0078.HK
0120.HK
Regal signed MOU with MISA

近年美歐對華實施打壓措施,香港的資本市場也受影響,外資基金不斷流走,港府及本地企業開始尋找新的投資者

重點:

  • 富豪酒店及四海國際與沙特簽署合作備忘,共同在中東發展酒店
  • 合作投資金額初步估計達50億美元,在中東建50家酒店,當中30家在沙特

     

劉智恒

中東壓歐美,成未來在中國內地及香港投資的一股新動力。

去年初香港特區行政長官李家超率團走訪中東,向當地說好香港故事,上月沙特阿拉伯投資部(MISA)到港,與本港投資推廣署簽定諒解備忘錄。不到一個月,香港羅旭瑞家族旗下的富豪酒店國際控股有限公司(0078.HK)及四海國際集團有限公司(0120.HK),即與沙特簽定備忘錄,成為首家大型港企與沙特開展合作關係。

富豪酒店夥四海國際與MISA成為戰略合作夥伴,合作酒店開發及項目管理,估計初步涉及的投資額約50億美元(357億元)。富豪酒店副主席兼董事總經理羅寶文透露,集團會以旗下的「富薈酒店」品牌作拓展,計劃到2035年前增加100間富薈酒店,包括在中東會新增50間,其中30間會選址沙特。除實際興建酒店外,亦會以輕資產模式經營,即以富薈品牌提供酒店管理服務。

另外,富豪及四海又會成立投資平台,用作籌集資金發展及收購酒店相關項目之用,模式包括成立合營企業或投資基金,又會考慮通過沙特或香港的上市公司作為募資的平台。

沙特產業單一有風險

沙特阿拉伯投資部副部長Saleh Al-Khabti表示,沙特未來的發展,旅遊是關鍵的投資領域。去年沙特的入境旅遊人次超過1,800萬,遠超其他阿拉伯國家,預計未來10年,能保持每年約11%的增長率。

沙特的經濟情況跟澳門相近,大家也是靠單一產業去支撐國家收入,沙特是石油,澳門是博彩。沙特有感長遠不能只仰賴石油收益,特別新能源的發展,令未來石油的需求可能變得沒有那麼重要,於是要尋求多元化。

在此背景下,沙特推出「2030願景」計劃,具體是實現經濟多元化發展,要以前所未有的速度發展新的投資機會,MISA就是負責推動國家投資策略,並為投資者提供更利便的商業機會。

自從歐美國家針對中國,不斷打壓,部分國際資金深恐受牽連而減少在中國內地的投資,政府於是要另覓投資者,適逢中東要多元化經濟發展,雙方一拍即合,遂拉起中東資金在內地投資的帷幕。

中東能頂半邊天

去年蔚來(9866.HK; NIO.US)先後獲阿布扎比投資局旗下的CYVN兩次入股,合共投資了33億美元,持有蔚來20.1%股權。另外,沙特公共投資基金投資華人運通2.5億美元。卡達投資局又以2億美元,認購企業管理軟件和雲服務提供的金蝶軟件(0268.HK)4.26%股份。

除了真金白銀投資入股,又透過合作發展項目。海昌海洋公園(2255.HK)與沙特阿拉伯旅遊發展基金(TDF)簽署備忘錄,將根據沙特的旅遊戰略合作,開發沙特阿拉伯王國海昌海洋公園項目。

正當沙特與中國內地企業打得火熱時,富豪系成首家港資企業搭上沙持這輛資金快車,未來對集團肯定十分有利。

富豪系的主席羅旭瑞,是香港老牌大家族鷹君集團(0041.HK)已故創辦人羅鷹石的兒子,羅旭瑞早年已脫離家族創業。80及90年代間,以財技聞名,先後收購多家上市企業,現時旗下共有五間上市公司,除富豪及四海外,還有百利保(0670.HK)、世紀城市(0355.HK)及富豪產業信託(1881.HK)。

97年亞洲金融風暴影響,加上本港樓市崩圍,羅旭瑞當年因過度投資房地產,集團負債累累,一度頻臨破產邊緣,可幸2003年沙士後中國推出自由行,刺激香港經濟,加上全球經濟復蘇,富豪系得以出售物業渡過難關。然而經此一役後元氣大傷,多年轉趨低調,是次借力沙特資金,在蟄伏多年後重新大展拳腳。

沙特或成大水喉

富豪酒店在港共有十家酒店,分別以富豪及富薈為品牌,除香港機場的麗豪航天城酒店是集團擁有外,其餘九家均只是負責為富豪產業信託經營及管理。此外,在上海、德州及西安,共管理四家酒店,另有一家在成都的酒店正在興建中。公司今年中期業績收入7.8億港元,按年跌25%,虧損7.6億港元。

這次與沙特的合作,富豪主要角色是以多年建立的酒店品牌,與沙特聯手發展酒店,並以及相關知識與經驗,提供營運及管理。至於沙特阿拉伯,透過MISA為富豪酒店物色當地的投資者、企業或基金,以提供資金去發展一系列酒店或相關的項目。對於富豪來說,若憑自己集團的財力,要在中東發展50間酒店實在力有不逮,若加上沙特的資本助力,就有能力擴展版圖。

至於四海國際,主要是經營物業發展及投資,但因為股價極為波動,市場有人戲稱其為「妖股」。合作消息公布後,股價一度急升23%。因市場估計,四海將會成為其中一個融資平台,沙特及富豪會透過這個上市載體與投資者或基金合作,出資發展或收購項目,協助富豪酒店在中東開疆拓土。

暫時來說,備忘錄只是初步的文件,最終發展如何仍有待觀察,特別要注意羅寶文說,本月或2月會再度出訪沙特,了解當地機場,並物色酒店選址。不過,總的來說,是次的合作,對富豪及四海肯定是一個千載難逢的發展機遇。

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新聞

麥科奧特首日上市股價翻倍

制藥商陝西麥科奧特醫藥科技股份有限公司(2335.HK)周三首日上市,股價大幅上漲,公司以每股18.2元發售約5,800萬股,籌集了9.89億元。 公司開市股價較發行價上漲87%,隨後上午小幅走高,午間休市時收34.5港元,漲幅90%。 香港公開發售部分獲得超過1,000倍認購,國際發售部分僅獲1.5倍超額認購。三家基石投資者包括港股上市的雲頂新耀,認購了2,470萬股,佔發售總量的42.5%。 麥科奧特開發雙特異性和多特異性肽類藥物,用於治療代謝性疾病及心腦血管疾病。公司管線中有一個核心產品和六個其他候選藥物,但目前均尚未商業化。其核心產品是一種雙靶點受體激動劑多肽,用於治療慢性腎病繼發性甲狀旁腺功能亢進症(CKD-SHPT)。 公司去年虧損1.85億元,而2024年虧損1.57億元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

仙工智能首掛午收升14%

主營機器人控制系統的上海仙工智能科技股份公司(6106.HK)周三在港掛牌,平開報101.6元,之後股價微升,中午收市報115.3元,升13.5%。 公司發售1,049.7萬股,每股發售價101.6元,集資所得淨額約9. 95億元。公開部份錄超額5,934倍,國際配售則超額20倍,公司有八名基石投資者,共認購454.9萬股,佔發售股份的43.34%。 公司2025年收入4.4億元人民幣(下同),較2024年度的3.39億元上升30%,但去年虧損同比擴大11%至蝕4,706.6萬元。 集資所得50%將用於技術及基礎設施的研發,20%用於建設多功能中心,15%用於機器人產業鏈的收購及投資,9.7%用於建立全球銷售體系,餘下5.3%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Waterdrop does insurance

監管套利換增長 水滴公司代價不菲

線上保險經紀平台水滴公司的新技術服務業務第一季大幅增長,但用戶獲取成本急升,導致盈利下滑 重點: 水滴公司第一季收入大增65%,幾乎全部由新增的技術服務收入類別所帶動 因公司大舉投入資金提升平台流量,同期支出顯著增加 梁武仁 隨著北京採取措施控制風險並保護大型國有企業,中國民營金融科技公司必須保持創意,應對不斷變化、且往往會削弱其業務的監管環境。線上保險經紀平台水滴公司(WDH.US)顯然正試圖以這種方式回應近期監管變化,但投資者似乎並不買賬。 乍看之下,水滴公司上周發布的第一季財報似乎顯示,在監管機構對保險經紀服務佣金費率設限後,公司培育新業務的努力取得顯著成效。公司該季淨收入同比大增約65%至12.4億元(1.8億美元)。若這種強勁開局得以延續,或有助水滴公司扭轉自2021年以來連續三年全年收入下滑的局面。 但水滴公司的實際經營表現看起來並沒有那麼亮眼,這或許可以解釋為何其股價在財報發布當天下跌8.5%,今年以來跌幅已接近40%。公司幾乎所有收入增長都來自一項名為「技術服務」的新業務。該板塊第一季收入由一年前的940萬元飆升至4.21億元。若剔除這項新增收入來源,水滴公司第一季收入增幅僅約10%。 水滴公司在2024年為這項新業務打下基礎,當時公司開始將其基於AI的軟件直接接入保險公司客戶的後台系統,同時探索如何將這些服務變現。變現環節並不容易,因為軟件接入恰逢監管部門大力整治水滴公司這類保險經紀平台收取的佣金費用。為了應對監管,水滴公司不再把技術服務費納入標準銷售的一般佣金,而是將其拆分出來,列為單獨的「技術服務收入」類別。 那麼,這些技術服務究竟是什麼?水滴公司透過其Waterdrop Digital AI平台提供相關服務,該平台部署了逾30個專門打造的AI智能體。這些專業化數字工具可處理從核保諮詢到自動理賠處理等各類工作,每月管理超過100萬次客戶服務互動,協助保險公司合作夥伴簡化營運流程。 如同當下所有與AI相關的業務一樣,水滴公司的技術服務聽起來頗具前景,公司管理層也一直積極宣傳。「在技術方面,我們正加快向AI原生公司轉型,」水滴公司首席執行官沈鵬在業績電話會上表示。「這些技術將逐步應用於保險場景,例如智能客服和理賠,以提升服務質量和效率。」 但有經驗的投資者可能會有不同看法,認為這些新服務本質上只是舊產品換上新包裝。關鍵線索在於,水滴公司只為其平台促成的保單提供技術服務。這意味著相關服務費過去很可能已包含在公司向保險公司收取的標準佣金之中。但如今,這些費用只是被放進另一個類別,以規避監管機構打擊在佣金中變相夾帶技術服務費的做法。在最新財務報表中,公司將技術服務費納入「保險相關收入」類別,該類別同時將經紀服務費作為另一個獨立項目列示。 監管套利 這一切都意味著,所謂技術服務其實並非真正的新業務。相反,這個收入類別的設立,本質上更像是一種旨在規避新佣金上限的監管套利安排。監管部門早已警告,保險經紀機構不得透過將超額佣金重新包裝成「諮詢服務費」、「市場推廣補貼」或「技術服務成本」等名目,以繞過監管限制。如果北京認定水滴公司的技術服務費只是變相佣金,監管重拳可能很快落下,令這個高速增長的新收入來源部分甚至全部消失。 更糟的是,這項新設立的技術服務收入在今年第一季的表現,實際上較去年第四季高峰時期下滑了雙位數百分比。這顯示這座潛在「金礦」波動性相當高,與軟件即服務(SaaS)平台較為穩定的訂閱收入模式截然不同。 由於水滴公司的收入增長高度依賴交易量,因此必須投入大量資金購買流量。尤其是在中國經濟長期放緩背景下,保險需求持續疲弱,公司獲客成本進一步上升。第一季,公司總營運成本及開支激增逾70%,其中銷售及市場推廣費用更增加超過兩倍。因此,儘管收入大幅增長,公司淨利潤反而同比下跌約9%,至9,840萬元。 除核心保險業務外,水滴公司還為面臨高額醫療費用的患者提供醫療眾籌服務,並協助藥企尋找臨床試驗參與者。然而,這些業務貢獻的收入規模十分有限,且增長速度不快。事實上,第一季來自醫療眾籌服務的手續費收入還出現同比下滑。 水滴公司目前的市盈率(P/E)僅約5倍,對一家科技導向企業而言屬偏低水平,遠低於民營數字保險公司眾安在線(6060.HK)的12.6倍。如此巨大的估值差距顯示,投資者可能將眾安在線視為真正依靠科技驅動的保險承保機構,並認為其有望受惠於新的經紀佣金限制措施。相比之下,市場更傾向將水滴公司視為產品同質化嚴重、且面臨較大監管風險的保險經紀商。 水滴公司或許可以透過各種創新方式規避監管限制,但投資者似乎更希望公司能進一步提升商業模式,在降低監管風險敞口的同時控制成本,真正實現業務升級。在做到這一點之前,無論公司營收數字出現多大幅度改善,市場恐怕仍將保持懷疑態度。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

古茗發行零息可換股債 集資19.6億港元

內地茶飲品牌古茗控股有限公司(1364.HK)周三公布,擬發行本金總額19.6億港元(約2.5億美元)的零息擔保可換股債券,並同步進行股份回購,以支持未來擴張及優化資本結構。 根據公告,債券發行價為本金額的101%,期限約一年,將於2027年6月到期,初始換股價為每股23.54港元,較6月23日收市價20.38港元溢價15.5%。若債券悉數轉換,可轉換為約8,326萬股股份,佔擴大後股本約3.43%。 古茗預計,扣除相關費用後所得款項淨額約19.63億港元,將主要用於中國及海外地區的原材料採購,如鮮果、果汁、咖啡豆,及於中國及海外地區的設備採購,如咖啡機等,償還部分借款、股份回購、數字化及研發投入,以及海外市場拓展。 作為交易的一部分,公司亦將以每股20.38港元回購約3,400萬股股份,回購股份將予註銷。管理層表示,此舉有助配合可換股債券投資者建立對沖倉位,減輕潛在市場沽壓,並部分抵銷未來換股帶來的攤薄影響。 古茗去年2月在港上市。根據公司最新年報,2025年收入同比上升46.9%至129億元,期內盈利大增逾倍至31.1億元。截至去年底止,古茗共有13,554間門店,較2024年上升36.7%。 古茗周三低開高走,至中午休市報20.52港元,升0.69%。自去年2月上市以來,該股已較發行價9.96港元累升逾倍。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏