,公司創始人、法定代表人蔣泉龍與其子、行政總裁蔣大偉都對這宗交易提出申訴,然而當初兩人所在的董事會全體成員均一致批准交易,甚至交易細節都由他們兩人參與準備。 至7月6日,蔣大偉突然以「個人原因」辭任。蔣泉龍則被曝涉及逾期未償還的個人債務,金額高達2億元。這不是蔣泉龍第一次涉及債務糾紛,2017年,蔣泉龍曾遭新加坡濱海灣金沙入稟法院,追討折合約1.08億港元的賭債。令外界揣測公司涉及的各項指控,是否與蔣的個人問題有關。 目前,港交所已要求公司成立獨立調查委員會,並聘請法證會計師全面審查,兩份關鍵調查報告預計將於今年10月與11月提交。這意味著至少在調查完成前,公司難以復牌。 對投資者而言,中國稀土控股的案例是一記警鐘:在「戰略資源」的概念光環下,公司自身的財務真實性與治理結構往往容易被忽略。短期內,公司能否復牌,完全取決於獨立調查能否揭示真相並落實整改,但即便如此,市場對其誠信的信任已大幅削弱。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏