這家生物製藥公司暫時只有一種藥物銷售,但該產品在市場上並不稀缺,公司正寄望另一款產品獲批,以帶來增長動力

重點:

  • 山東博安生物唯一獲批上市的產品,去年貢獻了1.59億元收入,但該產品正面臨激烈市場競爭
  • 綠葉製藥2020年全資收購博安生物,一年後估值大升四倍,在綠葉製藥現金流不足的情况下,現在可能是博安生物報答母公司的時間

莫莉

資本市場對創新藥的看法正在發生改變。在新冠病毒疫情爆發後,醫藥股估值曾快速攀升,但隨著市場遇冷,行業估值泡沫已被戳破。2021年下半年以來,絕大部分在港股上市的醫藥股於上市首日破發,但即使如此,仍有醫藥公司試圖登上創新藥IPO浪潮的“末班車”。

綠葉製藥(2186.HK)的控股子公司山東博安生物技術股份有限公司最近向港交所遞交主板上市申請,這家2013年成立的生物製藥公司旗下僅有一款已實現商業化的產品,名爲“博優諾”的貝伐珠單抗注射液,爲羅氏製藥(RHHBY.US)開發的貝伐珠單抗之生物類似藥,可用於五項癌症相關的適應症。

自從該款藥物於2021年5月獲批上市後,博安生物的營業收入實現零的突破,在去年的8個月爲博安生物貢獻1.59億元收入。公司去年研發成本爲2.31億元,較2020年的2.36億元略微收窄,但由於產品商業化帶來行政開支和銷售開支大幅上升8.5倍,導致去年仍虧損2.26億元。

除了已實現商業化的博優諾之外,該公司還有7款候選創新抗體藥及5款候選生物類似藥,當中8款已進入或完成臨床試驗,有望獲得國家藥品審評中心的新藥臨床試驗批准。

寄望第二款產品

其中即將商業化的第二款產品,是地舒單抗的生物類似藥,用於治療絕經後女性的骨質疏鬆症,其生物製品許可申請(BLA)於2021年10月獲國家藥監局受理,期望下半年獲批上市。由於目前中國市場上尚未有地舒單抗的生物類似藥上市,如果博安生物能先拔頭籌,將有望帶動公司收入增長。

此外,博安生物也在新冠治療候選藥物進行布局,其研發的中和抗體LY-CovMab於2021年8月在中國啟動II期臨床試驗,另有一款第二代廣譜中和抗體BA7208在體外研究中,顯示對奧米克戎變異病毒株有抑制效果。

作爲博安生物手中僅有的“現金牛”,博優諾貝伐珠單抗注射液是利用重組DNA技術製備的一種人源化單克隆抗體,能對抗腫瘤血管生成,被用於多種惡性腫瘤治療。招股書引述的報告稱,2020年中國貝伐珠單抗的市場規模爲58億元,預計2030年可增加至179億元,複合年增長率爲11.8%。

市場看似龐大,但競爭者爲數衆多,中國現有9種獲批上市的貝伐珠單抗,包括羅氏製藥的原研藥,以及8款國產生物類似藥。僅在2021年,就有6款貝伐珠單抗生物類似藥獲得中國藥監局批准上市。博安生物的競爭對手包括恒瑞醫藥(600276.SH)、百奧泰(688177.SH)和貝達藥業(300558.SZ)等成立多年的醫藥企業,對方均擁有成熟的商業化團隊和銷售網絡。

爲了快速開拓銷售網絡,博安生物充分利用第三方經銷商推廣產品。去年5月,博安生物向阿斯利康(AZN.LN)授予在中國21個省市及自治區的縣域地區獨家推廣權。目前,公司擁有138名分銷商組成的分銷網絡,覆蓋979家中國醫院。但是,博安生物對主要分銷商的依賴性較强,議價能力弱。2021年業績顯示,前五大分銷商的總銷售額佔收入81.8%,其中最大分銷商的收入貢獻超過30%,一旦分銷商出現變故,恐波及公司業績。

助母公司“輸血”?

2020年,綠葉製藥以14.84億元代價全資收購博安生物。 新冠疫情爆發後,生物製藥公司受資本追捧。博安生物於2021年初完成8.8億元A輪融資,投後估值升至56億元;同年9月再完成2.1億元B輪融資,投後估值提升至72億元,意味短短一年多,博安生物的估值已大升約四倍。

經過兩輪融資後,博安生物資產淨值也得到大幅提升,由2020年底的4.81億元,大增2.2倍至2021年底的15.52億元。截至去年底,博安生物擁有5.3億元現金,相較於每年約2億元的研發開支而言,現金流未算緊張。

既然不缺錢,爲何在資本市場大環境不佳的情况下,博安生物仍堅持赴港上市?這或許與母公司綠葉製藥急需“補血”有關。綠葉製藥2021年業績創近年新低,全年營收减少6%至52億元,更由盈轉虧,錄得1.34億元淨虧損,現金及其等價物大降三分一至24.4億元,僅够應付一年的銷售及研發成本約23.8億元,因此或藉著把博安生物分拆上市,以補充資本所需。

然而,創新藥企業估值近期明顯回落,以同樣銷售貝伐珠單抗生物類似藥的藥企爲例,在港股上市的信達生物(1801.HK)及復宏漢霖(2696.HK),市銷率分別爲6.4倍與4.4倍,在A股上市的恒瑞醫藥市銷率則爲7.2倍。若以三者平均值6倍計算,博安生物的估值僅有9億元,遠低於最後一輪融資的投後估值72億元。雖然博安生物的商業化進程才剛剛起步,但如果想讓IPO前期投資者獲得理想回報,看來需要更具說服力的業績催谷估值。

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新聞

簡訊:「車來了」終來了 招股集資2.4億元

公交信息服務提供商元光科技(2605.HK)周一在港公開招股,發售2,485.6萬股,一成公開發售,每股售價9.75元,集資約2.4億元,於本月5日截止認購,10日掛牌。 元光科技的旗艦應用程序「車來了」主要在中國提供實時公交信息,截至去年底止,公司已覆蓋274個城市,共有用戶約2.98億名,平均月活躍用戶數約2,908萬名。 2024年公司收入2.06億元人民幣,同比增長18%,經調整後淨利潤5,420萬元人民幣,按年增長16.6%。 是次集資所得,45%用於增強技術能力、30%用於銷售及營銷工作、15%將作招募團隊,餘下10%作為一般營運資金。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:新琪安啓動香港IPO 集資最高2.2億港元

甜味劑生產商新琪安科技股份有限公司(2573.HK)周五正式啓動香港招股,計劃發售1,060萬股、每股發行價最高20.9港元,最高集資2.2億港元。 最終定價將於6月6日敲定,股票預計於6月10日正式掛牌。 作為中國最大的甘氨酸、三氯蔗糖等代糖產品生產商之一,新琪安主要依託泰國和印尼生產基地向歐美客戶供貨。公司2022年收入達7.62億元,後因甘氨酸與三氯蔗糖價格受供給過剩衝擊下跌,2023年銷售額驟降逾40%至4.47億元。去年收入有所回升,達到5.689億元。 公司淨利潤從2022年的1.22億元大幅下滑後,2023年錄得4,500萬元,去年進一步微跌至4,300萬元。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Agora makes real time engagement technology

靠AI打翻身戰  聲網首季盈收雙升

這家實時互動技術開發商,因實時線上虛擬導師和對話玩具產品需求上升而獲益 重點: 聲網第一季度收入略有增長,在經歷三年下滑後終於重拾增長 這家實時互動技術開發商表示,正積極投資「有前景的領域」,如可支持虛擬導師和呼叫中心的對話式人工智能 陽歌 人工智能(AI)時代能否讓長期被忽視的實時互動技術公司聲網(API.US)重現昔日輝煌?這個問題目前尚無定論,但公司最新業績和管理層在財報電話會議上的發言,無疑釋放出了一些積極信號。 公司實際業績值得關注,包括實現淨利潤,這是自2021年以來第二個盈利季度。報告還顯示,季度內公司收入同比增長0.8%,增幅非常微弱。但對一家過去四年收入持續收縮的公司而言,這已是重大成就,因此前它的一個主要中國客戶群體遭遇行業整頓。 在去年淘汰一項與教育行業相關的低利潤業務後,聲網的看利率是近年其中一次表現最強勁。 頗具諷刺意味,讓聲網在過去三年歷經艱辛的教育領域,如今似乎成了推動其復蘇的引擎之一。2021年初,聲網因成為語音聊天室運營商Clubhouse的核心技術供應者,股價飆升至100美元以上,是20美元IPO價格的四倍,一度成為投資者的寵兒。但自那之後股價暴跌,目前大多在3至6美元區間波動。 在Clubhouse效應消退後,聲網遭遇更沈重的打擊:2021年中國禁止民營企業向K-12學生提供課外輔導服務,而這類輔導機構當時是聲網最大的客戶群體,公司在中國本土的聲網服務自此持續萎縮。 但如今,教育業務東山再起,這得益於新一代語音虛擬輔導老師。這些導師可以使用聲網開發的人工智能工具,實時提供建議和指導。教育只是聲網開發的語音工具多個應用場景之一,其他應用還包括購物和可與兒童實時互動的玩具,以及呼叫中心。 聲網創始人兼董事長趙斌在財報電話會議上說:「持續盈利和穩健的現金流,讓我們能夠主動投資有前景的領域,尤其是對話式AI。」 他續稱:「自3月推出對話式AI引擎以來,我們看到應用場景從陪伴玩具到語言輔導,開發者和客戶對構建語音助手均表現出濃厚興趣。」 趙斌還表示,隨著聲網的發展勢頭持續,有信心公司在今年剩餘時間保持盈利。 雖然這一切聽上去不錯,但投資者對最新財報及AI可讓收入恢復強勁增長並不買賬。財報發布後的兩個交易日,該股幾乎紋絲不動,今年以來已累計下跌約10%。不過,該股自去年9月以來已近乎翻倍,與在美國和香港上市中概股的反彈勢頭步調一致。聲網總部雖位於美國,但與中國聯繫緊密,中國貢獻了其大約一半的收入。 收入重拾增長 接下來,我們將深入分析部分財務數據,這些數據揭示公司在經歷三年困境後,如何最終實現轉機。聲網最新季度收入,從上年同期的3,300萬美元微增至3,330萬美元,是自2021年以來的第二次季度增長,當年市場對其技術興趣濃厚,公司實現了兩位數的強勁增長。若剔除去年部分已關停的低毛利產品帶來的收入,今年公司第一季度收入增幅更高達12%。 公司預測第二季度收入為3,300萬至3,500萬美元,若達到區間上限,將延續近期的增長勢頭(上年同期為3,420萬美元)。 聲網將收入分為兩大來源:面向中國市場的聲網服務,以及面向全球市場的Agora服務。過去三年,後者持續增長,儘管增速並不驚人,大多處於個位數至低兩位數區間;而受教育行業整頓影響,過去三年聲網服務收入持續收縮。 這些趨勢在第一季度仍在延續,儘管Agora服務的收入略有回升,同比增長18%至1,860萬美元。聲網業務繼續收縮,同比下降14%至1.055億元(1,470萬美元)。但若剔除去年已停產的薄利產品帶來的收入,聲網業務在最新季度實現了6.7%的增長。 聲網當季活躍客戶數同比增長5.2%,扭轉過去幾年下滑趨勢。過去12個月的客戶留存率提升至85%,較近期報告中70%-80%的區間有所改善。而Agora服務的客戶忠誠度向來更高,留存率一直保持在90%以上。 隨著淘汰低利潤率業務,並開始從新一代AI產品中創收,公司毛利率從去年同期的61.2%提升至68.0%,顯著高於近年來60%-65%的常規水平。 所有這些改善,加上運營成本下降20%,幫助公司本季度實現40萬美元的小幅淨利潤,扭轉了去年同期950萬美元的虧損,也較去年第四季度的20萬美元利潤有所提升。 經歷了去年9月以來的股價反彈後,聲網目前的市銷率(P/S)為2.66倍,約為美國競爭對手Twilio(TWLO.US)4.14倍的一半,但仍遠高於中國同行歌爾股份(002241.SZ)的0.76倍。一般而言,我們對那些炒作AI提振業務的公司持謹慎態度。但聲網確實看起來有望從這一趨勢中顯著受益,只要市場接受其能生成AI虛擬導師和對話玩具的新一代產品。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:手回出師不利 首掛午收跌逾14%

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周五在港掛牌,開市較招股定價跌7%報,之後股價持續偏弱,中午收市報6.92港元,跌逾14%。 手回发售近2,436万股,一成公开发售,招股价每股介乎6.48港元至8.08港元,超額989倍,最終以高位定價,國際配售超額僅0.13倍。 是次集資淨額1.34億港元,集資所得主要用於加強及優化銷售及營銷網絡、改善服務、提升研發能力及改善技術基礎設施,以及作併購與戰略投資等。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏