ZK.US
After zipping on to Wall Street, Zeekr faces long road ahead

剛於上月在美國上市的電動車企極氪公布首季業績,虧損雖持續,但蝕幅則收窄

重點:

  • 集團首季汽車銷售收入按年勁升73%但按季下跌近23%
  • 首五個月電動汽車交付近68,000台,只達全年目標近3成

劉智恒

近年電動氣車市場內卷慘烈,Gartner早前预测,過去十年間成立的電動車企,至2027年時,將有15%會被收購或破產。

對於這個估計,或許已是說得保守,但我們敢說,極氪有超過八成機會仍屹立於市場之上。不過,何時可以扭虧為盈,似乎暫未看到黑暗中的曙光。

吉利(0175.HK)旗下的電動車企極氪智能科技控股有限公司(ZK.US)公布上市後首份成績表,總收入147.4億元(20.3億元),按年大升71%,但股東應佔淨虧損仍達20.1億元,按年收窄16%。若只計算汽車的收入,則上升73%至81.7億元。

按季表現遜色

年度相比看似理想,然而與去年第四季度比較就似乎有點後勁不繼,總收入按季跌9.9%,汽車銷售更跌22.8%,整體毛利率11.8%亦較上季跌2.4個百分點。

雖然股東應佔淨虧損收窄32.6%,但深入分析,虧蝕能按季大減,全賴期內大幅削減成本所致。其中研發開支由上季的31.6億元,大減12.3億元至19.3億元;銷售及一般行政開支則由22.08億元,減少2.56億元至19.52億元。

若研發開支的減少對未來技術發展沒影響,確實對公司有利,倘若是要減虧損而為之,就教人擔心,特別新能源汽車鬥的就是技術,研發開支似乎一點也不能省。

最致命是電動汽車交付量,今年首季只有33,059台極氪,按年雖上升117%,按季卻下跌16.6%。上市時,集團曾透露今年電動汽車交付量達23萬台,可即使加上4月的16,089台及5月的18,616台,首五個月只交付了67,764台,只能達到目標的29%。

年內交付難達標

集團首席執行官安聰慧對首季交付量有如下表述:「同比增長117%,創下季度新高,距離全年交付目標230,000輛更近一程」,安聰慧說得輕描淡寫,現實是在電動汽車行業內卷不斷,消費力又顯疲態下,他所說走近了一程,似乎與目標仍有相當距離。

事實上,業績公布後,極氪的股價一度跌近一成,收市跌幅收窄,全日報22.12美元,跌6.5%。雖然仍較上月的上市價21美元略高,卻較5月的高位32.243美元下跌逾3成。

投資市場似乎對極氪前景有相當保留,以目前新能源汽車市場情況,別說要扭虧為盈,能做到收支平衡已是了不起。

上月極氪上市時,安聰慧接受媒體訪問時透露,有四大點支持集團發展。一是新能源車在中國的滲透率已超過50%,市場已迎來拐點。其次是極氪在新產品的投放除MIX外,年內還計劃推出一款純電SUV。三是中國市場的渠道下沉,極氪的350家門店中, 85%在一二線城市;今年將在三四線市場共70個點進行布局。最後是進軍海外,去年11月起,極氪已在瑞典及荷蘭等地開店,亦與中東及亞洲的經銷商簽定代理協議。

內卷戰場競爭慘烈

安聰慧的如意算盤能否打得響,市場確有點懷疑。首先雖然中國電動汽車的使用量不斷擴大,但別忘記,今天電動汽車市場是百騎競走,龍頭比亞迪(1211.HK, 002594.SZ)自不用說,造車三大勢力「蔚小理」亦在努力不懈爭逐市場,後面還有零跑(9863.HK)、哪咤及五菱,小米(1810.HK)更加是來勢洶洶,還有海外巨人特斯拉(TLSA.US)等,整個行似乎已進入紅海市場,內卷嚴峻,而且市場銷售的增長亦開始放緩。

至於極氪揚言有新款純電SUV推出市場,但能否獲市場歡迎暫屬未知之素,事實各家車企的新款汽車排著隊推出,極氪的新款要能突圍而出,成功獲得消費者歡心,並不容易。

說到進軍下沉城市更有點讓人擔憂,極氪的定位較高端,大多車款平均售價在30萬元水平,三四線城市的消費者未必可以容易負擔得來,特別今天社會彌漫一片降級消費的氣氛,就連蔚來(9866.HK, NIO.US)也要接受現實,大力發展20萬元水平的「樂道」及10萬元的「螢火蟲」,而且不少電動車企早已用低價車款布局下沉市場,極氪要搶佔一定份額,實在知易行難。

對於海外拓展,原本不失為車企的一大出路,但美國及歐洲各國已開始針對中國電動車企,並作出行動打壓。上月美國將中國電動車的關稅提高了三倍,本月歐洲國家以中國政府補貼電動車企為口實,將於7月向內地製造的電動汽車徵收關稅,吉利被徵收的關稅為20%。此舉毫無疑問將加重電動汽車的成本,導致中國車企在歐洲的競爭優勢大打折扣。

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新聞

S.F. does infrastructure

簡訊:購物節助力 順豐5月收入增長

快遞公司順豐控股股份有限公司(6936.HK; 002352.SZ)周四表示,5月收入同比增長11.3%達251億元;包裹業務量飆升31.8%,但每票收入下滑14%,抵銷了部分漲幅。 順豐速運物流業務於5月投遞了14.8億票包裹,平均每票單價為13.12元,實現194億元收入;其供應鏈與國際業務當月貢獻57.3億元,同比增長5%。 公司將業務提升歸功於618購物節提前啓動,利好5月業績表現。但公司補充:「國際貨運代理業務的收入,部分受到國際貿易關係波動影響」。 順豐於周五早盤中一度大漲7%,但接著出現回吐,下午交易尾聲小幅上揚約2%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光首席執行官因病去職

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周五公布,集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡,因持續加重的抑鬱症引發的健康問題辭職,自周四起生效。 王曉怡在公告中稱,其病情在公司上市過程中加重,確認必須暫停所有工作,集中精力治療康復,此舉也有助確保公司治理穩定。公司已授權授權集團首席技術官兼首席運營官蔡龍軍代行王曉怡職務。 腦動極光總部位於浙江紹興,是中國首家將腦科學與人工智能技術相結合、開發醫療級數碼療法產品的公司,其產品管線涵蓋由血管疾病、神經退化性疾病、精神疾病、兒童發育缺陷等。去年公司收入1.22億元(1,700萬美元),按年增82.01%,虧損1.98億元,收窄44.7%。 消息公布後,周五公司股價高開,至中午收市報6.99港元,升1.8%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Unisound works with Shenzhen subway

AI新股蜂湧搶上市 雲知聲審慎集資4,000萬美元

AI服務提供商雲知星是次的上市集資額相對較少,只有4,000萬美元, 佔其股本的比例略超2%, 而其現金流正快速消耗 重點: 雲知聲計劃通過香港上市募集約4,000萬美元, 股票預計於6月30日掛牌 這家AI服務提供商去年收入增長29%, 客戶群相對多元化, 但現金流正快速消耗 陽歌 AI新股市場,是否正趨於飽和? 這一問題,在雲知聲智能科技股份有限公司(9678.HK)的最新招股文件中躍居首位。雲知聲周五低調啓動香港IPO, 募資目標至多僅為3.2億港元(約合4,100萬美元)。公司計劃發售156萬股, 僅佔股本的2.2%, 似乎表明其對股票的熱度並不十分自信。 此外, 雲知聲稱已找到基石投資者認購約三分之一股份, 意味向其他投資者僅售約100萬股, 每股定價在165港元至205港元。若上限定價, 公司市值將達145億港元, 但根據最新招股文件, 股價更可能接近下限, 其估值約為117億港元。 雲知聲預計於6月30日在主板上市。 那麼, 雲知聲為何對此次上市持如此謹慎?公司提供AI產品及服務, 旨在助力醫療領域及更廣泛的客戶群體,如酒店及交通運輸等行業,提升運營效率。其增長步伐穩健但不驚艷, 去年收入增幅為29%。 不過,雲知聲現金流為負, 去年消耗逾半現金儲備。與此同時, 公司選擇在近年最火爆的香港新股市場上市。雖然現時香港市場情緒樂觀, 但投資者的選擇也不少,已上市或準備上市的AI公司與日具增。儘管多數AI公司虧損且現金流緊張, 然而很多公司卻擁有更雄厚的現金儲備。 依據3月首次提交的上市文件, 公司去年底現金儲備銳減至1.56億元, 較2023年底的3.79億元下滑過半, 報告期內現金流出達3.19億元。此次IPO將提供約2.75億元新增資金,以緩燃眉之急, 但鑒於當前的現金消耗速度, 這筆款項依然不算充裕。 公司在招股書中稱:「我們相信, 有足額營運資本,包括充裕的現金及流動性資產,足以覆蓋當前所需,及從本文件簽發日起未來12個月的需求。」這反映出其的脆弱處境。當然, 若招股獲積極反響, 雲知聲很可能上市後再在資本市場增發新股集資,但這非板上釘釘的事。 儘管警示信號頻出, 雲知聲的估值仍相較同行偏高。其市銷率將在11至14倍間浮動, 具體數值取決於股價表現。然而, 即便以區間低端定價, 也將與商湯(0200.HK)11.5倍市銷率相當, 且顯著領先於規模更大的第四範式(6682.HK)的3.82倍市銷率。 財務穩健 雖處境不穩, 雲知聲的財務基本面相對可觀, 且成本控制相當自律。公司屬中國AI領域的元老級企業, 歷史可追溯至2012年,由具科研背景的梁家恩和康恒組建。2016年, 公司開始開發核心Atlas AI基礎設施(該系統支撐現有產品)。知名的啓明創投亦是雲知聲投資者, 持股比例逾6%。 雲知聲業務劃分為兩大板塊,佔營收逾80%的「日常生活」板塊,客戶涵蓋住宅及商業地產領域, 以及酒店與運輸行業。其中包括深圳地鐵系統, 後者曾利用雲知聲服務,為旗下線路開發語音售票系統。 另一大板塊為醫療健康,助力企業高效操作病歷語音輸入、醫療保險支付管理及病歷質控等。該板塊去年約佔營收15%, 增速卻快於「生活」板塊。 從客戶角度看, 雲知聲依賴較廣泛的客戶群而根基穩固, 產品覆蓋面較廣。這在新興AI服務行業少見,很多企業多依賴於極少數核心客戶。相比之下, 雲知聲前五大客戶去年僅佔營收26.7%, 較2022年30.8%有所下降。 去年,雲知聲總收入由2023年的7.27億元增長29%至9.39億元;毛利率38.8%,看似相對健康, 但必須指出,明顯低於商湯和第四範式約48%的毛利率。 雲知聲的最大開支為研發, 這在高速發展的AI行業頗為普遍。但其去年29%的研發支出增幅與收入增速同步, 凸顯公司奉行克制投入策略。公司銷售及營銷費用增速放緩至20%, 行政開支去年甚至小幅下滑。因此, 整體營運費用僅增長21%,低於總營收增速。 儘管嚴守財務紀律, 公司去年調整後淨虧損由2023年的1.37億元擴大至1.68億元, 增幅達22%。 總體而言, 雲知聲似是一家相當穩健的公司,具有良好增長前景、多元客戶群體及自律的支出管控。不過, 這家公司需找到持續融資之道,並維持運營至業績轉盈,這或許尚需三到四年。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水龍頭IF 招股集資11.6億元

椰子水品牌IF母企IFBH Ltd.(6603.HK)周五在港公開招股,發售近4,166.7萬股,一成公開發售,每股售價介乎25.3元至27.8元,集資近11.6億元,於本月25日截止認購,30日掛牌。 2020年開始,if已成內地椰子水的一哥,銷量更連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。在香港市場,自2016年開始,已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 公司2024年的收入為1.58億美元,較2023年大升80%。 去年盈利3,332萬美元,按年勁升98%。公司的收入中,椰子水佔比達95.6%;集團去年毛利率,由2023年的35.5上升1.7個百分點至37.2%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏