新冠疫情導致辦公室需求減少,加上巨額商譽減值損失,這個被稱為“中國版WeWork”的共享辦公室經營者,去年錄得破紀錄虧損

重點

  • 優客工場2021年的淨虧損創下新紀錄,過去4年“燒掉”40億元
  • 巨額虧損表明,該公司的輕資産轉型還有很長的路要走

王川

醜婦終需見家翁。在新冠疫情導致辦公室需求減少的背景下,被稱為“中國版WeWork”的共享辦公室經營者優客工場(UK.US)於5月中延期發布的財報顯示,其2021年淨虧損達到創紀錄的21.6億元。

回顧優客工場去年前三個季度,公司分別錄得1.27億元、1.36億元和1.82億元的淨虧損,可見去年全年錄得巨虧的主因,是因為第四季度大幅虧損近17億元。

優客工場2021年的創紀錄虧損中,單是商譽減值的損失已達到15億元,而上一年這一項的損失還是0。優客工場解釋稱,由於新冠疫情的不利影響,其三個報告單位的公允值低於賬面價值,長期資産減值損失和長期待攤費用也增長了近三倍,達到1.15億元,主要是因為投資的長期資産可能無法收回。

寄望輕資産模式

2021年,優客工場實現總收入10.6億元,其中辦公空間會員收入3.77億元,同比降低10.87%,並已連續三年下滑,反映需求持續減少;營銷和品牌服務收入4.63億元,上升46.1%;其他服務收入則大增58.4%至2.17億元。

從2020年開始,優客工場將辦公場地的自營模式轉變爲輕資産模式,以試圖扭虧爲盈。所謂自營模式,就是將辦公樓買下或長期租賃後再改造出租,類似於“二房東”。在這種模式下,前期資本投入高,還要自己承受租不出去的風險。財報顯示,優客工場運營的辦公場所入住率只有70%,換言之,有將近30%的空間都處於空置狀態,這種風險已經成爲了擺在桌面上的現實。

相反,輕資産模式類似於辦公場地的業務“加盟”,優客工場提供空間設計、建造以及管理服務,包括U Brand和U Partner兩大類模式。U Brand主要是向房東收取品牌、諮詢和服務管理費;U Partner則是房東提供空間使用權,優客工場負責經營管理,雙方分享收入。這意味著公司不再需要大量資本,以投資和推出新的辦公空間。

2021年,優客工場在輕資産模式下擁有165個辦公空間,較2020年底增加了40個,分布於55個城市,管理面積62.28萬平方米,較上年末增長77%,而輕資産模式管理的面積已經是自營模式的近3倍。總結去年,優客工場輕資産模式收入為6,670萬元,雖然漲幅達183.8%,但佔總收入比例仍然只有6.3%,反映公司仍需多下苦功提升這方面的收入。

優客工場CEO兼首席營運官關心表示,公司將繼續探索輕資産模式,以提升營運效率。此外,未來也會拓展消費者服務領域的産品,爲客戶提供額外的營銷和廣告解決方案,並開發房地産數字化管理系統。

股價累跌98%

不過,從去年的巨額虧損顯示,優客工場的這種轉型的努力還遠遠不夠。2018年以來,優客工場的虧損額出現上升勢頭,累計淨虧損已高達39.22億元,至今尚未看到盈利的曙光。持續虧損已經讓投資者對共享辦公這個商業模式失去了耐性。自從公司於2020年11月以特殊目的收購公司(SPAC)形式在美國納斯達克上市以來,其股價一路下挫,上周四收報3.34美元,市值僅餘1,460萬美元(9,800萬元)。

事實上,爲了避免股價連續低於1美元而遭到退市,優客工場在4月21日實施了每20股普通股合併成1股的股份合併,暫時擺脫了被強制退市的危險區域;因此,如果以掛牌日收盤價計算,該公司已累跌98%,早期投資者恐損失慘重。

2020年,創始人毛大慶曾在一次演講中表示,“優客工場正在經歷五年來最艱難的時刻”,但他似乎沒有想到,優客工場在接下來的日子裏,會一年比一年更艱難,而且仍未看到盡頭。

環顧共享辦公室行業,並不只有優客工場陷入了這樣艱難的困境。在疫情反覆和經濟下行的情況下,這種商業模式似乎已經到達樽頸。一方面疫情催生的在家工作(Work from home),正取代傳統的“實體辦公”模式;而且對共享辦公需求最大的中小企業和創業公司也在經歷寒冬,甚至出現倒閉潮。

“我們環顧四周,卻發現自己如此孤獨,當年與我們競爭過或是合作過的很多友商,都不見蹤影了”,毛大慶如是說道。

事實上,即使是共享辦公室龍頭老大WeWork(WE.US),2021年底的辦公空間實際入也只有63%,上市以來的累計淨虧損更達84.66億美元,而營收也由2020年的34.2億美元,下降25%至2021年的25.7億美元。WeWork最新的市銷率約1.74倍,遠高於優客工場的0.07倍,從市場給予後者的極保守估值,或某程度上反映了投資者對其前景的憂慮。

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新聞

Baidu does infrastructure

簡訊:訂單量突破1,400萬 蘿蔔快跑領跑無人駕駛出租車市場並加速全球拓展

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China East Education

受惠職教需求日增 中國東方教育盈收雙升

這家職業教育龍頭企業上半年營收增長10%,淨利潤飆升近50% 重點: • 中國東方教育今年上半年營收增長10%,較過去兩年的增長率翻倍有餘 • 公司受益於中國年輕人對職業培訓日益上升的偏好,且後者也得到政府的大力支持   陽歌 職業教育不僅助力中國青年應對嚴峻就業市場,更為中國東方教育控股有限公司(0667.HK)注入強勁動力。本週發布的最新財報顯示,公司幾乎所有核心指標均穩步增長,其中淨利潤增幅近50%。 對投資者更具意義的是,這家公司崛起,成為中國職業教育領軍者,促使此前低迷的股價強勢反彈,52周內累計漲幅逾200%,觸及近四年高位。不過,投資者跟風追漲前需注意,職教板塊已顯現分化格局,龍頭股表現強勁,中小同業則持續承壓,詳細分析見下文。 過往數年間,職教機構在中國龐大教育體系中一度遇冷,因資本競相追逐K-12學段服務,以及頂尖高校考生的高增長私營企業。2021年監管風波叫停多數K-12學科培訓服務,使前者幾乎清零;隨著中國越來越多大學畢業生找不到工作,後者近期也明顯承壓。 此消彼長之下,專注烹飪、汽修、計算機維修等實用技能培訓的職教機構,反成民辦教育領域表現最佳的板塊。與觸碰監管紅線的K-12教培機構不同,職業教育正持續獲得政策強力支持。 政策紅利直接體現於財報:中國東方教育上半年政府補助金倍增至2,150萬元(折合300萬美元),上年同期為1,170萬元。金額絕對值有限,但顯著印證政策支持力度加大,此類無須償還的資金既可衝減運營成本,更能直接增厚利潤空間。 近期關鍵政策突破在於,職教機構首獲頒發學士學位授權,這是原屬傳統高校的特權。除象徵高等教育類型平等化外,更具實質意義的是,職校畢業生由此獲得報考公務員及攻讀研究生的資格。 中國東方教育在財報中指出,為應對市場變局,其三年制長期課程的報名佔比持續攀升。為使日益趨近傳統高校模式的長期培養獲得更佳環境,公司正打造多個“職業教育產業園”。此概念實則暗合高校校園的職教版本。 新園區將與遍布全國的234個教學中心(主要是小型教學點)形成互補。目前,四川、山東、貴州、河南四省職教產業園一期已投入運營,江蘇、江西兩省同類項目也在規劃中。 公司強調:「本集團相信職教產業園,將成為增加學生對本集團教育服務需求的主動力,並可在未來達致成本協同效益。」 美容領域的大生意 財報深層數據進一步揭示,中國東方教育整體招生規模加速擴張,但當前疲弱就業環境下,各專業冷熱不均。時尚美業板塊表現亮眼之際,信息技術(IT)領域竟意外遇冷。 公司上半年營收同比增長10.2%至21.9億元(上年同期為19.8億元),相較過去兩年3%至4%的年增速顯著提升。期內新生註冊量同比增長7.1%至83,521人,學員月均總數增長5.5%至152,817人。 時尚美業作為五大業務板塊中的業績明星,營收幾近翻番,學員月均人數增長76%。但該板塊營收佔比仍較小,最新財報期僅貢獻總營收的4%。 烹飪技術作為核心創收板塊,貢獻近半數營收,該部門營收同比增長11%,學員月均人數增長8.3%。規模較小的西點西餐部門表現更優,營收增長14%,學員月均人數增長18.5%。 信息技術及互聯網技術板塊成為業績窪地,期內營收同比下降3%,佔公司總營收17%。該板塊學員月均人數同比下滑6.8%。 招生規模擴容的同時,營業成本基本持平,表明其實現了師資零擴張下的增量承接。由此推動毛利率從上年同期的53%升至57.3%,最終驅動淨利潤同比增長48.4%至4.03億元,上年同期則為2.72億元。 伴隨盈利提升,公司將去年的末期股息從2023年的0.2港元提高至0.22港元,該舉措也是投資者青睞度攀升的潛在動因。 需要重申的是,並非所有職教股均享行業需求紅利。中教控股 (0839.HK) 作為另一業內主要參與者,當前市盈率27倍,與中國東方教育30倍估值相近,但後者市值約為前者一倍。規模更小的新高教集團 (2001.HK) 估值僅2.4倍,民生教育(1569.HK)則幾近虧損邊緣。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:腦動極光中期收入近翻倍 虧損仍擴大

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簡訊:富衛上市首份中期業績賺4,700萬美元

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