NIU.US
Niu makes electric scooters

這家電動自行車製造商的中國市場銷量在一季度增長了66%,而全球市場銷量受關稅影響僅增長6%

重點:

  • 得益於政府刺激消費的計劃,小牛電動在中國市場的首季度銷量增66%
  • 在美國的關稅政策影響,公司的國際市場銷量在一季度的增長放緩至6%

  

陽歌

電動自行車製造商北京牛電科技有限責任公司(NIU.US)可謂名副其實牛氣沖天。受美國保護性關稅的影響,在海外遭遇重大困境;但在中國本土市場,因政府刺激消費計劃而發展得順風順水。

這兩個方面都是小牛電動上周五發布的一季度業績更新中的重頭戲,公司表示,中國市場銷量在這三個月內增長了66%,而國際市場銷量僅增長6%,幾乎停滯不前。我們先來看看這家公司的整體情況,然後再詳細分析這兩個因素。

小牛電動過去幾年有點迷失方向,在2022年陷入虧損和收入萎縮後,現在正找到恢復增長和盈利的途徑。

過去三年,公司大部分時間都花在這上面,專注中國本土的高端市場,中國本土市場佔其銷量的85%以上,而它在低端市場尤其有競爭力。在海外,公司更注重通過更多經銷商及知名零售商,比如美國的沃爾瑪和德國的MediaMarkt等達成分銷協議來建立銷售網絡。

由於這些努力,公司去年恢復收入增長,年收入增長24%至32.9億元(4.51億美元)。雖然公司仍在虧損,不過去年第四季度虧損從2023年同期的1.3億元收窄至7,250萬元。雅虎財經調查的兩家分析機構中,一家預計該公司今年將恢復盈利,另一家預計會繼續虧損。

公司扭虧為盈的道路受毛利率下降的阻礙,因為它面臨激烈的競爭,而且其國際業務中的很大一部分,嚴重依賴利潤率較低的電動滑板車。去年,它的毛利率朝著不利的方向發展,從2023年的21.5%降至15.2%,其中第四季度的降幅更大,從2023年同期的19.0%降至12.4%。

公司早期的逆轉故事贏得投資界的一致好評,雅虎財經調查的四家分析機構中,有三家將該公司評為「買入」,另一家將其評為「持有」。公司目前的市銷率僅為0.56倍。但這個數字仍高於大多數同業,包括國內競爭對手綠源集團(2451.HK)和九號公司(689009.SH),這兩家公司的市銷率更低,分別為0.52倍和0.31倍,小牛電動也領先於Vespa的製造商比亞喬(PIA.MI),後者市銷率僅為0.38倍。

這表明,這個群體普遍被投資者低估,或許是因為該行業的進入門檻相對較低,導致競爭激烈,利潤率低。

以舊換新紅利

瞭解上述背景,我們再看看該公司的最新財報,探究為何其核心的中國業務總體形勢樂觀,而全球拓展的前景卻不是那麼明朗。

第一季度,公司在中國的銷量同比增長66%,達到183,065輛,受春節假期影響,一季度通常是銷售淡季。這一強勁增長延續了去年第四季度以來的良好勢頭,當時小牛電動的整車銷量同比增長了65.1%。在那之前,公司在中國的銷售增速要慢得多,第三季度為12.4%,第二季度為16.2%。

小牛電動將一季度的強勁增長歸功於「產品和渠道戰略的成功執行」。但強勁增長背後更大的原因,很可能與中國在低迷的消費環境下推出刺激消費的政策有關,即政府為消費者提供以舊換新的補貼。

計劃於去年啓動,最初主要針對家電等大件商品。但隨著計劃擴展到其他類別,包括從去年9月開始適用於電動自行車。擴大範圍後,中國商務部報告稱,在去年12月,電動自行車以舊換新近90萬輛。

小牛電動似乎認為這種增長勢頭將在整個2025年持續下去,上個月預測其今年的整體銷量將增長40%至70%,達到130萬至170萬輛之間。

雖然一季度國內市場表現強勁,但小牛電動在國際市場的表現卻恰恰相反,同期銷量同比僅增長6%至20,248輛。這與2024年海外市場每個季度的增速都不低於45%的情況相比,可謂急劇放緩。

公司在最新公告中沒有對國際市場銷量放緩發表評論,但在上個月的最新財報電話會議上,它對拜登政府去年9月對中國進口商品徵收25%新關稅的影響頗有微詞。作為應對之道,公司在東南亞設立了一家製造廠,並於去年下半年開始生產。

但在特朗普上周宣佈的最新關稅政策下,這一變通之道顯然已經行不通,因為新關稅不僅適用於中國,還適用於幾乎所有與美國有重大貿易往來的國家。小牛電動沒有透露其海外業務中美國市場的佔比,但它以前曾將美國與德國、意大利和法國並列為主要海外市場。小牛電動還將美國零售巨頭沃爾瑪和百思買列為兩個重要的海外合作夥伴。

綜上所述,儘管海外市場前景不明朗,但由於在中國市場發展前景穩健,2025年對小牛電動來說,有望成為表現相對強勁的一年。投資者似乎看好這一預期,即便在上周特朗普宣布新關稅政策後,全球市場暴跌,公司股價亦在過去五個交易日內下跌28%,但自今年以來,該股已上漲了70%。 

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新聞

簡訊:字節跳動為獅騰提供AI設施

電商企業獅騰控股有限公司(Synagistics)(2562.HK)周二宣布,將使用字節跳動提供的人工智能基礎設施,開發為商戶提升效率的工具。 根據公告,總部位於新加坡的獅騰將與BytePlus合作,後者將提供Skylark大語言模型及數據分析工具,助獅騰開發為亞洲市場量身定制的下一代企業應用,雙方未披露合作財務條款。 週二下午交易時段,獅騰股價下跌5.3%。公司於去年9月通過特殊目的收購公司(SPAC)方式在香港上市,成為港交所2022年推出SPAC後,首家以此方式上市的企業。當前股價較SPAC上市首日收盤價累計上漲約7%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:螞蟻擬分拆海外業務赴港上市

財新引述消息人士報道,阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)旗下金融科技公司螞蟻集團,計劃將其海外業務部門「螞蟻國際」在港交所上市。螞蟻目前正在就潛在上市事宜與監管機構進行溝通。 在新加坡註冊的螞蟻國際,業務規模約佔集團總收入的20%。該公司擁有四大核心產品線:跨境支付平台Alipay+、國際收單業務安通環球(Antom)、跨境匯款服務萬里匯(World First)以及創新支付解決方案Bettr,涵蓋消費者端支付、商戶端收單及企業間跨境結算等全方位金融科技服務。 螞蟻國際董事長由螞蟻集團董事長井賢棟兼任。 2020年,螞蟻原本計劃在上海與香港兩地同時進行總額達370億美元的首次公開募股(IPO),但最終遭中國監管部門叫停,其後被迫重組並遭罰款近10億美元。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:美的上月斥5.5億回購A股

家電品牌美的集團股份有限公司(0300.HK, 000333.SZ)周二公布,集團截至4月底止,已斥資近5.54億元人民幣(下同)回購774萬股A股,佔公司目前總股本的0.1%,每股成交價由69.5元至75.02元。 美的於今年4月9日公布回購A股方案,回購金額介乎15億元至30億元,每股回購價不超過100元,實施期限為一年。集團表示,回購是用於股權激勵計劃及員工持股計劃。 美的周二港開市跌2.5%報73港元,公司過去半年股價基本持平。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Newborn Town stands to become the winner as it is seen as a haven stock amid the trade war

貿易戰下變避險股 赤子城有機成贏家

經營社交平台及遊戲研發的赤子城,首季度派出一份亮麗的業務成績表,股價近期表現更教人眼前一亮 重點: 公司首季度社交業務收入按年增長4成 首季社交業務的下載量按年升26% 劉智恒 美國總統特朗普掀起的一場貿易關稅戰,大大衝擊全球股票市場,港股短短三天大跌3,000點,中概股幾乎無一倖免,紛紛被投資者拋售,股價接連下挫。但在云云中概股中,有「中東Tinder」之稱的赤子城科技股份有限公司(9911.HK)非但未受影響,反之股價一騎絕塵,成為逆市奇皅。 香港市場未必熟識赤子城,但在中東及北非,其社交軟件手執當地牛耳,旗下四大王牌包括直播社交平台MICO、語音社交平台YoHo、遊戲社交平台TopTop,以及陪伴社交平台SUGO。另外,去年更推出多元人群社交平台HeeSay。 公司近日公布首季度營運表現,業務持續理想,首季度社交業務下載量達8.2億,按年上升26%,平均月活用戶達3,283.5萬,按年增長15%。 首季的社交業務收入預期可錄得13.45億元至13.95億元,同比增長約39.1%至44.3%。創新業務的增長更可觀,較去年同期升66.7%至88.2%,達1.55億元至1.75億元。 季度數據公布後,翌日股價上升5.1%,今年以來,赤子城的股價已上升一倍,表現跑贏大市,特別在4月受貿易戰影響的股市中,股價不跌反升,全月上升39%。 貿易戰下避風港 原來,公司在貿易戰中成為受惠者,市場認為赤子城業務性質是營運社交平台及遊戲服務,兩項均不是貿易戰的針對目標,更不受加徵關稅的問題影響。地域方面,赤子城主要市場在中東及北非,並非美國重點打壓的中國、歐洲及加拿大。公司也不用擔心如TikTok般,面對被美國強迫出售的困擾。可以說,赤子城雖然是中資企業,卻完全可獨善其身,避開貿易戰。 亦因為遠離美國的威脅,投資者在沽出受影響的股份後,會考慮將部份資金泊在赤子城這個避風港。特別是赤子城業績表現理想,盈利連年上升,有其一定的投資價值。 公司的業績表現一直理想,2019年上市以來業務蒸蒸日上,雖然2021年錄得虧損3.9億元,卻非業務出問題,而是以股份為基礎的報酬開支增加6.51億元所致。2022至2023年,分別錄得盈利1.3億元及5.1億元。2024年盈利表面下跌6.3%至4.8億元,實則是2023年因收購而錄得一次性收益,若剔除後去年盈利升30%。 有機納入港股通 今年另一個潛在的爆發點,就是有機會被納入港股通,根據目前港股通主要條件,香港上市公司須為恒生指數、或恒生綜合中型股指數的成份股,又或市值達到50億港元或以上的恒生綜合小型股指數成份股。 以赤子城目前規模,市值超過100億港元,股票的交投開始活躍,公司有可能被納入恒綜小型股指數,再而納入港股通。一旦成為港股通名單,南下資金可買賣公司股份,將可推動其股價表現。 尋找第二增長點 公司目前更銳意拓展「第二增長曲線」,開始不斷投資研發精品遊戲,去年收入4.6億元,按年增長21.3%。公司強調,精品遊戲的重點是以質為先,策略是打造生命周期長、用戶體驗好的「常青樹」遊戲。旗下的Alice’s Dream:Merge Games,接連進入Sensor Tower中國手遊海外收入TOP30榜單。 事實上,赤子城在中東北非地區的社交業務封王後,近年有計劃進一步開疆拓土,將版圖拓展至歐洲及日本。集團的高級副總裁及高級秘書宋明亮對外表示,公司正在歐洲及日本物色併購機會,藉以提升收入空間。他強調這些市場的移動互聯網未賦予用戶更多情感價值,集團有一定發展空間。 雖然赤子城股價表現一枝獨秀,但行業中的龍頭Match Group(MTCH.US)只是15倍,與赤子城規模相近的雅樂科技(YALA.US)也是9.5倍,赤子城今年以來股價倍翻,市盈率已高達22倍,過去一個月更急升暴漲,隨時有回調的風險,高追要審慎而行。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏