QSG.US
QuantaSing buys Nakuku parent Letsvan

這家成人教育公司為了適應時代的變化,正在增加面向老年人的產品,而且現在還通過一項新的玩具投資試水青少年市場

重點:

  • 量子之歌收購了潮流玩具製造商Letsvan的控股權,進軍快速增長的全年齡段體驗式玩具領域
  • 這家成人教育公司以增長中的利潤和健康的現金流,有助於支撐這項投資

  

譚英

量子之歌集團有限公司(QSG.US)專注於成人教育,但2023年在納斯達克首次公開募股時,它才剛剛成立4年。如今,這家年輕的公司正在通過一項收購,邁向其短暫歷程中的另一座里程碑,成為熱門的中國潮流玩具開發領域的首家美國上市公司。

資者對公司最新的玩具投資大加贊賞,量子之歌於3月底宣布將收購深圳熠起文化有限公司(又名Letsvan)的控股權,具體交易條款未披露。消息公布後的幾天內,公司股價上漲了一倍多,儘管近期市場波動導致股價有所回落,但該股目前仍比公告發布前高出約50%。

這筆投資是量子之歌繼續推進多元化發展的最新舉措,該公司已從核心的成人教育業,務拓展到其他產品和線下服務,目前主要面向中國規模日益增長的老年人群體。

公司此前瞄准廣闊的成年人市場,現在似乎正將目光投向中國青少年市場,不過已不再局限於敏感的教育領域。Letsvan是中國體驗式玩具(也叫二次元,縮寫為ACGN)領域一顆冉冉升起的新星,這類玩具通常是動畫、漫畫、遊戲和小說等產品的衍生品。

和量子之歌一樣,Letsvan也是一家相對年輕的公司,產品組合圍繞熱門玩具IP構建,包括毛絨動物玩偶Wakuku和可愛的玩偶女孩又梨Ziyuli。後者是名創優品(MNSO.US; 9896.HK)的主打產品。名創優品是中國最大的零售商之一,目前也在嘗試進軍潮流玩具領域,以期抓住二次元熱潮。

量子之歌進入該市場,使其可能與名創優品以及泡泡瑪特(9992.HK)展開直接競爭。泡泡瑪特在潮流玩具方面的成功,使其股價在過去一年上漲了四倍多。

量子之歌創始人兼董事長李鵬表示,收購Letsvan「體現了我們部署雄厚現金儲備,以抓住消費領域結構性機遇的戰略方針」。量子之歌稱將雙方領導團隊進行整合,實行線上線下零售體驗相結合的戰略。

量子之歌核心的在線學習業務所處的市場在中國規模龐大,但也正在下滑。數據聚合機構Statista的數據顯示,預計今年該市場規模將達到404.3億美元,但按年萎縮0.89%。相比之下,2023年中國角色類玩具市場規模僅為403億元(55億美元)。但市場研究公司弗若斯特沙利文的數據顯示,與教育不同,角色類玩具市場預計將以每年17.8%的速度快速增長,到2028年達到911億元。

東吳證券在最近的一份報告中指出,這些商品的流行反映了「口紅效應」,消費者轉向更便宜、更能提升情緒的產品。老年人也加入了這股潮流,在用戶眾多的淘寶和天貓電商平台上,面向老年人的玩具銷量飆升了124%。

挖掘「銀髮經濟」

自去年以來,量子之歌一直憑借相關產品和線下服務,逐步涉足「銀髮經濟」熱潮,試圖實現業務多元化,擺脫對於目前仍佔其收入80%以上的金融知識,及其他成人主題在線課程業務的依賴。去年8月,公司宣佈一項新的戰略願景,通過提供從健康養生項目、營養指導到科技輔助醫療保健等一系列服務,來提升老年人的生活質量。

根據中國民政部的數據,中國60歲及以上的老年人口有3.1億,佔總人口的22%,公司希望通過關注該群體,開拓這個快速增長的市場。預計到2035年,這一群體將再增加1,000萬,屆時將佔中國GDP的9%。

據中國媒體報道,通過收購Letsvan,量子之歌不僅涉足了中國的青年文化領域,還進軍了東南亞市場。Letsvan已在泰國、越南等地參加了線下潮流玩具展會。Letsvan通過名創優品及其旗下的TOP TOY品牌門店進行銷售,並在天貓以及字節跳動旗下的抖音平台進行線上銷售。

Letsvan還積極與其他非玩具公司聯手,同香港手袋製造商Fion、茶飲品牌檸季以及騰訊旗下的QQ音樂流媒體服務等品牌進行了合作。「加入量子之歌為Letsvan帶來了巨大的發展機遇。」Letsvan首席執行官戰繪宇表示:「通過將我們的知識產權優勢,與量子之歌的運營能力和創業精神相結合,我們的目標是成為潮流玩具行業的領先企業。」

在宣布收購Letsvan的幾周前,量子之歌發布了最新財報,從中可以看出該公司為何對這項新投資如此興奮。截至去年12月的三個月里,公司的收入同比下降25.9%至7.266億元,其中個人在線學習服務收入為6.01億元,佔總收入的絕對大頭,但與上一年同期的8.74億元相比,降幅更大,達到了32%。

積極的一面是,量子之歌季度內的淨利潤和註冊用戶總數,同比均增長了20%甚至更多。截至去年12月底,公司的現金從六個月前的10億元增加到了12億元,為其收購Letsvan這樣的新資產提供了充足的資金。

「我們……的財務表現代表了我們對業務轉型的嚴謹態度。」首席財務官謝東在公司最新的財報電話會議上說。「在這個過渡階段,我們有足夠的靈活性來仔細評估戰略機遇。」

在同一場電話會議上,量子之歌的首席執行官李鵬還表示,公司正在從流量驅動型增長,轉向高質量增長,其面向老年人的在線書法項目取得了「顯著」成果。它還與北京的一家養老院合作,測試一個仍處於早期階段的線下服務策略,此外它還在開發會員系統,作為其遊學項目的一部分。

李鵬說:「通過在不同的業務領域實現收入來源的多元化,我們能夠應對市場的不確定性和周期性挑戰。」他續稱:「這種多元化戰略有助我們降低任何單一業務領域的風險,並在當今瞬息萬變的環境下建立更具彈性的業務。」

目前,量子之歌的市銷率為0.46倍,不到國內同行網易有道(DAO.US)和全球競爭對手Coursera(COUR.US)市銷率的一半,這兩家公司的市銷率分別為1.05倍和1.40倍。公司或許希望,收購Letsvan的交易能使其更接近名創優品高達2.16倍的市銷率,或者泡泡瑪特驚人的12.74倍。時間會給出答案,但顯然,量子之歌正在竭盡全力適應不斷變化的時代。

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新聞

Lexin helps get credit

樂信盈利倍翻真相:撥備跌公允值升

公司一季度淨利潤大幅增長,但受信貸中介業務疲軟拖累,營收出現下滑 重點: 樂信一季度淨利潤同比翻倍,收入卻下降了4.3% 不良貸款撥備減少推動利潤增長,表明樂信強化風險管理的舉措已初見成效    梁武仁 數字有時候具有欺騙性,樂信(LX.US)的最新季度業績就屬於這種情況。 上周三,這家網絡貸款中介平台宣布其一季度淨利潤同比翻倍,達到4.3億元(約合6,500萬美元)。在當前中國經濟陰雲密布的大環境下,如此強勁的盈利增長增長足以讓公司大放異彩。但仔細審視財報會發現,其實際業務表現遠不如淨利潤數字那般光鮮。 實際上,樂信當季營業收入同比下滑4.3%至31億元,其中佔營收超三分之二的主營信貸中介服務收入驟降17.3%。這一表現並不令人意外,因在當前經濟環境下,很多消費者面臨嚴峻的財務壓力,尤其是該公司瞄准的年輕消費者。 中國當前的經濟形勢給貸款機構帶來了雙重挑戰:消費者錢包縮水,不僅減少支出,還因擔心無力償還而避免借貸;貸款機構在審批貸款申請時也更加嚴苛,以避免違約率飆升。雙重夾擊導致樂信這樣的貸款中介陷入困境。反映在數據上,樂信平台一季度促成的貸款總額同比減少11%。 財報發布後的兩天里,樂信股價下跌13%,表明投資者可能更關注上述負面因素,而非淨利潤的大幅躍升。他們或許還注意到,與樂信不同,其部分主要競爭對手當季實現了營收與放貸規模的雙增長,標誌著中國近期出台的一系列刺激消費措施可能已顯成效。 儘管主營業務增長放緩,樂信淨利潤的大幅提升主要得益於兩項收益。公司的主要成本,即給貸款合作夥伴提供的貸款償還擔保撥備大幅下降18%。這類撥備在去年一季度相當於總營收的逾四分之一,但最新季度已降至約22%。 另一個重要推動因素來自金融擔保衍生品和貸款的公允價值變動,去年同期樂信在這一項上曾錄得3.16億元虧損,而本季度則實現7,500萬元收益,一正一負之間是近4億元的利潤差額。 這兩項改善均表明,使用樂信服務的借款人違約率不斷下降,這可能是公司加強風險管理的結果。過去兩年,樂信一直在通過數據分析優化獲客能力,精准定位優質借款人,從而避免受到大規模貸款減值的衝擊。 「具體來說,我們專注於提升風險識別能力、優化風險策略體系、開發智能風控工具,並積極探索大模型在風險管理中的應用,」樂信首席風險官喬佔穩在財報電話會議上表示。 風險管理取得成效 其他指標也顯示,這些風險管理舉措正在取得成效。比如,樂信的逾期90天及以上的貸款比例(銀行界定不良貸款的標準),從去年同期的3.6%降至今年3月底的3.3%。 然而,在這一關鍵領域,樂信仍有改進空間。中國銀行業整體不良貸款率遠低於2%,儘管有人認為,由於中國經濟疲軟,實際數字可能更高。在樂信的直接競爭對手中,信也科技(FINV.US)和奇富科技(QFIN.US)今年3月底的不良率均控制在2%左右,兩家公司一季度均實現了收入和交易量增長。 從收入增長來看,樂信一季度的亮點是科技賦能服務,收入躍升70%以上,成為公司第二大收入來源,約佔總收入的20%。這些服務包括為機構合作夥伴提供定制化技術解決方案,覆蓋獲客和信用評估等信貸服務不同階段。 儘管如此,樂信的前景仍不明朗。刺激國內消費是中國當下的重點工作,決策者已出台一系列措施。其中許多措施針對家電、汽車等大件商品消費,這類消費通常需要貸款,理論上利好貸款機構和中介。 若這些政策見效,可能會為樂信的業務注入新的活力。但現實情是,信也科技和奇富科技等競爭對手,似乎已從刺激措施中受益,而樂信卻沒有,這一反差或許反映出樂信的策略相對保守。 樂信在一季度財報中宣布,自今年下半年起將派息比例從當前的25%上調至30%(這個比例剛在去年11月從20%提升至25%)。然而此舉未能阻止股價下跌,這現象頗能說明問題,短期內連續提高派息比率可能表明,公司在中國及海外市場都面臨投資機會匱乏的困境。儘管樂信在海外確有業務佈局,但規模始終微不足道。 這意味著在可預見的未來,樂信將不得不繼續在中國疲弱的經濟環境中艱難求生,發展前景愈發黯淡。根據雅虎財經匯總的四家分析機構的預測,公司今年的營收預計將同比下滑2%。 樂信目前的往績市盈率(P/E)為7.3倍,市銷率(P/S)僅0.7倍。相比之下,信也科技市盈率略低,為6.2倍,但市銷率較高,達到1.2倍,不過也沒什麼吸引力。奇富科技的市盈率為6.58倍,市銷率則高出不少,達3.06倍。 樂信若想重獲投資者青睞,就必須證明自己既能嚴格管控管控,又能同時實現業務增長。然而最新財報數據表明,要在這兩者間取得平衡,並非易事。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:營運成本大幅下降 知乎首季錄得經調整淨利

線上內容平台知乎(2390.HK; ZH.US)周二公布,首季收入按年跌24.1%至7.3億元(1億美元),淨虧損收窄93.9%至1009.4萬元,非公認會計準則下經調整淨利潤為690萬元,去年同期為虧損1.36億元。 公司稱,首季付費會員收入4.2億元,按年跌7%,主要由於平均月訂閱會員數量輕微下降所致。期內,平均月訂閱會員達1,420萬人。至於營銷服務收入為近2億元,跌40.4%。 對於首季表現,公司稱歸功於精細化運營策略及人工智能的深度融合。首季度,公司總營運成本下降34.4%至5.037億元,研發費用減少28.1%至1.419 億元。整體毛利率從去年同期的56.6%增長至61.8%。 業績公布後,知乎美股周二升1.78%報4美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:首季盈利勁跌近五成 拼多多股價急挫一成四

電商平台拼多多(PDD.US)周二公布首季業績,收入按年增長10%至956.7億元人民幣(下同),遜於市場預期的1,016億元;盈利更大幅下挫47%至147.4億元。 期內公司的銷售及推廣開支則大增43%至234億元,行政開支則減少8%至18.2億元,研發費用按年上升22%至35.8億元。 CEO陳磊表示,外部環境快速變化,加上業務投入與回報周期不匹配,導致首季收入增速放緩,而持續的生態系統投資亦令利潤下降。他補充,正如過去幾季所傳達訊息,隨着業務的增長和新挑戰的出現,增長率放緩是無可避免。 公司今年以來,在「百億減免」等惠商措施基礎上,推出「千億扶持」新戰略,真金白銀反哺供需兩方,繼續爲商家降本減佣,加快推動產業。 受到業績下跌影響,拼多多股價在美國收市跌近14%至102.98美元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
FWD taking another stab at a Hong Kong listing, after having failed several times

多次叩關無功而回 富衛近日再衝港交所

即便背靠李澤楷與多家國際資本,富衛集團的上市歷程依然充滿波折 重點: 在2023年大幅虧損後,公司去年錄得採用新會計準則後的首度盈利 過去三年,內地客戶貢獻新保費增長5.3倍   李世達 即便背後站著香港首富李嘉誠之子李澤楷,同時集合了阿波羅資本與加拿大養老金等國際資金支持,富衛集團有限公司這家亞洲保險業新貴,仍然在上市之路上挫折不斷。近日,該公司第三度向港交所遞交上市申請,期盼這次能走完最後一里路。 根據申請文件,富衛集團本次申請由摩根士丹利與高盛擔任聯席保薦人,取代前幾次申請時的招銀國際與摩根大通。 富衛集團成立於2013年,為電訊盈科(0008.HK)旗下保險資產整合後成立的新品牌,此前的2012年,電訊盈科母公司、李澤楷私人持有的盈科拓展,以21.4億美元收購ING荷蘭國際集團(ING.US)位於香港、澳門和泰國的保險業務。 公司以香港為總部,從最初的三個市場,短短十年間通過取得新牌照,或收購當地持牌保險公司,將業務足跡拓展至十個市場,遍及日本、印尼、菲律賓、泰國、新加坡、柬埔寨、馬來西亞及越南等。 根據申請文件,富衛在東南亞市場的年化新保費排名,由2015年的第14位上升至2023年的第五位,是期間增長最快的泛亞洲人壽保險公司。截至去年底,富衛擁有超過2,900名保險經紀及獨立理財顧問合作夥伴,其分銷渠道合共使該集團能夠觸及多個獨家及非獨家銀行合作夥伴,合併客戶群超過2.8億。 產品方面,主要為分紅人壽;非分紅人壽;危疾、定期人壽、醫療及附加保險;單位連結式壽險;及團體保險及其他,於2024年分別貢獻公司36.5%、28.0%、 22.2%、7.5%及5.7%的收入。 儘管從業務拓展上頗為順利,但是在上市這條路上,富衛卻走得艱辛。 2021年9月,富衛提出赴美上市,計劃募資約30億美元,但於同年12月主動撤回,主要受到美國針對中概股的審計要求與中美監管摩擦升溫影響。此後,富衛又分別於2022年3月、9月及2023年2月向港交所提出上市申請,三次全部折戟,究其原因,可能與公司虧損有關。 巨虧後轉盈 2022年至2024年,公司業績經歷較大起伏,期間保險收入分別錄得24.08億美元、27.56億美元與27.24億美元,同期分別錄得虧損3.2億美元、虧損7.33億美元,及盈利2,400萬美元。公司稱,全球資產價格大幅回調,打擊保險公司帳面收益,因而導致投資虧損。 值得一提的是,公司於2023年採用新的會計準則——IFRS 17與IFRS 9。 IFRS 17要求「合約服務邊際」(Contractual Service Margin)取代傳統的保費收入確認方式,使保險業務利潤攤分至長期。IFRS 9則要求金融資產按「公允價值計入損益」,在市況不穩時,波動將直接體現在利潤表上,放大投資虧損對當期業績的衝擊。 在新會計準則下,公司在2022年至2024年的淨投資業績分別盈利4,800萬美元、虧損6.32億美元及賺2.41億美元。儘管投資損失是主要受外部環境影響,但對於以「穩健」為賣點的保險公司而言,似乎難以說服投資人承擔風險。 內地客戶三年增五倍 好的方面是,受惠於各地區業務分部貢獻超過6億美元的股息,公司去年首次實現正營運現金流量。此外,目前未提取的已承諾信貸融資總額增加至約14億美元,並完成總值10億美元的早期再融資和銀團貸款,進一步提升集團的財務靈活性。 此外,公司在香港、澳門的業務出現較快增速,去年年化新保費同比增長56%至約8億美元,其中三分一來自內地旅客。2022至2024年間,內地客戶貢獻的年化新保費由4,200萬美元增至2.64億美元,增長5.3倍之多。 港股市場保險股估值普遍偏低,但近期在中美貿易戰衝擊下,保險股股價頗有回升之勢,友邦保險(1299.HK)今年以來已上漲17%,保誠 (2378.HK)則漲了44.5%,顯示投資人似乎正重新關注保險股。 作為李澤楷在金融科技領域的核心投資標的之一,富衛不乏話題與故事,但最終能否讓投資人買單,仍需回歸到兩個核心問題:能否持續擴張市場份額?能否實現穩定可預期的獲利?…