兆易創新預告賺十倍 盈利愈升朱一明持股愈少
上市才半年的兆易創新，股價接連倍翻，近日發盈喜，中期業績料大幅上升 重點： 公司上半年盈利同比上升11倍 朱一明半年間兩次減持股份 劉智恒 要數今年中國內地及香港的財經界紅人，朱一明肯定榜上有名，他旗下的存儲芯片龍頭兆易創新科技集團股份有限公司（3986.HK;603986.SH），自今年初上市後表現勢如破竹，現價較上市定價累計大漲277%，相比疲弱的港股，可謂一枝獨秀，鶴立雞群。 他持有的國產Dram存儲一哥長鑫科技，在內地科創板的上市正進入倒數，集資295億元人民幣（下同），是年初至今，內地新股上市集資最大規模的公司。市場保守估計，市值將超過萬億元。 近年人工智能存儲需求帶動下，存儲芯片公司成為資本市場的寵兒。從兆易創新的股價升勢看，似有點誇張，再看公司近期發布的盈喜，預料業績出奇亮麗，半年盈利爆發上升，確又配得上今天高昂的股價。 股價反高潮急轉直下 兆易創新預告，2026年上半年公司收入115億元，同比增長177%，收入倍升之外，盈利的增幅才讓投資者興奮，股東應佔溢利達69億元，同比猛增1,099%。 公司表示，期內存儲芯片供應緊張，集團產品價量齊升，帶動盈利水平急升。另外，受惠於工業、消費及汽車等領域的需求拉動，微控制器出貨規模實現理想增長。 部份原因則是持有的證券投資公允價值上升，但即使扣除此非經常性收益，兆易創新亦大賺48.5億元，同比上升也達791%。 公司發布盈喜後翌日，股價卻先升後大跌，最終當天收市股價勁挫20%，市值蒸發1,386億港元。股價表現反高潮，有指是市場早前對兆易創新的增長估計，與實際情況有一定落差，失望下急急拋售；另外是部份投資者見股價高企，趁好消息套現。 撇除以上市場的猜測，若有注意朱一明之前的連串舉措，對兆易創新一度狂升的股價實要提高警覺。 朱一明五月減持千萬股 今年1月13日才在港交所敲鐘的兆易創新，創始人兼董事長朱一明的持股量只有6.53%，連同一致行動人士贏富得公司，合共亦只持股8.39%。持股量已偏低；豈料在5月7日，朱一明與贏富得突減持343.9萬股，佔公司總股本的0.49%，持股量降至7.9%。 到5月26日，朱一明與贏富得再減持633萬股，佔總股本的0.9%，持股量由7.9%減至7%。 原先也很難想像，公司創始人朱一明連同赢富得的持股量不足9%，畢竟大股東持股量低，市場會擔憂他們對公司的承擔，以及對未來前景是否有信心。現時，公司在港上市短短五個月，已急不及待出售手上股份，更加讓投資者憂慮，為何大股東持股已那麼低，還要在短時間內減持，究竟是甚麼原因？ 再看上月底公司煞有介事地發公布，提醒投資者注意風險，坦言指出自5月18至6月29日間股價累升達125.6%，短期漲幅較大，未來存在股價快速回落的風險。 兆易創新更明言：「存儲芯片行業歷史上均出現週期性波動，目前產品價格已處歷史高位，繼續大幅上漲的趨勢不可持續，行業供給與需求終將走向再平衡。」 公司續稱，隨著宏觀經濟環境、行業週期、市場供需關係等變化，主要產品價格或出現相當回落，導致經營業績及盈利下降。 思捷故事以古鑑今 說到這裡，想講講曾經的香港股王思捷環球的故事，思捷的服裝品牌Esprit在上世紀90年代風行一時。老闆邢李㷧本是思捷的亞洲區代理，後輾轉收購成為集團主席，93年在香港上市後生意愈做愈大，2002年成恒生指數成份股，股價不斷飊升，一度高見133港元，市值逾1,700億港元。 成為藍籌股後，邢李㷧反倒接連減持股份，市場卻不以為然，分析員更不斷為其護航，認為是公司增加機構投資者的行為，無損公司的表現。幾年間邢李㷧先後逾二十次減持股份，手上持股所餘無幾，適藉金融海嘯發生，思捷的故事也開始劃上句號，生意節節敗退，今天股價只有0.49港元，市值僅1.3億港元。 歷史未必會重演，但總值得借鑑，公司股價出奇地高的時候，大股東又不斷減持，股民就應暫時忍忍手。縱使股價再升，投資者只不過錯失機會，沒帶來損失；相反若高位追貨，一旦市場氣氛逆轉或公司業績表現下滑，股價大幅回調就損失不菲。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
長鑫科技IPO 考驗中國晶片強國夢
總部位於合肥的DRAM製造商長鑫科技正準備登陸上海科創板。隨著人工智能需求升溫，加上地緣政治緊張加劇，中國推動半導體自主可控的迫切性進一步上升 重點： 長鑫科技擬集資295億元上市，正值AI需求爆發，記憶體晶片成為半導體市場最炙手可熱的板塊之一 公司已成為中國DRAM市場無可爭議的龍頭，也是全球第四大供應商，但在規模與客戶信任度方面，仍落後於三星、SK海力士及美光 胡鳴鶴 中國今年最重要的半導體IPO之一，並非來自北京、上海或深圳這些傳統科技重鎮，而是來自合肥。這座內陸省會城市在一代人以前，較為人熟悉的仍是高校和政府機關，而不是科技產業。 但過去二十年，這種印象正在改變。合肥已成為中國最敢下注科技產業的地方政府之一，透過國有資本培育或引入面板、電動車（EV）、電池、人工智能、量子科技及半導體企業。其最知名的投資案例包括面板製造商京東方、電動車企業蔚來、電池企業國軒高科，以及AI公司科大訊飛等。 如今，長鑫科技集團股份有限公司正迅速崛起為合肥最新的科技巨頭。公司於2016年在政府支持下成立，是中國領先的DRAM（動態隨機存取記憶體）製造商。DRAM是手機、個人電腦和服務器在運行應用程式、處理數據時使用的工作記憶體。上月，長鑫科技獲准在有「中國版納斯達克」之稱的上海科創板上市，計劃集資高達295億元（約43億美元）。 企業通常會在取得這類批准後三至四個月內上市。長鑫科技這宗IPO有望成為今年上海及深圳A股市場規模最大的上市案，也可能躋身科創板2019年開市以來最大型IPO之列。 上市時點幾乎再好不過。AI數據中心需求急升，加上供應緊張，令記憶體從周期性大宗商品變成炙手可熱的「金礦」。半導體股正受市場追捧，而長鑫科技與許多同業一樣，業務正處於景氣高峰。據報，騰訊已與公司簽訂一項多年期服務器DRAM供貨協議，金額超過200億元；蘋果也據報正游說華府批准其採購長鑫科技記憶體，因成本飆升已迫使部分iPad和MacBook加價。這意味著，長鑫科技上市幾乎肯定會吸引大量投資者關注，也將使公司正式站上資本市場舞台，成為中國製造的挑戰者，對標韓國三星電子（005930.KS）、SK海力士（000660.KS）及美國美光科技（MU.US）等全球龍頭。 背後的關鍵人物 長鑫科技背後的關鍵人物是朱一明，他的職業軌跡幾乎與中國晶片自主化進程同步。朱一明曾就讀於清華大學，這所學府是中國半導體工程師、創業者和政策制定者的重要培養基地。其後，他赴紐約石溪大學深造，並曾在美國記憶體晶片公司工作，2005年返回中國。他回國的理由很簡單：中國正成為全球最大的晶片消費市場之一，卻仍缺乏具實力的本土記憶體供應商。 朱一明創辦的第一家主要公司是兆易創新（3986.HK；603986.SH），主要聚焦於編碼型快閃記憶體（NOR Flash）和微控制器單元（MCU）。前者是一種小型記憶體晶片，用於協助設備儲存啟動程式碼和硬件；後者則是微控制器，即應用於家電、汽車及聯網設備內部的小型控制晶片。 如果說兆易創新證明了朱一明有能力打造記憶體晶片企業，那麼長鑫科技則是一場難度更高的第二幕。DRAM需要耗資數十億美元的大型晶圓廠、持續不斷的製程升級，也要有足夠韌性撐過殘酷的價格周期。合肥讓這一次跨越成為可能。當朱一明轉向DRAM時，民間投資者普遍認為這個領域風險太高；但合肥願意承擔這場賭注，據報在一項總投資1,500億元的12吋晶圓項目一期中持有80%股權。 這份耐心如今開始獲得回報。長鑫科技多年來一直承受虧損，但當前記憶體景氣上行，幾乎一夜之間改變了公司的財務面貌。公司去年錄得618億元收入，而今年第一季度單季收入便達508億元，並實現248億元利潤。 長鑫科技如今的規模，已足以進入投資者和終端設備廠商的視野，但距離全球第一梯隊仍有相當差距。全球三大既有龍頭仍控制超過90%的DRAM市場，而長鑫科技在2025年第四季度的市佔率為7.67%，位居全球第四大DRAM製造商。其產品已跨過主流客戶採用的實用門檻，DDR（雙倍資料率同步動態隨機存取記憶體）和LPDDR（低功耗雙倍資料速率記憶體）產品已應用於服務器、個人電腦、智能手機及其他設備。 遠遠落後的老四 但公司在規模、研發開支、產品廣度、國際供應鏈深度，以及AI計算所需的高頻寬記憶體（HBM）方面，仍落後於規模更大的競爭對手。據報，公司在DDR5良率上亦面臨挑戰。DDR5是用於個人電腦和服務器的新一代記憶體，這也顯示後來者要縮小技術差距有多困難。 中國本土市場為長鑫科技提供了最佳突破口，尤其是在當前推動自主可控的大背景下。中國企業為消費電子、雲計算，如今還有AI伺服器採購大量記憶體，但長期以來一直依賴海外供應商。據報騰訊與長鑫科技簽訂供貨協議，顯示中國最重要的雲計算和AI企業之一，也願意採用國產DRAM。若蘋果的採購意向屬實，則會帶來另一層認可，顯示在供應緊張時，全球終端設備製造商也可能把目光轉向長鑫科技。 中國本土的競爭格局則薄弱得多。長江存儲（YMTC）是中國另一家主要記憶體龍頭，但其主要生產NAND Flash（快閃記憶體），作用更接近硬盤，用於手機、筆記本電腦和固態硬盤的儲存，而不是DRAM。福建晉華及華為支持的昇維旭，在產品方向上與長鑫科技更接近，但兩者在DRAM領域的規模仍小得多。這令長鑫科技具備罕見的稀缺價值：在中國以外，它仍在追趕巨頭；但在中國市場內，卻沒有真正可比的替代者。 法律與地緣政治風險仍籠罩着公司。DRAM不僅受到技術門檻保護，也受到專利和出口管制約束。福建晉華此前曾捲入與美光相關的專利爭議及竊取商業秘密指控，並受到美國限制措施打擊。長鑫科技則嘗試建立更正式的知識產權基礎，包括為自主研發技術取得專利授權，以及從英飛凌（IFX.DE）前記憶體業務奇夢達收購相關資產。不過，美光仍曾警告，長鑫科技的晶片可能侵犯其部分專利。 華府則增添了另一層不確定性。美國曾考慮將長鑫科技列入商務部實體清單，這將大幅限制其取得美國軟件、材料及製造技術。不過，據報相關行動目前暫時擱置。另一方面，美國國防部也因長鑫科技與兩個中央政府機構存在關聯，將其認定為中國軍事企業。換言之，當初幫助長鑫科技在本土崛起的國家支持，也可能令它更難在海外取得信任。 這正是長鑫科技IPO背後的張力所在。合肥讓公司撐過足夠長的時間，終於等到當前AI記憶體景氣帶來回報。如今，公開市場投資者將決定，這家中國DRAM龍頭能否借助這股勢頭，成為全球記憶體市場真正的第四支柱；還是注定只能在受保護的本土市場中壯大。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
儲存芯片股爆升 江波龍挾A股升勢闖港股
今年存儲芯片相關股份成為資本市場的焦點，股價以幾何級數飈升，江波龍亦乘勢再次遞交港股申請 重點： 公司去年盈利同比上升近六倍至近15億元 去年短期銀行負債高達61億元 劉智恒 一遇存儲便化龍！ 人工智能勢將主宰未來，AI的發展路途上，存儲芯片扮演著舉足輕重的角色，相關企業的股份成為資本市場必爭之物。今年才在港上市的兆易創新（3986.HK,603986.SH）及瀾起科技（6809.HK; 688008.SH），前者股價較定價升3.5倍，後者亦升2.7倍；至於深圳A股上市的深圳市江波龍電子股份有限公司（301308.SZ）更誇張，過去一年股價大升逾六倍。 已故著名股評家曹仁超的一句名言：「有智慧不如趁勢」，或許江波龍最能領會，雖然去年申請失利，但今年存儲芯片股份被瘋狂追捧，眼見機不可失，近日再向港交所申請上市。 江波龍是獨立品牌半導體存儲器廠商，主要從事設計、開發、製造及銷售存儲產品。據灼識諮詢資料，以2025年存儲產品收入計，江波龍是全球第二大獨立半導體存儲器廠商，在中國更位列第一。 據上市文件，公司過去三年的業績持續向上，收入分別是101.3億元、174.6億元及227.7億元；期內分別虧損8.16億元、盈利2.09億元及15億元，去年同比激增逾六倍。 江＋波等如「江波龍」 成立於1999年的江波龍，短短27年時間，就從華強北路的一個小櫃台，發展成市值2,500億元的大企業，整個過程充滿勵志及傳奇。創始人蔡華波既沒有名牌大學的學位，也沒有跨國企業的履歷，高中畢業後從江西隻身跑到深圳的華強北路尋找生計，三年後與雙胞胎姐姐蔡麗江左拼右湊才開展事業，兩人在龍年出生，再各取二人姓名最後的一個字，將公司定名為江波龍。 開始時江波龍只做芯片貿易，至2002年因市場問題，其手上的芯片難以出售，遂將芯片做成U盤，適藉蘋果iPod的生產，對閃存芯片需求大增，江波龍不但扭轉劣勢，更大賺一筆。經此一役，蔡華波把心一橫，要從單純做貿易改為做生產，初期只能以代工為主業，做了一段時間後心有不甘，要做自己品牌，這一轉變，讓江波龍真的找對了方向。 2012年開始打造自家的存儲芯片FORESEE，一路發展，期間向美光收購雷克沙，又收購巴西的SMART Brazil，再而推出新品牌 Zilia。公司經過不斷整合，實現研發和封測一體化。 去年B2B存儲產品按收入計，FORESEE在獨立存儲器品牌中排名第二；雷克沙在獨立B2C存儲器品牌中亦排第二；Zilia在拉丁美洲表現一枝獨秀，去年已是當地最大的獨立存儲器品牌。 股價高處不勝寒 雖然江波龍已是存儲芯片行業中的頭部企業，近年亦受資本市場青睞，然而高企的股價背後究竟多少受市場氣氛及概念所驅動，會否受到過度追捧，相信仍要觀望。 事實上，在A股市場，江波龍一年間由70元升至近日的500多元，市盈率高達150倍，股價上升之快及升幅之大，很大程度是AI概念所推動，市場資金一窩蜂追入，推動股價短時間內爆升。 即使目前市場對存儲芯片確有一定需求，但當中是否有過度憧憬？相關企業未來能否如市場估計般，業績可數以倍計上升，仍屬未知數；但估值的高企卻是不爭的事實，若未來公司業績表現稍不如市場預期，股價出現深度調整的機會相當大。 負債高企有壓力 另外，江波龍的財務似乎也有一些問題需關注。公司的負債並不低，債務權益比率一直上升，由2023年的112%升至去年的172%。 去年計息的長期銀行借款高達43.8億元，同比上升74%。短期債務的計息銀行借款在過去三年持續增長，由2023年的31.7億元，增至去年的61億元。然而，去年公司的現金及現金等價物只有14.7億元，與短期負債差距甚遠。 與此同時，公司的存貨一直上升，2023年的存貨是58.9億元，2024年已增至78.3億元，去年更高達116.8億元，同比升近50%，遠較期內收入30%的升幅要高。 現金流也並不理想，過去三年經營活動的現金流均是淨流出，分別是28億元、11.9億元及12億元。 財務情況的不穩定及債務高企下，對江波龍確實構成壓力，倘存儲芯片行業有所回軟，又或市場炒賣氣氛減退，股價就有點位高勢危了。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：兆易創新上市首季盈利爆升五倍
多元芯片集成電路設計商兆易創新科技集團股份有限公司（3986.HK）周三公布上市後首份季度業績，截至今年3月底止，收入達41.88億元人民幣（下同），同比大幅上升119%，盈利更爆升523%至14.6億元。 公司表示，業績出現爆發上升一方面是存儲芯片產品供不應求，出現價量齊升。另外，得益於工業、消費電子及汽車等需求帶動，微控制器產品出貨量得以大幅增長。 兆易創新續稱，期內因銷售量及產品價格均急升，導致銷售回款淨額大增，公司的經營活動產生的現金流量淨額達到17.8億元，較去年同期的3.36億元，大幅增加431%。 周四兆易創新開市升5.7%報504港元，公司今年1月才在港上市，股價至今升幅兩倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
簡訊：兆易創新上市午收升40%
多元芯片集成電路設計商兆易創新科技集團股份有限公司（3986.HK）周二首日在港掛牌，開市升45%報235元，之後股價略回軟，中午收市升40%報226.8元。 公司發售2,892萬股，每股售價162元，集資淨額46.1億元，公開發售錄得超額541倍，國際配售超額17.5倍；共有十八名基石投資者購入1,439萬股，佔全球發售股份的49.8%。 公司主要提供多樣化芯片產品，包括Flash、利基型動態隨機存取存儲器（DRAM）、微控制器（MCU）、模擬芯片及傳感器芯片等。 兆易創新2025年上半年收入41.5億元人民幣（下同），同比上升15%，盈利為5.75億元，同比上升11.3%。 劉智恒欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
兆易創新謀港上市 內憂外患值博率不高
已在上海證券交易所上市的晶片設計商兆易創新，正申請在香港掛牌 重點： 2024年淨利潤雖然按年大增，但仍遠低2022年水平 估值比國際同業貴，業務或受美國斷供晶片設計軟件影響 白芯蕊 原先在內地上市的美的集團，去年9月來港上市掀起新股熱潮，加上寧德時代在香港掛牌獲熱烈追捧，令多間內地已上市企業跟隨，其中已在A股上市的芯片設計公司兆易創新科技集團股份有限公司（603986.SH），最近也向港交所提出上市申請，為進軍港股鋪路。 主力發展專用型儲存及MCU芯片的兆易創新，2005年由董事長朱一明及北京啟迪創業孵化器成立，2012年12月改為股份有限公司，並引入香港贏富得，隨後在2016年8月在上海證券交易所掛牌，目前大股東為朱一明，持有6.89%股權，香港贏富得為第二大股東，持股量1.97%，香港贏富得則由獨立第三方Shu Qingming為大股東。 周期起跌頻密 集成電路為半導體行業之一，受惠人工智能及電動車急速發展，全球集成電路市場規模由2020年的3,562億美元，升至2024年的5,153億美元，複合年增長率為9.7%，在AI等投資急速擴張下，預計到2029年將達到9,003億美元。 雖然整個集成電路行業持續增長，但細分行業表現卻有不同，尤其兆易創新主攻的存儲芯片，該行業具有一定周期性，單是過去20年中，平均約4年便出現一個行業盛衰周期。 自2022年起，消費電子產品市場需求減弱，加上2023年儲存芯片廠商持續擴大產能，以及全球經濟增長放緩，令市場競爭變得激烈，拖累儲存芯片價格跌入谷底，要到2024年人工智能應用增加，行業需求才好轉，令儲存芯片市場氣氛回升，展現新一輪增長。 兆易創新主要收入來自專用型存儲芯片及MCU，佔集團2024年總收入分別70.6%和23%，也佔兆易創新去年毛利79.7%和23.6%。所謂專用型存儲芯片包括Flash和利基型DRAM，用於消費電子、工業應用、通訊及汽車電子等，負責儲存資料。至於MCU則是與內存（Memory）、計時器及其他功能電路，整合在單一芯片上，與個人電腦上中央處理器（CPU）的能力相似。 受惠人工智能應用增加，加上手機行業需求回暖，兆易創新2024年收入按年升27.7%至73.56億元，當中收入佔比達七成的專用型存儲芯片，去年收人升27.4%至51.94億元，配合該業務毛利率按年大增7.3個百分點至40.3%，帶動兆易創新2024年淨利潤達11.02億元，按年急升584%。 芯片均價續下滑 雖然兆易創新2024年淨利潤急升，但與2022年淨利潤20.53億元相比，其實是低46.3%。此外，佔兆易創新兩大業務，即專用型存儲芯片及MCU業務，其平均售價持續下滑，當中專用型存儲芯片均價由2022年的2.14元，大降至2024年的1.46元，跌幅達31.8%；MCU則由2022年均價8.22元，大幅下滑至4.13元，即幾近腰斬。 值得留意是兆易創新業務易受中美關係影響，尤其兆易創新身處晶片行業，需要用到電子設計自動化軟件EDA（Electronic Design Automation），奈何EDA軟件國產化亦不足，全球行業龍頭為美國Cadence、Synopsys及西門子旗下的美國公司Mentor Graphics，上述三間企業便佔全球EDA市場份額46%、32%和14%，即合共92%。 兆易創新在上市申請文件風險因素中披露，EDA軟件供應商最新已收到美國商務部工業和安全局（BIS）通知，終止向中國供應EDA軟件，或會對兆易創新設計能力造成負面影響。 整體來講，兆易創新雖然是身處半導體行業，業務主要集中在存儲芯片，但最大問題是未能做到輝達（NVDA.US）最需要的高頻寬記憶體（HBM），故未能踏上數據中心快速擴建增長的熱浪；相反兆易創新存儲芯片目前主要集中用於消費電子及汽車電子產品，容易受到行業周期性影響，變成業績大幅波動。 另一方面，目前存儲芯片兩大龍頭為韓國SK海力士（000660.KS）及三星電子（005930.KS），兩間企業目前預期市盈率分別為6倍及12倍，相反兆易創新目前在內地上市預期市盈率已達49.7倍，意味估值已高一大截，若按此估值在港上市，股價被炒高難度甚高，除非能打入高端存儲芯片，否則現水平值博率有限，反之上市後股價受壓機會更大。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊，請點擊這裏
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兆易創新預告賺十倍 盈利愈升朱一明持股愈少
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