在母公司萬洲國際對業務進行精簡改革後,這家龍頭美國豬肉生產商去年恢復盈利

重點:

  • 美國豬肉生產商史密斯菲爾德已申請在美國上市,其中國母公司計劃發行20%的股份,或將籌集逾10億美元
  • 由於估值相對較低,並且在改革後於去年恢復盈利,史密斯菲爾德此次上市或許會引起投資者的強烈興趣

陽歌

2023年是很多豬肉公司寧願忘記的一年,有些公司或稱之為有史以來最糟糕的年份,因當時通貨膨脹加劇,養殖戶的成本飆升。但隨著那一年成為過去,很多公司正恢復盈利,其中包括美國領先的豬肉生產商史密斯菲爾德食品公司。

該公司的母企萬州國際(0288.HK)正抓住這一逆轉,分拆史密斯菲爾德上市,本周提交美國證券監管機構的一份文件披露相關細節。萬洲國際於去年7月首次表示計劃讓史密斯菲爾德分拆上市,並於本同分拆上市的申請發布了簡短公告

投資者對此次上市表現得異常興奮,過去六個月一度將萬洲國際的股價推升了34%。縱然最近有所回落,但該股自去年7月以來仍上漲了18%,對這種非常傳統的股票來說已很不錯。儘管如此,公司目前的市盈率相對較低,僅為8倍,遠低於中國競爭對手牧原股份(002714.SZ)和美國的泰森食品(TSN.US),兩家公司的市盈率皆為25倍左右。

史密斯菲爾德沒有詳細介紹將發行多少股票,融資目標是多少。但之前的報道顯示,萬洲國際計劃在IPO中出售該公司20%的股份,估值目標58億美元。按照2024年利潤預計約為7.75億美元計算,史密斯菲爾德的市盈率僅7.5倍,與萬洲國際的市盈率相近,甚至看起來有點低。

即便市盈率如此低,此次上市籌集到的資金幾乎肯定會超過10億美元,考慮到估值較低,這個數字相當現實可行。承銷商都是大型投資銀行,包括摩根士丹利、美國銀行、高盛、瑞銀和花旗,表明金融界相信投資者對這股票的需求將很強勁。

經歷了艱難的2023年後,一方面豬肉市場復蘇,同時史密斯菲爾德也努力向投資者推介,自2013年被萬洲以47億美元收購以來,採取一系列措施讓它變得更加精簡。那筆交易當時備受爭議,因這麼有名的一家美國食品公司被一家中國公司收購。之後,從2016年到2020年,在唐納德·特朗普第一屆總統任期內,中美緊張局勢加劇。

但它最終清除全部監管障礙,尤其是因史密斯菲爾德當時的財務狀況不佳,需要徹底改變。在被收購前,公司是上市企業,因此這次IPO代表史密斯菲爾德以更精簡的新姿態重返金融市場。

此外,史密斯菲爾德過去三年一直在關閉加工廠,並縮減在美國和墨西哥的養豬業務。公司還於去年剝離歐洲業務,將其轉讓給萬洲國際,使其能夠專注於在美國的核心業務,以及墨西哥的一些其他業務。

生豬生產外包

史密斯菲爾德的業務分為三大塊:包裝肉製品、生鮮豬肉和生豬生產。其中,包裝肉製品是規模最大、利潤最高的業務,佔其收入的一半以上,利潤佔比更大。相比之下,生豬生產是最成問題的,成本高不說,還容易受到豬肉和飼料價格波動的影響。

隨著豬肉價格在2023年下跌,公司的總收入從2022年的162億美元和2021年的150億美元降至146億美元。雖然去年情況有所穩定,但公司2024年前9個月的收入為102億美元,仍比上年同期的106億美元略有下降。

在三個業務板塊中,只有包裝肉製品業務在過去四年持續盈利,包括去年前九個月盈利8.55億美元,同比增長13%。生鮮豬肉板塊總體上也是盈利的,但不及包裝肉製品板塊,去年前九個月它帶來了1.96億美元的利潤。 

生豬生產顯然是該公司利潤的致命弱點,自2022年以來每年都錄得虧損。但一個積極的跡象是,去年前九個月該業務的虧損虧損正在收窄,從2022年同期的6.27億美元大幅減少至1.35億美元。 

各業務板塊的改善,讓史密斯菲爾德的毛利率從2023年的6.1%低點反彈,在去年前9個月達到13.4%。這種情況下,公司在2024年前九個月恢復盈利,淨利潤為5.81億美元,扭轉了2023年同期200萬美元的虧損。

除了關閉生產設施和減少產品組合以專注於最賺錢的產品外,史密斯菲爾德改善業績的另一重大舉措是減少生豬養殖,更多地從合同養殖戶那裡採購肉類。公司表示,目前約一半的豬來自自有養豬場,但計劃在中期內,將這一比例降低至30%左右。

它在招股說明書中表示:「生豬生產部門的轉型戰略是我們持續目標的組成部分,旨在進一步推動我們的業務,向增值及高利潤產品的組合轉變。」 並指出:「這種轉型使我們能夠減少資本投入,減少在價值鏈中波動較大領域的風險敞口。」

這些措施似都在產生效果,公司的利潤率和利潤均有所改善。這些不斷改善的指標,加上該公司似瞄准相對較低的市盈率,讓我們預計,儘管此次IPO帶有舊經濟的色彩,但投資者應該會對其產生濃厚的興趣。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

百度(BIDU.US; 9888.HK)上周三宣布,截至八月其蘿蔔快跑(Apollo Go)無人駕駛出租車服務累計已完成1,400萬單。這鞏固了其行業領導地位,未來基金(Future Fund LLC)董事總經理Gary Black近期亦稱該公司為「全球無人駕駛出租車領導者」。 財報顯示,僅第二季度蘿蔔快跑完全無人駕駛訂單超220萬單,同比增長148%。百度表示,其車隊迄今累計實現超2億公里無人駕駛里程,且保持優異的安全記錄。與此同時,谷歌Waymo截至今年五月累計付費訂單量達1,000萬單,並宣布其無人駕駛里程達1億英里(約1.6億公里)。 截至六月,蘿蔔快跑業務版圖已覆蓋全球16個城市,並逐步擴大公開道路測試範圍。八月,百度在迪拜和阿布扎比指定區域啓動中東路測。香港是蘿蔔快跑首個右舵車市場,近期測試已拓展至東湧和南區,推進商業區與住宅區更複雜路況的測試。 百度聯合創始人兼CEO李彥宏在上周財報電話會議中表示:「我們在那裡(香港)的經驗為進軍其他右舵車市場提供了寶貴的行業洞察,增強了我們在全球擴展蘿蔔快跑業務的信心。」 七月,百度與Uber達成多年期合作,計劃在亞洲和中東等多個市場部署數千輛無人駕駛車輛。八月又宣佈與Lyft在歐洲達成合作,首站覆蓋德、英兩國,加快推進無人駕駛出行服務的全球佈局。 阳歌 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏聯繫我們 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

腦動極光醫療科技有限公司(6681.HK)周四公布,截至6月底止六個月,收入按年大增92.8%至1億元(美元)。不過,公司虧損進一步擴大,期內錄得虧損1.27億元,按年擴大11%,經調整淨虧損為8,802萬元。 公司指,收入上升主要來自購買系統的醫院增加,由去年同期的186家增至205家,患者使用次數亦由約180萬次增至259萬次,院外使用人數增至12,915人。同時,醫療AI大模型解決方案貢獻逾2.4億元收入,成為新業務增長點。然而,銷售成本、行政及研發費用大幅增加,拖累整體虧損擴大。 腦動極光是一家專注於認知障礙數字療法解決方案創新企業。今年6月,公司集團執行董事兼首席執行官及首席研發官王曉怡因抑鬱症辭職。 腦動極光股價周五平開,至中午休市報5.36港元,跌1.83%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

保險公司富衛集團有限公司(1828.HK)周五公布上市後首份中期業績,新增業銷售額以按年化新保費計算,同比上升38%至12.46億美元。採用國際財務報告準則第17號,淨利潤達4,700萬美元。 稅後營運利潤增長9%至2.51億美元,當中香港與澳門、泰國和柬埔寨、日本及新興市場等地區持續為集團帶來正面頁獻。 集團行政總裁兼執行董事黃清風表示:「將公開招股所得,用於進一步提升資本實力及財務靈活性,包括減少整體債務,以支持業務增長及拓展客戶及渠道覆蓋滲透的機會。」 富衛周五接近平開報42.7港元,公司本周股價急升逾一成。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏