這家鎳產品貿易商即將到港股上市,公司近年致力建構上下游全產業縺,收入及盈利均高速增長

重點:

  • 力勤資源已通過港交所聆訊,市場傳聞將集資72億元
  • 隨着高鎳化三元電池華麗登場,該公司的上下游鎳業務具有龐大增長潛力

羅小芹

近年電動車開始使用的高鎳化三元電池,因應高鎳材料大規模生產,擁有高於傳統磷酸鐵鋰電池的成本優勢,成為長續航程(超過600公里)新能源汽車的標準配置。隨着新能源汽車市場持續增長,力勤資源科技股份有限公司有望成為鎳產業鏈中具增長潛力的黑馬。

這家公司剛通過港交所上市聆訊,市場傳聞將集資10億美元(72億元),並計劃盡快開展招股程序,有望成為年底罕有的中大型上市活動。

要了解力勤資源在動力電池產業的布局,可以參考其最大競爭對手天齊鋰業(9696.HK; 002466.SZ)與贛鋒鋰業(1772.HK; 002460.SZ),因為三者業務同樣涵蓋採礦及貿易、冶煉生產、設備製造、銷售等環節,唯一不同的是力勤資源屬於鎳全產業鏈企業。

近年動力電池市場持續擴張,帶動全球金屬鎳的需求,倫敦金屬交易所的鎳價由2016年每噸9,595美元上漲至去年的1.85萬美元,五年間累升近倍。今年俄羅斯入侵烏克蘭,引發市場對俄羅斯遭國際制裁的擔憂,鎳價一度抽升至每噸10萬美元以上,令上半年鎳平均價格被推高至每噸2.87萬美元,直至第三季才回穩於2.4萬美元水平。鎳價穩步向上,證明公司進軍上游業務的策略是走對了。

上半年盈利猛增

招股文件披露,力勤資源的收入從2019年的93.5億元,上升至去年的124.5億元,同期淨利潤也從5.67億元增至12.6億元;今年上半年,其收入及淨利潤更高達99.8億元及22.9億元,按年分別大增長144%及24.7倍,主要受惠於公司把印尼鎳鈷化合物貿易項目HPL的持股比例從36.9%增加至54.9%,並把相關業績整合至公司所致。

雖然力勤資源被歸納為鎳全產業鏈企業,但上游業務仍過於單薄,收入主要來自鎳貿易,近年佔收入比例約七成,去年的鎳產品貿易量更在全球排名第一,市場份額達26.8%。自從取得印尼HPL項目的控股權後,鎳產品生產收入的收入佔比已於今年上半年升至49.6%,反觀鎳貿易收入佔比則攤薄至42.1%,令產銷結構更為均衡。

顯然,力勤資源的未來,與新能源汽車市場的景氣程度有莫大關連。據灼識諮詢報告預計,2021至2026年間,中國新能源汽車銷量的複合年增長率將達25.1%,與新能源汽車息息相關的動力電池也因此迎來爆發期,期間複合年增長率將達到31.7%,從而帶動全球鎳消耗量的複合年增長率達32.2%。

鎳是生產高鎳三元電池的關鍵原材料,特斯拉(TSLA.US)於2020年推出、用於長續航車型的4680超級電池,其陰極便是使用鎳基技術。同年,力勤資源與特斯拉動力電池供應商寧德時代(300750.HK)合組的公司寧波普勤時代,力勤資源便佔有三成股權,以推進新能源電池的全產業鏈深度合作。

需大量現金投資

由於高鎳三元電池的製造成本開始下降,成為愈來愈多的新能源汽車的主流選擇,例如特斯拉的4680超級電池使用了高鎳(無鈷)材料後,續航里程較上一代21700電池提升16%,但成本卻降低了14%。

因此,力勤資源加快整合鎳資源的上下游產業,除了可以减少單一貿易業務波動的影響,也能夠憑藉提供穩定的原材料供應,協助下游業務提高毛利率,令盈利能力上升。

不過,上游生產業務屬於資本密集型,需要持續及大量資金投入,截至9月底止,其銀行借貸已達67.25億元,加上未來數年為上游業務投資高峰期,單靠經營收入或不足以應付資金缺口。

據招股書所示,力勤資源未來將投資印尼HPL旗下高壓酸浸工藝(HPAL)項目一期及二期鎳鈷化合物生產線。此外,公司亦將投資印尼礦熱爐工藝(RKEF)項目一期及二期鎳鐵生產線的開發及建設,全部資本開支涉及43.6億美元,反映公司融資需求已迫在眉睫。

要評估力勤資源的上市估值,可以參考在香港上市的鎳鈷股洛陽鉬業(3993.HK)、以及鋰業股天齊鋰業贛鋒鋰業的平均市盈率約7.4倍,再把力勤資源上半年淨利潤引伸至全年,即45.8億元來計算,反映其市值可達339億元。

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新聞

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簡訊:浙江三花獲證監會批准赴港IPO

中國證監會正式批准浙江三花智能控制股份有限公司(002050.SZ)赴港上市申請,為這家制冷空調元器件製造商的IPO計劃掃清關鍵監管障礙。 根據證監會官周一網上的備案通知書披露,三花智控擬發行約4.77億新股。 該公司於今年1月遞交港交所上市申請,由中金公司與華泰國際擔任聯席承銷商。財務數據顯示,其去年首九個月營收同比增長8.4%至206億元,較上年同期的190億元有所增長;當期淨利潤從21.6億元增至23億元,增幅達6.5%。 三花智控已在深交所主板上市,該公司去年原計劃在瑞士二次上市,但最終由於市場環境變化而改道為香港資本市場。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:北森控股去年度虧損收窄

人力資源管理雲服務(HCM SaaS)供應商北森控股有限公司(9669.HK)周二公布,預料截至3月31日止的2025財政年度,虧損將介乎約1.3億元(1,800萬美元)至約1.96億元,較2024財年的虧損約32.09億元收窄。 公司表示,虧損收窄主要由於公司可贖回可轉換優先股公允價值變動產生的虧損,及以股份為基礎的付款較2024財年減少所致。 北森控股預期,2025財年收入將介乎約9.23億至約9.66億元,按年增長約8%至13%,年度經常性收入預料介乎約8.9億至約9.27億元,按年增加約17.7%至22.5%。 公司股價周二低開0.5%報5.89港元,至中午收市報5.97港元,跌1.36%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
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霧麻科技的大麻電子煙美夢灰飛煙滅?

這家與中國淵源深厚的美國電子煙公司,在截至3月底的季度收入下跌12.7%,正加緊在馬來西亞設新廠 重點: 為規避中美貿易戰帶來的風險,霧麻科技對業務進行重組,令最新財季收入下滑及虧損擴大 公司正仿效同業,加緊在馬來西亞設廠,將生產轉移出中國 陽歌 單看電子煙企業霧麻科技(ISPR.US)的股價,你完全看不出中美達成里程碑式貿易協定,推動在美上市中概股於週一暴漲。或許這正如其所願,因為它正極力讓投資者相信,自己是一家總部位於洛杉磯的美國公司,儘管它與中國淵源深厚。 事實上,霧麻科技仍然相當依賴中國,目前公司大部分電子煙硬件都由位於深圳的子公司供應。但公司正迅速減少與中國關聯,並在周一公布的最新季報中,詳細介紹大部分生產轉移至馬來西亞新工廠的計劃。 聯席首席執行官Michael Wang還表示,電子煙產品廠家普遍加緊將生產遷出中國,以降低在貿易戰中可能受到美國關稅影響的風險。他表示,霧麻科技的一些競爭對手試圖在越南設廠,而其他競爭對手則將工廠遷往印度尼西亞。 Michael Wang在截至3月底的第三財季業績的電話會議上表示:「在這個行業,兩年前基本上99.99%的電子煙設備都是1中國生產。」他續稱:「如今,原產國分布略微多元了一些,但仍然有超過90%的產品是中國製造的。」 除了貿易戰外,霧麻科技還受內部問題的困擾,這或許可以解釋為什麼在周一發布最新財報後,公司股價下跌了3%。與之形成鮮明對比的是,MSCI中國指數上漲3.4%,因為投資者都在歡呼,中美兩國大幅下調了90天內對彼此產品徵收的關稅,同時嘗試敲定一項新的長期貿易協議細節。 霧麻科技的問題包括收入下降、應收賬款高企、利潤率遠低於全球同行,以及不斷擴大的虧損。雪上加霜的是,早前公司大肆宣傳大麻電子煙市場的潛力,並預言相關產品的銷售,有望總收入在2027年達到10億美元,到2029年達到20億美元。 要達到如此驚人的規模,需要極快的收入增長,而霧麻科技在最新財報中卻未能如願。相反,公司報告稱,截至3月底的三個月內,其收入從去年同期的3,000萬美元下降至2,620萬美元,降幅12.7%——這使收入達到10億美元的預測顯得可笑。 公司在財報電話會議上介紹大麻業務的一些最新進展,包括與一家名為Raw Garden的公司合作,推出一款名為Sprout的新設備。但它沒有對該業務的收入給出誇張的預測,這或許是明智之舉。Michael Wang稱公司正處於「重組和生產轉型期」,包括將部分生產業務轉移到馬來西亞,並減少對低質量客戶的依賴。 回歸基本面 霧麻科技在之前的財報中,曾多次提及應收賬款增長的問題,這表明公司層面和投資者都對這一趨勢感到擔憂。在此背景下,公司表示最新季度達到一個里程碑,應收賬款首次下降。具體而言,截至3月底,應收賬款從三個月前的6,770萬美元降至6,040萬美元。 但需要指出的是,當前應收賬款仍超最新季度營收的一倍。不過,這一改善表明,霧麻科技已意識到不能繼續賒銷給無力付款的客戶,他們正蠶食公司的現金流。截至3月底,公司現金儲備從一年前的3,950萬美元驟降40%至2,350萬美元。 正如我們之前所指,霧麻科技的另一個重點,是繼續努力在馬來西亞建立新的生產設施,以降低地緣政治風險。聯席首席執行官Michael Wang透露,霧麻科技最近獲得在馬來西亞生產尼古丁產品的臨時許可證,並預計在未來幾個月內獲得最終許可證。他還補充說,該工廠最終將容納多達80條生產線。 Michael Wang 表示:「我們在向馬來西亞轉移生產方面取得重大進展,有效降低當前地緣政治環境下的生產風險。」他續稱:「為提升運營效率,提高利潤率,第三財季已將部分日常職能遷至馬來西亞園區,預計每年可節省800萬美元的運營開支。」 成本攀升確實是其痛點:本季度公司毛利下滑21.3%,毛利率從20.4%降至18.2%,遠低於競爭對手霧芯科技(RLX.US)去年四季度的27%毛利率,這恰好表明霧芯科技仍需付出更多努力,提高效率。同時,季度內運營費用同比激增30.5%至1,540萬美元,公司將其歸因於股權激勵、壞賬計提及一次性遣散費。 營收下降與成本上升導致霧麻科技在最新季度的淨虧損,從上年同期的590萬美元擴大至1,090萬美元。 公司為投資者保留了一絲希望,稱佔營收三分之一的北美業務重組所帶來的效益,將在截至6月的下一份季報中開始顯現。 但投資者的耐心似乎正在耗盡,公司股價過去一年下跌約50%至低於3美元,不足2023年7美元發行價的一半。目前它的市銷率(P/S)僅為1.14倍,遠低於霧芯科技的6.94倍,和香港上市的思摩爾國際(6969.HK)的6.90倍。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小南國大折讓配股 集資不足900萬元

餐飲集團上海小南國控股有限公司(3666.HK),周一晚公布配股,將以每股0.02元,配售近4.43億股,較周一收市價0.024元大幅折讓16.7%,僅集資890萬元,集資所得用作一般營運資金。 小南國表示,配售可籌集額外運營資金、增強公司的財務狀況及擴大本公司的股東基礎,從而提高股份流通性。 曾經是上海餐飲龍頭之一的小南國,近年業務每況愈下,去年收入按年大跌30%至3.14億元人民幣(下同),虧損卻較2023年擴大80%至8,506萬元 小南國周二高開25%報0.03港元,公司過去一年股價由高位下跌33%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏