UXIN.US
Uxin used car superstore

公司表示已完成去年9月首次宣布的一筆交易,以750萬美元的價格向網約車運營商嘀嗒出行出售新股

重點:

  • 優信獲得嘀嗒出行750萬美元注資,在此之前,公司的長期投資者蔚來也於上個月向其注資2,700萬美元
  • 公司報告稱旗下兩家二手車超級賣場在第三季度取得強勁增長,並宣布計劃在武漢和鄭州開新店

陽歌

如今,中國汽車市場已不再適合低風險偏好的投資者,經濟放緩加上產能過剩,導致許多品牌和經銷商陷入虧損。但二手車市場可能是一個潛在的亮點,正顯示出受益的跡象,因為之前只考慮新車的買家現在轉而選擇二手車。

這個因素正幫助優信集團(UXIN.US)提升銷量,公司正開發一種類似美國巨頭Carmax(KMX.US)的二手車超級賣場模式。唯一的問題是時間對優信不利,因在加速擴張超級賣場網絡以實現盈利的過程中,它一直面臨資金短缺的問題。

優信本週剛獲得一筆小小的資金支持,來自中國規模較小的網約車運營商之一嘀嗒出行(2559.HK)的新一輪注資。這筆資金規模並不大,嘀嗒出行同意通過認購優信新股提供750萬美元。但這筆約合人民幣5,500萬元的資金,幾乎是優信截至去年9月底所持現金餘額2,900萬元的一倍。

優信上個月還表示,已完成一年前宣布的另一筆交易,同樣通過出售新股的方式從長期投資者、中國領先的新能源汽車(NEV)初創企業之一蔚來(NIO.US;9866.HK)獲得2,800萬美元的新資金。蔚來是投資優信時間最長支持者之一,根據我們的計算,最新投資將使其在優信的持股比例達到70%左右。相比之下,嘀嗒出行通過最新這筆投資將獲得優信2.5%的股份。

優信似乎非常擅長從這類戰略合作夥伴那裡獲得資金,除了這兩家私有投資者外,公司還從西安和合肥的國有合作夥伴那裡獲得了大量資金注入,並在這兩座城市運營著兩家二手車超級賣場。去年,公司還宣布計劃在武漢和鄭州開設第三家和第四家門店,前者與武漢市政府合作,後者與鄭州機場管理機構合作。

這樣的合作看起來很明智,因為這些利益相關者對優信的成功有著濃厚的興趣,因此在需要時可輕鬆注入新的資金。尤其是對於大型國有企業來說,再向優信注資5,000萬元可能易如反掌。

同時,所有這些利益相關者都為優信帶來寶貴的資源,嘀嗒出行可以將優信作為平台上成千上萬名司機的首選二手車供應商。蔚來也可以向優信提供二手新能源汽車,因為這類車輛已開始老化並進入二手市場。作為優信旗下超級賣場主要股東的政府機構,可以推薦下屬的成千上萬名員工購買該公司的汽車,也可以為自己的車隊購買此類汽車。

股價上漲

優信不斷增長的勢頭似乎終於引起了投資者關注,其股價在過去一年幾乎翻了一番。這意味著嘀嗒出行撿了個大便宜,因為每股美國存托股(ADS)1.46美元的認購價,還不到優信最新收盤價3.15美元的一半。

如果優信最終實現盈利,考慮到蔚來已持有其大量股份,我們推測它可能嘗試將優信私有化,也可能減持套現部分投資。不過這都是後話了。

宏觀層面看,在經濟不確定性加劇的背景下,中國消費者傾向於性價比更高的選擇,優信有望從中受益。同時,中國政府已出台多項措施提振二手車市場,近期更是通過刺激內需的計劃為行業注入額外動力。

根據去年在香港上市的另一家二手車服務提供商汽車街(2443.HK)在招股書中引用的第三方市場數據,2019年至2023年的五年間,中國二手車市場的年增長率僅為6.9%,去年二手車銷量為1,440萬輛。但在近期各種利好因素的共同推動下,預計2023年至2028年間年增長率將加快至13.7%。

優信尚未公佈去年第四季度的業績,但第三季度的數據已顯露積極跡象:當季交易量同比激增81%至7,046輛(上年同期3,884輛),其中零售交易量增長162%至6,005輛(上年同期2,287輛)。公司曾預測第四季度零售交易量將維持約150%的同比增速,但最終數據尚未披露。

值得注意的是,儘管零售交易量實現三位數增長,三季度零售交易收入同比增速卻慢得多,僅從一年前的2.49億元增長79%至4.44億元(6100萬美元)。這一差異反映在當前汽車市場供應過剩且需求疲軟背景下,每輛車的平均價格大幅下降。

不過隨著規模效應和經驗積累,優信的毛利率持續改善。通過控制營銷、管理和研發成本,去年第三季度毛利率從上年同期的6.2%提升至7.0%。調整後稅息折舊及攤銷前虧損(EBITDA)從一年前的4,590萬元降至920萬元。公司此前預計四季度該項指標有望轉正。

優信創始人兼董事長戴琨在第三季度業績報告中表示:「我們的超級大賣場模式已被證明是成功的,展現出強大的競爭力和巨大的增長潛力。」這意味著優信不斷尋求新資金的日子可能很快就要結束。但我們也應該注意到,在近期股價上漲後,優信的股票看起來略貴,市銷率為1.5倍,遠高於採用類似商業模式的美國二手車零售商CarMax的0.48倍。 

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新聞

簡訊:賽力斯申港上市獲中證監備案

根據中國證監會官網周四公告,新能源汽車製造商賽力斯集團股份有限公司(601127.SH)已獲中證監批准赴港上市。該上市計劃完成備案登記,為後續推進掃除了關鍵障礙。 賽力斯擬通過本次IPO發行約3.31億股,此舉將與其上海上市形成互補,公司已於4月向港交所提交初步招股說明書。 上市文件顯示,賽力斯旗下「問界」品牌(Aito)新能源汽車2024年實現營收1,450億元,較上年同期的358億元增長三倍;毛利率由7.2%升至23.8%。公司2024年實現59億元盈利,成為全球第四家達成盈利里程碑的新能源汽車製造商。 周五賽力斯股價在上交所上漲5.8%,今年以來累計漲幅約18%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:吉宏股份預告首三季盈利翻倍

跨境社交電商企業廈門吉宏科技股份有限公司(2603.HK; 002603.SZ)周四公布,預計2025年首三季錄得淨利潤2.57億元(3,600萬美元)至2.7億元,按年大增約95.1%至105.3%。 公司表示,受惠於跨境社交電商業務持續高速增長,及紙製快消品包裝業務盈利能力顯著提升,整體營收與盈利能力顯著提升。根據公告,扣除非經常性損益後的淨利潤亦達2億元至2.1億元,同比升幅在55%至65%之間。 吉宏股份成立於2003 年,總部位於廈門,2016年在深交所上市。公司本業原是紙制包裝,初期以產品設計和營銷為基礎,在識別消費者需求方面累積相當經驗,隨後開始拓展跨境社交電商業務,採取「信息找人」的推廣方式,實現「貨找人」的跨境社交電商模式。 今年5月,吉宏股份在港交所掛牌,上市至今股價累升63.2%。盈喜發布後,公司股價周五高開,至中午休市報18.34 港元,升2.17%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Jingdong Industrials does industrial e-commerce

京東工業獲中證監備案 距港上市一步之遙

這家中國領先的工業品採購B2B交易平台,上市申請已獲中國證券監管機構備案 重點: 京東工業的港股IPO已獲中國證監會備案,為上市鋪平道路 按40億至70億美元估值區間測算,公司此次募資規模可能超10億美元   陽歌 歷經三年等待,電商巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)旗下最新業務單元終臨近上市。我們作此項研判的依據在於,中國證監會官網最新發布的備案通知書顯示,京東集團旗下B2B平台京東工業股份有限公司(JINGDONG Industrials, Inc.)此前擱置的香港公開募股,已獲境外發行上市備案,此類備案是中資企業赴海外(主要面向美國及中國香港)上市必須跨越的關鍵監管門檻。 中國證監會公告顯示,京東工業計劃發售2.53億股普通股。公司2023年首次申報赴港上市,去年二度提交申請,今年3月又進行新一輪申報,但申請本月底即將失效,意味年底前公司很可能重新提交申請。 與聚焦消費者市場的國內電商企業不同,專注企業級產品服務的京東工業將為投資者提供差異化。相較於面向消費者的B2C模式,企業採購單筆交易規模通常更大。然而,大宗訂單往往伴隨更薄的利潤空間。 京東工業正是典型例證,公司2024年毛利率僅16.2%,顯著低於阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)同期的41%和拼多多(PDD.US)截至六月的全年58%的水平。這種差異也有助解釋,為何阿里巴巴將其2007年上市的B2B業務「阿里巴巴網絡有限公司」最終退市,此前該業務上市五年間股價長期低迷。 儘管如此,憑借龐大業務體量及中國市場規模優勢,京東工業仍具相對吸引力。公司在MRO(指非生產原料性質的工業用品)工業品服務(涵蓋辦公清潔耗材及生產維保工具等)領域穩居行業龍頭地位。據3月呈交的上市文件中第三方數據顯示,其立足的中國工業品供應鏈市場規模,2024年達11.4萬億元人民幣(約合1.6萬億美元)。 京東工業指出,2024年龐大市場的數字化滲透率僅6.2%,但預計2029年將升至8.2%。伴隨數字化進程加速,公司深耕的中國工業供應鏈科技與服務市場規模,有望實現近10%的年均復合增長,從2024年的7,000億元增至2029年的1.1萬億元。 雖未在3月的申報文件中披露具體募資目標,但本次IPO獲得諸多重量級機構加持,美銀、高盛及海通擔任承銷商,中信證券與瑞銀出任財務顧問。據悉,2023年申報時擬募資10億美元,考慮到當前香港IPO市場熱況,若該公司提高募資額度也在意料之中。 重量級機構背書 2017年,京東工業自京東集團拆分,若成功上市將成為繼京東集團、京東健康(6618.HK)、京東物流(2618.HK)及德邦股份(603056.SH)後第五家上市公司。京東曾於2020年推動旗下京東科技申報科創板,去年也為旗下房地產業務提交類似方案,兩項計劃均未能成行。 估值方面,京東工業2023年通過3億美元融資實現67億美元估值,投資方包括紅杉中國及阿布扎比政府主權基金Mubadala。 若此前成功上市,其估值大概率難以維持。然而,當前港股反彈疊加近年最活躍IPO市場窗口期,局面已明顯改觀。參照全球MRO龍頭應用工業技術(AIT.US)與固安捷(GWW.US)當前約25倍市盈率及2.5倍市銷率的交易水平,若京東工業適用相同估值倍數,依其2024年銷售額及調整後利潤測算,公司估值介於40億至70億美元之間。 相較於當前多數企業增長乏力甚至營收萎縮的整體環境,京東工業的財務狀況相對穩健。其核心優勢在於輕資產運營模式,主要採用客戶需求歸集後向供應商下單的機制,顯著降低存貨風險。這與京東集團主站B2C模式形成鮮明對比,後者需先行採購商品儲備庫存,再根據訂單向消費者分批發貨。 公司在申請文件中稱,「該模式下,大量訂單實現了供應端直發需求端。我們以輕資產的運營模式,打造了一個可擴展的業務,使我們能夠以高效的方式快速擴大規模。」 京東工業的持續經營業務收入從2023年的173億元增至2024年的204億元,同比增長18%。雖然增速尚屬穩健,但需指出,該增幅已較上一年度23%的水平顯著放緩。 公司約94%的營收(去年佔比)來自產品銷售,其餘為服務貢獻。但服務對毛利潤的貢獻率明顯更高,去年約佔總量三分之一,反映出其毛利率遠高於產品銷售業務。不利因素是,過去三年服務收入停滯,所有營收增長均依賴產品銷售提升,最終拉低整體毛利率。 儘管如此,公司盈利表現仍具相當吸引力,2024年淨利潤7.62億元,調整後淨利潤達11億元。對投資者而言,京東工業憑借其主導的市場地位,整體上看起來相對有吸引力。這些優勢疊加當前港股IPO市場熱潮,應可轉化為強勁的市場認購需求,但投資者無疑將密切關注其最終定價策略。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:長風藥業招股集資6億港元

藥物生產商長風藥業股份有限公司(2652.HK)周五發售4,119.8萬股,一成作公開發售,每股售價14.75港元,集資總額約6.01億港元。招股於10月2日截止,並於10月8日掛牌。 集資所得的40%用於吸入製劑候選產品的持續研發,及為臨床開發提供資金;約20%用於為多個管線計劃及技術的臨床前研發提供資金;30%用於設備採購及生產管理系統的擴張與升級。 長風藥業去年收入升9%至近6.1億元人民幣,錄得2,109萬元盈利,按年下跌33.5%。今年首季度的收入1.36億元,按年跌2.7%;期內錄得1,281.5萬元盈利,按年升逾倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏