1357.HK
Meitu is a company

這家美顏應用程序開發商向電商巨頭阿里巴巴發行2.5億美元可轉換債券,後者或將成為其第三大股東

重點:

  • 美圖與阿里巴巴達成重大合作,後者將充分利用前者在影像應用程序領域日益成熟的技術能力
  • 通過這筆交易,阿里巴巴或將持有美圖近7%的股份,這也是阿里巴巴自2021年因壟斷行為被罰款25億美元以來最大規模的投資之一

  

陽歌

美顏應用程序運營商美圖公司(1357.HK)堪稱多面手,起初,它只是一款廣受歡迎但盈利不佳的應用程序,人們用它來美化自拍照。後來,公司找到更好的商業模式,即為化妝品店和攝影工作室等提供類似的軟件,這些機構更願意為此類產品付費。

但公司始終擁有一項重要的資產,那就是它超2.5億的龐大用戶群,其中主要為普通消費者。近年來,美圖一直在借助人工智能(AI)和社交媒體的力量,將用戶轉化為收入,用戶再次成為其主要增長動力。現在,美圖正致力通過上周宣布與電商巨頭阿里巴巴 (BABA.US; 9988.HK) 達成的一項重要合作,將其在消費市場的成功推上更高層次。

根據協議,阿里巴巴將認購2.5億美元的可轉股債券,為期三年,初步換股價為每股兌換價6港元。若三年後債券全部轉換,阿里巴巴將持有美圖擴大後已發行股份總數的6.85%,成為僅次於聯合創始人蔡文勝、吳澤源的第三大股東。

從阿里巴巴的角度看,此次合作值得關注,因這是其近年規模最大的投資之一,似乎表明公司越來越意識到,社交媒體以及影像應用程序對其電商在未來發展的重要性。

阿里巴巴曾一度大舉收購,在2010年開始,曾斥資數百億美元收購橫跨娛樂、媒體、外賣及實體零售等多個領域的資產。但隨著過度擴張並濫用市場支配地位,2021年公司因反競爭行為,被處以創紀錄的182億元(約合25億美元)罰款,之後這場收購派對才基本畫上句號。

此次合作還因其國際化色彩而備受矚目,隨著中國本土市場增長放緩,阿里巴巴和美圖都試圖通過海外擴張來發揮各自的優勢,稍後還會進一步談到這點。

至少在一開始,市場對合作公告反響熱烈。上周公告發布的次日,美圖股價應聲上漲19%,當天以7.02港元收盤,較阿里巴巴可轉換債券6港元的行權價高出17%。

儘管此後股價回吐了大部分漲幅,但較公告前仍上漲6%,較年初已實現翻倍。分析機構同樣看好美圖 。雅虎財經調查的九家機構中,三家給予「強力買入」評級,其餘六家評級為「買入」。不過值得注意的是,公司周一收盤價為6.26港元,遠低於2016年IPO時8.50港元的發行價。

美圖表示:「董事會認為,此戰略合作將為公司與認購人之間的長期合作夥伴關係奠定基礎,亦有助公司抓住AI帶來的機遇,驅動公司的長遠發展。」

電商工具

這次合作重點,是美圖可借助阿里而讓電商工具業務進一步擴張。早期的應用程序主要是讓用戶美化自拍照,而其最新應用程序要複雜得多,借助人工智能和更快的計算能力,讓用戶可實現虛擬試妝、AI模特試衣等功能。同樣重要的是,用戶在試用後,能直接在應用程序內購買相關產品。

這項業務在美圖財報中歸屬於「影像與設計產品」業務,是其三大收入來源中增長最快的。該類別的收入,去年同比激增57%達20.9億元,佔公司全年33.4億元總收入的63%。相比下,向美妝店、照相館等企業銷售軟件即服務(SaaS)的「美業解決方案」業務收入同比下滑32%,至3.85億元,僅佔總收入的12%。其餘收入來自廣告業務。

影像與設計產品業務的騰飛,主要受惠於公司去年的2.66億月活用戶(MAU)基礎。美圖借助更先進的產品,不斷將用戶轉化為付費用戶。公司去年付費訂閱用戶數增長38.4%,達1,260萬。

同樣重要的是,美圖在拓展海外用戶方面成效顯著。在中國經濟增速放緩、消費趨於謹慎的背景下,去年底其國內用戶規模為1.71億,與前一年基本持平,而海外用戶數同比增長22%至9,450萬,佔總用戶量的36%。

阿里巴巴顯然看好美圖的應用內銷售能力,以及其不斷擴大的國際用戶規模。與此同時,美圖無疑也渴望借助阿里,將產品植入全球數億用戶的阿里平台上。

美圖在公告中稱,阿里將「在其全球電商平台中,會優先推廣本公司的AI電商工具,協助公司開發以數據驅動的電商生圖,以及生成視頻的新工具與新功能。」公告還提到:「合作共同開發各類基礎模型,以及垂直領域大語言模型,包括視頻生成模型、圖像生成模型、多模態模型及語音模型。」

作為合作的一部分,美圖還承諾在協議簽署後的36個月內,向阿里雲採購價值5.6億元的服務,暗示雙方未來可能合作的另一領域。

在今年股價上漲後,美圖目前的市盈率(P/E)為31倍。儘管這個數字看似較高,但遠低於賽富時(CRM.US)的43倍,更不及Shopify(SHOP.US)的83倍。這表明,若美圖能借助與阿里的合作維持甚至加速近期的增長態勢,其股價仍有上行空間。

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新聞

簡訊:富衛首掛午收僅升1%

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周一在港首日掛牌平開報38港元,之後股價窄幅上落,中午收市報38.4港元,升1%。 公司發售9,134.2萬股,每股售價38元,錄得超額認購36倍,國際配售超額1.3倍,集資淨額29.53億港元。 富衛業績表現並不理想,2022年至2023年,保險收入分別為24.08億美元、27.56億美元,虧損3.2億美元及7.33億美元。去年收入微跌1.2%至27.24億美元,但扭虧為盈賺2,400萬美元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:瑞幸咖啡紐約開店 不打低價戰

中國連鎖咖啡品牌瑞幸咖啡(LKNCY.US)正式進軍美國市場,6月30日於紐約曼哈頓開設首兩家門店,標誌其全球化戰略邁出重要一步。 據一財報道,兩家門店均為「即取即走」(Grab‑n‑Go)型態,所採用的設備、飲品配方及支付系統皆針對美國市場作出在地化調整。公司期望藉由紐約試點門市,累積門店選址、產品設計與服務經營經驗,為未來更大規模的國際拓展提供依據。 與在中國主打「性價比」不同,瑞幸在美國並未延續低價策略。從其美國官方App顯示,滴濾咖啡價格約為每杯3至5美元,椰香拿鐵則售約6.5美元,與星巴克在美定價相近,亦與其在新加坡的價格水準一致。不過,瑞幸在門市正式開張前,曾提供每杯0.99美元的優惠券以吸引消費者。 瑞幸成立於2017年,2023年起拓展海外市場,先後進駐新加坡與馬來西亞。截至今年3月底,瑞幸在全球共設有24,097家門店,其中新加坡有57家直營店,馬來西亞則設有8家加盟店。此次進駐美國,被視為瑞幸國際化進程中的一大里程碑。 瑞幸咖啡股價過去五日上漲近10%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:比華利山莊開店 安踏進軍美國第一站

運動服裝製造商安踏體育用品有限公司(2020.HK)正計劃拓展其海外業務,並在洛杉磯開設門店進軍美國市場。根據Vogue Business上周報告,門店仍在比華利山莊市建設中,定於九月開業。 報告稱,公司計劃聘請NBA球員凱里·歐文及克萊·湯普森擔任品牌大使,以提升在美國市場的認知度。此次開業將成為安踏在中國境外的里程碑,品牌已在東南亞運營多家門店。 通過控股亞瑪芬體育(AS.US),公司已涉足美國市場,後者旗下品牌包括所羅門(Salomon)、威爾勝(Wilson)和始祖鳥(Arc’teryx)等知名西方品牌。但新門店將是美國首家銷售安踏核心品牌產品的零售店,該品牌在中國市場正與耐克、阿迪達斯等全球巨頭競爭。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Intsig scans global financial markets for cash with Hong Kong IPO

掃描王撐起200億市值 上海合合H股搶灘

主打掃描全能王的上海合合信息去年在上海科創板上市,最近申請在港發行H股上市,公司每年有穩定盈利增長成為賣點。 重點: 公司每年毛利率達八成 掃描全能王佔公司總收入77%   鄭瑞棠 相信很多人都用過掃描全能王(CamScanner)這個應用程式,只要用手機的網絡攝影機拍照後,便能將文件轉成PDF擋案並分享給他人。這個應用程式原來由中國公司上海合合信息科技股份有限公司(688615.SH)經營,公司創辦人,現董事長鎮立新曾在中國石化任電氣工程師, 2000年開始在摩托羅拉任職,2006年成立公司。 掃描全能王2010年起推出市場,一個程式已撐起公司逾七成收入,並於去年在上海科創板上市,打造成市值200億的創科公司。近日趁A+H股上市熱潮,在港交所遞交上市申請。 掃描全能王是全球用戶規模最大的圖像文本處理AI產品,應用程式早於2010年已推出,在Apple apps store上84個國家地區效率類免費應用下載榜中,自2014年起多次排行第一。目前掃描全能王已覆蓋200個國家,支持52種言語的文字識別,服務超過10億用戶,是全球少數上線超過15年,年覆合增長率超過20%的應用程式。 業績連年增長 隨著近年AI的發展,公司的發展亦沾上AI概念,增加AI超級濾鏡、AI智能擦除及AI文檔簽署等功能。掃描全能王佔公司2024年的總收入的77%,今年首3個月比例更高達81%。除此之外,公司面對消費者C端市場的主要產品,還包括名片全能王及啟信寶等。 至於公司在面對企業的B端市場,主要提供TextIn及啟信慧眼等標準化產品,只佔公司總收入約一成六,毛利率亦只有六成多,比C端產品的八成以上為低。 在科創板上市,不代表公司是未有盈利的初創公司,合合信息近年有穩定的盈利增長,而且數據頗為亮麗。根據上市初部文件顯示,由2022至2024年間,公司的年收入複合增長皆超過兩成,淨利潤分別為2.84億人民幣、3.23億人民幣及4億人民幣,增長率分別為28.7%、27.2%及27.9%,公司毛利率最近3年皆逾80%。截至今年3月底3個月,盈利1.16億人民幣,同比增長29.4%。 AI市場競爭大 不過留意上市文件中列舉多項風險,包括AI技術不斷更新,若公司未能跟上步伐,可能令競爭力下降;而全球AI市場競爭激烈,公司在全球C端效率類AI產品市場份額僅2.2%,面臨來自國內外眾多公司的競爭;公司業務涉及大量用戶數據處理,若發生數據安全或違反私隱事件,將損害公司聲譽或面臨罰款。 為了維持競爭力,公司在科研及投資的金額不斷增加,研發的開支由22年2.79億元人民幣,增至24年的3.9億人民幣,如果收入不相應增長,或會帶來資金壓力;而且公司約三份一收入來自海外,亦會有匯率風險。 近期內地A股公司來港發行H股集資成趨勢,招股價普遍比A股有折讓,令認購者有上升的水位。不過憧憬H股上市後即炒至接近與A股同價,如意算盤又未必打得響。 縱觀近期A+H上市潮由5月掛牌的寧德時代開始,截至6月27日5隻A+H上市新股,其中4隻皆上升。寧德時代H股僅以比A股折讓7%招股,但由於公司業務前景佳,加上H股流通量較低,所以一上市已炒至比A股有溢價,截至6月27日累積升幅已達24%,較A股溢價已高達兩成,情況極為罕見。 A+H上市表現參差 其餘H股大部分皆比A股折讓約兩成上市,恒瑞醫藥及三花智控分別比招股價上升26%及8%,令其股價比A股的折讓收窄。但內地調味品龍頭公司海天味業,上市後累積跌幅3.4%,比A股的折讓維持兩成。 反而招股反應較冷淡,從事紙品包裝的吉宏,由於招股價比A股大幅折讓達五成,上市後股價大升逾五成,目前仍比A股折讓近三成。 上海合合信息去年9月在上海科創版上市,發行價55.18元,一掛牌已炒上逾百元,其後歷史高位曾見逾500元,現在股價約153元,走勢極為波動,現市盈率約51倍,市值約210億人民幣。其在香港招股的投資價值,還看招股價比A股有多大的折讓。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏