New Gonow's IPO approved by CSRC

這家房車製造商已獲得中國證券監管機構赴港上市的批准,擬募集資金約1億美元

重點:

  • 新吉奧已獲得在香港上市的重要監管批准,其報告指隨著規模經濟的實現,公司利潤率迅速提高
  • 公司在中國生產房車,在澳大利亞銷售,並計劃最終進軍北美和歐洲市場

陽歌

新吉奧房車有限公司(New Gonow Recreational Vehicles Inc.)而言,十年前在澳大利亞的一次偶然相遇,是一條漫長道路的開始,這條道路可能很快會隨著它在香港上市而達到頂峰。這家拖掛式房車(RV)製造商於5月申請赴港上市,並於上周獲得中國證券監督管理委員會(CSRC)必不可少的批准。

中國證監會發布的公告顯示,公司計劃發行不超過2.76億股股票,但公告沒有提到融資目標。該公司的市值可能在3億至5億美元之間,按照我們的計算,如果順利進行,此次上市籌集的資金可能在1億美元。華泰國際是唯一承銷商,這是中國一家領先券商的全球子公司,這也表明其融資目標的規模屬於中等。

儘管中國汽車出口激增成為過去一年全球的頭條新聞,但拖掛式房車市場依然是一個相對小眾的市場,仍由Thor Industries(THO.US)和Winnebago(WGO.US)等全球品牌主導。新吉奧希望有朝一日能躋身這一行列,不過目前它的幾乎所有銷售額都來自澳大利亞和新西蘭,這兩個國家合起來是僅次於北美和歐洲的第三大拖掛式房車市場。

近來,新吉奧的銷售一直在加速增長,推動因素包括有充裕的時間去旅行的退休人士和尋求冒險的年輕人。在這股熱潮中,2021年至2023年間,公司的銷售額在疫情結束後增長了一倍多。此期間,隨著規模經濟的實現,吸引投資者的一個亮點是公司的利潤增長了兩倍多。

新吉奧是中國公司收購西方品牌,然後將生產轉移到中國,以降低成本的典型案例。雖然這種策略的效果時好時壞,通常是因為被收購的品牌已經過了鼎盛時期,但對於新吉奧來說效果似乎很好,除了收購的品牌外,新吉奧還開發出了自己的品牌。

該公司進軍拖掛式房車領域可以追溯到一次偶然的相遇,澳大利亞網站caravancampingsales.com.au在2014年發佈的一篇文章中詳細介紹。當時是Regent大股東的斯坦·格思里說,那一年,新吉奧房車的一群人在澳大利亞尋找適合收購的製造商,引起了轟動。Regent是當地的一家大型拖掛房車製造商,最後被新吉奧收購。

「我找到他們並邀請他們過來。」他指的是Regent在墨爾本的生產基地。「他們立刻就喜歡上了看到的一切,不久之後交易就完成了。然而,如果那天早上我沒有去工廠,可能就永遠不會有這筆交易,因為他們的收購對象名單上還有其他四家房車製造商。」

收購Regent後,新吉奧房車在一年後推出了主流品牌Snowy River,同時將 Regent定位為豪華品牌。公司在2019年增加了Newgen品牌,旨在利用該品牌的越野能力吸引年輕買家。按收入計算,Snowy River目前約佔新​​吉奧房車銷售額的四分之三,Regent和Newgen各佔10%。其車型售價通常在51,000澳元至85,000澳元之間。

吉利背景

53歲的公司創始人和董事長繆雪中,是中國近年汽車業繁榮的產物,這也是吸引投資者的另一個賣點。他的經歷包括1999年至2002年,在吉利擔任了三年高管,當時吉利剛剛開始嶄露頭角,如今它已是中國領先的民營汽車製造商之一。2010年至2016年,他還曾在廣汽集團擔任高層。這是一家領先的國有汽車製造商,其合資夥伴包括本田和豐田。

公司的背景和財務狀況也符合投資者的關注點,緩解了其可能受到中國與歐美貿易緊張局勢影響的擔憂。作為一個專注於拖掛式房車這一細分市場的製造商,它似乎不太可能受到保護性進口關稅的影響,就像美國和歐洲對中國電動汽車徵收保護性進口關稅那樣。  

公司目前幾乎所有的收入都來自澳大利亞和新西蘭,通過13家第三方經銷商、兩家自營店,和四家與當地合作夥伴成立的合資企業組成的網絡進行銷售。但該公司也表示,有計劃進入規模更大的北美和歐洲市場,但沒有給出具體日期。它還在開發電動汽車(EV)車型,並表示計劃在明年一季度推出。

銷量方面,在過去三年中大約翻了一番,從2021年的1,330輛到2023年交付的2,694 輛。在此期間,其收入增長了140%,從2021年的3億元增長到去年的7.2億元,表明它能夠憑借自己不斷增長的規模和品牌知名度,增加每輛車產生的收入。

至於其銷售成本,從佔收入的83%下降到75%,帶動毛利率從2021年的16.7%提高到去年的25.1%。最重要的是,公司利潤在三年內增長了大約兩倍,從2021年的2,510萬元增加到去年的7,880萬元。

目前,公司在澳大利亞和新西蘭是第二大房車銷售商,市場份額為 6.8%,意味著它還有很大的增長空間。不過我們也應注意到,它遠遠落後於市場領導者31.5%的市場份額,而第三至第五的市場份額相對接近,各佔5%。  

從估值的角度來看,Thor Industries和Winnebago都是不錯的比較對象,兩者的市盈率(P/E)都是22倍。以類似的比率計算,新吉奧的估值約為2.75億美元,不過由於增長潛力強勁,它可能會尋求溢價,估值可能在我們之前提到的3億至5億美元之間。總言之,通過利用其在中國的製造基地,向西方的年輕人和退休人員銷售產品,這些人越來越多地尋求靈活的戶外娛樂體驗,該公司看上去處於有利位置。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:美的第三季度盈收雙升

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周三公布第三季度業績,收入按年上升10%至1,119億元人民幣(下同),股東應佔溢利升9%至118.7億元。 今年首三個季度,累計收入3,631億元,同比上升13.8%,盈利上升22.3%至371.4億元。 公司首三個季度,在新能源及工業技術、智能建築科技、機器人與自動化的收入,分別是306億元、281億元及226億元,同比增幅分別是21%、25%及9%。 周四美的集團開市升0.06%報81.75港元,公司年初至今股價上升9%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Innovent’s license deal

信達生物達成百億美元BD  股價為何下行?

這項合作的總金額高達114億美元,一舉刷新了中國創新藥單筆對外授權的總金額紀錄,其中12億美元的首付款金額也僅次於三生製藥與輝瑞的交易 重點: 信達生物在核心資產IBI363上採取 「Co-Co」模式,共同承擔中國區以外的全球開發成本 獲得了在美國市場與武田共同商業化IBI363的權利,有望成為第二家在美國擁有團隊直接參與創新藥銷售的中國生物醫藥公司    莫莉 近期,中國生物醫藥領域的對外授權合作(Business Development)交易似乎陷入了一種「叫好不叫座」的怪圈,從7月的榮昌生物到10月的諾誠健華、翰森製藥等公司,多筆大額對外授權合作公布後,資本市場的反應普遍冷淡。在這種背景下,中國創新藥頭部企業信達生物製藥(1801.HK)在上周三達成的超百億美元重磅大單也未能例外,消息公布後當天股價在高開後迅速走低,最終收盤下跌1.96%。 10月22日早間,信達生物公布一項被業內譽為「歷史級」的BD協議:公司與全球制藥巨頭武田製藥(4502.JP)達成一項涉及三款在研產品的全球戰略合作。這項合作的總金額高達114億美元,一舉刷新了中國創新藥單筆對外授權的總金額紀錄,其中12億美元的首付款金額也僅次於三生製藥與輝瑞的交易。在首付款中還包括武田制藥認購的1億美元的戰略股權投資,認購價較協議日期前30個交易日的平均收市價溢價20%。 這筆交易的合作方武田制藥是全球知名跨國藥企,2024年營收達306億美元,在美國市場擁有深厚的根基和豐富的商業化經驗。無論是首付款比例和總成交金額,還是合作方的過硬能力,信達生物這筆交易可謂貨真價實。可是,資本市場卻並不買單,消息公佈後 信達生物的股價竟然連續兩個交易日下跌,累計下跌2%。市場的矛盾表現背後,既有市場對BD交易結構的短期誤讀,也隱藏著當前生物醫藥板塊整體面臨的估值壓力。 讓我們先來看看這一創紀錄的交易組合的管線產品,信達生物此次將三款核心在研產品 以「打包」形式授權給武田制藥。其中,最重磅的IBI363是全球首創的PD-1/IL-2雙特異性抗體融合蛋白,在PD-1/L1抑制劑之後,IBI363所在的領域被寄予厚望成為腫瘤免疫的下一代基石療法。IBI363已進入多項註冊臨床開發,包括一項小細胞肺癌的全球III期註冊臨床研究,II期臨床試驗的數據顯示優異的療效和安全性。IBI363已獲中國突破性療法認定,計劃於2026年向美國FDA申請加速審批。 值得注意的是,對於IBI363這一核心資產,信達生物並未採取大多數BD常見授權海外權益、收取銷售分成的方法,而是採用「Co-Co」模式(共同開發),雙方將按武田60%、信達生物40%的比例共同承擔IBI363在中國區以外的全球開發成本,尤其在美國市場,雙方將進行共同商業化,並按同樣比例分享利潤或分擔虧損。在除大中華區及美國以外市場,信達生物將商業化權益授予給武田制藥。 此外,信達生物還將一款靶向CLDN18.2的抗體偶聯藥物(ADC)IBI343和靶向B7-H3和EGFR的雙特異性ADC IBI3001授權給了武田制藥。CLDN18.2是近年來消化道腫瘤領域最熱門的靶點之一,競爭激烈,武田獲得了IBI343大中華區以外的全球獨家權益。IBI3001尚處於臨床I期早期階段,臨床前數據顯示出廣闊且高安全性的治療窗口,武田則鎖定了大中華區以外的獨家選擇權。 市場擔憂「共同開發」成本 股價下行的背後,或許反應了市場對於IBI363 「Co-Co」模式的成本擔憂。有觀點認為,信達生物仍需承擔40%的海外開發成本,需要有持續的、巨大的現金流出,相較於直接將權益賣出、只收取銷售分成的「輕資產」模式,Co-Co」模式可能稀釋短期利潤,顯得「不划算」。 但是,市場所不看好的模式恰恰代表了信達生物重視的長遠發展,董事長俞德超在電話會議中強調,在「Co-Co」模式中,BD金額不是首要的,未來走向會如何才是關鍵。這意味著信達生物並非被動等待分成,而是能深度參與全球臨床試驗設計、決策和執行,這對於一家志在成為全球性生物制藥公司的企業至關重要。另一方面,IBI363核心適應症已進入臨床後期,後續開發成本的確定性較高,武田承擔60%後也能緩解信達的現金流壓力。 本次交易的另一大亮點也與共同開發模式直接掛鈎,因為信達生物獲得了在美國市場與武田共同商業化IBI363的權利,這使其有望成為繼百濟神州之後第二家在美國擁有團隊直接參與創新藥銷售的中國生物醫藥公司。這標誌著中國藥企出海從簡單的權益授權,邁向了更深層次的、建立在自身商業化能力基礎上的國際合作階段。 回顧信達生物2025年中期財報,其營收達到59.5 億元,同比增長50.6%,國際財務報告標準下盈利8.34 億元,現金流狀況持續改善。當前信達生物的市銷率約為11倍,而創新藥另一大巨頭百濟神州(688235.SH; 6160.HK; ONC.US)的市銷率約為7.5倍,顯示前者已得到較高溢價。當12億美元的首付款落地,信達生物的財務實力將得到極大增強,為其他管線的研發和自身的商業化建設提供充足「彈藥」。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:中興通訊第三季淨利大減87%

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,第三季度收入達289.67億元(40.8億美元),同比增長5.11%;但淨利潤僅2.64億元,按年大跌87.84%。 前三季度計,收入總額達1,005.2億元,同比增長11.63%,淨利潤降至53.22億元,按年下滑32.69%。期間營業成本大增30.08%至698.11億元,增速遠高於收入增幅。 期內,經營活動產生的現金流量淨額按年減少77.9%至17.77億元,主要因購買商品、勞務支付的現金增加;期末現金及現金等價物餘額報268.01億元,按年減少15%。 中興通訊A股周三低開7.9%,至中午休市報45.95元,跌6.96%。香港股市周三因公眾假期休市。該股在深證及港股在過去六個月均上漲近50% 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:優步計劃投資小馬智行、文遠知行香港IPO

據彭博社周二報道,美國共享出行巨頭優步科技(UBER.US)計劃投資中國兩大自動駕駛出租車營運商——小馬智行股份有限公司(PONY.US)及廣州文遠知行科技有限公司(WRD.US)即將在香港進行的首次公開招股(IPO)。報道引述消息人士稱,优步可能在小馬智行的香港上市中投資約1億美元,但未披露對文遠知行潛在投資的金額。 小馬智行擬在香港上市籌集近10億美元資金,而文遠知行的集資目標約為4億美元。兩家公司預計將於11月6日在香港掛牌交易。 小馬智行與文遠知行均於約一年前在美國上市。此次再赴港上市,正值越來越多在紐約掛牌的中資企業選擇在香港進行第二上市,以对冲中美紧张关系带来的风险。优步此前已投資兩家公司在美國的IPO,並與它們在全球多地合作推出自動駕駛出租車服務。 周二,小馬智行美股上漲11%,較IPO發行價累升約68%;文遠知行股價同日亦漲5%,但仍較其美國上市價低約24%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏