VIPS.US
Vipshop unveils dividend policy

這家自2013年一直持續盈利的折扣電商公司表示,今年將派息2.5億美元,從而回饋投資者

重點:

  • 唯品會表示,根據新公佈的派息政策,今年將向投資者返利2.5億美元,派息率相當於23%左右,相對較低
  • 由於主打特價服裝,且平均訂單金額相對較小,因此公司看上去處於相對有利地位,能夠抵御中國的經濟衰退

     

陽歌

通過回購股票回饋股東是一回事。但用派息回饋股東則完全是另一回事,因為派息是直接把錢塞進股東的口袋。

折扣電子商務公司唯品會控股有限公司(VIPS.US)在上周公布最新業績的同時,宣布了一項派息政策,儘管派息率並不算太驚人,但股東對此表示了感謝。消息公佈後,公司股價上漲12.6%,達到2021年6月以來的最高點。此番上漲也使該股在今年取得領先,自1月以來已上漲9%,能做到這一點的中概股不多。

把投資者的全部熱情都歸因於新公佈的派息政策,可能有些過於簡單化了。現實情況是,唯品會一直是中國經營得較好的電子商務公司之一,自2013年以來每個季度都實現了盈利。它專注於來自相對比較有名的品牌的折扣商品,在當前中國消費者越來越謹慎的環境下,這也讓它處於有利地位。

董事長沈亞指出,公司的平均訂單金額通常在200元至300元之間,對那些減少購買價格數千元或以上的大件商品的消費者來說,相對更實惠。

「我們認為這是一個可以承受的價格範圍,」他在公司財報電話會議上回答一個有關中國經濟放緩,消費者越來越謹慎的問題時說。「因此,我們在這方面並不是太擔心。」

當前環境下,像唯品會這樣經營良好、現金充裕的公司似乎不僅能夠抵御中國經濟衰退,還會成為投資者的寵兒。因它們可以利用自己的有利地位,通過股票回購和派息向投資者返還現金﹐這是虧損或現金匱乏的公司無法做到的。

說實話,唯品會的派息政策有點含糊其辭,派息率也沒什麼值得興奮。但有總比沒有好,而且公司截至去年底擁有263億元現金,當然有能力派息。在派息政策中,唯品會只是表示,董事會「保留酌情權」,每年公佈派息,意味它甚至不能保證將每年派息變成常規做法。

按發佈最新財報前的股價計算,每股美國存托憑證(ADS)派息0.43美元,回報率相當於2.5%,相對較低。此次派息將花費公司共2.5億美元,相當於公司全年11億元淨利潤約23%。同樣,和上市公司通常的派息標準,即30%至50%的派息率相比,這一比例相對較低。

唯品會在財務方面相當保守,這也是它能夠保持盈利十多年的原因之一,而它的許多直接競爭對手都已經倒閉了。因此,它的派息政策相對保守也就可以理解,未來它很有可能會提高派息率。

 收緊的大環境

接下來,我們看看唯品會最新的財務數據,透過它們可以看到前面提到的經濟放緩和環境日益嚴峻。其中最主要的信號是公司的營收增速迅速放緩。

唯品會預計一季度的營收在275億元到289億元間,意味增長率最高5%,而最壞的情況,是與去年同期275億元的營收持平。不管是哪種情況,最終數字都將慢於去年四季度營收347億元,增長9.2%的增速。

四季度的增長率實際上領先於三季度的5.3%,但不及二季度的13.6%,所以去年整體的營收增長率為9.4%。公司四季度近一半的銷售額來自超級VIP會員,這也是一個不斷增長的趨勢因消費者希望通過該類計劃來讓自己的錢花得更有價值。

在此,我們還應該指出,該公司四季度的增長輕鬆超過了早先預測的最高333億元。似乎表明,在其平台上的消費正在增加,這可能是由於更多的消費者正在尋找更划算的東西。

唯品會四季度GMV 增長21.9%的至664億元,所有的增長率都遠遠落後其下。似乎反映,公司每銷售價值一塊錢的商品所獲得的收入正在減少,顯示很多供應商的財務狀況日益困難。

正如我們之前所提到,唯品會是一家在財務上相當保守的公司,並且在控製成本方面也做得相當出色。它四季度的營業費用僅增長4.8%,約為營收增速的一半,這使得它的營業利潤率從一年前的7.9%提高到10.6%。在此助推下,季度利潤同比增長32%至30億元。

即使在股價大漲後,唯品會的市盈率仍相對較低,僅11倍,與京東(JD.US; 9618.HK)持平,但落後於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)的14倍,也遠遠低於拼多多(PDD.US)的29倍,由於海外的Temu服務被寄予厚望,拼多多最近股價大漲。

總言之,唯品會看起來是中國電商領域的長期幸存者,它的相對保守和專注於核心折扣電商業務,頗具吸引力。通過派息向投資者返還更多資金的措施,可能會提升對投資者的吸引力,但想贏得更多投資者的歡心,肯定要更加慷慨。

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新聞

簡訊:華潤建材華潤飲料計劃遷冊香港

國企華潤集團旗下兩家香港上市公司周五宣布,計劃將公司註冊地從開曼群島遷至香港。華潤建材科技控股有限公司(1313.HK)和華潤飲料(控股)有限公司(2460.HK)均發公告,披露公司援引今年5月23日在香港生效的政策,將公司遷回香港。 華潤飲料在公告中表示:「公司已在聯交所主板上市並在香港設立主要營業地點,遷冊後可減少跨國合規的複雜性,精簡法律實體架構,有效減少多司法管轄區帶來的成本。」 許多海外上市的中國企業常以開曼群島為註冊地,部分原因是中國對其外國所有權的限制。 華潤建材開市持平,中午收報1.78港元;華潤飲料開盤後漲0.36%,中午收報11.09港元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美團Keeta進軍迪拜 40天拓展第三個中東市場

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簡訊:白雲山斥7.5億 購南京醫藥1成股權

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Broad-Ocean Motor: veteran motor maker champions new energy in Hong Kong listing push

電機老兵逐夢新能源 大洋電機叩關港股

從生產車庫門遙控器到新能源車電機,淨利三年翻倍的大洋電機也來到港股市場趕集 重點: 在全球HVAC電機市場市佔率排名第二,在中國與北美市場穩居第一 公司A股股價過去一年飆升143%,市值逼近285億元   李世達 有沒有想過,你家車庫門的遙控器,和你電動車動力總成,再到你家空調的壓縮機,可能都是由同一家公司生產?這家公司不是什麼家傳戶曉的國際品牌,而是一家來自中國廣東中山的電機製造商——中山大洋電機股份有限公司(002249.SZ)。 在深交所上市已逾15年的大洋電機,已向港交所遞交上市申請,準備登陸香港資本舞台。 成立於2000年的大洋電機,從傳統電機業務起家,如今卻橫跨暖通空調(HVAC)、汽車電驅動系統乃至燃料電池等,產品涵蓋生活的方方面面。根據弗若斯特沙利文的數據,以收入計,公司在2024年已躋身全球第二大第三方HVAC電驅動解決方案供應商,在中國和北美市場位居第一。 兩條腿走路 公司主要可分兩大業務,一是建築與家居電器電機製造,2024年收入70.8億元,佔比58.4%。其中暖通空調(HVAC)電機貢獻超過55%,產品涵蓋大型中央空調壓縮機、車庫門開啟器、通風系統風機等。 另外則是汽車動力總成及零部件業務,2024年收入50.2億元,佔比41.5%,當中傳統起動機與發電機佔25.8%,新能源汽車動力總成及零部件佔15.7%。 大洋電機的發展呈現「兩條腿走路」,HVAC電機需求穩定,屬於剛需消費與基建類市場,能提供穩定現金流;另一方面,汽車電驅業務與新能源汽車深度掛鉤,為公司帶來成長故事。 從財務數據看,大洋電機的收入表現較為平穩,利潤則在近年開始飆升。2022年至2024年,公司收入由109.3億元增至121.1億元,年複合增長率僅約5%。然而,同期淨利潤卻由4.27億元飆升至8.88億元,複合增長率高達44%。2025年上半年,淨利潤同比再增34.6%,達6.02億元。 這背後反映其盈利能力的改善,毛利率自2022年的19.3%升至2024年的22.2%,淨利潤率也由3.9%躍升至7.5%,展現出成本控制與產品組合優化的成果。另外,佔比持續維持在45%左右的海外收入,毛利率普遍高於中國市場。 全球化布局超前 相比許多仍局限於國內市場的中國製造商,大洋電機的全球化布局較為「超前」。截至2025年,公司在全球已擁有15個生產基地,分布於美國、墨西哥、英國、泰國、越南、摩洛哥等地,並在美國底特律、芝加哥、英國倫敦等地設立研發中心。 公司在2015年收購美國百年商用車零部件企業佩特來,並與印度塔塔汽車(TATAMOTORS.BO; TTM.US)成立合資公司「塔塔佩特來」,提升了在國際商用車零部件領域的話語權。不僅能就近服務國際車企與HVAC客戶,也能在地緣政治與貿易壁壘不斷升高的當下,提供供應鏈韌性。 不過,公司業務也並非沒有短板,其一是收入增速較慢,近三年平均增幅僅約5%,與新能源汽車零部件行業動輒兩位數的成長相比顯得保守,這意味其規模擴張速度不足。 第二個問題是公司產品結構中,傳統起動機與發電機仍佔25.8%,相關業務屬於逐漸被淘汰的夕陽業務,而新能源車動力總成佔比僅15.7%,仍在追趕階段。公司的研發投入也相對不足,2024年研發費用率約4.3%,低於日本電產(Nidec, 6594.T)的6%,可能限制長期競爭力。 事實上,大洋電機在A股市場表現不俗,過去一年股價飆升約143%,遞表港交所後首個交易日,股價更來到11.69元,創52周新高。目前A股市值約285億元,市盈率約為27.2倍,雖遠低於卧龍電驅(600580.SH)的85倍,但高於日本電產的18.7倍。 對公司來說,赴港上市仍能讓公司更直接接觸海外資本,提升其國際品牌與治理形象。更重要的是,今年港股市場火熱,新能源與科技板塊成為集資主力,近期新能源汽車及相關製造產業鏈板塊交易活躍,相關新股往往受到資金熱炒,對大洋電機而言自然是個好機會。在近期火熱的市場氣氛下,大洋電機或許有機會獲得較高的市場關注,但長期而言仍要視乎能否講好「新能源+全球供應鏈」的故事。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏