這家鎳產品貿易商即將到港股上市,公司近年致力建構上下游全產業縺,收入及盈利均高速增長

重點:

  • 力勤資源已通過港交所聆訊,市場傳聞將集資72億元
  • 隨着高鎳化三元電池華麗登場,該公司的上下游鎳業務具有龐大增長潛力

羅小芹

近年電動車開始使用的高鎳化三元電池,因應高鎳材料大規模生產,擁有高於傳統磷酸鐵鋰電池的成本優勢,成為長續航程(超過600公里)新能源汽車的標準配置。隨着新能源汽車市場持續增長,力勤資源科技股份有限公司有望成為鎳產業鏈中具增長潛力的黑馬。

這家公司剛通過港交所上市聆訊,市場傳聞將集資10億美元(72億元),並計劃盡快開展招股程序,有望成為年底罕有的中大型上市活動。

要了解力勤資源在動力電池產業的布局,可以參考其最大競爭對手天齊鋰業(9696.HK; 002466.SZ)與贛鋒鋰業(1772.HK; 002460.SZ),因為三者業務同樣涵蓋採礦及貿易、冶煉生產、設備製造、銷售等環節,唯一不同的是力勤資源屬於鎳全產業鏈企業。

近年動力電池市場持續擴張,帶動全球金屬鎳的需求,倫敦金屬交易所的鎳價由2016年每噸9,595美元上漲至去年的1.85萬美元,五年間累升近倍。今年俄羅斯入侵烏克蘭,引發市場對俄羅斯遭國際制裁的擔憂,鎳價一度抽升至每噸10萬美元以上,令上半年鎳平均價格被推高至每噸2.87萬美元,直至第三季才回穩於2.4萬美元水平。鎳價穩步向上,證明公司進軍上游業務的策略是走對了。

上半年盈利猛增

招股文件披露,力勤資源的收入從2019年的93.5億元,上升至去年的124.5億元,同期淨利潤也從5.67億元增至12.6億元;今年上半年,其收入及淨利潤更高達99.8億元及22.9億元,按年分別大增長144%及24.7倍,主要受惠於公司把印尼鎳鈷化合物貿易項目HPL的持股比例從36.9%增加至54.9%,並把相關業績整合至公司所致。

雖然力勤資源被歸納為鎳全產業鏈企業,但上游業務仍過於單薄,收入主要來自鎳貿易,近年佔收入比例約七成,去年的鎳產品貿易量更在全球排名第一,市場份額達26.8%。自從取得印尼HPL項目的控股權後,鎳產品生產收入的收入佔比已於今年上半年升至49.6%,反觀鎳貿易收入佔比則攤薄至42.1%,令產銷結構更為均衡。

顯然,力勤資源的未來,與新能源汽車市場的景氣程度有莫大關連。據灼識諮詢報告預計,2021至2026年間,中國新能源汽車銷量的複合年增長率將達25.1%,與新能源汽車息息相關的動力電池也因此迎來爆發期,期間複合年增長率將達到31.7%,從而帶動全球鎳消耗量的複合年增長率達32.2%。

鎳是生產高鎳三元電池的關鍵原材料,特斯拉(TSLA.US)於2020年推出、用於長續航車型的4680超級電池,其陰極便是使用鎳基技術。同年,力勤資源與特斯拉動力電池供應商寧德時代(300750.HK)合組的公司寧波普勤時代,力勤資源便佔有三成股權,以推進新能源電池的全產業鏈深度合作。

需大量現金投資

由於高鎳三元電池的製造成本開始下降,成為愈來愈多的新能源汽車的主流選擇,例如特斯拉的4680超級電池使用了高鎳(無鈷)材料後,續航里程較上一代21700電池提升16%,但成本卻降低了14%。

因此,力勤資源加快整合鎳資源的上下游產業,除了可以减少單一貿易業務波動的影響,也能夠憑藉提供穩定的原材料供應,協助下游業務提高毛利率,令盈利能力上升。

不過,上游生產業務屬於資本密集型,需要持續及大量資金投入,截至9月底止,其銀行借貸已達67.25億元,加上未來數年為上游業務投資高峰期,單靠經營收入或不足以應付資金缺口。

據招股書所示,力勤資源未來將投資印尼HPL旗下高壓酸浸工藝(HPAL)項目一期及二期鎳鈷化合物生產線。此外,公司亦將投資印尼礦熱爐工藝(RKEF)項目一期及二期鎳鐵生產線的開發及建設,全部資本開支涉及43.6億美元,反映公司融資需求已迫在眉睫。

要評估力勤資源的上市估值,可以參考在香港上市的鎳鈷股洛陽鉬業(3993.HK)、以及鋰業股天齊鋰業贛鋒鋰業的平均市盈率約7.4倍,再把力勤資源上半年淨利潤引伸至全年,即45.8億元來計算,反映其市值可達339億元。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:禾賽計劃赴港進行二次上市

根據周二中國證券監管機構在其網站發布的通知,在納斯達克上市的自動駕駛技術公司禾賽科技 (HSAI.US),計劃在香港作二次上市。 根據中國證券監督管理委員會網上資料,主營光探測和測距(激光雷達)技術的禾賽科技,計劃在香港上市發行5,120萬股普通股, 禾賽科技於2023年2月在納斯達克上市,籌資1.9億美元。股價自去年10月以來上漲近五倍,目前交易價較IPO價格高出約40%。本月公司發佈第二季度業績,營收同比增長54%至7.06億元。本季扭虧為盈,淨利潤達4,400萬元,一年前則虧損7,200萬元。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏