拼多多在美嘗甜頭即將迎來更大挑戰

2022年10月25日

這家中國公司的Temu發佈不到兩個月之後，10月中旬成為美國排名前10的iPhone和安卓電子商務應用程式

重點：

發佈近兩個月後，拼多多的跨境電商應用Temu的新下載量，在美國的電商應用中排名居於前列
雖然取得了早期的成功，這款應用程式在目標美國市場將面臨一系列挑戰，包括激烈的競爭和高昂的市場行銷費用

西一羊

中國互聯網巨頭最近一直忙於海外擴張，因為隨著互聯網普及率達到頂峰，經濟放緩導致消費者支出乏力，它們在國內的增長陷入停滯。但迄今為止，由於殘酷的本地競爭和缺乏對海外市場的了解，大多數公司都成效有限。

雖然這個群體在與中國有很多相似之處的東南亞等發展中地區獲得了一些吸引力，激烈的競爭導致它們多數無法進入更有利可圖的歐美市場。然而，創新的低價電商專家拼多多(PDD.US)正努力打破這個循環，在9月初推出了面向美國的跨境電商平台Temu，未來還可能擴展到其他市場。

現在，在上線約兩個月之後，這個提供售價不到1美元的鑰匙扣和儲物盒等豐富多商品平台，似乎獲得了一些動力。根據Marketplace Pulse的資料，10月17日，Temu在iPhone應用商店的美國購物應用程式中排名第一，目前在iPhone和安卓應用商店已超過一周排名前10。

不過，排名只能反映新的下載量，並不能說明用戶留存或活躍度水準。拼多多試圖在這個競爭極其激烈的市場佔有一席之地，必然面臨一些重大挑戰，包括需要大量支出來獲得使用者。但在討論這一點之前，我們先來快速回顧一下這個在中國電商領域大獲成功的年輕公司。

儘管其歷史只能追溯到2015年，拼多多依靠巧妙的策略迅速崛起，成為了中國三大電商公司之一，它將生產商和消費者直接建立聯繫，從而減少了多數大型競爭對手承擔的中間商賺取的層層差價。該公司還利用具有社交元素的強勢團購模式獲得説明，鼓勵買家邀請聯絡人組團獲得更大的優惠。

拼多多現在似乎要把這個方法推廣開來。Temu的許多新美國用戶可能就是被它激進的定價、大幅折扣和優惠券，以及限時免運費政策所吸引。流覽一下它的平台就會發現，許多產品價格低至20美分，就像拼多多早期專注於下沉市場的成百上千萬中國消費者那樣。這些消費者一直被阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和京東(JD.US; 9618.HK)等大型競爭對手忽視。

獲得一些早期成功後，現在困難的部分來了：Temu必須在美國市場開拓自己獨特的一席之地，而這個市場已經擠滿了其他提供中國廉價商品的商家。這其中包括Shein、阿里巴巴旗下的AliExpress，以及Wish。還有本地巨頭亞馬遜(AMZN.US)，該平台也被許多中國公司當做接觸美國消費者的管道，比如最近申請在香港上市的子不語。

製造商合作夥伴

拼多多雖然歷史不長，而且面臨著來自阿里巴巴和京東的激烈競爭，但它在中國嶄露頭角的時候，也曾面臨著類似的困難。它最大的優勢之一是多年建立起來的龐大的中國製造合作夥伴網路。它繼續與這個群體密切合作，上個月宣佈將投資數十億美元「培育100個出口導向型品牌」。

除了砍掉中間商，拼多多還採取了其他削減成本的措施，以增加Temu在美國和其他海外市場取得成功的機會。該公司最初的合作政策規定，在海外客戶下訂單並確認收到商品之前，該公司不需要向商家付款。該公司還可以在一段時間後將未售出的庫存退還給商家，這意味著它承擔的庫存風險相對較低。

儘管如此，拼多多仍需要在海外使用者的獲取和留存方面投入大量資金，這可能是其最大的挑戰。雖然事實證明，它的團購噱頭在吸引規模較小、服務不足的中國市場的用戶非常有效，但美國消費者對這種模式並不熟悉。這或許可以解釋為什麼Temu尚未在美國推出類似的團購功能，而是首先依賴促銷優惠券等更傳統的行銷策略。

拼多多在中國的迅速崛起，還得益於它與股東騰訊(0700.HK)的牢固關係。騰訊無處不在的社交媒體應用程式微信在逾10億用戶中推廣拼多多。而在海外市場，它沒有這種合作關係可以利用。

根據華興資本9月份的一份研究報告，拼多多可能還會發現，在美國獲取一個新用戶的成本遠高於中國，前者高達75美元(543元)。這家投資公司估計，拼多多每年需要投入100億元才能迅速擴大美國客戶群。

如此大手筆的投入，可能會拖累該公司的利潤，儘管它擁有充足的現金流，並在過去兩年設法改善了財務狀況。據拼多多最新季度財報顯示，在截至6月的三個月，該公司營收增長36%至314億元，淨利潤增長268%至89億元。在採取措施大幅削減行銷支出後，該公司扭轉了多年的虧損狀態，於2021年初實現了盈利。

歸根結底，拼多多能否在美國複製它在國內的成功，將在很大程度上取決於它願意動用多大的資源來支持這個項目。該公司可能還需要在如何獲取使用者方面變得更加精明。在這方面，它可以從中國線上零售商Shein那裡尋找靈感。通過使用TikTok和Instagram的網紅行銷，Shein已經迅速成為美國快時尚的領導者。

拼多多的股價在過去一年裡大幅下跌，這與大多數在美國上市的中國科技股的走勢一致，這些股票受到中國監管機構，以及中美地緣政治緊張局勢的打擊。拼多多最新股價約為45美元(這包括週一中概股在美國大跌期間下跌的25%)，不到2021年初創下的逾190美元高位的四分之一。

在股價下跌之後，拼多多目前的市盈率為22倍，落後於阿里巴巴的30倍，也遠遠落後於亞馬遜虛高的107倍市盈率。

欲訂閱詠竹坊每週免費通訊，請點擊這裏

電子商務

京東, 騰訊, 子不語, 跨境電商, Temu, 團購, Instagram, Temu, EBITDA, TikTok

掌握中概股最新動態，訂閱我們的新聞郵件

關注我們

免費訂閱新聞郵件

在以下平台瀏覽我們的新聞

新聞

簡訊：百度Apollo攜手神州租車將推出自駕車出租服務

百度（BIDU.US; 9888.HK）旗下百度Apollo自動駕駛平台，與中國最大租車平台神州租車（Car Inc.）簽署合作協議，雙方將推出中國首個「自動駕駛汽車租賃」服務。這項新服務將允許用戶按需求透過神州租車平台，預約Apollo自駕車，靈活安排時間，覆蓋城市地標及旅遊熱點，特別針對長者、無駕照旅客及行動不便人士設計。百度指，雙方將在多個城市文旅場景中共同推動自動駕駛技術的應用，形成應用模型。另預計從今年第二季度起，雙方將根據特定場景共同定義產品，根據用戶反饋迭代升級。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月09日

9888.HK BIDU.US

簡訊：八大基石投資者力撐綠茶招股集資12億

內地餐廳營運商綠茶集團有限公司（6831.HK）周四在港公開招股，發售1.68億股，一成公開發售，招股價每股7.19元，集資約12.1億元，本月13日截止認購，16日掛牌。公司表示已引入八名基石投資者，當中包括無鍚紫鮮及Action Chain等，合共認購6.73億元股份。綠茶起源於杭州，截至2024年底餐廳數目達493家，覆蓋28個省市地區，去年收入為38.4億元人民幣，按年升6.9%；盈利按年升18.5%至3.5億元人民幣。是次集資所得，約63.3%用於擴展餐廳網絡，26.3%設立中央食材加工設施，5.4%升級信息技術系統及相關基礎設施，5%則撥作營運資金及其他一般企業用途。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月09日

6831.HK

Fosun International sheds real estate assets in Portugal

售地產項目降風險復星國際續瘦身

葡萄牙曾是復星國際全球化戰略的重要據點，隨著「瘦身健體」策略的推進，公司正持續出售葡萄牙資產重點：出售葡萄牙里斯本地產項目中的部分單位，代價約1.9億歐元去年還債111億元李世達十幾年前，葡萄牙曾經是復星國際有限公司（0656.HK）全球化戰略的重要跳板，也是中葡合作的一段佳話。不過，隨著復星逐步「瘦身健體」，遂行輕資產戰略，近年已陸續出售不少葡萄牙資產。最新的案例，是本周二宣布向葡萄牙中央銀行（Banco de Portugal）出售位於葡萄牙里斯本Entrecampos項目中除M單元外的A2及A3幢大樓未來單元，包括作為其組成部分的所有地下停車位，基礎代價約1.92億歐元（約15.8億元）。 Entrecampos是葡萄牙里斯本市中心的重要區域，正進行「Entrecampos 綜合開發計劃」的大型城市再生項目，交易中的兩幢大樓屬於該計劃六幢大樓中的兩幢。項目由葡萄牙保險公司Fidelidade Property Europe主導，而復星國際正是Fidelidade的控股股東。根據公告，這兩幢資產所涉及的建築面積，約佔Entrecampos整個項目預期總建築面積的19%。降低地產項目風險 2018年，Fidelidade以約2.74億歐元的價格從里斯本市政府手中購得 Entrecampos區域的多塊地皮，總開發面積約為25公頃。開發計劃預計總投資額在7.5億至8億歐元之間，將建設約900套住宅單位，其中279套為市場銷售，其餘為可負擔租賃住房，並包括辦公室、零售商業、餐飲、綠地和社區設施等多元用途。整個項目預計於2027年下半年完工。公司稱，出售葡萄牙項目可降低房地產風險敞口、通過引入信譽優良之首批進駐機構提升項目聲譽，以及減少可出租辦公空間以降低租賃風險，有助於最小化與空置率相關的不確定性並符合風險緩釋目標。公司表示，交易成立後將用於一般營運資金。葡萄牙一直是復星國際全球戰略的重要一環。2014年，復星國際以10億歐元代價獲得Fidelidade控股權，其後又以8.6億歐元持有光明醫療，也以1.75億歐元成為葡萄牙商業銀行BCP的大股東。這三大核心業務建立起復星在葡萄牙的「保險+醫療+銀行」企業協同體系，葡萄牙也成為其國際化經營路線的代表性地區。不過，隨著從2022年開始，復星進入所謂的「瘦身健體」階段，陸續出售非核心、非主營資產，以減低負債壓力，一些海外資產也陸續脫手。 2024年1月，復星國際以2.35億歐元出售葡萄牙商業銀行（Millennium BCP）的5.6%股份，仍保留20%以上的股份。同年5月，復星將旗下子公司持有的德國私人銀行HAL 99.743%股份出售給荷蘭銀行，交易金額約為6.7億歐元。7月，再以約408億日圓將旗下的北海道星野TOMAMU度假村出售給日本不動產投資公司YCH16。三年出售750億元資產根據公司3月底公布的年報，僅2024年一年，復星在集團層面簽約退出資產達175億元，合併報表層面則約為300億元。2022年至2024年，累計完成資產退出約750億元。2024年，公司兌付境內外公開債務合計111億元。根據年報，雖然截至去年底總債務增長約1%至2,141億元，總債務佔總資本比率也由2023年底的50%增至為52%，但公司手頭現金較2023年底增加138.8億元至1,063.4億元，資金流動性仍然強勁。公司管理層則喊話，要在一至兩年內將歸屬集團的有息債務降至約500億元水平。另外，去年公司總收入達1,921.4億元，同比略減3.1%，產業運營利潤則達到49億元。合併報表後股東應佔虧損達43.5億元，但主要由於去年阿里巴巴低價回購菜鳥股權導致賬面減值51億元所致，剔除該因素後，股東應佔溢利達7.5億元，反映實際經營狀況優於表面數據。另外，去年復星國際完成了復星旅文的私有化，而復宏漢霖（2696）的私有化則遭小股東否決。董事長郭廣昌在業績發布會上表示，這說明小股東對復宏漢霖充滿信心。他將復宏漢霖稱為復星最具未來想像力的企業，是復星未來的「珠穆朗瑪峰」。郭廣昌說：「我們講『有進有退』，退的是重資產項目和一些非核心產業，進的是有巨大想像力和廣闊成長空間的創新產業。」話音未落，旗下復星醫藥（2196.HK）便於4月中增持復宏漢霖約3.9%股份，總持股來到63.43%。…

2025年05月09日

0656.HK

簡訊：中國業績拖累百威亞太首季利潤勁挫近兩成

百威亞太控股有限公司（1876.HK）周四公布，2025年首季度營收同比下降7.5%至14.6億美元。儘管多數市場實現穩健增長，仍難抵消中國區業務的下滑。當季淨利潤同比下跌18%，由去年同期的2.87億美元降至2.34億美元。中國營收同比減少12.7%，導致亞太地區西部整體營收下降11.7%。而在韓國市場雙位數增長的拉動下，亞太地區東部營收同比得以增長11.7%。公司稱：「2025年第一季度，我們在亞太地區的業務部分抵消中國的挑戰。但仍受到主要運營地區和即飲渠道持續疲軟影響，而佔我們約四分之一的中國市場庫存銷量亦下跌。」財報公告後，百威亞太股價周四收跌1.8%至8.31港元，目前股價處於52周波動區間中位。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月08日

1876.HK

重點：