DDL.US
Dingdong rings up profit, but revenue falls

這家生鮮電商三季度收入下降,但在中國競爭激烈的食品配送行業,它繼續錄得盈利

重點:

  • 因為退出了收益較差的城市,叮咚買菜三季度營收同比下降約14%
  • 公司正透過節省成本和利息收入來保持盈利,同時努力提高利潤率較高的自有品牌產品的銷售

     

梁武仁

生活中的很多事情都是相對的。同理,叮咚買菜(DDL.US)的表現究竟如何,取決於你怎麼看它。

這家生鮮電商現在處於盈利狀態,這絕非易事,因為與大多數線上和線下同行一樣,它所處的是一個利潤微薄、競爭激烈的市場。公司的盈利能力使其有別於很多嶄露頭角的中國科技初創公司,後者儘管產品華麗且增長迅速,但仍處於虧損狀態。叮咚買菜的成就,與曾經的勁敵每日優鮮(MF.US)的消亡形成了鮮明對比。

儘管如此,即使在中國這樣一個巨大的市場,增長也不會是無限,而叮咚買菜在提高收入方面似乎遇到了瓶頸。歸根結底,投資者想要的是增長,尤其是對於叮咚買菜這樣的年輕科技企業來說。還需要注意的是,儘管能夠實現盈利,但叮咚買菜的實際業務仍在虧損,並且它依靠非經營性因素來支撐利潤。

上週四發佈的最新業績顯示,叮咚買菜第三季度營收同比下降約14%至52億元(7.05億美元)。雖然這樣的下滑怎麼看都不是好事,但叮咚買菜將其歸因於公司退出一些盈利能力較差的城市,轉而專注於最賺錢的中心,比如華東基地。

為了彌補收入損失,該公司削減成本,從而大幅縮小營業虧損。而且其利息收入大幅增加,但利息支出卻減少了,可能是因為未償還銀行的貸款減少所致。因此,叮咚買菜較上年實現扭虧為盈,儘管只是微額利潤。

按照不包括股權激勵費用的非公認會計准則(non-GAAP)計算,叮咚買菜連續第四個季度實現淨利潤。叮咚買菜管理層在最新財報中談到這一點。

「在非公認會計准則的基礎上,過去連續四個季度保持盈利,對叮咚買菜和整個行業都至關重要,」叮咚買菜創始人兼首席執行官梁昌霖表示。

他還稱贊公司度過「艱難的宏觀經濟和競爭環境」的能力,以及公司的「靈活性和適應性」,並表示公司有信心能夠「長期可持續發展」。

所有這些都確實值得稱贊。叮咚買菜面臨的一大挑戰,是中國人不再像新冠疫情期間那樣積極網購生鮮食品。畢竟,只要附近有市場,很多人還是更喜歡看一看、聞一聞、摸一摸新鮮的肉類和農產品,而這些也正是叮咚買菜所銷售的產品。

每日優鮮的消亡

即使每日優鮮倒閉,叮咚買菜仍然面臨許多競爭。雖然它專注於生鮮,但要與擁有專業生鮮服務的綜合電商平台競爭,包括阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和拼多多(PDD.US)。此外,傳統的實體生鮮連鎖也越來越多推出與叮咚買菜類似的產品,包括在網上下單時提供低價或者免費的送貨服務。

面對如此多類似的產品和服務選擇,像叮咚買菜這樣的公司,很難找到提高利潤的新增長點。在控製成本方面,它還需要表現出更多的靈活性和適應性,而最新的業績表明,它在這方面做得還不錯。就此而言,至少有部分成本的下降,可能來自於它撤出了利潤較低的城市。

但一家公司能削減的成本畢竟是有限的。特別是對於叮咚買菜來說,它的服務涵蓋採購、加工到配送等一系列工作,整個業務鏈的運營成本結構十分沈重。在第三季度,其毛利率確實略有提高,但仍只有30%左右。

為了提高盈利能力,叮咚正在努力提升自有品牌產品的銷量,這些產品的利潤率高於競爭對手同樣產品的利潤率。公司首席執行官梁昌霖在財報電話會議上表示,今年8月,公司推出了用於包水餃和餛飩的「手作紙皮」,兩個月的銷售額就達到了1,600萬元。

撇開種種挑戰不談,叮咚買菜能在如此艱難的環境下生存下來,就已經遙遙領先於每日優鮮,後者的壯觀崩盤可能很快就要畫上句點了。自2014年成立以來,每日優鮮虧損累累,現金消耗殆盡,去年它關閉了能在一小時內送達貨物的前置倉業務。其他業務也沒逃過關閉命運,包括數字化賦能傳統生鮮市場業務。

由於成本結構過於沈重,每日優鮮無法盈利,而且還遭遇會計醜聞。在通過出售新股籌集了約2,700萬美元後,公司試圖通過收購一家香港公司轉型為數字營銷機構。但上週五,公司(目前市值僅800萬美元)表示,這一計劃已經失敗,其股票將退市。

叮咚買菜的利潤微薄,但還是給人留下深刻印象,尤其是跟每日優鮮的倒下相比,可以說還是值得一些肯定。但投資者對於最新業績不大買賬,在財報發佈當天,該股下跌了7%。

也許投資者從一開始就不喜歡線上生鮮生意。自兩年多前首次公開募股以來,叮咚買菜的股價下跌了90%以上。它目前的市銷率 (P/S) 只有0.14倍,遠期市盈率 (P/E) 也不高,為5.9倍。廣受歡迎的大潤發連鎖超市運營商高鑫零售(6808.HK)的市銷率同樣低迷,僅為0.17倍,反映出投資者對生鮮運營商普遍缺乏興趣。

一些投資者可能認為,叮咚買菜能夠在一個困難重重的行業找到利潤,應該得到更多的贊譽。但與其他利潤率較高、競爭較少的生意相比,這個行業一直不容易。在這樣的環境下,叮咚買菜贏得投資者的最佳方式,是通過提供更具差異化的產品和服務,從競爭對手那裡搶奪客戶,從而重振增長勢頭。

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