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GigaDevice eyes Hong Kong listing amid internal and external challenges

已在上海證券交易所上市的晶片設計商兆易創新,正申請在香港掛牌

重點:

  • 2024年淨利潤雖然按年大增,但仍遠低2022年水平
  • 估值比國際同業貴,業務或受美國斷供晶片設計軟件影響

 

白芯蕊

原先在內地上市的美的集團,去年9月來港上市掀起新股熱潮,加上寧德時代在香港掛牌獲熱烈追捧,令多間內地已上市企業跟隨,其中已在A股上市的芯片設計公司兆易創新科技集團股份有限公司(603986.SH),最近也向港交所提出上市申請,為進軍港股鋪路。

主力發展專用型儲存及MCU芯片的兆易創新,2005年由董事長朱一明及北京啟迪創業孵化器成立,2012年12月改為股份有限公司,並引入香港贏富得,隨後在2016年8月在上海證券交易所掛牌,目前大股東為朱一明,持有6.89%股權,香港贏富得為第二大股東,持股量1.97%,香港贏富得則由獨立第三方Shu Qingming為大股東。

周期起跌頻密

集成電路為半導體行業之一,受惠人工智能及電動車急速發展,全球集成電路市場規模由2020年的3,562億美元,升至2024年的5,153億美元,複合年增長率為9.7%,在AI等投資急速擴張下,預計到2029年將達到9,003億美元。

雖然整個集成電路行業持續增長,但細分行業表現卻有不同,尤其兆易創新主攻的存儲芯片,該行業具有一定周期性,單是過去20年中,平均約4年便出現一個行業盛衰周期。

自2022年起,消費電子產品市場需求減弱,加上2023年儲存芯片廠商持續擴大產能,以及全球經濟增長放緩,令市場競爭變得激烈,拖累儲存芯片價格跌入谷底,要到2024年人工智能應用增加,行業需求才好轉,令儲存芯片市場氣氛回升,展現新一輪增長。

兆易創新主要收入來自專用型存儲芯片及MCU,佔集團2024年總收入分別70.6%和23%,也佔兆易創新去年毛利79.7%和23.6%。所謂專用型存儲芯片包括Flash和利基型DRAM,用於消費電子、工業應用、通訊及汽車電子等,負責儲存資料。至於MCU則是與內存(Memory)、計時器及其他功能電路,整合在單一芯片上,與個人電腦上中央處理器(CPU)的能力相似。

受惠人工智能應用增加,加上手機行業需求回暖,兆易創新2024年收入按年升27.7%至73.56億元,當中收入佔比達七成的專用型存儲芯片,去年收人升27.4%至51.94億元,配合該業務毛利率按年大增7.3個百分點至40.3%,帶動兆易創新2024年淨利潤達11.02億元,按年急升584%。

芯片均價續下滑

雖然兆易創新2024年淨利潤急升,但與2022年淨利潤20.53億元相比,其實是低46.3%。此外,佔兆易創新兩大業務,即專用型存儲芯片及MCU業務,其平均售價持續下滑,當中專用型存儲芯片均價由2022年的2.14元,大降至2024年的1.46元,跌幅達31.8%;MCU則由2022年均價8.22元,大幅下滑至4.13元,即幾近腰斬。

值得留意是兆易創新業務易受中美關係影響,尤其兆易創新身處晶片行業,需要用到電子設計自動化軟件EDA(Electronic Design Automation),奈何EDA軟件國產化亦不足,全球行業龍頭為美國Cadence、Synopsys及西門子旗下的美國公司Mentor Graphics,上述三間企業便佔全球EDA市場份額46%、32%和14%,即合共92%。

兆易創新在上市申請文件風險因素中披露,EDA軟件供應商最新已收到美國商務部工業和安全局(BIS)通知,終止向中國供應EDA軟件,或會對兆易創新設計能力造成負面影響。

整體來講,兆易創新雖然是身處半導體行業,業務主要集中在存儲芯片,但最大問題是未能做到輝達(NVDA.US)最需要的高頻寬記憶體(HBM),故未能踏上數據中心快速擴建增長的熱浪;相反兆易創新存儲芯片目前主要集中用於消費電子及汽車電子產品,容易受到行業周期性影響,變成業績大幅波動。

另一方面,目前存儲芯片兩大龍頭為韓國SK海力士(000660.KS)及三星電子(005930.KS),兩間企業目前預期市盈率分別為6倍及12倍,相反兆易創新目前在內地上市預期市盈率已達49.7倍,意味估值已高一大截,若按此估值在港上市,股價被炒高難度甚高,除非能打入高端存儲芯片,否則現水平值博率有限,反之上市後股價受壓機會更大。

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新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身?

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力,其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%,利潤同比增長14% 重點: 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長,並表示處於非常有利位置,能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前,這家公司得以規避美國關稅衝擊,部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠,對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊?哪裡來的衝擊? 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具,相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而,創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前,美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示,自特朗普1月就任以來,美國對華進口關稅波動劇烈,最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國,且約四分之三銷售額依賴美國市場,創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂,公司今年2月曾發布特別公告稱,當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明,公司上半年業務表現亮眼,營收增長7%,利潤增幅達14%。在財報中,公司確實提到了「關稅」一詞,但僅有兩次,且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是,創科實業部分減損策略具短期性特徵,主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此,若中美年內未能達成長期貿易協議,創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前,公司尚處順境,其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業,創科實業因總部位於中國香港,且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接,年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾(Horst Julius Pudwill)擬退位,由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制,但創科實業最終將總部遷至新加坡,甚至美國以規避地緣風險的可能性,並非天方夜譚,畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前,創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元,上年同期為73.1億美元,較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額,同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板,該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力,而對該業務板塊進行的優化調整,但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面,北美地區(主要為美國)銷售額同比增長8.1%,增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮,消費者趕在特朗普實施關稅前提貨,以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地,近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比,多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場,但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此,公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末,其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天,正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%,略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元,上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心,公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示:「展望2025年下半年,我們處於非常有利的位置,能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境,以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日,公司股價幾無波動,顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間,低於史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向,創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立,且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級,創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:貸款中介業務拖累 樂信二季度營收微跌

線上信貸平台樂信(LX.US)周四公布,二季度營收微降。儘管科技賦能服務板塊強勁增長,仍未能完全抵消核心信用貸款中介業務的頹勢。 截至6月的三個月內,公司錄得營收35.9億元,較上年同期的36.4億元下降1.5%。其中信用貸款中介服務營收同比縮水15%至22.7億元,科技賦能服務收入則躍升55%達8.3億元。 公司淨利潤由上年同期的2.27億元飆升至5.11億元,增長逾倍有餘,主要源於貸款及貸款擔保相關資產的公允價值變動大幅波動。 財報發布後,樂信股價周四下挫4.2%。該股年內累計漲幅約9%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏