協同效應帶動阿里國際收入上升虧損收窄

2023年11月20日

9988.HK BABA.US

Alibaba International announces new financials

在按計劃進行融資之前，阿里旗下的國際業務部門最新季度業績持續改善

重點：

截至9月的季度，阿里國際營收大幅增長，EBITA虧損收窄，首席執行官蔣凡將其歸因於旗下全球電商業績不斷改善

母公司阿里巴巴集團在最新財報中表示，運營著多家全球電商平台的阿里國際正在「為外部融資做準備」

余特莉

上週四，中國電商巨頭阿里巴巴集團(BABA.US；9988.HK)公佈最新財務業績時，集團自2014年上市以來首次派息和不再推進雲智能集團分拆計劃的消息，佔據了諸多媒體頭條。

而在這些引人注目的消息之外，作為公司的國際電商業務，阿里巴巴國際數字商業集團（阿里國際）取得了自3月以來的最好業績表現。此前阿里集團宣佈分拆計劃以釋放股東價值，這一戰略似正對阿里國際產生正面效應——與其他兄弟業務一樣，該集團現在獨立運營，並試圖在快速發展的全球電商格局中擁有靈活身段，與全球巨頭，以及區域公司和本土企業一較高下。

雖然阿里國際的定位使其與國際市場的參與者直接競爭，但也因此而有別於其他兄弟部門——隨著國內消費者和企業都變得更加謹慎，國際化可能對它更加有利。

阿里國際在發達市場和新興市場都有佈局電商業務。主要包括：東南亞B2C平台Lazada，直接連接消費者與中國商家的全球B2C市場的AliExpress，總部位於土耳其的歐洲市場領導者Trendy和西班牙的Miravia，以及側重南亞市場的Daraz。此外，還有服務全球B2B市場的阿里巴巴國際站 (Alibaba.com)。

阿里巴巴集團最新季報顯示，截至9月的三個月里，阿里國際錄得營收33.6億美元(241.1億元人民幣)，同比增長53%。其零售業務再次成為業績大幅增長的主要動力，營收增長73%至26億美元，佔阿里國際總營收的四分之三。它沒有公佈旗下各平台的收入數據。其B2B業務增長9%，達到7.58億美元（55.33億元人民幣），其首個幫助商家加強全球商務管理能力的人工智能工具，在其中也做出了貢獻。

阿里國際首席執行官蔣凡表示︰「阿里國際在一個不確定的國際市場環境中，繼續保持了快速的增長，這些進展來自於我們堅定地聚焦全球客戶價值的創造，並通過產品技術創新、商業模式升級、供應鏈服務提效等不斷提升客戶價值。」蔣凡也是為母公司的各項業務制定主要戰略的核心成員之一。

阿里國際旗下各零售平台的整體訂單同比增長約28%。Lazada取得較去年同期兩位數的訂單增長，Trendyol的訂單增長也頗為強勁，同時憑借產品採購能力和供應鏈優勢，它還進一步擴大了在土耳其以外的業務版圖。AliExpress也在取得顯著增長的韓國等新興市場樹立起顯著的影響力。

本季度的主要增長推動因素，來自AliExpress新推出的跨境服務「Choice」。AliExpress於2023年初推出該項目，大大提升了該平台的競爭力。在AliExpress覆蓋的100個國家中的大多數地方，消費者購買帶有「Choice」標籤的商品，AliExpress用戶無需會員資格，即可享受從中國包郵的服務。服務還在超過15個國家提供免費退貨和送貨保證，以及更高的商品折扣。

「AliExpress已經從純平台的跨境模式，升級成為提供更多供應鏈服務的商業模式，一方面平台大幅簡化了商家經營的複雜度，能夠讓更加多元的商家進入平台。同時平台負責全鏈路的消費者服務，並大幅提升了物流時效、客服、退換貨服務等，讓消費者體驗比過去有明顯提升。」蔣凡說。

尋找協同效應

雖然阿里打算讓每項業務都獨立發展，但各不相同的「兄弟姐妹」要如何繼續合作還有待觀察。正如阿里巴巴集團董事局主席蔡崇信在公司最新財報電話會議上所強調的：「在很多地方，阿里巴巴不同的業務彼此之間有共生關係，這種關係具有高度的戰略性。」其中一個例子就是阿里國際與菜鳥的緊密合作，後者是阿里的物流業務，也將被分拆出去。

Choice項目在今年9月也開始跟菜鳥緊密合作，在幾個選定的歐洲國家推出跨境訂單「5日達」，公司表示這比行業標準快30%。這樣的速度是通過簡化配送鏈的各個環節來實現的，包括取件、長途運輸、海外配送和最後一公里配送。配送時間縮短是該季度AliExpress訂單量大幅增長的主要推動因素。

阿里國際也在向海外輸出母公司的「雙11」購物節，後者已成為網購的一大催化劑。阿里國際表示，在包括歐洲和美國在內的不同地區提供更快的送貨服務，有助吸引顧客在今年的雙11活動期間（AliExpress雙11活動時間為11月11日至17日）使用AliExpress。

淨收入方面，由於Lazada和Trendyol利潤率的提高，阿里國際季度調整後的EBITA大幅收窄至虧損5,300萬美元，約為去年同期虧損1.03億美元的一半。Lazada進步明顯，主要是通過變現能力提升來減少每筆訂單的虧損，而Trendyol則憑借變現能力和運營效率的提高而繼續保持盈利。

阿里巴巴集團始終在強調全球化是其關鍵戰略之一，阿里國際將繼續引領這一努力。阿里巴巴集團首席執行官吳泳銘在最新的財報電話會議上，詳細介紹了阿里國際的發展計劃，並指出隨著公司滲透率的提高，國際市場有著巨大的增長潛力。

吳泳銘表示，構建全球領先的高效數字化物流網絡、投資人工智能核心能力、增強用戶體驗、賦能大量商家「真正實現從本地到全球的飛躍」，將是阿里國際未來的核心戰略。

作為戰略重點的一部分，阿里國際在本月早些時候宣佈，推出首個AI Suite 「Aidge」，將其全新人工智能API（應用程序編程接口）能力對外開放測試，此舉大大加強了阿里國際對從事跨境業務商家的吸引力。「Aidge」開放的功能，包括多語言的內容本地化、搜索引擎優化和客服支持等。這些新工具最終可幫助公司降低運營成本，為進一步增長創造更大潛力。

實現這樣的增長機會可能需要巨額投資，根據阿里巴巴集團最新發佈的財報，阿里國際「正在為外部融資做準備」。財報沒有給出時間表或其他細節，但毫無疑問，阿里國際希望在大環境依然嚴峻的情況下，其強勁的業績能在合適的時機吸引到新的投資者。

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消費, 電子商務

Lazada, Daraz, 阿里國際數字商業, 阿里巴巴集團

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簡訊：金利來私有化計劃未獲股東批准

服裝品牌金利來集團有限公司（0533.HK）上周五公布，大股東兼主席曾智明建議將公司私有化之計劃，在法院會議上未獲股東批准，其中，贊成及反對分別佔出席投票的股東股數55.332%及44.668%。因此，建議及計劃已告失效。曾智明於去年12月提出私有化計劃，理由是公司估值偏低，且20年來並未在市場上集資，上市地位「無關緊要」。其出價每股1.5232港元雖較當時市價溢價約24.85%，但較截至去年6月底止股東應佔每股資產淨值（NAV）4.4741港元，折讓約65.95%。根據年報，金利來去年收入12.2億港元（1.57億美元），同比下滑8.4%，淨利潤則下滑19.9%至9,310萬港元。截至去年底，公司銀行存款、現金及現金等價物約10.5億港元。公司投資物業及發展中物業資產賬面總價值逾33億港元。公司股價周一大幅低開39.6%，報0.9港元，至中午收市報1.05港元，跌29.53%。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月12日

0533.HK

智譜率先搶上市成敗還看能否續創收入

專注為企業客戶提供大型語言模型的智譜，今年已向政府融資20億元重點：智譜欲在中國AI「六小虎」中率先上市，而競爭對手正逐漸放棄成本高昂的基礎模型公司嚴重依賴政府扶持，但這策略存在風險，其他人工智能領軍企業所受的教訓，已充份證明此點陳竹識別型AI還是知識型AI？這是橫亙在中國數量眾多的人工智能（AI）初創企業面前的問題，它們在努力探索既能規避爭議及過渡依賴政府，同時兼具強大增長潛力的道路。雖然很多早期參與者專注識別型AI（其最大的應用領域之一是監控），但新一代初創公司在基於知識的大型語言模型（LLM）中，發現了更大的潛力，而且爭議也相對較少，比如OpenAI和最近的DeepSeek的模型。據財經媒體《財新》報道，智譜正謀求在新一批純LLM公司中拔得頭籌，率先上市。公司上月向北京證監局辦理輔導備案，邁出IPO的第一步。如果一切順利，智譜有望在以LLM為依託的AI「六小虎」中，率先登陸資本市場。在竞争激烈的中国人工智能领域，智谱普遍被认为是六家公司中，最有可能存活下来。它们所处的LLM领域，最近被DeepSeek打破。后者不久前发布成本效益更高的模型，包括专注推理的R1，引起广泛关注。儘管最近聲名鵲起，但DeepSeek並不屬於LLM領域的AI「六小虎」。「六小虎」中的其他五家公司分別是MiniMax、月之暗面、百川智能、階躍星辰和零一萬物，其中兩家已經發出戰略轉移信號，不再專注於LLM所屬的基礎模型。由AI先驅、著名風險投資家、前谷歌大中華區總裁李開復創立的零一萬物已表示，將停止投資基礎模型的開發，因基礎模型開發需要在AI芯片和研發方面投入巨資。這些公司正轉向以DeepSeek開發的基礎模型而開發的應用程序，曾任搜狗的首席執行官王小川創立的百川智能，同樣也表示將轉變戰略，專注醫療保健應用，而不是繼續投資基礎模型。雖然其他三家公司近期並未就各自的戰略發表評論，但智譜因對基礎模型開發的堅定投入，終能脫穎而出。公司最近加大這方面的投入，於3月推出一款其專有GLM模型的通用AI代理。此外，它還採取類似DeepSeek的額外舉措，開源其基礎模型。政府的支持在大模型領域的AI「六小虎」中，智譜展現出驚人的融資能力。過去一年，同行在籌資方面相對沈寂，而智譜卻成為了投資者的寵兒，僅在今年就獲得至少20億元（2.76億美元）的資金。這輪籌資始於3月初，作為浙江省會的杭州，市政府成為一輪10億元融資的領投方。隨後，中國其他三個城市也加入投資：廣東珠海市出資5億元；四川省會成都市投資3億元；就在最近，北京市政府也投資了2億元。鑒於中國大力發展該領域，最近這波由政府支持的資金頗值得關注。智譜抓住這一政策紅利，標誌已改變公司對私人資本的依賴。 2019年由清華校友唐傑、張鵬創立的智譜原本是校企，後從清華脫離。其早期的融資輪吸引知名私營投資機構，如紅杉（前身為紅杉中國），以及中國互聯網巨頭阿里巴巴和騰訊。脫胎於中國最負盛名的理工科學府，在一定程度上，是它獲得大量國有資本青睞的原因。智譜是中國大語言模型開發領域的先驅之一，早在2022年末，OpenAI推出具有變革性的ChatGPT前就已成立。ChatGPT的推出，引發中國的人工智能熱潮，眾多公司競相開發本土替代產品。智譜的所有主要競爭對手，都是在後ChatGPT時代成立。從公司的融資歷史，可以看出其財務實力。研究公司來覓的數據，自成立以來，智譜已完成14輪融資，籌集資金超過90億元。在中國競爭激烈的人工智能領域，其強大的籌資能力以及早期對大語言模型的專注，使其在競爭中佔據優勢。然而，智譜真正的競爭並非來自其他人工智能初創企業，而是來自阿里巴巴、字節跳動和騰訊等科技巨頭，以及迅速崛起的DeepSeek。雖然智譜擁有來自政府和風投的強大支持，但這些老牌企業借核心業務的造血能力，擁有更雄厚的資金儲備。雖然人工智能商業化仍處早期階段，但爭奪消費市場份額的競爭，揭示了當前的市場狀況。根據人工智能產品追蹤網站Aicpb.com4月的數據，智譜清言的月活用戶為900萬，排名第九，與市場領先者差距明顯。阿里巴巴的誇克以1.49億月活躍用戶數領先，其次是字節跳動的豆包，月活躍用戶數為1.07億，Deepseek的月活躍用戶數為9,600萬。話說回來，消費者應用程序並非智譜的主要關注點。公司的定位是為企業客戶和政府機構，提供定制人工智能解決方案，這類業務往往比面向消費者更賺錢。在中國的技術市場，政府機構以及國有和地方國有企業，是軟件和數字解決方案的最大買家之一，由於智譜與政府關係緊密，這可能對其有利。但嚴重依賴政府本身也存在風險。ChatGPT出現之前的「AI四小龍」，正正是前車之鑒。彼時，AI主要與識別技術有關，涉及計算機視覺。 AI四小龍，即商湯（0020.HK）、曠視科技、雲從科技（688327.SH）和依圖科技，業務主要圍繞政府工作開展，提供基於計算機視覺技術的監控系統。然而，隨著政府削減監控相關項目的支出，這些公司已失去往日的輝煌。由於無法實現客戶群的多元化並拓展新的應用場景，這些曾經顯赫一時的AI公司，如今面臨業務萎縮和虧損加劇的困境。面對這一現實，商湯最近正將業務重心，從原來的識別技術迅速轉向更具商業潛力的基礎模型。總而言之，在中國快速發展的人工智能領域，要與科技巨頭一較高下，智譜憑借雄厚的財力，有望笑到最後。然而，準備在同類公司中拔得上市頭籌之際，智譜仍面臨著一項嚴峻挑戰：如何向投資者證明能夠通過自主研發的產品和服務，創造可持續的收入。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月12日

簡訊：招股集資310億元寧德時代勢成今年新股王

動力電池生產商寧德時代新能源科技股份有限公司（3750.HK, 300750.SZ）周一公開招股，發售近1.18億股，7.5%在港公開發售，每股價不超過263元，集資總額達310億元。據彭博消息，寧德時代的發售將採取「Reg S」方式，即不會向美國境內投資者售股，目的是減低美國的風險。公司過去三年的盈利持續增長，2022年至2024年分別為335億元人民幣（下同）、473億元及553億元。寧德時代的基石投資者包括有科威特投資局（KIA）及中石化，各投資5億美元，另外內地私募之王高瓴亦投資2億美元。集資所得約90%用於推進匈牙利項目第一及二期建設，約10%用於一般營運資金。劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月12日

300750.SHE

MGM China loses momentum as Macau gaming revenue shows fatigue

澳門賭收疲態畢現美高梅中國成強弩之末？

曾被投資銀行看好的美高梅中國，業績經過疫後一輪急升，今年首季度已出現回軟重點：首季收入同比下跌逾3% 貴賓廳業績跌幅達五成　劉智恒澳門賭收經過疫後兩年一路狂奔後，已開始放緩下來，受到大環境的影響，去年被證劵界看好的美高梅中國控股有限公司（2282.HK）也難獨善其身，今年首季度業績按年出現下滑。集團的首季總收入接近80億港元（下同），按年下跌3.2%，經調整EBITDA（息、稅折舊及攤銷前盈利）為23.68億元，同比下跌5.5%。集團解釋，主要由於主場地賭枱投注額同比減少，導致娛樂場收益下跌所致。美高梅中國在澳門有兩個賭場，位於澳門半島的澳門美高梅，主場賭枱投投注額按年跌7.4%至133.7億元；位於路氹的美獅美高梅，主場地投注額為148.5億元，同比下跌近4%。貴賓廳業務挫五成更教人吃驚的是貴賓廳賭枱轉碼數出現頗大跌幅，澳門美高梅由2024年首季的121.5億元，下挫近49%至62.37億元。美獅美高梅則由去年首季度的530億元，急跌至262.7億元，跌幅高達50%。美高梅中國沒解釋貴賓廳收入勁跌的原因，但早前公布首季業績的金沙（1928.HK），貴賓廳的收入跌幅相對輕微，按年只跌一成多，因此相信美高梅中國貴賓廳業務部份被競爭對手搶走，部份是因中國內地經濟疲弱，大客戶數量減少，以及他們的博彩注碼下跌所致。博彩以外，酒店的業務表現也出現倒退，首季入住率雖然能與去年同期持平，平均達93%以上水平，但每間可供入住客房收益（REPAR）就出現較大跌幅，美獅美高梅由去年首季的2,631元，跌21%至2,066元；澳門美高梅跌幅更大，由去年首季的3,061元，跌23%至2,346元。澳月賭收不足200億美高梅中國除自身貴賓廳業務大幅下滑外，最大挑戰是澳門賭收已有見頂迹像。主要原因在新的博彩法例下，賭場的運營模式改變，賭廳不能再外包，中介人只能收取佣金卻不能攤分盈利，令賭廳中介人的積極性大大減低；加上現時內地禁止賭場北上拉客，亦影響澳門博彩收入。相信澳門的賭收要重回高峰時全年3,000億元的水平，可能性微乎其微。澳門博監局公布上月澳門賭收，博彩毛收入按年只微升1.7%至188.6億澳門元，但按月下跌4.1%，而且已是連續兩月的下跌，博彩收入疲態畢現。澳門政府去年底估計2025年賭收達2,400億澳門元，按年增長11%。按此推算，當地每月平均賭收要有200億澳門元才可達全年目標；但今年首四個月，每月的賭收均低於此數，似乎今年賭收未必可以達標。在整體博彩業收益已達到或接近天花板的環境下，美高梅業務要進一步增長，毫無疑問受到限制。貿易戰下沒贏家貿易戰亦令澳門博彩業蒙上陰霾，雖然澳門以博彩為主，經濟收益八成來自賭收，美國的貿易佔比微不足道，然而貿易戰影響全球經濟，當海外及中國內地經濟走下坡時，人們的旅遊與消費自然大打折構，澳門的遊客量很大機會減少，手緊下博彩意欲亦會下跌。早前澳門特首岑浩輝在施政報告發表時也公開表示，中美貿易戰升級對澳構成的直接影響較小，但承認會間接影響當地的旅遊及博彩業。美國大加關稅後，短期未必見到影響，相信半年或一年後，各地政府公布的經濟數據有機下滑，上市企業的收益會受壓，業績下跌或調整無可避免，影響將陸續浮現。六大博企重續賭牌時，美高梅中國因所獲賭枱分配大增36%至750張，一度成為最大贏家，證劵界紛紛看好前景。然而在博彩大環境放緩、未來經濟充滿隱憂，加上美高梅中國在貴賓廳業務的受壓，業績不容易有突破，股價的上升空間已受到局限。欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年05月12日

2282.HK

重點：