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HSBC upgrades rating on VNET

匯豐因這家數據中心運營商具能力專注於發展人工智能,將評級上調至「買入」

重點:

  • 匯豐將世紀互聯的評級從「持有」上調至「買入」,並將公司目標價提高了一倍多
  • 銀行強調這家數據中心運營商對人工智能的關注,因為它將重點轉向了定制服務

梁武仁

人工智能(AI)火了有幾年,如果說現在有什麼不同的話,那就是它的勢頭只增不減,而不像早前對虛擬現實和區塊鏈等技術的狂熱,達到巔峰後很快就消退。這股AI熱潮可能為世紀互聯集團有限公司(VNET.US)的前景帶來一些急需的新活力,多年來,公司一直被認為是中國三大民營數據中心運營商中墊底的那家。

上周三,公司獲得匯豐的信任投票,匯豐分析師方海倫(音)將公司評級從「持有」上調至「買入」。她還將目標價從2.09美元上調一倍多至5.20美元。此次評級上調令投資者興奮不已,上週三世紀互聯股價一度大漲5.6%,收盤時上漲3.1%。

方海倫表示,世紀互聯聚焦人工智能是上調其評級的主要原因,尤其考慮到它在民營領域的兩大競爭對手秦淮數據和萬國數據(GDS.US; 9698.HK),正在轉變各自的戰略重點。

人工智能的快速發展對世紀互聯來說是一個福音,因公司運營的數據中心的計算,正在從個人電腦遷移到雲端,而且計算量不斷增長。但這種遷移並不是讓所有數據中心運營商均能受益。機器學習等AI應用需要大量數據和計算能力,因此想要托管此類服務的數據中心需要有先進的硬件。

這類設備需要進行大規模升級,對資源較少的數據中心運營商而言,進入門檻相對較高。匯豐的方海倫估計,為數據中心配備足夠的容量來處理人工智能應用,需要花費5億至6億元。

世紀互聯能負擔得起這樣的支出,不過它需要嚴重依賴外部融資,因它自己的業務產生的現金相對少。公司對此類融資當然有一定的經驗,僅在第二季度,它就從銀行借款6.9億元,並從其他類型的融資中籌集了5.17億元,不過這些錢很大部分被它用來償還銀行債務。截至6月底,公司未使用的信用額度為18億元,此外還有22億元的現金和可快速變現的短期投資。

世紀互聯正利用這些財務資源擴大人工智能業務。公司正尋求今年在資本支出上投入50億至55億元,遠高於最初估計的37億至42億元。

世紀互聯輪值總裁申成鋼在8月的二季度財報電話會議上表示:「為了利用這種不斷增長的AI驅動需求,我們計劃戰略性地投資人工智能算力。」他續稱:「通過擴大人工智能相關業務並加深對客戶人工智能需求的理解,我們完全有能力釋放我們的潛力,並為公司創造新的增長引擎。」

世紀互聯大力押注人工智能,是從標準化服務轉向單獨客戶的定制服務的一部分。公司第二季度來自此類「批發」服務的收入同比增長超過80%,達到4.02億元,不過其傳統「零售」商品化產品的銷售額有所下降。

定制服務大幅增長,幫助世紀互聯本季度的整體營收上升了近10%。申成鋼表示,幾乎所有批發服務容量,都能夠滿足像人工智能應用這樣的高性能算力需求。

盈利能力改善

世紀互聯還在二季度顯著改善了盈利能力,從一年前的虧損轉為淨盈利。這在一定程度上得益於設備使用壽命估算方法的改變,從而降低了折舊成本。但運營費用也下降,表明公司在提升效率方面取得了進展。

公司至少已有四年未公佈年度攤薄利潤。儘管最近一季度實現了盈利,但接受雅虎財經調查的分析機構仍預計,世紀互聯2024年全年會錄得虧損,要到明年才會恢復年度盈利。

匯豐並不是最近唯一對世紀互聯持樂觀態度的銀行。花旗銀行不久前將該公司的評級定為「買入」,不過其給出的4美元目標價,遠低於匯豐銀行的目標價。美國銀行也將世紀互聯的目標價從2.80美元上調至3.30美元,同時維持「買入」評級。

儘管部分投資者對世紀互聯的態度開始變得樂觀,但原因似乎更多是基於其戰略佈局,而非財務狀況。公司自己產生的現金,遠遠不足以滿足其業務增長所需的開支。

這意味著世紀互聯有大量債務需要償還,包括即將到期的可轉換票據。在一季度,它斥資6億美元回購2026年到期的票據。換句話說,這是其三個月運營產生的淨現金的15倍多。世紀互聯還有更多可轉換債券將於2027年到期,如果投資者選擇不將其轉換為股票,世紀互聯可能需要贖回部分或全部債券。

在最近的財報電話會議上,世紀互聯的管理層試圖緩解投資者對債務的擔憂。在回答有關公司融資計劃的問題時,首席財務官王琪宇表示,即使公司通過債務為今年所有新的資本支出提供資金,其總負債仍將不到息稅折舊攤銷前利潤(EBITDA)的6.5倍,公司認為這一水平是「紅線」。

2022年底,世紀互聯還成為了一場私有化競購戰的對象,競購者包括董事長申元慶領導的集團。但即使競爭對手秦淮數據去年底成功私有化,交易也從未達成。

儘管上周公司股價小幅上漲,今年以來累計上升了16.4%,但世紀互聯的市銷率(P/S)仍然很低,只有0.77倍,對於一家試圖將自己定位為人工智能企業的公司來說,這與人們的預期相去甚遠。相比下,最近將賭注押在全球化運動上的萬國數據的市銷率要高得多,為2.7倍。儘管近年來世紀互聯處於落後地位,但相對較低的估值,可能對於所有認為它在中國人工智能領域具有潛力的投資者來說,是一個不錯的投資選擇。

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新聞

簡訊:玄武雲料上半年虧損增至2,700萬元

智能客戶關係管理服務(CRM)供應商玄武雲科技控股有限公司(2392.HK)上周五公告,預計2025年上半年將錄得不少於2,700萬元(376萬美元)的淨虧損,遠高於2024年同期約610萬元的虧損,反映公司業績持續承壓。 公司指出,虧損擴大的主因是上半年中國電信行業加強監管,導致其CRM PaaS及部分CRM SaaS服務銷量下滑。不過,玄武雲亦強調正積極調整業務策略,加大高毛利率SaaS服務的投入,使整體毛利率呈上升趨勢。董事會表示已加強現金流與財務控制,預計今年上半年的經營現金流將轉為正數。 玄武雲股價周一低開,至中午休市報1.57港元,轉升1.95%。過去一個月,公司股價上升約45%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:效率提升嚴控成本 小菜園料中期盈利急升

餐飲運營商小菜園國際控股有限公司(0999.HK)周五表示,受惠於經營效率提升,預計2025年上半年利潤將錄得強勁增長。 公司預計半年度利潤將介乎3.6億元至3.8億元間,中值較去年同期2.8億元的利潤水平增長32%。 公司聲明:「淨利潤增長的主要因集團多措並舉優化運營效率、嚴格管控成本費用,以及深化精細化管理,推動集團整體經營效益顯著提升。」 小菜園股票周一高開,早盤上漲4.7%至9.79港元,相較去年12月上市價8.50港元上升約15%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:提升效率持續關店 呷哺呷哺預告虧損大減

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China’s fading box office delivers rare profit-booster for Imax China

《哪吒2》力挽狂瀾 IMAX中國盈利爆升

經歷去年業績倒退後,IMAX中國今年中期迎來一份亮麗的業績,一洗頽風 重點: 公司中期盈利勁升近9成 內容解決方案收入急升超過1.2倍   劉智恒 一部《哪吒2之魔童鬧海》,頂起今年半個中國電影市場,更撐起IMAX中國控股(1970.HK)的盈利增長。公司公布截至6月底止的收入5,780.2萬美元,同比上升32%,盈利出現爆發性增長至2,389.3萬美元,同比激增89%。 IMAX中國2015年上市時,市場寄望甚欣,當時中國內地電影票房年年上升,投資者認為,內地觀眾要求日高,對IMAX模式的電影需求將持續向上。在市場熱捧下,股價由上市的31港元,短期爆升至60港元水平。 想像是豐滿,現實卻是骨感,當電影市場票房增長未如預期,甚至回軟後,IMAX中國股價從天堂掉到地獄,一度跌至去年4月的5.7港元,市值蒸發逾九成。 去年公司的盈利下跌近兩成,正當市場認為IMAX中國未來業績難有大作為時,今年中期來過大翻身,當中以內容解決方案收入增長至為耀眼。所謂內容解決方案,是將影片轉成IMAX格式,放在IMAX影院網絡播放,影院根據票房比例與IMAX中國分成。 上半年來自此業務的收入爆升123%至2,080萬美元,能有此驕人成績,全賴《哪吒2》打救,該片票房不光勁收154.46億元,打破內地電影史上票房紀錄,亦是IMAX類影片的票房之王,IMAX中國自然大大受惠。 公司另一項主業,是為客戶提供技術產品及服務,雖受惠於票房上揚,分成增加,以及維護收入上升,但整體收入同比升僅升6.3%至3,623萬美元。 可以說,上半年若沒有哪吒,IMAX或許啥也沒有,盈利能否有增長也成疑問。所以使IMAX中國公布中期業績後股價一度上升3%,但對IMAX中國的前景也別太樂觀。 票房未復當年勇 近年內地電影票房增速似已見頂,甚至有回落跡像,《哪吒2》票房雖是一騎絕塵,但這套屬十年難得一遇的電影,並不能以此為常態。 事實上,中國電影票房自2019年高峰的641億元後,至今未能重返600億元水平。最高一年是疫後的2023年,電影市場出現報復性反彈,票房達549億元,較2022年升17%。然而一年後的2024年,票房收入回落至425億元,按年下跌22.6%。 今年上半年,據中國國家電影局統計,票房為292億元,同比增近23%,但別忘記光一套《哪吒2》就貢獻了154億票房。若沒有《哪吒2》,即使有另一大片替代,按過往經驗,頂多也不過50億元,以此推算,今年上半年票房只有約190億元,低於去年上半年的238.95億元。 在整個電影市場增長乏力下,IMAX模式電影勢難獨善其身,IMAX中國的業務必然受到影響。 消費下沉不利高昂票價 IMAX模式的電影,因技術需求較高兼要相關設備配合,票價必然較2D電影高。一般而言,IMAX電影每張票價高2D電影由20至70元不等。在一線城市,IMAX電影每張戲票平均60元,高出普通電影約8至10元,更遠高於促銷電影票價達四成。在三、四線城市,IMAX電影可以高出百元或以上。 票價差異性之大,對於觀眾來說,就要有所取捨及考量,畢竟現時社會經濟環境疲弱,消費下沉,對於看電影就沒那麼講究。在經濟前景仍然不明朗下,IMAX中國未來業績自不然蒙上一層陰霾。 需求全看片種 IMAX中國的前景很視符電影的片種。要知道IMAX電影的賣點是其高解像度與立體水平;一般來說,科幻奇異或動作火爆場面,又或是動畫片,以IMAX模式播放,是較能滿足觀眾對觀感要求。相反,文藝、愛情或喜劇等,觀眾並不需要觀能刺激,IMAX電影就沒用武之地。 因此若那一年,市場流行科幻、動作或動畫片,那IMAX電影就大派用場,IMAX中國的收入很容易就水漲船高。但電影的潮流是變幻莫測,IMAX中國的前景就較難掌握在自己手裡。以今年為例,IMAX中國在大中華區上映的IMAX電影,來自荷李活的只有十套,遠低於去年同期的16套,只不過憑一套《哪吒2》力挽狂瀾。 人們十分鍾愛哪吒電影中那一句:「我命由我不由天」,對於IMAX的命來說,,絕對不由自己主宰,一切繫於電影市場及片種上。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏