這家生物製藥公司暫時只有一種藥物銷售,但該產品在市場上並不稀缺,公司正寄望另一款產品獲批,以帶來增長動力

重點:

  • 山東博安生物唯一獲批上市的產品,去年貢獻了1.59億元收入,但該產品正面臨激烈市場競爭
  • 綠葉製藥2020年全資收購博安生物,一年後估值大升四倍,在綠葉製藥現金流不足的情况下,現在可能是博安生物報答母公司的時間

莫莉

資本市場對創新藥的看法正在發生改變。在新冠病毒疫情爆發後,醫藥股估值曾快速攀升,但隨著市場遇冷,行業估值泡沫已被戳破。2021年下半年以來,絕大部分在港股上市的醫藥股於上市首日破發,但即使如此,仍有醫藥公司試圖登上創新藥IPO浪潮的“末班車”。

綠葉製藥(2186.HK)的控股子公司山東博安生物技術股份有限公司最近向港交所遞交主板上市申請,這家2013年成立的生物製藥公司旗下僅有一款已實現商業化的產品,名爲“博優諾”的貝伐珠單抗注射液,爲羅氏製藥(RHHBY.US)開發的貝伐珠單抗之生物類似藥,可用於五項癌症相關的適應症。

自從該款藥物於2021年5月獲批上市後,博安生物的營業收入實現零的突破,在去年的8個月爲博安生物貢獻1.59億元收入。公司去年研發成本爲2.31億元,較2020年的2.36億元略微收窄,但由於產品商業化帶來行政開支和銷售開支大幅上升8.5倍,導致去年仍虧損2.26億元。

除了已實現商業化的博優諾之外,該公司還有7款候選創新抗體藥及5款候選生物類似藥,當中8款已進入或完成臨床試驗,有望獲得國家藥品審評中心的新藥臨床試驗批准。

寄望第二款產品

其中即將商業化的第二款產品,是地舒單抗的生物類似藥,用於治療絕經後女性的骨質疏鬆症,其生物製品許可申請(BLA)於2021年10月獲國家藥監局受理,期望下半年獲批上市。由於目前中國市場上尚未有地舒單抗的生物類似藥上市,如果博安生物能先拔頭籌,將有望帶動公司收入增長。

此外,博安生物也在新冠治療候選藥物進行布局,其研發的中和抗體LY-CovMab於2021年8月在中國啟動II期臨床試驗,另有一款第二代廣譜中和抗體BA7208在體外研究中,顯示對奧米克戎變異病毒株有抑制效果。

作爲博安生物手中僅有的“現金牛”,博優諾貝伐珠單抗注射液是利用重組DNA技術製備的一種人源化單克隆抗體,能對抗腫瘤血管生成,被用於多種惡性腫瘤治療。招股書引述的報告稱,2020年中國貝伐珠單抗的市場規模爲58億元,預計2030年可增加至179億元,複合年增長率爲11.8%。

市場看似龐大,但競爭者爲數衆多,中國現有9種獲批上市的貝伐珠單抗,包括羅氏製藥的原研藥,以及8款國產生物類似藥。僅在2021年,就有6款貝伐珠單抗生物類似藥獲得中國藥監局批准上市。博安生物的競爭對手包括恒瑞醫藥(600276.SH)、百奧泰(688177.SH)和貝達藥業(300558.SZ)等成立多年的醫藥企業,對方均擁有成熟的商業化團隊和銷售網絡。

爲了快速開拓銷售網絡,博安生物充分利用第三方經銷商推廣產品。去年5月,博安生物向阿斯利康(AZN.LN)授予在中國21個省市及自治區的縣域地區獨家推廣權。目前,公司擁有138名分銷商組成的分銷網絡,覆蓋979家中國醫院。但是,博安生物對主要分銷商的依賴性較强,議價能力弱。2021年業績顯示,前五大分銷商的總銷售額佔收入81.8%,其中最大分銷商的收入貢獻超過30%,一旦分銷商出現變故,恐波及公司業績。

助母公司“輸血”?

2020年,綠葉製藥以14.84億元代價全資收購博安生物。 新冠疫情爆發後,生物製藥公司受資本追捧。博安生物於2021年初完成8.8億元A輪融資,投後估值升至56億元;同年9月再完成2.1億元B輪融資,投後估值提升至72億元,意味短短一年多,博安生物的估值已大升約四倍。

經過兩輪融資後,博安生物資產淨值也得到大幅提升,由2020年底的4.81億元,大增2.2倍至2021年底的15.52億元。截至去年底,博安生物擁有5.3億元現金,相較於每年約2億元的研發開支而言,現金流未算緊張。

既然不缺錢,爲何在資本市場大環境不佳的情况下,博安生物仍堅持赴港上市?這或許與母公司綠葉製藥急需“補血”有關。綠葉製藥2021年業績創近年新低,全年營收减少6%至52億元,更由盈轉虧,錄得1.34億元淨虧損,現金及其等價物大降三分一至24.4億元,僅够應付一年的銷售及研發成本約23.8億元,因此或藉著把博安生物分拆上市,以補充資本所需。

然而,創新藥企業估值近期明顯回落,以同樣銷售貝伐珠單抗生物類似藥的藥企爲例,在港股上市的信達生物(1801.HK)及復宏漢霖(2696.HK),市銷率分別爲6.4倍與4.4倍,在A股上市的恒瑞醫藥市銷率則爲7.2倍。若以三者平均值6倍計算,博安生物的估值僅有9億元,遠低於最後一輪融資的投後估值72億元。雖然博安生物的商業化進程才剛剛起步,但如果想讓IPO前期投資者獲得理想回報,看來需要更具說服力的業績催谷估值。

欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

新聞

簡訊:獲本地300倍超購 泰德醫藥首掛半日升3.76%

多肽CRDMO企業泰德醫藥(浙江)股份有限公司(3880.HK)周一在港交所掛牌上市,盤初一度漲近4%,至中午收市報31.75港元,升3.76%。 據招股結果,香港公開發售接獲300.15倍超購,按回補機制,公開發售股份已增至840萬股,佔發售總數50%。國際發售錄得2.43倍認購。最終發售價30.6元為上限定價,集資淨額4.29億港元(5,500萬美元)。 泰德醫藥是次全球發售1,680萬股,基石投資者包括石藥集團及騰訊 前高管吳宵光創立的微光創投分別認購500萬美元股份。公司去年收入4.42億元,年增31%;淨利潤年增20.9%至5,917.3萬元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:椰子水第一股 if首掛午收升44%

椰子水品牌if母企IFBH Ltd.(6603.HK)周一在港首日掛牌,開市股價即升58%報43.9元,之後股價略回軟,中午收市報40元,升44%。 公司發售4,166.7萬股,每股定價27.8元,錄得超額認購2,681倍,國際配售則接近足額,集資淨額近10.73億元。 集資所得的30%用於加強倉配能力,22%用於品牌建設,13%用於鞏固中國內地市場地位及拓展澳洲、美洲及東南亞業務,20%在亞洲、北美或澳洲進行收購,10%用作一般營運資金,餘下5%用於提升產品開發能力。 if是內地椰子水的一哥,銷量自2020年開始,連續五年位居榜首,市場佔有率達34%。if自2016年開始,在香港市場已連續九年銷量第一,市佔率達到60%。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:Shein以保密方式提交香港上市申請

據路透社援引多位知情人士報道,快時尚品牌Shein在衝刺英美兩地上市未果後,計劃本周以保密方式,向港交所遞交上市文件。 根據報道,消息人士稱公司或已於上周提交上市文件,另一名消息人士則表示預計最遲周一完成提交。報道補充,此次採取保密申報方式,打破通常公開披露的常規操作。 依據保密程序規定,在通過港交所上市聆訊前,Shein無需公開披露任何財務信息,只需在通過上市聆訊後兩至三周內掛牌交易。 2023年融資輪中,Shein錄得估值660億美元,較上年縮水三分之一。公司近期面臨中外競爭對手的雙重擠壓,同時因美國取消「小額豁免」條款而承壓,該條款曾允許其商品從中國直發美國時免繳進口關稅。 Shein創立於中國,至今大量服裝仍是在中國採購,但已將總部遷往新加坡。儘管如此,公司與中國的緊密聯繫下,被要求在境外上市前,必須獲得中國證監會批准。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:小米正式發布YU7 起售價25.35萬元

小米集團(1810.HK)周四晚正式發布其首款電動SUV——小米YU7,開啟預售,起售價為25.35萬元(3.54萬美元),對標特斯拉Model Y的26.35萬元。 小米CEO雷軍表示,YU7在空間、性能、續航與充電時間等多項指標上全面超越Model Y,並針對隔音、防曬等功能做出優化設計,強調「100萬元內無其他車可匹敵」。 財新報道,與首款SU7相比,YU7雖同樣標配輔助駕駛硬件,但雷軍此番著重強調電池與車身結構的安全性,避談智能駕駛。此前3月,小米SU7標準版曾在安徽發生嚴重事故,引發外界質疑其入門款安全功能與宣傳不符。 儘管事故爭議未有更多回應,SU7銷量仍亮眼,自2024年4月交付至今,累計交付已達25.8萬輛,小米定下2025年銷售目標為35萬輛。首季汽車業務收入達181億元,單車均價為23.8萬元,毛利率提升至23.2%。 同場發布會上,小米亦推出首款AI眼鏡,售價1,999元,支援第一人稱錄影、即時翻譯與支付掃碼功能。雷軍稱其為未來AI入口的戰略產品。 小米股價周五高開7.9%,至中午收報59.40港元,升4.39%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏