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威馬借殻Apollo失敗後,將與開心汽車併購,雙方已簽署意向

重點:

  • Apollo出行終止收購威馬汽車,意味威馬借殻上市港交所失敗
  • 威馬汽車轉而與開心汽車協商,後者將增發新股,併購威馬全部權益

    

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伊索

如果是由老師傅去打擂臺,是否一定勝算更大?這幾年內地新能源車開始爆發式增長,但當初被市場最為看好的威馬汽車科技集團,反而就淪為資本市場棄兒。隨著近日借殻港股上市失敗,其處境更加岌岌可危。這個故事所帶來的啟示:如果是在一個未知的擂臺,越是成功的經驗,反而更容易導致失敗。

9月8日,Apollo出行(0860.HK)宣布,終止以20.2億美元(147.2億元)收購威馬汽車的交易,意味著後者借殼上市告吹。但深陷困境的威馬汽車仍在掙扎自救。在9月11日,在美上市的中國二手車經銷商開心汽車 (KXIN-US) 宣布,已經和威馬汽車簽署非約束性併購意向書,將增發一定數量的新股,併購其股東持有的 100% 股權。具體作價及發行多少新股也沒透露。

不過,開心汽車目前正處泥菩薩過江自身難保的階段,能否挽救威馬汽車非常成疑?

開心汽車股價低迷,近期更跌至0.2美元水平,美國納斯達克要求,上市公司股價必須維持在1美元或以上,否則可能會被退市。開心汽車在9月14日進行合股,將15股合為1股,才得以逃過被退市命運。

沈暉在車界叱咤一時

2015年,在內地新能源車市場大爆發的前夕,被譽為是「中國汽車工業全球化第一人」的沈暉創辦了威馬汽車。沈暉在傳統車企行業戰績非常彪炳,曾操盤吉利集團完成中國汽車工業史上最大的海外併購,將當時中國人眼中遙不可及的汽車品牌瑞典富豪(內地稱:沃爾沃)收入囊中,並負責重組富豪汽車全球的治理架構。

創始人有著這樣的履歷,新能源汽車又是最被看好的超級賽道,可以想見威馬汽車創立後拿錢拿到手軟。威馬汽車成立以來共進行了A至D輪12次融資,累計融資約410億元。該公司的D輪融資高達100億元,這也是當時內地新能源車企史上最大單輪融資。同時,威馬汽車也引進了包括騰訊、百度、紅杉中國、盈科資本、長江產業基金、合肥產業引導基金等眾多知名企業或機構。

錢多氣就壯,在巨額資金的加持下,身為「老師傅」的沈暉,帶領具有豐富傳統車企經驗的高管團隊,建成了內地新能源車企中,首個自主建成投產的製造整車工廠。2018年9月,威馬交付首款車型威馬EX5;在2019年,威馬以1.7萬輛的成績坐上新能源車銷量亞軍的位置,與蔚來(9866.HK, NIO.US)、理想(2015.HK, LI.US)、小鵬(9868.HK, XPEV.US)並稱「四小龍」。

威馬汽車一開首就是自建整車工廠,其實是一件非常「土豪」的事情,畢竟其它「三小龍」:蔚來、理想、小鵬最開始也是選擇代工模式。但事後回顧,當時沈暉團隊基於在傳統車企的經驗,堅持高起點搞車廠,並不是一個明智選擇。公司擁有兩家完全自有、高度自動化的自建工廠,溫州和黃岡工廠的總產能達到25萬輛,但如今產能利用率極低,導致生產成本高企。

連年虧損裁員減薪

造車是一門極度燒錢的生意。根據威馬汽車此前發的招股書顯示,2019年至2021年,威馬汽車淨虧損分別為41.5億元、50.8億元、82.1億元,虧損額逐年增加。2021年,威馬汽車連續發生自燃現象,遭遇產品品質危機,這些也都給進入2023年後的停產停銷、降薪裁員、拖欠貨款等等問題的爆發埋下了伏筆。

在2022年,威馬全年銷量約為3萬輛,較2021年大幅下滑。但同一年,「蔚小理」的銷量分別是12.25萬輛、12.08萬輛、13.32萬輛。同為昔日的「四小龍」,威馬汽車已經被遠遠拋離賽道。

雪上加霜的是,威馬汽車的上市之路充滿坎坷,從最早準備衝刺內地科創板,到後續謀求海外上市,遭遇中概股赴美上市停滯後,再次轉道香港IPO,又因為上海疫情遇阻。通過Apollo出行借殼上市又告吹,現在只剩下開心汽車的收購協議可以落實,能夠實現美股上市這一線渺茫的希望。

由於資本運作遲緩,導致威馬汽車一失再失,同一起跑線的「蔚小理」均借助行情窗口期順利登陸上市,獲得大額輸血,可以燒錢搞研發加強競爭力。如今,全球地緣政治衝擊加劇,資本市場低迷,威馬汽車或許已錯過了上市時機。

威馬汽車創辦人基於以往輝煌成績的自負,以傳統車企的邏輯造新能源汽車,是走到如今困局的原因。這也解釋了,為何全球車企巨頭都已經在新能源車奮起直追,但還是都打不過特斯拉這個後起之秀的原因。因為在新的領域,只有放下以往認知的包袱,才能勇往直前。

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新聞

簡訊:宜明昂科折讓13%配股籌3.5億港元

創新藥企業宜明昂科(1541.HK)周四宣布,擬配售2,420萬股新H股,約佔擴大後股本約5.61%,集資3.51億港元(4,500萬美元),每股配售價14.5港元,較前一日收市價格16.66港元折讓約12.97%。 公司表示,所得款項淨額估計達約3.45億元,將用於為在中國進行IMM2510及IMM27M的單一療法及聯合療法的研發提供資金以治療實體瘤;為IMM01(替達派西普)的研發提供資金,以及為IMM0306的研發提供資金,補充營運資金與一般企業用途。 宜明昂科日前已向國家藥品監督管理局藥品審評中心,提交IMM2510用於治療經免疫治療耐藥性非小細胞肺癌(NSCLC)的三期臨床試驗的申請。 公司股價周四低開,至中午休市報14.46港元,跌13.21%。不過今年以來公司股價仍升180%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:微創機器人銷售強勁 今年股價爆升2.5倍

上海微創醫療機器人(集團)股份有限公司(2252.HK)周三公布,截至公告日止,集團旗下的腔鏡、骨科、血管介入等核心產品的訂單量,累計超過170台。 當中集團的核心產品「圖邁」腔鏡手術機器人的訂單已超過百台,全球裝機近80台,居國產品牌首位。公司強調,產品的商業化進程已進入全面加速階段。 圖邁是首個進入海外市場的國產腔鏡手術機器人,海外訂單突破60台,裝機覆蓋亞洲、歐洲、非洲、大洋洲、南美洲共40個國家及地區。 周四微創機器人開市跌近1%報32.86港元,年初至今公司股價升近兩倍半。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
pre-made food

上菜太快也有錯? 預製菜的中國式矛盾

預製菜讓餐飲變快,也讓信任變薄。從太二到西貝,工業化的餐桌革命能否被以美食自豪的中國食客吞下?    李世達 如今在中國吃飯,一道菜上桌太快,總會有人懷疑它是「預製菜」。 不少知名餐飲集團正面對預製菜的批評。西北菜餐廳西貝莜面村近日被揭發使用中央廚房製作的半成品,引發全網圍攻。餐飲行業的標準化神話頓時變成信任危機。中國人對預製菜的反感幾乎是條件反射,標準化、工業化的集體製造,是對中國美食文化的侮辱。 但有趣的是,官方風向卻完全相反。自2023年「中央一號文件」首次提出「培育發展預製菜產業」以來,預製菜被定義為推動農業現代化、帶動冷鏈物流與鄉村振興的「新質生產力」。廣東更在2025年1月起實施《粵菜預製菜包裝標識通用要求》,要求產品標示製作方式與加熱說明,並規劃多個產業園。對政府而言,這是供應鏈升級的縮影——從田間到餐桌,預製菜能縮短流程、穩定品質、減少浪費,還能創造新的就業與出口機會。 只是,政策的推廣似乎不對民眾的胃口。 當效率嚐起來像背叛 同樣引起爭議的還有紅極一時的太二酸菜魚,有消費者質疑,太二七分鐘能上三道菜,認為是使用預製的魚片與湯底,而非「活魚現殺」。 太二的母公司九毛九(9922.HK),今年上半年營收下滑10%,淨利減少16%,翻台率降至2.2次/天。其中太二直營店同店銷售額同比下降19%。公司股價自年初以來已跌去40%。九毛九與西貝都否認使用「預製菜」——太二強調魚每日配送、店內醃製;西貝則辯稱中央廚房只是「前置加工」。 這正是行業的微妙灰色地帶:在官方定義裡,經過工業化烹調、包裝、加熱即食的才是「預製菜」;但在消費者眼中,只要不是「廚師現炒」,就是預製菜。這種認知落差,使標準化變成冒犯。 根據Wind數據與新浪報導,A股市場上31家公司被歸類為預製菜概念股,其中約60%的公司在過去一年中出現業績下滑。2024年,有22家公司的歸母淨利同比為降。而被稱作「預製菜第一股」味知香(605089.SH),其股價已從高點回落約73%。 那麼為何中國仍堅持推動這項爭議性產業,原因其實並不複雜。隨著餐飲人力成本上升、城鎮化推進與食安要求日趨嚴格,預製菜能提升效率、強化追溯、穩定供應。 對政策制定者而言,這是「現代食品工業」的一部分——像新能源車或智慧製造一樣,是生產力的升級。但問題在於:中國餐飲文化的核心是「現炒現賣」的煙火氣。當國家層面公開宣傳「預製菜上桌」,對普通食客而言,就像在告訴他:你吃的那碗麵,可能是中央廚房加熱出來的。這種「去現場化」的推廣,反而刺激了心理防線。 中國消費者並非一概排斥預製菜。許多人對麥當勞、肯德基等速食連鎖店的操作欣然接受,因為那種工業化效率本就是品牌的一部分,甚至被視為值得稱道的特點。但若是一家自詡為「中國美食傳承」的餐廳,便會被視為對文化的背離。 這正是預製菜最微妙的矛盾,它是中國餐飲現代化的趨勢,卻也是中國消費文化最難跨越的情感邊界。如果有一天,企業能讓消費者在品嚐時忘記「預製」兩個字,那一天,預製菜或許才真正被「吃進」中國人的心裡。 李世達,詠竹坊編輯。他的聯絡方式:shihtalee@thebambooworks.com 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Obesity drug maker Sciwind IPO

騰訊美團押注減肥藥明星企業 先為達生物衝刺港股

核心產品埃諾格魯肽注射液預計將於2026年正式獲批上市,公司已處於商業化前夕 重點: 臨床數據顯示,埃諾格魯肽在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑 先為達生物已達成兩項海外授權,其中一項潛在交易總額超24億美元    莫莉 以司美格魯肽為代表的「減肥神藥」席捲全球市場,在2025年上半年GLP-1類藥物在全球生物藥市場佔據近三成份額,其巨大的商業潛力正強力推動中國創新藥企的資本化進程。近期,憑借一款與司美格魯肽對標的減重候選產品,杭州先為達生物科技股份有限公司正式首次向港交所遞交申請文件,加入當下創新藥企競逐資本風口的行列。 儘管先為達生物目前尚無產品進入商業化階段,但其核心產品埃諾格魯肽注射液(XW003)針對超重/肥胖症及2型糖尿病的上市申請(BLA)已獲中國國家藥品監督管理局受理,預計將於2026年正式獲批上市,標誌著公司已處於商業化前夕。 利拉魯肽和司美格魯肽等傳統GLP-1激動劑是非偏向型的激動劑,這類產品在產生治療效果的同時,也會不可避免地募集β-arrestin,繼而導致細胞對藥物的敏感性逐漸下降。埃諾格魯肽作為一款偏向型的GLP-1受體激動劑,可以顯著減少β-arrestin的招募,有望實現更持久、更穩定的治療效果,並可能減輕相關副作用。 埃諾格魯肽的臨床數據令人印象深刻,根據《柳葉刀·糖尿病與內分泌學》發表的三期臨床數據,埃諾格魯肽注射液在療效上優於司美格魯肽等非偏向型GLP-1受體激動劑,並且能以更低劑量達到替爾泊肽等GLP-1/GIP雙靶點受體激動劑的療效。這一數據使其在全球GLP-1藥物競爭中具備顯著優勢。若上市順利,埃諾格魯肽注射液有望成為全球首款獲批的cAMP偏向型GLP-1受體激動劑。 自2017年成立以來,先為達生物始終專注於針對肥胖症及相關疾病的創新體重管理療法的研發,8大候選管線不僅針對超重及超重╱肥胖症、2型糖尿病,也同樣涵蓋了中重度肥胖症、青少年超重或肥胖症、代謝功能障礙相關脂肪性肝炎、阻塞性睡眠呼吸暫停及其他肥胖相關併發症。全球體重管理藥物市場正在快速增長,據招股書引述的研究報告,體重管理及肥胖症相關併發症屬於全球增長最快的迫切醫療需求,預計全球體重管理藥物市場規模將從2024年的1,128億美元增長到2029年的1,659億美元。 但是,體重管理藥物市場的競爭也相當激烈。目前,全球已有三款GLP-1藥物獲批准用於超重/肥胖症適應症,另有七款候選藥物處於Ⅲ期臨床階段。在中國,多款創新GLP-1藥物獲批用於治療超重/肥胖症適應症,包括仁會生物的貝納魯肽、諾和諾德的司美格魯肽、禮來的替爾泊肽和信達的瑪仕度肽,更有眾多藥企在減重領域積極佈局,今年以來在港股上市的銀諾醫藥(2591.HK)、派格生物(2565.HK)等藥企均瞄准GLP-1賽道。 背靠明星股東 面對激烈的競爭,先為達生物憑借其偏向型GLP-的技術尋求差異化優勢,同時開發了療效更好、患者依從性更強的口服制劑XW004,該藥物在I期臨床試驗中已展現出顯著的差異化優勢。 在國際化戰略布局上,先為達生物亦先行一步。2024年4月,公司將諾格魯肽注射液在韓國的開發和銷售權益授權給了韓國頭部消費醫療公司科瑪集團旗下的Inno.N。2025年1月,先為達生物與英國Verdiva達成協議,向後者授權XW004等管線組合在大中華區及韓國以外地區的開發及商業化權益,先為達生物將獲得近7000萬美元的首付款,最高達24億美元的潛在開發、註冊和商業化里程碑付款,以及產品商業化後的銷售額提成。 由於暫無商業化產品,先為達生物處於持續虧損狀態。2023年、2024年和2025年上半年,公司淨虧損分別為6.2億元、4.86億元及1.08億元,累計虧損超12億元,同期的研發開支分別為4.56億元、2.84億元和6500萬元。2025年上半年,先為達生物首次實現9,107萬元收入,主要來自合作夥伴的首付款。截至2025年6月30日,公司現金及現金等價物為7.8億元。 先為達生物的股東名單堪稱豪華,騰訊投資、IDG資本、美團、正心谷資本、君聯資本等知名機構均佔據重要股東位置,其中騰訊和美團分別持股12.83%和9.6%。公司在IPO前已完成七輪融資,累計融資額達22億元。2024年D輪融資後,先為達生物的估值約48.68億元,近期登陸港股的銀諾醫藥市值高達190億港元(174億元),顯示前者仍有較大溢價空間。先為達生物核心產品上市在即,正站在向商業化階段轉型的關鍵節點上,公司能否憑借其偏向型GLP-1技術在減重藥物這一千億盛宴中分得一杯羹,投資者可以拭目以待。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏