政策支持博雷頓藉綠色概念申港上市

2024年11月11日

據報道，這家電動裝載機和自卸卡車製造商上市籌集約2億美元，其估值可能不低於10億美元

重點：

博雷頓科技申請在香港上市，其電動裝載機和自卸卡車業務增長強勁
公司似乎有望從中國對綠色技術製造商的大力支持中獲益

陽歌

關於中國電動汽車巨大潛力的文章很多，包括最近圍繞電動汽車是否受到不公平的國家支持的爭議。但裝載機和自卸卡車等電動工程機械這個市場受到的關注要小得多，而得益於房地產、基礎設施和資源開發商的需求不斷增長，這個市場也具有巨大潛力。

博雷頓科技股份公司正加緊進軍這個細分市場，上周五提交給香港交易所的上市申請顯示，公司擬用在香港上市籌集的資金來提高產能。

公司已聘請中金公司和招銀國際作為承銷商，表明規模相對較大，且主要針對中國投資者。這與Smartkarma的一份報告脗合，該報告稱博雷頓擬通過上市籌集約2億美元，我們估計該公司的估值或不低於10億美元。

博雷頓看上去遠不如比亞迪(1211.HK; 002594.SZ)和特斯拉(TSLA.US)等那麼有吸引力，後兩家公司憑向全球銷售數百萬輛電動汽車(EV)而贏得了投資者。但博雷頓也具有不少潛在優勢，包括競爭較少，以及國內市場強有力的政府支持，而這種支持最近引起了外國政府的諸多批評。

上市文件中的第三方研究顯示，公司的兩大主要產品是電動裝載機和寬體自卸卡車，去年公司這兩類產品銷量分別在中國排名第三和第四。按數量計算，去年裝載機和寬體自卸卡車的銷量分別為484台和88台，由此可見這個市場多麼有限。但其增長速度相對亮眼，博雷頓指出，這種電動工程機械的市場增長速度遠遠快於電動汽車。

申請書援引第三方數據稱：「新能源乘用車歷時八年才從近乎零基礎達到5.5%的市場滲透率，但新能源裝載機及寬體自卸車在不到六年時間便實現了相同水平。」

公司的優勢之一是它得到政府的大力支持。中國曾宣布2030年前碳達峰，2060年實現碳中和。一些人指出，最近的數據顯示，由於中國迅速採用清潔技術，加上經濟在多年高速增長後放緩，中國可能已經實現碳達峰。

博雷頓指出，自然資源部今年4月發佈的「綠色礦山」建設優惠政策反映了國家的支持，這有可能促進它的銷售。更重要的是，公司的許多客戶都是大型國有企業，與普通消費者相比，這些企業更有可能購買這類電動車，以支持北京的清潔能源目標。

鋰價波動影響盈利能力

博雷頓還指出，從經濟角度來看，購買電動自卸卡車和裝載機對車主來說也是划算的，因為可以幫助他們節省運營成本。它表示，電動裝載機的典型使用壽命是五年，在此期間車主通常可以節省約120萬元。對於自卸卡車車主來說，省下來的費用甚至可能更多，在五年的使用壽命中，一台車最多可節省220萬元。

考慮到博雷頓今年上半年裝載機的平均價約為62.2萬元，而其自卸卡車的平均價為139萬元，這樣的節省是相當可觀的。

博雷頓成立於2016年，2019年首批產品面世。自成立以來，博雷頓共進行了四輪融資，籌集資金約14億元，去年的最近一輪籌集了近10億元。最初，公司計劃在上海納斯達克式的科創板上市，並在2023年初提交了相關文件。但它後來改變了計劃，並在今年4月撤回了申請，轉向國際化程度更高的香港市場。

公司的收入狀況一直相對穩步上升，不過去年，作為當電動車電池的主要成分的鋰，其價格飆升至歷史新高，然後在今年大幅下跌後，它的盈利能力受到了一定程度的影響。

它的營收從2021年的2.01億元增至去年的4.64億元，翻了一番多。今年繼續強勁增長，2024年上半年的收入，則從去年同期的1.61億元增至2.67億元。由於鋰價飆升，公司的毛利率相當低，從2021年的3.7%下降到去年的2.0%。但隨著鋰價格下跌，這個數字在今年上半年回升至3.1%。

在過去三年，公司的收入結構發生了一些變化，自2022年8月推出能夠重載上坡作業的自卸卡車以來，自卸卡車在總銷售額所佔的比例有所增加。此後，公司自卸卡車的平均售價從2021年的91.4萬元大幅上漲至今年上半年的139萬元。使得今年上半年自卸卡車銷售額佔公司收入的比例，從2023年的27.3%升至54%。

博雷頓仍處於虧損狀態，淨虧損從2021年的9,750萬元增至今年上半年的1.54億元。

最後，我們來快速看一下該公司可能的估值，之前曾經深受投資者青睞的美國企業Nikola Corp. (NKLA.US)是一個不錯的比較對象。在此我們應該注意的是，Nikola的股價最近大跌，過去一年損失了90%的價值，這突顯了電動車在西方市場所面臨的困難大於在中國。然而，在大幅下跌之前，Nikola的股票市銷率相對較高，約為20倍。如果博雷頓今年的營收達到5億元，按照類似市銷率計算的話，它的估值將達到14億美元。

當然，投資者也有可能對博雷頓的股票興趣不大，就像他們最近逃離Nikola一樣。但考慮到中國政府對電動汽車製造商的支持程度要高得多，我們預計此次上市可能會在香港受到相對較大的歡迎，尤其是國有投資機構，它們可能成為該公司首次公開募股的最大買家。

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新能源類, 新股

比亞迪, 博雷頓, Nikola, 裝載機, 自卸卡車

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靠AI打翻身戰聲網首季盈收雙升

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2025年05月30日

API.US 3.78 (+1.6%)

簡訊：手回出師不利首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司（2621.HK）周五在港掛牌，開市較招股定價跌7%報，之後股價持續偏弱，中午收市報6.92港元，跌逾14%。手回发售近2,436万股，一成公开发售，招股价每股介乎6.48港元至8.08港元，超額989倍，最終以高位定價，國際配售超額僅0.13倍。是次集資淨額1.34億港元，集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施，以及作併購與戰略投資等。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

2621.HK no result from real time api

簡訊：股市交易回暖富途首季多賺98%

在線券商富途控股有限公司（FUTU.US）周四公布，首季營收按年增81%至46.95億港元（6.03億美元），非通用會計準則下經調整淨利潤增長98%至22.17億元。首季交易佣金及手續費收入23.1億港元，按年增長113.5%；利息收入按年升52.9%至20.71億港元；包括財富管理、企業服務業務等的其他收入錄3.14億港元，按年增長101%。富途在本季度的總交易量達到3.22萬億港元，同比激增140.1%。其中，美國股票交易量為2.25萬億港元，香港股票則為9,160億港元。截至3月底，富途的資金帳戶數量同比增長41.6%，達到2,673,119個，客戶資產也實現了60.2%的增長，達到8,298億港元。富途周四股價微跌0.32%，收報107.36美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

FUTU.US 107.36 (-0.3%)

WeRide tries buyback maneuver in tight robotaxi race

行業競爭短兵相接文遠知行回購改運

上市以來股價累跌近四成的文遠知行，突然祭出一億美元的股票回購計劃，意圖重整市場預期，改寫敘事框架重點：首季度無人駕駛出租車業務收入佔比由11.9%增長至22.3% 公司啟動一億美元股票回購計劃李世達在資本市場上，股票回購往往意味信心的釋放，也可能是對低估股價的糾正。但當這項舉措出現在一家仍處於虧損階段的自動駕駛公司身上，背後隱藏的訊息可能就豐富得多。中國自動駕駛出租車運營商文遠知行（WRD.US），近日接連發布三項重要公告：除了公布今年首季度業績外，同時宣布啟動高達一億美元的股票回購計劃，並宣布擴展其與Uber和騰訊的國際戰略合作，加速無人駕駛出租車商業化進程。先從業績來看，首季度公司收入達7,240萬元（1,000萬美元），較去年同期增長1.8%，儘管增幅有限，但在宏觀壓力與競爭升溫的環境下依然保持增長，已屬不易。其中，無人駕駛出租車業務收入達1,610萬元，佔整體收入的22.3%，遠高於去年同期的11.9%，顯示該業務正逐步邁向核心化。截至2025年首季，車隊規模已擴展至逾1,200輛，累計營運超過2,000天。在研發與擴張的壓力下，公司仍未擺脫虧損狀態。首季淨虧損為3.85億元，雖較去年同期的4.68億元有所收窄，但經調整後非IFRS淨虧損仍由去年同期的1.42億元擴大至2.95億元。其中不包括股權激勵費用的研發成本，大增54%達到2.78億元，成為影響盈利的主因之一。截至3月底，公司持有現金及等價物約44.3億元，加上17.5億元的金融資產，總現金儲備超過60億元，公司財務仍保持穩健，足以支應短期業務開支與戰略部署。儘管仍然虧損，董事會仍批准一項總額達1億美元的股票回購計劃，執行期長達一年。這對一家尚未實現盈利、正處全球擴張階段的科技公司而言格外值得玩味。一般而言，正在成長的科技企業傾向將現金投入於產品、市場與研發，很少選擇透過回購向股東返還資本。文遠知行此時的舉措，可能是對當前股價低迷的回應。作為自動駕駛概念股，公司自去年10月在美上市以來，至今已較發行價跌去39%。公司股價低迷，與自駕出租車行業競爭加劇有關。競爭白熱化在這個新興的市場裡，絕對王者尚未出現，此時誰更能獲得市場看好，就能獲得更多合作機會，才能更快速的擴張規模，領跑行業，因此參賽者們只能油門踩到底，全速衝刺。其競爭對手小馬智行（PONY.US），緊隨文遠知行之後在美上市，今年4月23日，小馬智行在上海車展展示最新的自駕出租車車隊，當日也是文遠知行原始股的解禁日，股價大跌17%，創下數月以來最大單日跌幅。相較於文遠知行上市後股價疲軟，小馬智行卻呈相反趨勢，上市以來股價已上漲71.58%，公司市值也來到73.15億美元，高出文遠知行市值28.68億美元達1.55倍。目前小馬智行市銷率約62.4倍，高於文遠知行的46.66倍，顯然更被資本市場看好。作為中國L4自動駕駛出租車賽道最具代表性的兩家公司，文遠知行與小馬智行不僅在業務型態上高度重疊，且在區域布局、資本市場操作及商業化推進上高度競爭。兩家公司同樣赴美上市，分別宣布與Uber合作，又同樣在歐洲、中東等地落地自駕出租車業務，近期又先後宣布與騰訊雲合作。幾乎到了你做什麼我就做什麼的地步。若將回購與近期與Uber、騰訊等戰略夥伴的合作進展結合觀察，可以看出這是一次整合市場預期的操作。尤其是在目前整體新經濟板塊估值承壓、市場情緒保守之際，公司亟需釋放更多積極訊號來穩定投資人信心。此時進行回購，有助於減少流通股供給，支撐短期股價，避免公司價值在資本市場被進一步低估。穩定市值不僅關乎財務數字，更牽動潛在戰略投資人與未來再融資能力，有助於重塑資本敘事主導權。市場對此反應不一。在宣布回購當日，文遠知行股價大漲超20%，但隨後兩個交易日卻下跌超過10%，顯示回購計劃雖然短期提振了信心，但投資人對公司的長期發展仍然持觀望態度。摩根士丹利將公司的目標價從23美元下調至13美元，儘管維持「增持」評級，仍加劇了市場的負面情緒。從市場反應來看，文遠知行顯然未能因此「逆天改命」，但自駕出租車行業是一項長途賽跑，未來能否真正實現大規模商業化與現金流正轉，仍是決定其估值上限與股東回報潛力的關鍵，真正的驗收仍有待時間與市場給出答案。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月30日

WRD.US 10.17 (-3.6%)

重點：