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Xunlei does video

受直播業務激增86%的推動,這家雲服務及視頻服務提供商第二季度營收同比增長30.6%

重點:

  • 公布第二季度營收增長31%後,迅雷股價過去三日累計漲幅高達96%,近一年累計飆升逾五倍
  • 在將業務重心由視頻服務轉向雲服務後,這家公司如今似乎正通過海外直播開闢新增長曲線

  

陽歌

迅雷有限公司(XNET.US)已淡出我們視野多年,因為該公司基本放棄了原有流媒體業務,轉向雲服務領域,採用看似有趣但未能引起市場興趣的資源共享商業模式。在此過程中,該公司市值一度跌破1億美元門檻(該市值規模以下的企業通常不在我們追蹤範圍內)。

然而,近期這家公司的股價強勢反彈,不僅彰顯其名中的「雷霆」之意,更讓人追憶其引領中國在線視頻革命的高光歲月。發布二季度財報後,迅雷過去三個交易日股價暴漲96%,推動其近一年累計漲幅逾五倍,當前市值達5.5億美元。

有些戲劇性的是,投資者對迅雷重新聚焦在線視頻本業的戰略方向展現濃厚興趣。該公司今年6月完成對體育資訊平台虎撲5億元(約合7,000萬美元)的收購,向該領域邁出關鍵一步。與早年試水監管嚴格的中國在線視頻市場不同,迅雷的最新視頻戰略將目光投向監管環境更為寬松的海外市場。

迅雷的視頻業務歸屬直播板塊,該業務二季度營收同比增長85.5%,躍居公司三大主營業務之首。

此外,投資者對迅雷在影石創新(688775.SH)的投資斬獲頗豐感到振奮。這家全景運動相機生產商6月上市A股募資19億元,創有「中國版納斯達克」之稱的創業板逾一年最大IPO規模紀錄。鑒於其當前股價較發行價暴漲逾五倍,影石創新實際募資潛力遠高於現有規模。

最新財報顯示,迅雷對影石創新的投資收益達7.22億美元,當前持股市值約12億美元。除可觀的投資回報外,投資者期待影石創新能助推迅雷高增長的流媒體業務。雙方可能通過影石廣受歡迎的相機設備,為迅雷新興直播業務激發更多用戶原創內容產出。

迅雷股價大漲還印證了我們近期提出的另一現象:美國投資者正掘金中概股「價值窪地」。過去四年,這些在美上市中概股遭嚴重低估,如今才被重新發現。我們關注的其他標的包括醫美機構新氧(SY.US)及運動穿戴設備商Zepp(ZEPP.US),二者年內股價漲幅均達數倍。

即便經歷股價飛漲,迅雷市銷率仍處於1.21的低位區間。頭部研究機構均未覆蓋該股,近期財報電話會無人提問的冷清場面即為明證。

細究主要股東名錄可見,多家巨頭仍看好迅雷股價上行空間。雅虎財經數據顯示,截至6月30日,摩根士丹利持股佔比2%,瑞銀、野村、巴克萊持股位於0.18%-0.34%的區間內。

回歸視頻本業

如前所述,迅雷最初以中國在線視頻市場為主戰場,與百度旗下的愛奇藝(IQ.US)及阿里系優酷等資本雄厚的對手角逐。過去十年間,此類平台主要通過分流傳統電視台觀眾建立龐大用戶群。

不過,這一市場競爭白熱化,且內容監管風險令企業承壓,多數平台歷經多年虧損近年才扭虧為盈。迅雷雖由此起家,卻戰略收縮,直至重啓新的直播業務。當前,該公司似乎正放棄本土市場,導致去年二季度直播收入同比驟降54%。

今年該業務強勢反彈,二季度營收達3,760萬美元(即前文所述85.5%的同比增幅),超越其原最大收入來源,同比增10.5%至3,640萬美元的訂閱服務。雲計算服務作為第三大收入來源增長13.6%,達3,000萬美元。

三大業務協力推動迅雷二季度總營收同比增長30.6%至1.04億美元。公司管理層坦言,部分增長源於收購虎撲,但強調當季並表收入僅320萬美元。剔除該因素,公司季度收入增速仍達27%,較一季度10%的增幅顯著提升。

迅雷將直播業務高增長歸因於海外直播業務擴張、廣告增收及虎撲併表效應。雖未披露海外營收具體數據,但可合理推測其直播收入超半壁江山源自海外,且該佔比有望持續提升。

該公司亦指出,直播與雲計算業務仍處虧損狀態,僅訂閱業務實現盈利。儘管如此,其當季毛利率仍維持在49.3%的亮眼水平,去年同期為51.1%。若剔除影石創新的投資重估收益,迅雷第二季度非美國通用會計准則淨利潤由去年同期的320萬美元升至830萬美元。

核心結論在於,若能深耕海外直播業務(或鎖定海外華人群體),迅雷可能具備堅實增長潛力。該公司雲業務採用整合第三方計算資源的共享模式,迥異於傳統自建資源運營模式,亦具創新價值,但增長空間相對有限。

即使經歷大漲,迅雷股價仍較2014年發行價低約三分之一。疊加其低市銷率考量,預示該股或存進一步上探空間。

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新聞

簡訊:華潤建材華潤飲料計劃遷冊香港

國企華潤集團旗下兩家香港上市公司周五宣布,計劃將公司註冊地從開曼群島遷至香港。華潤建材科技控股有限公司(1313.HK)和華潤飲料(控股)有限公司(2460.HK)均發公告,披露公司援引今年5月23日在香港生效的政策,將公司遷回香港。 華潤飲料在公告中表示:「公司已在聯交所主板上市並在香港設立主要營業地點,遷冊後可減少跨國合規的複雜性,精簡法律實體架構,有效減少多司法管轄區帶來的成本。」 許多海外上市的中國企業常以開曼群島為註冊地,部分原因是中國對其外國所有權的限制。 華潤建材開市持平,中午收報1.78港元;華潤飲料開盤後漲0.36%,中午收報11.09港元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美團Keeta進軍迪拜 40天拓展第三個中東市場

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簡訊:白雲山斥7.5億 購南京醫藥1成股權

藥企廣州白雲山醫藥集團股份有限公司(0874.HK, 600332.SH)周日公布,透過旗下的廣藥二期基金,購入南京醫藥(600713.SH)11.04%股權,作價7.49億元人民幣。 南京醫藥以醫藥批發、醫藥零售,醫藥「互聯網+」及醫藥第三方物流為主營業務,網絡覆蓋江蘇、安徽、湖北、福建及昆明市,公司早於1996 年已在上海證券交易所上市。 白雲山指出,通過雙方在資本層面、分銷管道建設及中醫藥領域等合作,優化公司在華東區域佈局,增強公司醫藥業務競爭優勢,並帶動醫藥製造業務增長,持續推動發展。 周一白雲山開市微升0.4%報18.05港元,公司今年以來股價在15至19港元間上落。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Broad-Ocean Motor: veteran motor maker champions new energy in Hong Kong listing push

電機老兵逐夢新能源 大洋電機叩關港股

從生產車庫門遙控器到新能源車電機,淨利三年翻倍的大洋電機也來到港股市場趕集 重點: 在全球HVAC電機市場市佔率排名第二,在中國與北美市場穩居第一 公司A股股價過去一年飆升143%,市值逼近285億元   李世達 有沒有想過,你家車庫門的遙控器,和你電動車動力總成,再到你家空調的壓縮機,可能都是由同一家公司生產?這家公司不是什麼家傳戶曉的國際品牌,而是一家來自中國廣東中山的電機製造商——中山大洋電機股份有限公司(002249.SZ)。 在深交所上市已逾15年的大洋電機,已向港交所遞交上市申請,準備登陸香港資本舞台。 成立於2000年的大洋電機,從傳統電機業務起家,如今卻橫跨暖通空調(HVAC)、汽車電驅動系統乃至燃料電池等,產品涵蓋生活的方方面面。根據弗若斯特沙利文的數據,以收入計,公司在2024年已躋身全球第二大第三方HVAC電驅動解決方案供應商,在中國和北美市場位居第一。 兩條腿走路 公司主要可分兩大業務,一是建築與家居電器電機製造,2024年收入70.8億元,佔比58.4%。其中暖通空調(HVAC)電機貢獻超過55%,產品涵蓋大型中央空調壓縮機、車庫門開啟器、通風系統風機等。 另外則是汽車動力總成及零部件業務,2024年收入50.2億元,佔比41.5%,當中傳統起動機與發電機佔25.8%,新能源汽車動力總成及零部件佔15.7%。 大洋電機的發展呈現「兩條腿走路」,HVAC電機需求穩定,屬於剛需消費與基建類市場,能提供穩定現金流;另一方面,汽車電驅業務與新能源汽車深度掛鉤,為公司帶來成長故事。 從財務數據看,大洋電機的收入表現較為平穩,利潤則在近年開始飆升。2022年至2024年,公司收入由109.3億元增至121.1億元,年複合增長率僅約5%。然而,同期淨利潤卻由4.27億元飆升至8.88億元,複合增長率高達44%。2025年上半年,淨利潤同比再增34.6%,達6.02億元。 這背後反映其盈利能力的改善,毛利率自2022年的19.3%升至2024年的22.2%,淨利潤率也由3.9%躍升至7.5%,展現出成本控制與產品組合優化的成果。另外,佔比持續維持在45%左右的海外收入,毛利率普遍高於中國市場。 全球化布局超前 相比許多仍局限於國內市場的中國製造商,大洋電機的全球化布局較為「超前」。截至2025年,公司在全球已擁有15個生產基地,分布於美國、墨西哥、英國、泰國、越南、摩洛哥等地,並在美國底特律、芝加哥、英國倫敦等地設立研發中心。 公司在2015年收購美國百年商用車零部件企業佩特來,並與印度塔塔汽車(TATAMOTORS.BO; TTM.US)成立合資公司「塔塔佩特來」,提升了在國際商用車零部件領域的話語權。不僅能就近服務國際車企與HVAC客戶,也能在地緣政治與貿易壁壘不斷升高的當下,提供供應鏈韌性。 不過,公司業務也並非沒有短板,其一是收入增速較慢,近三年平均增幅僅約5%,與新能源汽車零部件行業動輒兩位數的成長相比顯得保守,這意味其規模擴張速度不足。 第二個問題是公司產品結構中,傳統起動機與發電機仍佔25.8%,相關業務屬於逐漸被淘汰的夕陽業務,而新能源車動力總成佔比僅15.7%,仍在追趕階段。公司的研發投入也相對不足,2024年研發費用率約4.3%,低於日本電產(Nidec, 6594.T)的6%,可能限制長期競爭力。 事實上,大洋電機在A股市場表現不俗,過去一年股價飆升約143%,遞表港交所後首個交易日,股價更來到11.69元,創52周新高。目前A股市值約285億元,市盈率約為27.2倍,雖遠低於卧龍電驅(600580.SH)的85倍,但高於日本電產的18.7倍。 對公司來說,赴港上市仍能讓公司更直接接觸海外資本,提升其國際品牌與治理形象。更重要的是,今年港股市場火熱,新能源與科技板塊成為集資主力,近期新能源汽車及相關製造產業鏈板塊交易活躍,相關新股往往受到資金熱炒,對大洋電機而言自然是個好機會。在近期火熱的市場氣氛下,大洋電機或許有機會獲得較高的市場關注,但長期而言仍要視乎能否講好「新能源+全球供應鏈」的故事。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏