陸金所貸款收縮藉多元化破困局

2023年11月14日

6623.HK LU.US

由於貸款拖欠率同比大幅攀升，這家線上貸款服務商第三季度收入下跌39%

重點

中國經濟放緩，物色信譽良好的客戶難度增加，陸金所第三季度新增貸款下降59%
這家線上貸款機構宣佈，以9.33億港元，從姐妹公司金融壹賬通收購香港的虛擬銀行，以實現在中國內地以外的多元化發展

陽歌

在動蕩的中國網絡借貸領域，陸金所控股有限公司(LU.US; 6623.HK)的業務快速萎縮，週一公布的第三季度業績顯示，各項主要指標均持續大幅收縮。該公司宣佈進軍香港市場的多元化計劃，擬從姐妹公司手裡購入一家中型虛擬銀行。

投資者最關注的是陸金所在國內的情況惡化，包括越來越多的客戶出現拖欠貸款，其拖欠率大幅攀升。與此同時，作為在借款人與銀行之間的貸款中介人，該公司因要提供擔保而承擔了更大的風險。

週一晚發佈最新季報後，陸金所的股價在紐約盤後交易中下跌近5%。如果跌幅在週二的常規交易時段繼續，該股的價格將低於1美元，可能會觸發退市通知。公司在香港掛牌的股票，週二的收市價下跌了5.2%。

約在十年前，政府首次面向民營企業開放貸款行業，陸金所、信也科技(FINV.US)及奇富科技(QIFU.US; 3660.HK)等，同屬中國最早一批金融科技公司。當時常被叫作P2P貸款機構，大多數在一場監管整頓後倒閉。

像陸金所和信也科技這樣的幸存者，不得不應對日趨嚴格的監管，促使它們大部分進入了貸款中介領域，這類業務受到的監管，較實際放貸要寬松一些。但中國經濟的大幅放緩，影響它們物色信譽良好客戶（主要是消費者和小企業），導致貸款活動大幅收縮。困難的環境也意味著，即使找到了合格的借款人，拖欠貸款的可能性也增加。

「儘管近期數據表明中國經濟正處於復蘇之路，惟第三季度SBO（small business owners，小型企業）的優質貸款需求仍然疲弱，」陸金所控股董事長趙容奭表示。「在此環境下，我們於本季度進一步降低風險及多元化發展業務，強調審慎決策及長期可持續增長。」

他接著表示，公司繼續秉持質量優於數量的理念，這是一種表面的說法，實際是指公司的貸款中介活動大幅下降，因要找到信用良好客戶的難度與日具增。

反映出這一點的是，公司本季度撮合的新貸款同比下降59%至505億元（69.4億美元），與今年上半年的降幅類似。新增貸款大幅下降，導致公司第三季度貸款組合同比萎縮43%至3,660億元，較第二季度36%的降幅進一步擴大。

貸款情況惡化

接下來，我們看看陸金所的其他主要指標，它就像一份重要指標縮減的詳細清單。公司的營收大跌39%至81億元，與上半年41%的降幅接近，樂觀一點看，或許你會說，下降幅度維持穩定。

違約風險方面，陸金所表示，截至9月底，6.0%的貸款拖欠時間超過30天，較三個月前略有上升，但比去年9底的3.6%高出不少。拖欠超過90天的貸款也呈現出類似的趨勢，佔陸金所貸款總額的比例，從去年同期的2.1%上升到9月底的3.7%。

隨著貸款合作夥伴變得越來越不願意冒險，陸金所不得不承擔新貸款的部分風險。指標顯示，公司第三季度為54.3%的新增貸款承擔了風險，其中不包括其消費金融子公司。這一數字超過一年前一倍多，當時它為21.7%的新貸款承擔了部分風險。

好消息是陸金所控股正在控製成本，報告透露第三季度開支同比下降30%。它的信貸和資產減值損失也出現了類似幅度的下降，可見目前它沒有受到貸款違約的重大打擊。

但核心貸款業務的整體收縮影響到了它的利潤，這個指標從上年同期的13.6億元下滑90%，至1.31億元。該公司的市盈率為7.9倍，高於信也科技的4.3倍和奇富科技的4.7倍，但低於美國同行Lending Club (LC.US)的10.8倍。

最後，我們來看看陸金所控股進軍香港的情況，它最近宣布擬以9.33億港元（1.19 億美元）的價格，從金融壹賬通(OCFT.US; 6638.HK)手上收購平安壹賬通，該公司是香港八家持牌虛擬銀行之一。由於陸金所和金融壹賬通均由金融服務巨頭平安集團控制，此次收購被視為內部事務。

由於香港2019年才開始發放虛擬銀行牌照，這家銀行還很年輕，規模也不大。但它的業務增長迅速，去年收入從2021年的4,200萬港元增至1.24億港元，增長了兩倍。雖然與陸金所控股的整體業務相比仍然很小，但這是公司擺脫依賴動蕩的內地市場，並進行多元化發展的重要舉措。信也科技也在進行類似的努力，以實現地域上的多元化，只是這一舉措還處於早期階段。

總之，陸金所及其同行目前正航行在中國波濤洶湧的水域，它們既要維持核心貸款業務，又要保持信貸質量，在兩者之間取得平衡，是一件十分微妙的事情。在困難的情況下，最新數據似乎表明，其整體狀況可能正開始趨穩，不過投資者會密切關注近期其貸款拖欠率的上升勢頭。

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財經

信也科技, 陸金所, 金融壹賬通, 平安集團, 虛擬銀行

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新聞

行業簡訊：Temu與Shein大砍美國廣告支出警告即將漲價

據媒體報道，中資電商平台Shein與Temu正大幅削減其在美國的廣告支出，並警告消費者即將調漲價格。這是因應美國即將開始對所有進口包裹徵收關稅的新政策，該政策取代了原本的免稅規定，過去內容物價值低於800美元的小型包裹可免關稅入境美國。路透社援引SensorTower數據報道，截至4月13日的兩周內，Temu在Facebook、Instagram、TikTok、Snap、X及YouTube平台的日均廣告支出較前30天均值下降31%。同期Shein在Facebook、Instagram、TikTok、YouTube及Pinterest平台的日均廣告支出縮減19%。Temu是中國電商巨頭拼多多（PDD.US）旗下國際業務板塊，Shein則是全球快時尚行業領軍企業，總部在新加坡但其大部分商品來自中國。與此同時，英國《衛報》披露，這兩家電商業者已警告其美國客戶，預計下周起將上調價格。Shein在向消費者發出的公告中表示：「由於全球貿易規則與關稅政策變動，本平台的營運成本已上升」，價格調整將於4月25日生效。美國總統特朗普上周宣布上調所有中國商品的關稅後，Shein與Temu或需繳納最高145%的稅金。陽歌欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月18日

PDD.US

Tims China is operated by TH International

中國消費者不愛甜甜圈 Tims天好中國憑貝果逆襲

Tims天好咖啡在中國的運營商去年賣出2,200萬個貝果類產品，並宣布力求在2025年恢復營收與同店銷售額雙增長重點： Tims天好中國第四季度營收同比下降12%，較前季17%的降幅有所收窄公司正爭取年內實現營收增長，並在EBITDA層面達到盈虧平衡陽歌過去以甜甜圈聞名的Tims天好咖啡，於1964年由同名前冰球明星創立，創始人本人據說也鍾愛這種甜食。但在將核心產品從大部分菜單中撤下後，其中國業務Tims天好中國卻憑借外形相似但甜度更低的貝果打開了局面。作為Tims天好咖啡在中國的運營商，Tims天好中國（THCH.US）近年發展遇阻，在星巴克（SBUX.US）與本土新貴瑞幸咖啡（LKCNY.US）和庫迪咖啡等咖啡品牌的圍剿中難以突圍。不過最新財報顯示，這家公司或已憑借貝果迎來轉機：財報多次提到這種以麵包類的西式主食，並顯示公司或終將在第四季度走出困境。公司披露，去年共賣出2,200萬個貝果及貝果三文治產品，按約950家門店計算，相當於單店全年日均售出逾60個——對於這種相對較新的差異化產品而言，可謂表現不俗。資本市場似乎看好該公司的本土化新路徑，推動其股價在財報發布後三個交易日內累計上漲18%。不過該股過去一年仍遭腰斬，當前市銷率疲軟，僅為0.45倍。對比來看，瑞幸咖啡和同樣大舉進軍精品咖啡領域的百勝中國（YUMC.US; 9987.HK）市銷率分別高達2.08倍和1.52倍。 Tims天好中國不僅提供搭配傳統奶油芝士配料的貝果，還用貝果代替各式三文治類產品中的麵包。除了在貝果業務上取得成功，該公司的加盟業務表現亦優於直營門店。這一點與多數餐飲運營商形成反差，後者的直營店通常更賺錢，但也會為了加速擴張和節省資本開支而選擇使用加盟模式。公司首席財務官李東表示，加盟業務目前貢獻著「穩定的現金流及盈利能力」，而直營門店持續虧損，導致公司整體運營尚未扭虧。隨著經營狀況改善，公司也對2025年寄予厚望。在經歷2024年初關鍵指標轉負並持續全年後，其致力於年內恢復同店銷售額與營收增長。同時力爭實現全年稅息折舊及攤銷前利潤（EBITDA）盈虧平衡，這代表公司主要盈利指標首次擺脫負值。首席執行官盧永臣表示：「步入2025年春季，我們期待恢復營收增長並繼續擴張，今年計劃新開至少200家門店，其中大部分將通過成功的二級加盟模式實現，同時持續聚焦運營卓越和盈利表現。」第三季度觸底總體而言，Tims天好中國的最新財報顯示，該公司近年的低迷狀況已於去年第三季度觸底，隨著直營門店完成重大調整及加盟業務步入正軌，公司在年末開啓了復蘇進程。當季營收同比下滑12%至3.33億元（4,560萬美元），較前季17%的降幅有所收窄。同店銷售額也有相同趨勢：第四季度同比下降13.3%，較第三季度21.7%的跌幅明顯改善。第四季度，公司達成標誌性里程碑，它在中國的第1,000家門店於上海開業。截至去年底，門店總數已達1,022家。入華六載，Tims天好中國已形成可觀布局，業務覆蓋全國82座城市。深入剖析門店總量數據可見，該公司去年前三季度大刀闊斧關閉低效直營店，直營店數量從2023年末的619家縮減至去年9月底的564家。但第四季度該趨勢逆轉回升，截至去年底直營店數量增至576家。與此同時，加盟店數量保持穩步增長態勢，從2023年末的283家增至去年底的446家，佔門店總數的44%。正如我們此前指出，首席執行官盧永臣表示，今年新開門店將主要來自加盟業務，但未透露具體細節。儘管加盟業務利潤率更高且門店數量有望超越直營門店，但其營收貢獻仍遠遜於直營體系。財報顯示，第四季度直營業務創收2.7億元，同比下滑17.7%，但仍佔總營收的81%。相較之下，主要來自加盟業務的「其他收入」當季同比增長25.8%至6,250萬元，但僅佔總營收的19%。公司在成本管控方面表現亦可圈可點：第四季度門店成本與費用同比下降18.8%，營銷費用降幅更達35%。成本管控、閉店優化加上以貝果產品為基礎的定位成功，令Tims天好中國的運營虧損從上年同期的2.18億元收窄至1.17億元，淨虧損由3.11億元降至1.32億元。首席財務官李東強調，公司已「不再像過去幾年那樣燒錢」，且在獲得創始股東新注資後目前現金流充沛。諸多信號表明，Tims天好中國或已走出困境期，正蛻變為一家業務更聚焦、有望在不遠的將來實現盈利的企業。當前要務，是證明在激烈競爭與經濟減速的逆風中，它能夠延續近期的向好態勢。欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裡

2025年04月18日

THCH.US

簡訊：台積電首季淨利增六成客戶未受關稅影響

晶片代工大廠台灣積體電路製造股份有限公司（TSM.US; 2330.TW）周四公布最新業績，首季收入8,392,5億元台幣（255.3億美元），同比增長35.3%，淨利潤3,615.6億元台幣，同比增長60.3%，創歷史新高。其中，來自高階運算業務的收入佔比，從去年同期的46%增長至59%，但智能手機業務則從38%降至28%。另外，五奈米製程業務收入比重從去年同期的37%降至36%，但三奈米製程業務則從9%增至22%。從地區看，公司有77%收入來自北美地區。台積電董事長魏哲家表示，目前客戶行為並未因關稅政策有任何轉變，2025年營運展望不變，美元營收將成長24%至26%，預計AI需求仍然強勁。他提到，公司正加碼美國投資，預估將有約30%的二奈米及以上產能將位於美國亞利桑那州。業績公布後，台積電美股周四微漲0.05%，收報151.74美元。李世達欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月18日

TSM.US 2330.TW

新聞概要：霸王茶姬納斯達克上市融資4.11億美元

這是中國精品現制茶飲企業首次登陸美國資本市場。公司產品以簡約著稱，專注傳承中國傳統茶文化陽歌精品現制茶飲企業茶姬控股有限公司（CHA.US）本周在納斯達克IPO，融資4.11億美元（30億元人民幣），創下本年度中概股最大募資規模。該公司不僅是首家赴美上市的中國高端茶飲品牌，也以其對傳統茶飲簡約的堅持，在競爭激烈的市場中獨樹一幟。此次IPO發售1,470萬份美國存托股份（ADS），每股定價28美元，若承銷商行使超額配售權，募資總額可望再增加6,160萬美元。這使其成為自去年11月自動駕駛企業小馬智行（Pony AI）在納斯達克IPO融資約4億美元以來，規模最大的中概股赴美上市案例。上市首日（週四），霸王茶姬股價漲15.9%，公司市值達到59.5億美元。霸王茶姬於2017年在茶葉之鄉雲南創立，當地以普洱茶聞名。公司標榜以更為純粹、簡約的方式詮釋中國數千年歷史的茶文化，並表示已將茶文化「融入基因」，其產品多以不同配比的茶與鮮奶調制而成。這與許多在香港上市、加入珍珠、奶蓋、水果等豐富配料的競爭對手大相徑庭。在品牌視覺體系上，霸王茶姬亦強調國風元素，其商標設計靈感源自京劇經典人物虞姬形象。更舒適的門店場景是霸王茶姬的另一項差異化優勢。有別於同業普遍採用的「即取即走」窗口店模式，其門店設有堂食區域，這樣的運營理念，讓人聯想起星巴克的「第三空間」概念。與星巴克相似，霸王茶姬也重視員工關懷。在納斯達克敲鐘儀式上，公司特別邀請基層員工代表，與加盟商一同參加。與中國新茶飲行業整體發展趨勢一致，霸王茶姬過去幾年借勢城鎮人口增長，以及新茶飲產品席捲全國的浪潮，實現爆發式增長。門店數量從2022年第四季度的1,087家激增至2024年底的6,440家，其中加盟店佔比達97%。營收增速與之匹配，從2022年的4.92億元攀升至去年的124億元（17億美元）。 2023年公司首度實現盈利，利潤額8.03億元，去年淨利潤同比增長超兩倍至25.1億元。在夯實本土市場的同時，全球化布局也是霸王茶姬的新增長極。招股書披露其計劃於今年底前在海外開設1,000至1,500家門店，並已確認將於年內在洛杉磯開設美國首店。詠竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道，包括贊助內容。欲了解更多信息，包括對個別文章的疑問，請點擊這裏聯係我們。欲訂閱詠竹坊每周免費通訊，請點擊這裏

2025年04月18日

CHA.US

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