文遠知行上市推遲攜手優步提振業務

2024年09月27日

這家自動駕駛出租車運營商，將從阿聯酋開始向優步用戶提供服務，不過目前雙方無意在美國或中國開展合作

重點：

文遠知行與優步建立合作，年底時在阿聯酋開始，可透過優步應用程序選擇預訂文遠知行的自動駕駛出租車
8月，文遠知行在最後一刻叫停4億美元的美國上市計劃，但公司可能會獲得中國證券監管機構的批准後，在年底前嘗試重啓上市計劃

陽歌

文遠知行的紐約IPO計劃可能暫時被迫擱置，但這並不意味這家自動駕駛出租車公司只是閒坐著沒事幹。

在8月份，公司遭遇了一個令人尷尬的挫折，當時它的IPO突然在最後一刻被迫取消，此次IPO原本有望，成為過去三年中國公司在紐約最大的IPO之一。之後公司對此事保持沈默，不過它仍向美國證券監管機構提交最新材料，包括本週三提交的最新招股說明書。

撇開財務狀況不談，也是在周三，公司宣佈與共享出行運營商優步 (UBER.US)建立戰略合作夥伴關係，再次彰顯了其在自動駕駛領域的領先地位。這種合作對文遠知行頗為重要，因它正試圖通過自己的技術商業化，以創造一些可觀的收入。公司今年上半年的營收僅為1.5億元，2023年的營收為4.02億元，對於在最近一次融資估值51億美元的公司來說，這算不上亮眼。相比下，公司僅今年上半年就在研發上投入了5.17億元，大致相當於它截至6月的18個月收入。

文遠知行和優步稱兩家的聯姻是「戰略合作夥伴關係，將共同推進文遠知行自動駕駛車輛上線Uber平台，並先在阿聯酋啓動運營」。雙方還表示，這項服務將於今年底推出，優步用戶在阿聯酋打車時，可以選擇文遠知行的無人駕駛出租車。

目前，文遠知行的自動駕駛車隊在中國、新加坡、阿聯酋和美國都擁有自動駕駛牌照，並在亞洲、中東和歐洲7個國家的30個城市開展業務。值得注意的是，最新公告稱，優步和文遠知行「合作不涉及美國和中國市場」。此外，文遠知行的自動駕駛出租車在少許其他市場有牌照，但仍處於測試階段，意味現時與優步的合作只屬有限。

「顯而易見地，未來的出行將越來越共享化、電動化和自動化。我們期待與像文遠知行這樣的領先自動駕駛公司合作，將自動駕駛技術的便利傳遞到世界各地。」優步首席執行官達拉·科斯羅薩西在宣佈這一合作時說。

這份公告為文遠知行的故事增添了一些積極元素，在最後一刻決定推遲美國上市後，文遠知行的名字再次登上新聞頭條。公司正在日益擁擠的中國自動駕駛概念股領域爭奪關注，在香港上市的知行汽車科技(1274.HK)和在美國上市的禾賽(HSAI.US)都屬於這個領域。

此外，豐田支持的自動駕駛出租車初創公司小馬智行和比亞迪支持的自動駕駛軟件公司夢騰智駕，均已獲得中國證券監管機構的批准，可在美國進行IPO。而且汽車芯片設計公司地平線機器人和黑芝麻智能都已申請在香港上市。

IPO前景不明朗

去年8月，中國證券監管機構批准文遠知行赴美上市，這是所有希望在海外上市的中國公司必須完成的步驟。公司於今年7月底，首次向美國證券監管機構提交公開文件，並定於8月19日那周首次公開發行。

此次上市將籌集超過4億美元，其中包括以每股15.50美元至18.50美元的價格出售650萬股美國存托股票，最高籌集1.2億美元。文遠知行表示，全球汽車零部件巨頭博世，已表示有意購買價值約1億美元的IPO股票，這至少相當於其所公開發售股票的90%。其餘的融資將通過同時進行的3.2億美元私募來籌集，其中雷諾-日產-三菱聯盟的風險投資基金Alliance Ventures領投了1億美元。

在當時市場情緒相對低迷的情況下，這些重大承諾是重要的信心信號，表明文遠知行只需找到其他投資者購買極少量的股票即可。考慮到此次上市的承銷商包括摩根士丹利、摩根大通和中國的中金公司這三家A級承銷商，這應該是很容易的事。

但上市的日子到了，公司卻沒有上市。公司後來解釋說：「更新交易文件的時間目前比預期的要長，文遠知行正努力完成推進交易所需的文件。」

不幸的是，公司未能在8月25日之前完成上市，這是中國證券監管機構的批准到期時間。在週三提交給美國的最新文件中，文遠知行承認早先的申請已過期，並表示已向中國證監會重新提交了更新後的申請。

該公司表示：「在證監會完成對我們最新備案材料的審查併發布新的備案通知之前，我們無法完成此次發行和上市。」但沒有說明它何時可能獲發新的批准。這個審批程序相對較新，於去年3月啓動，似乎通常需要幾個月的時間。但文遠知行新提交的申請可能會更快獲得批准，因為它只包含對先前已獲批申請的更新信息。

公司現金相對寬裕，截至6月底擁有18億元。似乎表明它不存在迫在眉睫的資金枯竭危險，只是中國證監會的批准快到期，才急於在8月上市與。

在文遠知行正試圖向其核心圈子以外的投資者推銷自己的故事時，與優步合作的最新公告，至少在一定程度上是為了讓公司的名字繼續出現在頭條新聞，同時也暗示這項合作未來的潛力。鑒於目前的情況，如果中國證監會相對較快地批准該公司的上市申請，我們也不會感到意外，文遠知行可能會嘗試在今年底前重啓上市計劃並完成IPO。

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新聞

廣和通首三季少賺44% 第三季扣非盈利跌七成

無線模組製造商深圳市廣和通無線股份有限公司（0638.HK; 300638.SZ）周四公布，今年首三季收入按年增長10.72%至59.41億元（8.92億美元），歸屬股東淨利潤下跌44.21%至1.76億元，扣除非經常性損益後淨利潤減少78.69%至6,328萬元。單計第三季，收入增長30.39%至21.63億元，歸屬股東淨利潤增長16.57%至1.15億元，但扣非淨利潤下跌74.48%至2,416萬元。當季處置業務產生投資收益6,255萬元。首三季匯兌損失增加，推高財務費用269.14%至3,146萬元；存貨增加亦令資產減值損失升至4,168萬元。同期經營現金淨流出24.96億元，去年同期淨流入2.98億元，公司解釋主要因原材料採購付款增加。9月底存貨較去年底增加182.24%至38.03億元。公司股價周五高開低走，至中午休市報5.8港元，跌2.44%，年初至今累跌約63%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月30日

0638.HK

300638.SHE

中國餐飲業放緩海天嚐苦味

中國醬油龍頭海天味業第三季度收入增長停滯，核心產品銷售按年下滑重點：海天第三季度收入持平，主要產品醬油及蠔油的銷售均下滑這家醬油龍頭逾半銷售來自餐飲業，中國餐飲業放緩令其業績受壓　陽歌理論上，中國經濟放緩，應有利於佛山市海天調味食品股份有限公司（3288.HK；603288.SH）這類民生必需品製造商。這家中國最大醬油製造商的歷史可追溯至清朝，至今已有300多年。畢竟，人人都要吃飯，經濟前景愈見不明朗，愈多人選擇在家用餐以節省開支。醬油又是中國最主要的調味品，銷售理應隨之增長。然而，海天的銷售增長已接近停滯。公司周四公布的最新季度報告顯示，第三季度收入基本持平，僅由去年同期的64億元人民幣（下同）增長0.1%至64.1億元。這延續了今年以來增長逐季放緩的趨勢，公司收入增速已由第一季度的8.6%，降至第二季度的約3%。與此同時，中國食品銷售仍保持穩健增長。官方數據顯示，第三季度各月的糧油、食品類零售額增幅均介乎4%至7%，部分反映更多人選擇在家用餐的趨勢。拖累海天業務的因素，看來是中國餐飲業，更多人在家吃飯，令餐飲業受到衝擊。海天並未在財報中分別披露面向消費者及餐飲業的銷售，但東莞證券2025年2月的一份報告估計，公司約60%的銷售來自餐飲業。餐飲業近期的表現，遠不及食品零售。官方統計顯示，中國餐飲收入在7月、8月及9月的增幅均僅介乎1%至2%，較今年第一季度的4.2%明顯放緩。更不利的是，近期趨勢顯示，可能包括海天部分最大客戶在內的大型連鎖餐飲企業，表現遜於行業平均水平。愈來愈多消費者轉向獨立餐廳，這些店家透過採購較便宜的食材，以及大幅減少營銷開支，提供更低價格。這些情況均不利於海天未來的表現。雅虎財經調查的18名分析師，目前預期公司今年收入增長6.8%。但考慮到公司首九個月收入僅增長4.3%，我們預計，不少分析師可能很快會下調預測。分析師整體仍看好海天，雅虎財經調查的10名分析師中，有8名給予「買入」或「強力買入」評級。不過，如果公司第四季度收入轉為下跌，部分分析師也可能重新考慮評級；若目前趨勢持續，這種情況很有可能發生。儘管消息不振，海天港股在最新季度報告公布後的周五表現相對平穩，接近中午時股價大致持平。不過，自2025年6月在香港上市以來，該股已累跌約30%，與同期多隻餐飲股走弱的趨勢一致。估值偏低海天上市後股價表現欠佳，令其港股市盈率僅為7.7倍，遠低於速凍調製食品製造商安井食品（2648.HK；603345.SH）的12倍，但略高於居家火鍋調味料製造商鍋圈（2517.HK）的6.4倍。這些偏低的估值，反映這類食品企業的增長前景疲弱。經濟較好、民眾更常外出用餐時，來自餐飲業的銷售或許曾是這些企業的亮點。但在目前環境下，這樣的好日子正逐漸消退，相關股份可能承受更多壓力。過去半年，安井食品股價下跌約30%，鍋圈跌幅更達65%。從海天的主要產品類別來看，核心醬油業務表現尤其疲弱。醬油佔公司收入約54%，今年首九個月銷售按年僅增長2.8%，較上半年的4.6%明顯放緩。根據這兩組數據推算，第三季度醬油銷售實際上已開始下滑，由去年同期的32.3億元降至31.7億元，按年減少1.7%。蠔油是公司第二大產品類別，佔收入約18%，首九個月銷售僅增長0.2%，較上半年的2.6%放緩。同樣根據這兩組數據推算，第三季度蠔油收入亦按年下跌5.1%。調味醬是公司第三大收入來源，佔收入11%，首九個月銷售亦僅增長1.4%，但較上半年的1.2%略有改善。唯一亮點是特色調味品及其他產品，首三季銷售增長10.7%，惟仍較上半年的13.5%放緩。與不少同業一樣，海天正迎合年輕一代對複合調味料等便利產品，以及較健康調味品的需求，藉此推動銷售。公司在中期報告中指出，正透過減鹽醬油、有機醬油，以及無糖和無麩質產品，迎合注重健康的年輕消費者。這方面的投入反映在研發費用上，今年首三季研發費用增加16%，但佔收入的比例仍偏低，僅為3.3%。與此同時，公司的資產負債表亦出現一些令人擔憂的趨勢。最明顯的是，9月底應收賬款由去年底的2.95億元增至4.39億元，增長接近50%，顯示愈來愈多客戶可能難以支付貨款，其中不少或為餐飲企業。這些跡象均不利於公司前景，其整體收入到年底似乎很可能轉為下滑。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月30日

3288.HK

603288.SHG

市場波動影響三季度中國銀河盈利跌三成

證券中介中國銀河證券股份有限公司（6881.HK; 601881.SH）周四發布第三季度報告，收入跌36.5%至57.16億元人民幣（下同），盈利亦大跌28%至32.3億元。年初至今的三個季度收入微跌0.81%至225.7億元，盈利微升0.52%至110億元。公司表示，第三季度業績同比大跌，主要是受期內市場波動影響，令投資業務等營業收入下降所致。第三季度的應收款項亦大增，同比勁升76%至159億元。周五中國銀河開市升0.15%報6.615港元，公司股價較過去一年高位跌逾四成。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月30日

6881.HK

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科大智能重整後赴港靠電力老本行撐增長

從配用電自動化設備起家的科大智能，跨入機器人及汽車自動化後陷入巨虧，如今靠電力主業恢復增長，赴港融資考驗重整成效重點：科大智能已向港交所遞交上市申請，擬集資支持研發、擴產及海外布局配用電業務貢獻上半年約94%收入增量，帶動盈利回升李世達機器人為一家老牌電力設備公司打開了新的市場，卻也帶來沉重虧損。經歷收購、擴張與資產出售後，支撐科大智能科技股份有限公司（300222.SZ）盈利回升的，仍是創業時選擇的配用電生意。這家2011年已在深圳創業板上市的企業，於10月22日再次向港交所提交上市申請，尋求建立「A＋H」融資平台，華泰國際及國元國際擔任聯席保薦人，擬集資支持研發、擴產及海外布局。公司以電力設備及儲能、機器人「雙輪驅動」定位自己，但今年上半年，配用電設備貢獻74.3%收入，機器人佔24.5%，儲能僅佔1.2%。這個結構，既反映電力訂單增長，也是過去一輪業務取捨的結果。從電網走進汽車工廠科大智能2002年由黃明松聯同其他股東創立，初期獲中國科學技術大學旗下企業投資，從電網監測、控制及保護設備起家。「科大」招牌曾協助取得客戶信任，但業務受電網投資與項目進度影響。上市初期增長放緩，黃明松曾解釋，部分項目尚待規劃及審批。公司其後透過收購拓寬市場，2014年收購上海永乾，進入工業機械手及工廠自動化；2016年再加入汽車車身焊接生產線，以及運送物料的自動導引車（AGV）業務，也增加對汽車企業設備投資的依賴。 2019年汽車行業下行，相關產品收入下降、成本上升，公司同年確認16億元人民幣（下同）商譽減值，全年淨虧損26億元。部分相關附屬公司其後持續虧損，公司於2024年出售汽車焊接生產線及AGV相關附屬公司，亦出售充電樁企業的控股權。出售及費用下降，助公司由2023年淨虧損1.71億元，轉為2024年盈利，2025年淨利潤再增至8,566.5萬元。今年上半年收入增15.2%至15.24億元，淨利潤增40.3%至1.11億元。保留的機器人業務包括工業機械手、倉儲堆垛機及巡檢機器人，服務鋰電池、汽車、電力等客戶。上半年分部收入增8.5%，但產品需求分化、堆垛機競爭加劇，令分部毛利率由26.3%降至25.1%。電網訂單背後的生意配用電設備則幾乎包辦集團上半年的新增收入。該業務收入增20.1%至11.33億元，貢獻整體收入增量約94%，主要由訂單數量增加帶動。較高毛利的一二次融合斷路器銷售增加，亦帶動電力設備及儲能分部毛利率由23.2%升至24.8%，毛利增25.6%至2.85億元，佔集團毛利約75%；同期機器人分部毛利僅增3.7%。配電網自動化升級，推動設備整合保護、通信及監測功能，協助電網發現故障、隔離問題線路及恢復供電。科大智能為中國最大國有電網公司供貨逾20年，按申請文件引用的弗若斯特沙利文資料，以2025年中國市場收入計，其一、二次融合斷路器及饋線終端單元（FTU）均排名第二，份額分別為3.8%及14.7%。細分產品地位與交付紀錄有助競標，但訂單仍須逐次爭取。公司大部分合同透過公開競標取得，報價須涵蓋材料、交付及售後成本。電網企業亦一般要求供應商預留產能，公司須提前備料，交付後再經驗收及收款。相關回款集中於下半年，尤其第四季，但經營開支要一直支付，因此上半年公司經營現金淨流出1.59億元，6月底應收款項及票據淨額達17.57億元。雖然2025年全年經營現金流為正，擴張仍須兼顧資金周轉。此次赴港，公司希望將電力業務推向海外。今年收購變壓器企業源光電氣70%股權，補充產品線，並借助其海外認證及渠道拓展銷售，計劃優先布局中東。海外服務網絡及產能能否落地，將影響投資回報。科大智能A股今年先升後回落，截至10月23日收報9.29元，年內累計跌約15%，但其市盈率仍約74倍，高於國電南瑞（600406.SH）的約22倍及許繼電氣（000400.SZ）的約25倍，公司須以持續盈利支持估值溢價。相較電力同業，科大智能的細分產品與定制能力有助爭取訂單，AI數據中心供配電等新產品則仍待商業化驗證。目前，公司的重整已帶來盈利，公司能否合理定價，並將新增訂單轉化為穩定現金回報，將影響香港投資者對這輪擴張的信心。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2026年10月30日

300222.SHE

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