2570.HK
Refire makes hydrogen fuel cells

這家氫燃料電池系統製造商報告稱,今年上半年收入持續萎縮,但降幅小於去年

重點:

  • 重塑能源上半年營收同比下滑約10%,較去年28%的跌幅有所收窄
  • 公司財務審慎,資產負債率僅為0.52,現金儲備達10億元

 

陽歌

若政策紅利能確保成功,上海重塑能源集團股份有限公司(2570.HK)或將成為中國較成功的企業之一。

上周五發布的財報最大亮點是冗長的政策清單,羅列了中國政府扶持氫能的最新舉措。作為直接受益方,重塑能源上半年獲得政府補助2,700萬元(約376萬美元),較去年同期1,450萬元增長近一倍。

然而,投資者正對重塑能源及其同行失去耐心,這些企業當前幾乎僅依賴中國對氫能的宏大願景維繫經營。

重塑能源去年12月登陸港交所後備受追捧,其股價曾於今年3月飆升至283港元,較147港元發行價近乎翻倍。此後,股價大跌,但仍高於發行價約10%。氫能裝備商國富氫能(2582.HK)同樣經歷大起大落,去年11月上市後股價暴漲逾倍,隨後價值回歸,現略高於發行價。

投資者對重塑能源的最新財報及其中詳盡的氫能扶持政策,幾乎無動於衷,周一僅推高股價1.2%,這折射出市場對該企業及同業的信任危機加劇。投資者渴望更具實質性的業績回報,期待強勁營收增長及未來盈利曙光。

重塑能源最新財報未見上述積極信號,上半年營收同比下降約10%,從去年同期的1.19億元降至1.07億元。收縮態勢與行業高速發展預期雖背道而馳,但需指出,營收較2024全年28%的降幅已顯改善。

分業務看,核心氫燃料電池系統銷售額同比增長逾倍,從去年同期的3,180萬元增至7,680萬元,佔總營收72%。但需重申,增長基於2024年該品類銷售額近腰斬的基礎實現,反映諸多產品尚處實驗階段,導致市場劇烈波動。

公司當前主攻氫能重卡領域,此舉頗具前瞻性,因為氫能乘用車量產仍需數年。近期公司聯合製造商及旅遊企業,完成氫能旅遊巴士測試,並宣布兩台內地至香港跨境往返運輸巴士,已獲香港氫能源跨部門工作小組的原則性審批。

這意味著若推進順利(不確定性很高),未來一兩年或開展更大規模試運行。不過,距離商業運營仍有數年之遙,這解釋了為何投資者對這項存在數十年的技術正快速失去耐心。

客戶結構多元化

業務規模不足的現狀,導致重塑能源上半年銷售成本達1.2億元,形成成本倒掛。儘管前述政府補助可緩衝部分壓力,但一家企業終難永續依賴政策「輸血」。

略呈積極信號的是,重塑能源營收佔比超10%的核心客戶數量,從去年同期的1家增至4家。反映公司正拓展大客戶渠道,未來或將增強收入穩定性。

成本管控方面,重塑能源展現高度財務審慎性,0.52的超低資產負債率即是明證。截至今年6月底,現金儲備約10億元,較年初增加約20%。上半年行政支出同比腰斬,研發費用因股權激勵減少亦下降50%,令虧損從去年同期的4.66億元收窄至3.53億元。

公司未提及短期增長前景,預示未來一兩年難有大幅突破。即便恢復增長也非重大利好,因為目前營收規模仍然有限。

財報用大量篇幅贅述上半年國家政策動向,包括國家能源局《2025年能源工作指導意見》強調「推動各地建立完善氫能管理機制。」

重塑能源還提及國家燃料電池示範城市群新增6個城市,並披露國家層面設立瞄准氫儲能等前沿科技的創投基金,以及能源局宣佈將遴選部分項目和區域,開展氫能試點工作的計劃。

公司在財報中稱:「隨著中國持續推動氫能產業政策接續發力,積極落實氫能納入能源管理相關工作,產業發展環境不斷優化,「制儲運用」全產業鏈將進入進一步快速發展的階段。」

儘管許多投資者對此類表述已感倦怠,但市場對重塑能源及同行仍持觀望態度。公司市銷率達18.6倍,相對較高(部分原因是營收基數小),高於國富氫能15.9倍,但二者均低於借助SPAC在美上市的氫能卡車企業司凱奇(SCAG.US)的27.9倍。

未來,上述公司的股價走向,或取決於商業化進程而非新政發布。若未來數季度無法實現兩位數實質增長,可能顯著減弱投資者熱情,進一步影響重塑能源股價表現。

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新聞

簡訊:不同集團首掛收升44%

高端嬰童用品製造商不同集團 (6090.HK)周二登陸港股,首日股價上漲44%。此次IPO獲散戶投資者大幅超額認購,籌資近1億美元。 據最新公開文件顯示,以「BeBeBus」品牌聞名的不同集團,以每股71.20港元發行約1,100萬股,融資淨額7.18億港元。該股首日交易持續走強,收報102.50港元。 面向香港投資者的公開發售部分認購倍數超3,000倍,國際配售部分認購規模超6倍。 招股書披露,2025年上半年公司營收7.26億元,較2024年同期的5.82億元增長25%;同期毛利率由50.2%降至49.3%,淨利潤自2,820萬元增至4,850萬元,增幅72%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小米召回11.7萬輛SU7升 級輔助駕駛軟件

小米集團(1810.HK)旗下小米汽車,上周五宣布召回約11.7萬輛於2025年8月30日前生產的SU7標準版電動車。根據國家市場監管總局19日披露,召回原因在於高速領航輔助駕駛功能在特殊場景下存在識別與處置不足,小米將透過OTA軟件升級進行修復。 財新報道,SU7於2024年3月正式推出,是小米首款電動汽車。數據顯示,截至2025年8月末,SU7累計銷售近34萬輛。這意味著,此次召回數量約佔該車型總銷量的三分之一。 小米汽車稱,此次OTA軟件升級召回,意在進一步提升輔助駕駛功能的可靠性,包括優化輔助駕駛速度控制策略,新增動態車速功能等。小米汽車還強調,此次升級不需要更換任何零件,但公司仍按照召回程序進行管理和備案。 今年3月,一輛小米SU7標準版電動車發生嚴重事故,導致司機與乘客三人死亡,事發時車輛處於領航輔助駕駛狀態,引發輿論對輔助駕駛功能的高度關注。今年8月,工信部與市監總局今年已先後出台多項文件,要求車企規範駕駛輔助功能宣傳與召回流程,並將OTA管理納入嚴格監督。 召回消息曝光後,小米集團股價未受顯著影響,過去兩個交易日跌約1.3%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Huaqin is an ODM

轉型押注數據中心 華勤技術乘勢申港上市

服務器及交換機等數據中心產品收入激增,超越智能手機成為這家原始設計製造商(ODM)上半年最大收入來源 重點: 華勤技術從原始電子設備ODM業務向數據中心產品的戰略拓展,助推其今年上半年營收增長逾倍至839億元 為提升利潤率,這家合同承包製造商正押注智能物聯網產品及機械人業務,但目前仍依賴智能手機及平板電腦等傳統產品 陳竹 當電子設備原設計製造(ODM)主業逼近飽和點時,該如何破局?華勤技術股份有限公司(603296.SH)給出的答案是進軍數據中心產品。如今,這家融合ODM與數據中心業務的企業正劍指港股市場。上周,公司提交在香港的二次上市申請,以補充現有A股上市地位。 2017年,華勤技術首次宣佈數據中心戰略轉型時,曾引發市場側目,此舉標誌其徹底轉向電子品牌合同製造之外的全新賽道。這一轉型不僅需要巨額資金投入,更要求企業從零構建全新的客戶體系。 如今回望,當時看似另類的轉型已成先見之明。尤其在OpenAI推出ChatGPT後,算力需求激增,引爆對數據中心及相關產品的需求,使該業務躍升為華勤技術的戰略支柱。 這一業務板塊高速增長,帶動公司今年上半年營收增長逾一倍至839億元(約合118億美元)。資本市場高度認可華勤技術的轉型敘事,其A股股價年內累計漲幅已超40%。 當下推進二次上市,或部分源於此增長動能。赴港上市的時機頗具戰略考量,正值A股上市公司蜂湧到港交所上市。儘管華勤技術尚未披露融資規模,但選擇中金公司、美銀證券,預示正籌備大規模募資,可能至少達1億美元。 華勤技術由中興通訊元老邱文生創立於2005年,初期定位為智能手機品牌獨立設計服務商。公司逐步擴展至合同製造領域,產品線也延伸至平板電腦、可穿戴設備及筆記本電腦。據初步招股文件顯示,當前全球前十大智能手機品牌中有八家為華勤技術的客戶,第三方研究更指出,其2020至2024年智能手機ODM累計出貨量穩居全球首位。 利潤率攻堅戰 華勤技術財報將服務器、交換機等數據中心產品與筆記本電腦合併計入「計算及數據中心」業務。該板塊今年上半年創收422億元,較去年同期的174億元增長逾一倍。這一躍升使其營收佔比達50.2%,超越老牌業務移動終端,後者收入353億元,佔比42%。 華勤技術發力數據中心新賽道實屬必然,電子合同製造業以利潤率微薄著稱,作為成熟產業,眾多企業爭相為品牌商代工智能手機、筆記本電腦等設備,導致激烈競爭。 該公司移動終端業務毛利率維持在9%,看似微薄實則已優於多數同業。據調研機構YMH.Media數據,另兩大智能手機合同製造商龍旗科技(603341.SH)與聞泰科技(600745.SH),2024年同類業務毛利率分別低至4.92%及2.49%。 嚴峻的盈利壓力正驅動全行業戰略轉型,聞泰科技去年末宣布剝離合同製造業務,專注半導體研發,龍旗科技則轉向AR眼鏡領域。 華勤技術的數據中心業務迅猛增長,很大程度上得益於與英偉達的合作。公司成為首批適配量產搭載英偉達高端AI芯片服務器的製造商之一,並因此在2022年向中國頭部互聯網企業供應A800 AI服務器。 儘管轉型數據中心業務推動營收增長,但該板塊對改善微薄利潤率貢獻有限。雖然未單獨披露數據中心產品盈利率,但包含該業務的「計算及數據中心」的毛利率,已從2024年的7.5%下滑至今年上半年的5.9%。 這反映華勤技術對自產數據中心產品的附加值有限,其業務實質主要是將英偉達芯片組裝成服務器系統,而非開發專有技術。 華勤技術淨利潤增速雖快,但落後於營收增長,折射其毛利率承壓。今年上半年淨利潤達19億元,較去年同期的13億元增長46%。 除利潤率壓力外,轉型數據中心,在美對英偉達產品出口到中國的管制持續升級下,也暗藏重大風險。近期,中國政府勸阻本土科技巨頭採購英偉達芯片的行動,使事態更趨複雜,這屬扶持國產半導體產業發展大戰略的組成部分。 為追求更高利潤,華勤技術正加速向XR設備、汽車電子等智能終端領域拓展。被歸入智能物聯網板塊的此類產品,雖曾展現較強盈利能力,但其毛利率也從2024年的16.9%驟降至今年上半年的11.5%。 公司擴張戰略正涉足更前沿領域,尤以機械人為代表。今年初,華勤技術收購深圳豪成智能科技有限公司75%股權,後者專攻家用清潔及陪伴機械人領域,產品涵蓋掃地機械人、寵物護理機械人、醫療陪伴機械人及相關核心零部件。 華勤技術的機械人版圖遠不止掃地機等基礎應用,據今年1月的投資者溝通文件,公司計劃將機械人打造為核心增長引擎,逐步從清潔機械人等入門級產品,向人形機械人等高階領域延伸。 儘管新興產品線未來或成重要收入來源,但當前貢獻度仍顯微弱。開發此類新品需巨額投入,公司研發費用2024年達52億元,今年上半年支出近30億元,同比增幅約30%。 歸根結底,華勤技術的長期成功將取決於其能否在機械人、智能物聯網等新興領域確立優勢地位。但短期內,公司仍深度依賴計算及通信設備等核心主業。未來需把握微妙的平衡,既要維持傳統業務盈利能力,又需將這些利潤投向高附加值賽道,為未來增長奠定基礎。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:持有17年大賺數十倍 巴菲特全沽比亞迪

股神巴菲特的巴郡悉數出售電動車製造商比亞迪股份有限公司(1211.HK, 002594.SZ)全數股份。據外媒CNBC報道,巴郡旗下的子公司在第一季的財務報表中顯示,比亞迪的持股為零;巴郡發言人亦證實,已全數出售比亞迪。 比亞迪品牌及公關總經理李雲飛表示,股票投資有買就有賣,是很正常的事情,公司感謝巴菲特對比亞迪的投資及認可。 巴郡於2008年買入比亞迪股份,持有約2.25億股,涉資2.3億美元。並於2022年8月開始減持,去年6月持股比例已降至5%以下,直至今年將餘下股份售出。市場估計,巴郡持有比亞迪17年,預期投資回報約39倍。 比亞迪周一股價收跌3.4%,公司今天平開報109.7港元。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏