9618.HK JD.US

京東推出針對拼多多的「百億補貼計劃」所費不菲,加上看淡今年上半年零售前景,即使去年業績理想,也未能安撫投資者的負面情緒

重點:

  • 京東去年經調整淨利潤增長64%,宣布每股派息0.31美元,並暗示未來或恒常派息,這項舉措在大型中概科網股中甚為罕有
  • 公司今年首季收入增幅可能回落,消費者情緒或到下半年才明顯回升,令投資者擔心短期業務前景

 

羅小芹

中國網購行業競爭激烈,為了鞏固市場佔有率,作為龍頭企業的京東集團股份有限公司(JD.US,9618.HK)於今年3月6日零時啟動「百億補貼計劃」,為自營和第三方網店商品提供100億元補貼,與主攻低價的對手拼多多(PDD.US)展開競爭。

即使京東三天後公布的業績優於市場預期,去年收入按年增長一成至10,462億元,非國際會計準則(non-GAAP)的經調整利潤更大漲64%至282億元,但首席執行官徐雷在業績記者會表示,新冠疫情限制完全放寬後,餐廳、旅遊等消費出現反彈,而整體零售復甦仍取決於消費者信心;由於官方的刺激經濟舉措需時見效,他預計下半年零售市道會較上半年佳。

徐雷此言一出,抵銷了京東業績理想的利好效應,其港股在之後一個交易日插水11.5%,本周三以159.2港元收市,比補貼計劃啟動前大挫13.8%。即使他強調本輪補貼對利潤率的影響非常低,並希望通過創造「天天低價」環境以改變消費者習慣,但參考股價反應,反映未能釋除市場對公司前景的疑慮。

回顧去年第四,中國新冠疫情正值最嚴峻階段,多個大城市都實施限制人流措施,但作為受影響較小的網購營運商,京東的表現令人刮目相看,在零售、物流收入分別增長3.6 %與41%的帶動下,總營收實現7.1%按年增長,經調整淨利潤更大漲115%至76.6億元。

宣布派發末期息

另一個亮點是公司宣布派發末期息0.31美元(2.1元),加上去年5月派發的特別股息0.63美元,全年共派息0.94美元,派息如此慷慨,頗有回饋股東長期支持的美意。

環顧中國科網行業,網易(NTES.US; 9999.HK)和騰訊(0700.HK)是少數願意派發現金股息的公司,反觀阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)、拼多多、小米股份(1810.HK)、美團(3690.HK)及百度(BIDU.US; 9888.HK)上市未今都未有派息。由於京東首席財務官許冉表示,將計劃執行年度派息政策,暗示未來有機會恒常派息,市場將觀望此舉會否推動其他科技股的派息風氣。

與以往多次針對拼多多的百億補貼計劃不同,京東強調這次並非短期或個別產品的促銷活動,反而是希望通過持續優化供應鏈能力、降低成本提升效率、健全低價機制及完善基礎能力,吸引更多客戶參與極致的消費體驗。

相比其他電商,京東擁有掌控物流、倉儲與產業鏈等環節的優勢,但這次意圖低價促銷搶佔市場,面對的是在三四線城市「下沉市場」表現優秀的拼多多,注定將是一場硬仗。回顧以往京東向拼多多發動的價格戰效果僅一般,投資者擔心這次戰線一旦拖長,京東可能需持續投入資金,形成「尾大不掉」的情況。

不過,據京東財報披露,截至去年底擁有現金及現金等價物、受限制現金及短期投資合共2,262億元,加上去年來自經營活動的淨現金流入達578億元,顯示絕對有足夠財力大打「補貼戰」,關注點是在消費氣氛未完全復甦的背景下,目前是否主動出擊的合適時機。

最近中國經濟因防控措施解封,出現強勢復甦的表象,但徐雷表示,環顧各行業中,復甦最快的應為旅遊出行類服務,消費需求能否回升,最終的決定因素是可國民可支配收入提升。

消費情緒未回復

徐雷此言甚有參考價值,但值得留意的是,目前中國青年失業率直逼20%,加上中小企需時恢復招聘,而受制於加息與通脹導致來自歐美的訂單下滑,工人的裁員風險仍然很高。因此,即使京東願意大灑金錢刺激消費,消費者的反應卻難以預測。

事實上,滙豐環球研究引述京東管理層透露,該公司平台今年前兩個月的毛交易總額(GMV)按年下降,到3月初才出現輕微改善,因此預計要待下半年消費情緒改善,收入才有機會明顯回升。

該行將京東今明兩年盈利預測分別調低0.9%及2.4%,目標價從320港元下調至273港元,但維持「買入」 評級。滙豐稱,受低盈利類別的戰略調整及宏觀復甦較預期稍弱拖累,預期京東今年首季度的零售收入出現單位數降幅。

京東股價明顯下挫,加上派發末期股息,可能會吸引部分投資者撈底,但作為行業龍頭,其最新預測市盈率約15.8倍,較拼多多的20.3倍存在明顯折讓。由於京東營業成本長期高企,經營利潤率僅約1.75%,遠低於拼多多的23.9%,在經營效率出現明顯分野下,也許足以說明為何規模較小的拼多多,估值竟然會較京東優勝。

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新聞

簡訊:中興通訊擬發行H股可轉債 淨籌逾35億元

電信設備製造商中興通訊股份有限公司(0763.HK; 000063.SZ)周二公布,擬發行35.84億元(4.99億美元)零息美元結算的H股可轉換債券,擬將發行所得款項淨額用於加強公司算力產品研發投入。 可轉換債券於2030年8月5日到期,初始轉股價為每股H股30.25港元,較H股上日收市價溢價約15.9%,可悉數轉換為約1.3億股H股,相當於擴大後已發行總股本約2.64%。 今年首季,中興通訊收入按年升7.8%至329.68億元,純利則跌10.5%至24.53億元。 中興通訊港股周二低開2.8%,至中午收市報25港元,跌4.21%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:生力啤上半年盈收雙升

香港生力啤酒廠有限公司(0236.HK)周一公布,2025年上半年營收同比上升3.2%至3.9億美元,淨利潤勁增31.9%達4,960萬美元,因中國大陸及菲律賓市場的增長有效對衝了香港地區的業績下滑。 展望後市,公司表示對核心市場持續增長前景保持「審慎樂觀」態度。公司聲明稱:「儘管香港及華南地區的經濟指標顯示持續復蘇的跡象,我們仍需關注現存的挑戰,包括緊縮的金融狀況、消費者行為的轉變,以及地緣政治不確定性對本地需求與出口表現的影響。」 公司股票周二開盤走高,早盤漲幅達25%,報價1.25港元。年內迄今該股累計上漲約50%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:雍禾醫療發盈喜 扭虧為盈賺2,500萬

醫療機機雍禾醫療集團有限公司(2279.HK)周二發盈喜,截至今年6月底止的中期業績扭虧為盈,純利不少於2,500萬元人民幣(下同),去年同期則虧損1.39億元。 集團表示,期內通過優化門店網絡,將資源聚焦核心門店,提升醫院運營效率。此外,持續提升自研的連鎖醫療管理系統「禾帆」,並融入企業AI知識庫引擎。同時,集團通過管理模型重構及營鎖投放精細管理,顯著提升獲客轉化率及投入產出比。 周二雍禾医疗平开报3.54港元,后股价急跌逾5%,今年以来公司股价升近三倍。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Shiyue Daotian serves up tasty dividends as profits surge

盈喜刺激股價曇花一現 十月稻田關鍵維持高派息

十月稻田主打大米產品,主要經網上渠道如京東及天貓銷售,近日為中期業績發盈喜 重點: 公司料中期經調整淨利潤不少於90% 京東劉強東4月曾多次減持,估值較其他食品股稍高    白芯蕊 食品股一向以來較少投資者注意,因整體都是低成長及低利潤行業,但主打預包裝大米的十月稻田集團股份有限公司(9676.HK)最近發盈喜,料中期經調整淨利潤不少於90%,受消息沖喜,股價在宣布盈喜後翌日(7月18日)一度大升17.6%,當日收仍急升8.5%。 據盈喜公告,集團上半年利潤大增主要是受惠優化產品結構,加上與優質銷售渠道加深合作,令盈利持續提升,配合品牌影響力日增,帶動多渠道銷量增加。 十月稻田是由董事長王兵及配偶執行董事趙文君創辦,最初在2005年進軍廚房食品行業,並在2011年創立「十月稻田」及「柴火大院」品牌,主力在電商平台銷售產品。 大米產品佔收入近七成 據十月稻田2024年業績,集團收入達57.45億元,按年升18%,當中大米產品佔總收入69.9%至40.1億元,其次是雜糧、豆類及其他產品,收入則有4.7億元,但佔比只是8.2%。至於銷售渠道仍是以電商平台為主,佔比達41.6%。 在主食品市場中,大米是最大板塊,單在2022年便佔總廚房主食品市場規模的38.8%,金額為7,234億元,但農產食品明顯是一個低增長行業,市場估計2027年規模只會增至7,918億元,即2022年至2027年年複合增長率只得1.8%。 幸好十月稻田主攻預包裝大米。所謂預包裝大米,意思是指在銷售之前已經包裝好的產品,預包裝大米產品重量一般不超過25千克,由於預包裝大米易於運送,亦能保持產品包括新鮮度和口感等品質,因此獲市場歡迎,帶動預包裝大米市場增長速度快,預期2027年將達到1,641億元,相當於2022年至2027年年複合增長率達4.9%,遠比同期大米產品複合增長快。 優質大米售價高12% 預包裝大米市場也分級數,整體可分為預包裝優質大米及預包裝普通大米,預包裝優質大米通常碎米率不高於15%。碎米率是指稻米在加工過程中,米粒破碎比例,碎米率越低,表示米粒完整度越高品質越好,平均零售價便越高。 據十月稻田2023年9月招股書表示,預包裝優質大米2022年平均零售價超過每千克7.4元,普通大米的平均零售價約為6.6元,意味包裝優質大米零售價較普通大米最少多12.2%,也是一盤不俗的大生意。 其實,十月稻田為預包裝優質大米龍頭,在2022年市場佔有率已達4%,但行業首五大龍頭市佔率只是11.1%,意味行業收購合併空間大,配合中國居民生活水平提升,對優質食品的需求亦殷切,十月稻田大米業務便佔總收入近七成,絶對有望食正此大浪。 去年派息率高 十月稻田對股東不薄,在招股書時已表明向股東支付不低於20%的淨利潤作為股息,但去年業績便宣布派息合共1.75億元,相當於調整淨利潤的50.1%。 不過,十月稻田股價表現卻不濟,該股上市價為15.36港元,雖然一度炒高,但之後大幅回落,就算是近期盈喜一度刺激股價回升,以7月18日收市價7.91港元計算,股價較上市價大幅潛水48.5%。 值得留意是據香港聯交所股權披露,京東創辦人兼主席劉強東,曾在今年4月9日、4月10日及4月14日,分別減持十月稻田1,326萬股、1,228萬股及110萬股,合共減持6.48%十月稻田股權,套現2.17億港元,持股由19.27%降至12.79%,未來會否進一步減持,將對十月稻田股價有重大影響。 另一方面,十月稻田估值偏高,即使2025年較2024年淨利潤多賺100%,預期市盈率高達18倍,對比其他食品股如萬洲國際(00288)的8.2倍、康師傅(0322.HK)的13.3倍、以及旺旺(0151.HK)的13.3倍,十月稻田明顯偏高,股價要維持在現水平,視乎今年派息率能否維持去年一樣慷慨。 整體來講,十月稻田雖然主打預包裝優質大米,未來有望得益內地居民對食品質素需求上升,但畢竟過去一年股價大上大落,加上主要股東之一的劉強東在4月曾多次減持,同時估值比同業稍高,一旦高派息未能維持,股價受壓機會較大,因此只宜小注怡情。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏