這家網上旅行社在2022年進行了多筆重大投資,試圖實現多元化經營,以降低對騰訊和攜程這兩大股東的依賴

重點:

  • 同程旅行新披露的去年一系列投資,將強化其進軍出境遊等新領域的努力
  • 中國最近放棄清零政策將有利於該公司,傑富瑞預測其在去年四季度實現收支平衡

西一羊

同程旅行控股有限公司(0780.HK)最新披露的一系列收購動作,表明這家網上旅行社正在努力讓自己的服務項目多元化,這是其業務擴張大戰略的一部分。這些服務——尤其是新推出的出境遊服務,應該會有助於其更好地利用中國上月決定放棄「清零」政策後日益增長的旅遊需求。過去三年,旅遊業深受「清零」政策的影響。

同程旅行在上周的一份監管文件中宣佈,公司在2022年簽署多項協議,在五家公司累計投資10億元。其中最重要的是出資2億元收購跟團遊營運商同程國際旅行社,後者在2016年因一場大範圍重組從該公司剝離。雙方在12月29日簽署了協定,但交易還沒有完成。

同程國際截至去年9月底有員工約200人,下設7家直營店和11家加盟店。在2021年,隨著中國嚴格限制出入境旅行,該公司營收從2020年的1.04億元驟跌至2,950萬元,淨虧損4,670萬元,而2020年這個數字是2.12億元。投資銀行傑富瑞在一份報告中稱其預計該交易將在今年首季完成,往後再併入同程的財務版圖。

這筆交易標誌著同程旅行回歸出境遊業務。大約五年前,網上旅遊行業進行了一場廣泛的重組。在此期間,同程旅行放棄了出境遊業務,行業領頭羊攜程集團 (TCOM.US; 9961.HK)和互聯網巨頭騰訊(0700.HK)成為同程旅行的大股東。回歸看上去正是時候,隨著中國定於從1月8日起結束三年的近乎封鎖狀態,重新開放邊境,預計中國的出境遊市場將迎來復甦。

同程旅行披露,它還投資了一家金融科技旅遊相關服務企業、湖南航空和其他的線下跟團旅遊服務公司。它表示,投資將讓其能夠「進入目標公司經營的上下游供應鏈業務,從而涉足旅遊相關業務的整個生態系統」。

投資者對同程旅行的連串投資反應正面,在上週四公告出來後的三個交易日裏,將該公司的股價抬升6%。但這只股票的長期表現更出色,它週三收市價為19.8港元,和2018年的9.8港元IPO價格相比,幾乎翻了一倍。相比之下,在香港和美國上市的大部分中國互聯網公司,現在的股價都遠低於當初的IPO價。過去兩年因為對國內的監管打擊和中美證券監管機構之間衝突的擔憂,投資者紛紛減持。

據雅虎財經稱,分析機構紛紛看漲同程旅行,預計今年隨著中國旅遊業復甦,其營收將增長36%,利潤增長近兩倍。雖然有這麼大的利潤增長預期,該公司的預期市盈率仍高達28倍。攜程的預期市盈率更高,為35倍。相比之下,它們公開上市的國內競爭對手本就不多,而其中的途牛(TOUR.US)預期市盈率僅為8倍,而國際巨頭Expedia(EXPE.US)也只有10倍。

增長戰略

中國最近放棄清零政策應該會為同程旅行帶來及時的提振,由於頻繁的旅行限制,該公司的業務在疫情期間停滯不前。該公司去年上半年的收入下降了19%,而2021年的收入增長了27%。該公司在此期間也出現了虧損,扭轉了2021年13億元的盈利。去年11月公佈的第三季業績顯示,在截至9月的三個月裏,同程旅行的營收輕微增長5.6%至20億元,而淨虧損為9,400萬元。

多個分析機構預計,同程將迅速恢復增長勢頭。傑富瑞表示,它預計該公司將在2022年第四季達到收支平衡,而之前它將繼續虧損。該投行維持其「買入」評級,並將該公司的目標價定為21港元。

同程旅行最近的多元化計畫符合其降低對攜程和騰訊依賴的大戰略,它們分別持有同程旅行26%和22%的股份。

同程旅行第三季業績顯示,同期80%的流量來自騰訊的微信小程式。儘管會繼續投資與騰訊的合作,但該公司表示,它也會通過「開拓更多線上和線下流量管道」,多元化其流量來源,比如該公司稱其已與中國主要的智慧手機製造商合作,將其移動應用程式預裝在它們的產品上。同時,同程旅行還通過攜程獲得了酒店和機票預訂服務。

和其他很多中國互聯網公司一樣,同程旅行也稱其將把重心放在成本效益更高的業務,即從現有用戶身上獲取更多收入,而不是成本更高的獲取新用戶上。在截至9月底的三個月裏,同程旅行月活躍用戶2.82億名,但只有3,680萬付費用戶,佔比13%。

該公司計畫利用其他合作夥伴的交叉銷售技術,從現有用戶身上獲取更多收入。比如,它已在其平台上增加了叫車服務,可以交叉銷售給購買了其火車票和飛機票後抵達目的地的用戶。

在同程旅行推行多元化之際,經歷了一段始於2016年行業重新洗牌的平靜期後,中國網上旅遊市場競爭加劇。該公司面臨著比它大得多的競爭對手——攜程和去哪兒,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和美團(3690.HK)等互聯網巨頭也變得越來越活躍。傑富瑞的報告稱,隨著競爭加劇,激進的行銷開支可能會對同程旅行的利潤率和利潤產生不利影響。

但同程旅行的優勢之一,是它專注於不那麼富裕的小城市。截至去年9月底,該公司居住在中國非一線城市的註冊用戶約佔其總用戶的86.7%。分析機構相信,同程旅行在這個市場的實力讓它相比於攜程這樣體量更大,重心主要在北京、上海這些大城市的競爭對手有競爭優勢。

不管怎麼說,疫情防控措施的落幕將像一股浪潮一樣,將被困已久的中國旅遊業從業公司高高掀起。但無可避免地,有些船會比其他船掀得更高,同程旅行正在努力調整自己,以便能夠通過更加多元的產品,成為中國旅遊市場復甦的主要受益者。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

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簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

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