去年盈利大插水 貓眼預告今年會轉好

2024年中國電影票房按年下跌23%，線上電影票務平台貓眼娛樂受影響，但公司預告今年會轉佳

重點：

• 公司預計去年盈利最多下跌逾八成
• 哪吒票房創紀錄，貓眼因而受惠

劉智恒

疫後中國內地電影票房出現報復式反彈，防疫措施一旦解除，人們都跑到街上消費，看電影更是最大娛樂，電影票房受帶動而大升。然而，當熱情過去後，電影票房漸回歸正常，加上經濟疲弱，人們不願作無謂消費，2024年電影票房就按年出現逾兩成調整。

在此環境下，中國最大的線上電影票務平台貓眼娛樂(1896.HK)自然首當其衝，業務直線下滑。公司發盈警，預計去年的收入將介乎40.5億元至41.5億元，較2023年下跌12.8%至14.9%；股東應佔溢利更大幅下跌78%至83.5%，至1.5億元至2億元。

票房下滑出品失利

公司表示，盈利下滑是內地票房收入下跌，觀影人次亦按年下跌22.3%至10.1億，特別是下半年，電影總票房同比下降35.1%，其在線電影票務因而受到不利影響。另外，集團深度參與的部分影片票房，表現並不及預期，使娛樂內容業務的盈利按年大幅下降。

至於演出市場的業務則保持增長態勢，期內該業務收入及GMV均創歷史新高，更遠超行業增速。但因這項業務相對佔比不高，而上面的兩大業務卻遭到市場及表現失利影響，導致公司盈利大幅下挫。

然而，貓眼娛樂對今年的情況較樂觀，公司指出，今年截至2月26日，全國電影總票房已超過222億元，而春節檔期亦刷新紀錄。公司更透露，有份參與發行或出品的影片，包括《時間之子》已定檔，而《長安的荔枝》、《得閑謹製》、《水餃皇后》等多部影片也在穩步推進，並擇機上映。

貓眼看好今年業績，很大程度建基於新春票房的表現，而新春票房能創下佳績，全在哪吒一套電影扛起整個市場。《哪吒之魔童鬧海》票房迭創佳績，不單成為全中國最賣座電影，更打入全球十大票房紀錄，成史上最賣座動畫電影，目前票房已超140億元，已等同去年內地電影票房的三分之一。

成功電影的「偶發性」

貓眼娛樂在綫上售票的市場佔有率達六成，電影票房上升，公司的收入就能水漲船高。但一部哪吒的成功，能否持續下去？市場是否不斷有超優質電影出現，並非貓眼可以控制。而且哪吒的空前受歡迎，始終帶有「偶發性」或幸運成份，要再創佳續並不容易，甚至可以說，要再有再一套如此賣座的電影，相信是難中之難。

事實上，疫後的電影票房漸回歸正常，從2021年的470億元，到2022年疫情嚴峻而跌至300億元，2023年疫後重啟增長至550億元，去年回調至425億元，可見電影票房在一個正常的情況下，年度票房也在400至500億元水平。貓眼作為最大在線票務銷售平台，在此水平要取得突破性收入並不容易。

至於貓眼另外的一項主要收入，即電影發行及出品，亦仰賴是否能有爆款的影片，公司實在難以掌握，最終能帶來多少收入及盈利，實難以預料。特別電影的成功，很難有一套方程式，雖然若能包含某些元素，例如著名演員、導演及編劇，配以美術佈景等，能提高成功率，但現實很多時並沒保證，甚至失敗者比比皆是。

經濟下滑估值不平

最重要目前經濟情況並非理想，人們消費自然會較謹慎，縱使電影一張票價只是區區數十元，但當許多電影上影不久，也可在網上平台觀賞，若非特別熱爆電影或重要節日檔期，在社會經濟氣氛不理想下，觀眾也不用心急進場看首輪電影。因此在下沉經濟情況，對電影票房亦構成一定的影響。

貓眼娛樂現時的市盈率約9倍，而公司大股東光線傳媒(300251)因哪吒原因，股價炒高到達140倍，並不足以參考。考慮到貓眼2024年盈警預期業績只有1.5至2億元，即是市盈率將上升至30至40倍，估值不算便宜。而投資貓眼這類電影相關股份，穩定性較低，可預測度較困難，並非長線的機構投資者心頭好。

哪吒在電影中說的一句話：「我命由我不由天」，在電影相關企業想做到這點，只能說：「太難了」。

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