摯文收入跌利潤增 新應用明年或放緩

MOMO.US
Hello Group's revenue drops

這款約會應用程式已走出了疫情的影響和早前的監管困境，在三季度取得強勁的利潤和利潤率增長

重點：

  • 摯文集團三季度利潤增長21%，利潤率提高3.7個百分點至22.4%
  • 旗下陌陌和探探兩款約會應用程式的收入和月付費用戶數量繼續下滑，但公司表示較新推出的應用程式增長強勁

    

譚英

投資者對約會應用程式運營商摯文集團(MOMO.US)最新業績的反應，就好像看到隔壁店裡新來了一個漂亮女孩。該股短時間里引起投資者的興趣，但在意識到也許並沒有什麼太大變化後，再失去了興趣。12月8日發布公告後，該股上漲了16%，但第二天就回吐了大部分漲幅，表明投資者想要的不僅僅是一份漂亮的財報。

摯文集團被稱作「中國的Tinder」，過去幾年最大的問題是2018年2月收購的應用程式探探，該應用程式本來應該成為集團旗下陌陌的補充。但摯文集團至今還不太清楚要拿探探怎麼辦，這也是它過去兩年進行的一項重大改革焦點。

更重要的是，摯文集團新推出的直播業務遭遇監管問題，早在2019年，探探和陌陌就因為未能清除各自平台上的色情內容而遭到監管機構打擊。自那以後，摯文集團管理層愈發謹慎。然後就是三年疫情，約會變成了一件困難重重甚至是不可能的事情。

隨著這些記憶的消退，摯文集團設法提高利潤和利潤率，儘管公司現在面臨著中國經濟放緩的阻力。但至少從中國以外獲得了一些安慰，到今年年底，新推出的獨立應用程式對收入的貢獻可能高達10%。

我們還應該注意到，約會應用程式最近受到中國政府的青睞，部分是為了在生育率急劇下降之際推動人們結婚。陌陌、探探和騰訊(0700.HK)支持的約會應用程式Soul，是中國最受歡迎的三大約會應用程式，2022年加起來的月活躍用戶總數達到1.5億。

這些應用程式已經從簡單地根據外表等身體特徵匹配用戶，發展到利用興趣、愛好和個性將人們聚集到一起。如果說它們一開始只是純粹的約會應用程式，那麼現在約會和社交應用程式之間的界限已經變得非常模糊。

摯文集團市值13.7億美元(97.3億元)，市盈率(P/E)不到6倍，目前來看被嚴重低估。規模比它大的美國同行 Match Group(MTCH.US)的市盈率高達18倍，而 Bumble (BMBL.US)的遠期市盈率甚至更高，達到了40倍。或許在經歷了中國漫長的疫情限制週期後，摯文集團可能需要更長的時間才能恢復到之前的狀態。在雅虎財經調查的16家分析機構中，15家給出了「買入」或「強力買入」的評級，只有一家分析機構將其評為「持有」。

收入下降

雖然分析機構普遍持樂觀態度，但普通投資者的情緒則較為複雜，這並非毫無道理。

該公司的營收狀況一直不如人意，在2019年達到170億元的峰值後，去年跌至127億元。三季度繼續下滑，營收同比下降5.9%至30億元，主要是由於探探的營收下降14%至2.95億元所致。公司預計四季度營收在29億元至30億元之間，再度低於去年同期的32億元。

集團首席運營官張思川將探探收入下滑歸因於渠道投資的減少和反垃圾郵件舉措，導致該服務的用戶總數減少。被視為摯文集團搖錢樹的陌陌收入也下降5%至27億元。公司來自視頻直播服務的整體收入下降7.6%至15億元，增值服務中，主要來自虛擬禮物和會員訂閱，則下降4.6%至15億元。

2017年的時候，在視頻直播的推動下，摯文集團（當時還叫陌陌）風頭無兩，一度吸引投資者，包括管理著哈佛大學500億美元的哈佛管理公司。據該集團表示，雖然直播仍佔其收入近一半，但中國經濟放緩導致直播用戶支出減少，該領域的投資回報下降。

摯文集團本季度的直播收入大部分來自陌陌，它貢獻了14.1億元。而探探的總收入則小得多，只有1.2億元，而且也呈下滑趨勢，這是因為該服務從直播業務「轉移」。董事長唐岩表示，公司將繼續縮減視頻直播的規模，並重新專注旗下應用程式的約會功能。

這兩款應用的月付費用戶在三季度也有所下降，陌陌從2022年三季度的840萬下降到最近一個季度的780萬；探探則從上年同期的200萬降至140萬。探探的月活躍用戶也從2022年9月的2,090萬，大幅下降至最近一個季度的1,570萬。

這麼多數字都在降，還有什麼值得高興的事情嗎？利潤。三季度淨利潤增長21%，至5.464億元，這得益於利潤率同比增長3.7個百分點，達到22.4%。繼今年終於扭虧為盈後，探探最近一個季度繼續盈利，實現利潤2,300萬元。

首席財務官彭暉在公司的財報電話會議上說：「在貨幣化方面，作為一個有著12年歷史的應用程式，既有優勢也有劣勢。」她詳細闡述了優勢，包括對陌陌應用的品牌忠誠度。「如果你想與人交往，結交新朋友，與不認識的人進行有趣又有意義的互動，陌陌已經成為一個必去的地方。」

但該公司也在關注新業務。首席運營官張思川說，陌陌和探探的收入下滑，在一定程度上被公司新的獨立應用Duidui、Hertz和Soulchill帶來的2.95億元收入抵消，這三個應用的收入同比增長了45%。Soulchill是2019年10月推出的一款語音聊天應用，面向中東、土耳其、東南亞和南美等海外市場。根據該公司最新的年報，這些獨立應用程式在2022年全年創造了3.4億元的收入。

首席財務官彭暉說，這三款新應用今年有望帶來11億至12億元的收入，淨利潤為1億元。但她承認，隨著新應用的規模擴大，2024年的增長可能會放緩。

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WH Group flies on turnaround for North American pork business

北美豬肉業務扭虧 萬洲國際股價破頂

上半年中美肉品走勢分化，萬洲藉美國養殖端的成本控制成功扭虧，帶動收入與經營利潤走高，打開估值重估的想像空間 重點： 豬肉業務經營利潤2.55億美元，按年增加168.4% 績後公司股價創歷史新高，市值突破千億港元 　 李世達 中美的肉品市場在今年上半年走出不同的節奏，立足兩端的中國最大肉品生產商萬洲國際有限公司（0288.HK），正感受截然不同的市場氣候，試圖找到平衡點，對上節拍。 萬洲國際公布，今年上半年收入同比增長8.9%至133.87億美元，經營利潤同比升10.4%至12.59億美元，生物公允價值調整後股東應佔利潤7.88億美元，同比升0.5%。董事會建議派發每股0.20港元中期股息，為去年同期的一倍。 一個會計層面的細節顯示，上半年生物公允價值調整對損益的淨影響為收益6,200萬美元，較去年同期的收益9,600萬美元有所收斂。代表上半年利潤的改善，更多來自經營端的實質修復，而非公允價值變動的「順風」。 從業務結構看，豬肉業務是帶動業績成長的主動力。上半年豬肉業務收入56.23億美元，按年增加14.1%，經營利潤2.55億美元，更是大增168.4%。而肉製品業務則年增2.3%至66.4億美元，經營利潤卻按年下降7.9%至10.47億美元。 豬肉業務的轉折點出現在北美，上半年北美豬肉業務收入32.79億美元，按年大增21%，經營利潤1.63億美元，去年同期虧損400萬美元。在中國，豬肉業務收入按年增8.4%至17.95億美元，經營利潤2,800萬美元，與去年同期持平。 從價格來看，上半年中國平均生豬價格為每公斤15.5元，按年下降3.1%。中國生豬價格下跌的影響，也反應以在德康農牧（2419.HK）的業績上，該公司以中國生豬銷售為主，中期業績顯示，受生物資產公允價值變動大跌93.89%拖累，中期淨利潤下跌26.8%至12.9億元。 美國市場則是另一番景象，據芝加哥商品交易所數據顯示，上半年平均生豬價格每公斤1.5美元，按年上升8.7%；美國農業部口徑的平均豬肉價值每公斤2.17美元，按年升4.5%。 關鍵之處在於北美養殖端的結構調整，當生豬上漲幅度大於豬肉價值、或出口受關稅與談判拖累時，屠宰加工的利差會被擠壓，但只要飼料成本同步下行、在養殖段扭虧，整體豬肉分部的利潤便能快速修復。 輕資產模式轉嫁風險 萬洲此前在美國與Murphy Farms、VisionAg Hog Production達成合作，轉讓部分母豬資產，由合資夥伴供應生豬，集團提供飼料與運輸服務，形成「輕資產、穩供應」的模式，降低自營養殖的資本負擔與波動敏感度，加上期內穀物走弱帶動飼料成本下降，使得盈虧拐點更快到來，帶動整體豬肉業務成長。 不過，養殖層面的風險始終存在。豬肉價值的漲幅仍落後於生豬，對屠宰企業的經營環境並不溫和；同時，對中國的美豬付運在高關稅與談判不確定下按年下滑20%，出口仍受美中談判與關稅牽制，壓力如影隨形。中國市場則要面對熟食消費需求復蘇緩慢的問題，歐洲市場生豬價格下行，也讓利潤承壓。 萬洲國際執行董事兼行政總裁郭麗軍表示，受惠於集團全球布局及產業鏈一體化優勢，上半年在收入、銷量及盈利均表現向好。 對中美貿易戰的衝擊，郭麗軍直言，美國對中國出口的豬肉關稅是57%，副產品關稅是30%，現時仍有盈利空間，貿易正常進行。集團美國市場的採購及銷售主要在美國原地，而且產品出口30多個國家及地區，因此中美貿易戰對集團影響不大。 這份成績單讓市場感到滿意，績後首個交易日，萬洲國際大漲約6.23%，報8.36港元，創下歷史新高。年初至今亦錄得38.87%漲幅。當前市值約1,072億港元，突破千億大關。市盈率方面，萬洲國際約8.4倍，低於美國泰森食品（TSN.US）的25.6倍及牧原股份（002714.SZ）的10.42倍，估值具吸引力。 花旗重申「買入」評級，並將目標價由8.2港元升至8.6港元；美銀證券則將公司今明兩年的每股盈利預測分別上調3%，目標價升4%至8.5元，重申「買入」評級；瑞銀則上調公司今明兩年的淨利潤預測2%和3%，目標價由7.6元上調至8.5元，維持「買入」評級。 考慮到目前股價相對便宜，若北美養殖維持改善且中國肉製品銷量回升，萬洲國際股價仍有上行空間，估值有望向同業靠攏，但投資人仍須關注關稅政策變化及豬肉價差帶來的影響。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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