受累新冠疫情及房地產行業不景氣,這家房地產交易平台上半年收入大降逾四成,而且轉盈為虧

重點︰

  • 貝殼控股上半年由盈轉虧,但公司宣佈10億美元回購計劃,加上新業務增長迅速及控制成本見效,刺激股價大漲
  • 董事長兼CEO彭永東提出的「一體兩翼」戰略漸見成效,但新業務佔收入的比重仍然有限

葉天娜

中國房地產市場過去一年陷入冰河時期,在官方「房住不炒」政策下,樓市成交量大幅下跌,加上針對房地產企業債務風險的「三條紅線」實施後,不少無法融資的高負債房企資金鏈斷裂,引致爛尾樓多不勝數。

二手房表現也同病相憐,根據中國指數研究院的數據,今年上半年15個代表城市二手房累計成交面積按年大降49.6%。作為房地產交易平台、並經營中國知名「鏈家地產」中介店鋪網絡的貝殼控股有限公司(BEKE.US; 2423.HK)首當其衝,公司上周公布的中期業績顯示,上半年收入按年大減41.3%至263億元,期內更轉盈為虧,錄得24.85億元淨虧損,表現遠差於去年上半年的淨賺21.7億元;其中單是第二季,已錄得近18.7億元淨虧損,主要受累於新冠疫情復發,多個主要城市實施封控措施,導致交易量大減。

貝殼董事長兼CEO彭永東去年12月提出「一體兩翼」佈局戰略,「一體」是指房產交易,「兩翼」是家裝家居和普惠租房業務。半年過去,三項業務的表現卻迥然不同。

截至6月底,貝殼總交易額(GTV)按年跌46.5%至1.23萬億元,作為「一體」的核心房產交易業務受挫,無論是存量房或新房交易額,均分別大跌42.1%及50.6%。公司歸咎於新冠疫情、以及開發商面對資金流動性和交付壓力,由於部分開發商無法按時交房,甚至爛尾導致斷供,貝殼為涉及爛尾的開發商進行高達22.1億元的壞帳計提,成為影響業績的一大因素。

宣布回購刺激股價

公布業績後,貝殼股價不跌反升,在之後的兩個交易日,其港股累計大漲15.2%。有此反應,一來是貝殼宣佈了10億美元(69億元)的回購計劃,二是作為「兩翼」之一的家居家裝業務被寄予厚望,三是公司的節約成本取得成效。

今年4月,貝殼宣布完成收購聖都家裝,發展裝修業務,在全國24個城市開設了136家門店,引領上半年家居家裝收入按年增長9.4倍至11億元,總交易額更從1億元大增至15億元,管理層甚至豪言其規模要超過100億元。

至於另外一翼、即包括租房業務在內的新興業務表現不俗,雖然上半年相關收入減少17.1%至10億元,但主要因為金融服務淨收入減少,反觀輕託管租賃服務淨收入仍然增加。市場估計雖然國民減少買房,但仍需轉投租賃市場以解決住屋需要,因此該項業務仍值得期待。

但兩翼要起飛,瘦身必不可少,貝殼在去年已開始裁員關店,今年上半年整體營業成本按年大降38.4%至214億元,主要因為門店數量減少19%至42,831家,以及經紀人數量大減24.4%至41.49萬名所致。

凱基證券亞洲投資策略部主管溫傑認為,雖然貝殼的家裝業務快速增長,但對收入貢獻不大,投資者始終較關心其核心業務,「中國經濟不佳,房地產市場低迷,可能要等到明年下半年才真正復甦,貝殼的生意將直接受影響。」

與國企開發商合作

去年5月,年僅50歲的貝殼創辦人左暉不敵肺癌去世,由2010年獲左暉力邀加盟的彭永東接掌帥印,面對官方監管、市場競爭及房地產交投萎縮等問題,彭永東希望以「一體兩翼」戰略協助公司渡過難關。另一方面,貝殼加強風險管理,選擇與較穩健的國企及優質開發商合作,以降低出現壞帳的機會。

投行高盛的研究報告稱,受惠這項新措施,貝殼上半年應收帳日數從100天降至72天,為第二季帶來30億元經營現金流;預計當市場調整後,貝殼的市佔率回升,業務可望持續增長,因此維持「買入」評級,目標價從60港元上調5%至63港元。

2020年,左暉帶領貝殼到美國上市,市值一度超越6,000億元,其後在中美政治博奕及中國官方對科技相關行業實施「強監管」下,股價曾經比高位蒸發逾75%;為避免被美國除牌,貝殼今年5月登陸港交所,成為首只以「介紹形式+雙重主要上市」掛牌的股份。

所謂介紹形式上市,並不涉及發售新股和集資,股份源於舊股,所以審核過程較快;雙重主要上市則代表兩個市場都是主要上市地,就算公司在美國摘牌,對港股也沒有影響,更能保護股東利益。

由於介紹形式上市並沒有增發股份,控股股東有6個月禁售期,上市後股價表現較穩定。貝殼在港首日掛牌開報30港元,一個多月後升至53港元,雖然在7月至8月出現調整,以上周五收盤價45.9港元計算,仍比首日掛牌價高53%。

隨着中國官方陸續公布挽救房地產市場的措施,貝殼預計第三季收入按年減少6.1%至8.8%,表現較第二季明顯改善。在接下來的幾個月,投資者將注視彭永東如何帶領這只貝殼潛出水底。

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新聞

Pagoda taps investors with stock placement to repay high debt after weak results

業績下滑債務高企 百果園配股集資還債

經營水果零售的百果園,公布中期業績不久,即以大折讓配股集資 重點: 公司今年上半年業績轉盈為虧蝕逾3億元 分店量大減近三成至4,386家   白芯蕊中國水果零售市場規模已超過1萬億元,行業有三大龍頭,以「南百果、北鮮豐、西洪九」之稱,當中「南百果」便是在香港上市的深圳百果園實業(集團)股份有限公司(2411.HK),但近年業績滑落,2025上半年業績更進一步惡化,最新更宣布大折讓逾19%配股。 主打水果銷售的百果園,完成公布中期業績後,上周宣布按每股1.17港元,配售2.795億股新H股,佔擴大後H股總數約16.1%,較前一日收市價1.45港元大幅折讓19.31%,集資3.27億港元,當中2億港元用作支付貿易應付款項,1億港元用作償還銀行貸款。 2023年1月在港交所掛牌上市的百果園,於2001年在深圳成立,據當時招股文件指,集團是中國最大水果零售商,但市佔率只有1%,大股東是董事長兼執行董事余惠勇。經過是次配股後,股權亦從19.5%攤薄16.5%,但仍是最大單一大股東。 業績盈轉虧 回顧百果園表現,上市後首年業績硬淨,2023年盈利錄得增長11.9%至3.62億元,但踏入2024年業績開始走樣,單是上半年純利就大幅倒退66.1%至8,851萬元,整個2024年業績更由盈轉虧蝕3.86億元。至於股價,在2024年便累積大跌76.9%。 集團在2024年業績公布後解釋,因競爭加劇加上消費者需求變化,以及自身經營周期調整帶來挑戰,導致業績走樣;但奇怪是2024上半年業績開始倒退,到2024下半年業績轉差,管理層忽然變得積極,頻頻在市場回購,2024年全年回購約4,920萬股,金額達6,837萬港元。同時在2024業績大虧下,也派末期息每股0.0065元。 不過,從年初迄今起,回購的手影又未再出現,繼2024年大幅虧損3.86億元後,2025上半年亦虧損3.42億元。再者,百果園的短期銀行借款接近23億元,非即期銀行借款亦達2.67億元,資本負債比率由去年底的89.3%,增至上半年的103.5%,反映情況不大樂觀。 由於業績進一步惡化,集團也大刀闊斧搬遷或關閉租金費用率高、人工費用高或經營業績較差的劣勢門市,更加專注於優勢門店,因此零售門店總數按年淨減少1,639家至4,386家。 另一方面,百果園2024下半年採取措施優化毛利率較低產品,以滿足消費者在消費疲弱下,對高品質與高性價比產品需求,包括豐富產品種類及優化產品組合。從毛利率角度業務已見喘穩,由2024年底的3.1%,升至2025上半年的4.9%。 生鮮產業鏈損耗高 無可否應,內地水果零售市場規模大,但前五大企業市場佔有率只得3.6%,理論上業務發展及合併空間巨大,但百果園問題除了內地消費降級影響外,行業供應鏈問題才是關鍵所在。 據內地券商開源證券指出,中國水果種類繁多,亦是易腐食品,每種水果質量標準、保存要求都不同,故新鮮度和品質要求較高。另一方面,水果產地多,涉及不同農場、種植者和批發商,還有供應鏈亦複雜,對多數小型水果經銷商庫存管理難度大,因此要統一整條供應鏈較困難,形成水果產業鏈經常出現存放效率低、高損耗率等問題,單是中國生鮮產業鏈整體損耗率達25%,變相亦阻礙產品附加值提升。 為減少損耗,實現經營效率全面提升,加上現代種植技術和農業科技發展,業內企業引入數字科技,優化果品品質、減少損耗,以實現經營效率的全面提升。 為針對痛點,百果園已在內地建立七個總倉及428個城市倉,提升供應鏈效率,以滿足中小型水果供應商和夫妻老婆店的採購需求。 整體來說,百果園目前市賬率只有0.2倍,市銷率亦不足1倍,理論上估值處於偏低水平,配合毛利率有止跌回升的跡象,令股價在低位有支持,奈何集團整體收入下滑,加上內地樓市疲弱情況未改,令「財富效應」帶動的樂觀消費模式變得保守,消費者變得更為謹慎,直接打擊各零售行業。同時公司未來仍需為物流設備作大量投資,因此百果園業務前景挑戰大,中短期故事仍欠吸引力。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:華潤建材華潤飲料計劃遷冊香港

國企華潤集團旗下兩家香港上市公司周五宣布,計劃將公司註冊地從開曼群島遷至香港。華潤建材科技控股有限公司(1313.HK)和華潤飲料(控股)有限公司(2460.HK)均發公告,披露公司援引今年5月23日在香港生效的政策,將公司遷回香港。 華潤飲料在公告中表示:「公司已在聯交所主板上市並在香港設立主要營業地點,遷冊後可減少跨國合規的複雜性,精簡法律實體架構,有效減少多司法管轄區帶來的成本。」 許多海外上市的中國企業常以開曼群島為註冊地,部分原因是中國對其外國所有權的限制。 華潤建材開市持平,中午收報1.78港元;華潤飲料開盤後漲0.36%,中午收報11.09港元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美團Keeta進軍迪拜 40天拓展第三個中東市場

外送服務巨頭美團(3690.HK)周六透過官方微信宣布,其國際外賣品牌Keeta於當地時間上午11時正式在阿聯酋迪拜啟動營運。這是Keeta繼8月進入卡塔爾、9月登陸科威特後,40天內開拓的第三個中東國家外賣市場。阿聯酋亦成為美團在中東海灣地區的第四個戰略落點。 公司表示,Keeta在迪拜的啟動,是美團「零售+科技」戰略的又一實踐。迪拜同時成為美團無人機配送品牌Keeta Drone的首個海外站點。未來,Keeta將依托美團積累的高效履約能力,打造「地面+低空」雙履約網絡,推動即時零售服務的規模化落地。 2023年5月,美團在香港推出KeeTa國際外賣品牌,並於去年9月在沙特阿拉伯營運。根據公司中期報告,KeeTa在沙特的營運已拓展至20個城市。KeeTa所屬的「新業務」板塊,第二季度收入265億元(37.14億美元),同比增長22.8%,經營虧損19億元,同比擴大43.1%。 美團股價周一高開,至中午休市報102.4港元,升1.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:白雲山斥7.5億 購南京醫藥1成股權

藥企廣州白雲山醫藥集團股份有限公司(0874.HK, 600332.SH)周日公布,透過旗下的廣藥二期基金,購入南京醫藥(600713.SH)11.04%股權,作價7.49億元人民幣。 南京醫藥以醫藥批發、醫藥零售,醫藥「互聯網+」及醫藥第三方物流為主營業務,網絡覆蓋江蘇、安徽、湖北、福建及昆明市,公司早於1996 年已在上海證券交易所上市。 白雲山指出,通過雙方在資本層面、分銷管道建設及中醫藥領域等合作,優化公司在華東區域佈局,增強公司醫藥業務競爭優勢,並帶動醫藥製造業務增長,持續推動發展。 周一白雲山開市微升0.4%報18.05港元,公司今年以來股價在15至19港元間上落。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏