這家電商巨頭稱,在一年前首次宣布的一筆交易獲得批准之後,已經把對本地即時物流平台達達集團的持股比例從46%提高到52%

重點:

  • 京東將以高額溢價獲得達達集團控股權,完成雙方一年前首次宣布的交易
  • 這筆交易可能是因爲監管原因而推遲,後者對中國大型科技公司日益增長的影響力保持警惕

陽歌

沒有什麽比擁有一個不介意花錢縱容你的有錢父母更爽的事情了。

這似乎是電子商務巨頭京東集團(JD.US; 9618.HK)旗下本地物流分支達達集團(DADA.US)最新公告傳遞的主要信息之一。更準確地說,京東剛剛獲得這個子公司的控股權,鞏固了一年前首次宣布的一筆交易。

雖然用這麽長時間完成並購交易並不罕見,這一次卻有點不同尋常,因爲該交易真的只涉及出售非常少量的股份。去年3月,兩家公司首次宣布,京東將以8億美元收購達達的新股,將持股比例提高到51%,當時,京東已經持有達達46%的股份。

交易完成的時間顯然超出雙方的預期,如今它們剛剛宣布,交易已經獲得“所有必要的監管批准”,預計將在2月底完成。交易的最終條款與最初的公告略有不同,京東最終支付了5.46億美元(34.7億元),並給了達達一些其他未說明的“戰略資源”,將在該公司的持股比例提高到52%,略高於最初宣布的51%。

若要理解我們爲何認爲京東可能爲新股權支付了過高的價格,我們需要用一點計算來展示它用這筆錢換來了什麽。

首先,在首次宣布交易時,達達的股價明顯處於更高水平,在30美元左右。目前股票價格不到該水平的三分之一,周二收於8.01美元。因此,如果根據該股票如此大的下跌幅度進行簡單計算,京東的收購價應該以相似的幅度下降,從最初的8億美元降到2.13億美元左右。

京東額外獲得的1%的股份或許可以抵消一部分溢價,根據達達最新的市值,這部分股權價值約爲1,900萬美元。這樣的話,京東獲得的股權價值約爲2.32億美元——遠低於京東支付的5.46億美元。

股東們最初似乎樂於看到京東支付如此高的溢價,消息宣布當天,達達股票上漲了4%。但是接下來兩個工作日,該股票直綫下跌,目前的交易價格比公告前的水平低了14%,意味著投資者對於這筆交易的好處根本沒那麽確定。

許多海外上市的中概股去年跌跌不休,其中大部分下跌都從去年年中開始,當時中國表示將對此類上市採取更强硬的立場。儘管如此,達達的股票卻出人意料地堅挺,可能是因爲許多人認爲它規模太小,不足以引起北京監管機構的注意,後者更關注阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)和美團(3690.HK)這樣的大公司,以及滿幫集團(YMM.US)等尖端技術的持有者。

但隨後,達達股價在去年11月底開始暴跌,12月跌破16美元——公司2020年的IPO發行價。總而言之,去年11月底以來,該股票已經貶值了三分之二。

與京東的聯繫日益緊密

那麽,在過去兩個月裏,到底是什麽讓投資者如此恐慌?答案似乎是該公司越來越依賴京東。與中國其他互聯網巨頭一樣,京東已成爲政府的遏制目標。中國政府認爲,這些公司變得過於强大。

作爲該努力的一部分,北京方面向阿里巴巴等大公司施壓,要求其出售非核心資産。在這種背景下,京東的股份收購之舉看起來像是朝著完全相反的方向邁進,使它獲得了該公司的多數控制權,實際上把達達變成了一家子公司。這可能解釋了爲什麽該交易花了這麽長時間才獲得監管部門的批准,也解釋了爲什麽京東支付了如此高的溢價。

達達當然可以利用這筆現金,以它目前的燒錢方式,手裏的現金儲備從2020年底的62.9億元降到去年底的29.3億元,减少了一半以上。因此,京東大手筆的現金注入,將使該公司的現金儲備增加大約一倍。

達達去年第三季度的最新財報顯示,該公司第三季度虧損5.43億元,較上年同期的4.34億元虧損有所擴大。預計該年度到2022年都將繼續出現赤字,儘管分析機構預計今年的虧損將大幅收窄。不過,企業承擔不起無限期虧損的後果。

與此同時,達達的最新財報也表明,該公司在業務上越來越依賴京東。該公司通過兩個品牌提供同城配送服務,幫助商戶和其他企業在各個城市內運送商品和其他物品。其中一個與京東合作密切的品牌京東到家在最近一個季度的銷售額中佔比近三分之二,遠高於一年前的45%。

因此,還控制著更爲傳統的快遞服務京東物流(2618.HK)的京東,希望將達達更緊密地納入自己的懷抱也就有了道理。但北京的監管機構可能不這麽看,而投資者可能擔心,如果京東在未來被迫剝離達達,該公司可能難以獨立生存。

儘管達達的股價大幅下跌,但在估值方面,與其他物流公司相比仍然具有競爭力。目前,它的市淨率爲3.1倍,與京東物流的3.3倍大致相當。中通快遞(ZTO.US)的市淨盈率爲3.2倍,而另一家傳統物流供應商圓通速遞(6123.HK)的市淨率則低得多,爲1.2倍。

但許多人可能認爲,與這些更大、更傳統的物流公司相比,達達的股價應該更高才對,因爲這些公司的全國性業務包括城市間和城市內的快遞服務,因此成本更高。從大多數分析機構看漲該公司就可見一斑,根據雅虎財經調查的12個分析機構的平均水平,它們認爲達達的股票應該在30美元左右——是目前水平的4倍多。

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新聞

Founded in 2009, CMGE is a global game operator that listed in Hong Kong in 2019.

快訊:節省行政開支 中手游虧損減

最新:遊戲營運商中手游科技集團有限公司(0302.HK)周三公布,去年的虧損為2,008萬元,比2022年的2.05億元大幅收窄90.2%。 利好:該公司去年的行政開支減少28%至5.26億元,主要因為有遊戲結束研發,令研發開支減低,以及對管理人員薪酬及福利進行更嚴格的控制,令薪酬福利費用有所下降。 值得關注:由於部分遊戲新上線後的收入未達預期,而部分已上線的遊戲收入出現不同程度下降趨勢,該公司去年的收入減少4%至26億元。 深度:中手游創立於2009年,是一家透過自主研發和聯合研發的全球化IP遊戲營運商,2019年在港交所掛牌。該公司上市後收入穩步上升,並連續三年創新高,但自2022年起收益下降,並連續兩年錄得虧損。該公司表示,為實現業績增長,計劃今年在國內及海外市場推出多款遊戲,並將持續大力支持自主研發項目開展,並通過人工智能(AI)等技術手段提高業務速度及效率,並實現成本節約。 市場反應:中手游股價周四下跌,中午收市軟0.85%至1.17港元,位處過去52周的中下游水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Buoyed by bumper earnings, the biotech has announced a share placement to raise HK$1.17 billion to invest in developing its portfolio of anti-cancer drugs.

康方生物首次年度獲利 配股再融資12億港元

康方生物對這次財報表現相當有信心,公佈第三日即宣佈再次配股融資,集資所得款項淨額將達到11.7億港元 重點: 本年度確認的技術合作收入為29.23億元,協助康方生物實現盈利19.42億元 該公司下一代值得期待的是產品是依沃西,是全球首個進入三期臨床的PD-1/VEGF雙抗   莫莉 在國產創新藥最「內捲」的PD-1賽道中,康方生物科技(開曼)有限公司(9926.HK)卻依靠差異化競爭成功突圍。受惠於授權收入的巨大貢獻和產品銷售的強勁表現,在2023年首次實現年度盈利。該公司上週一公佈2023年業績,全年實現收入45.26億元,按年增長440%。 康方生物的收入主要來自產品銷售以及技術授權,其中兩大獲批產品PD-1/CTLA-4 雙抗卡度尼利以及PD-1單抗派安普利帶來的銷售額為16.31億元,按年增長48%。另一部分則來自與美國藥企Summit Therapeutics(SMMT.US)達成的對外授權合作收入,本年度確認的技術合作收入為29.23億元。 在大額技術授權收入的加持下,康方生物實現盈利19.42億元。即使剔除技術授權及合作收入,其年度淨虧損也從2022年的14.26億元,大幅收窄至7.88億元,可見商業化道路已邁出堅實一步。 但是,財報公佈翌日,適逢生物醫藥板塊下跌,康方生物的股價單日下跌3.7%至49.95港元。投行花旗銀行的最新研報稱,為了反映最新的銷售趨勢,將康方生物2024和2025財年收入預測分別上調10%和6%,並看好PD-1/VEGF雙抗依沃西即將於二季度公佈的臨床資料和商業化前景。 康方生物顯然也對這次財報表現相當有信心。財報公佈後的第三天,康方生物宣佈再次配股融資,以每股47.65港元的價格,向至少六名承配人配售總計2,480萬股股份,該價格較前一交易日的收市價50.70港元低6.02%,預計所得款項淨額為11.7億港元。 對於這次集資,康方生物稱65%的款項將直接投入到研發中,包括推動多個臨床前項目進入新藥申請階段,開發先進的抗體藥物偶聯物(ADC)平台,以及加速卡度尼利等藥物的全球臨床試驗,另有25%的資金將用於卡度尼利和依沃西的商業化進程。 事實上,康方生物並不缺錢。截至2023年底,公司的流動資產總值為56.8億元,而全年的研發總投入為12.54億元,行銷費用為8.9億元。換言之,公司手頭資金至少可以支持未來兩到三年的營運。選擇此刻配股融資,或許是公司希望在股價位於相對高位時,及時將扭虧為盈的利好兌現,為之後更多的研發管線儲備「彈藥」。 自2020年4月在港交所上市以來,這已經是康方生物的第三次配股融資,加上上市集資所得,累計集資總額已超過50億元。在上市時,康方生物籌集了23.1億元資金,此後在2021年1月和2022年7月,通過配售股份的分別集資10.7億元和5.2億元。 盈利能否持久? 目前,康方生物的王牌產品卡度尼利是全球首個獲批上市的腫瘤免疫雙抗藥物,「單藥雙靶點」的特性,使其在療效上顯著優於PD-1單抗或PD-1+CTLA-4單抗聯用療法,同時不良反應又低於聯用療法。2023年實現銷售額13.6億元,按年增長149%。不過,這款藥物是2022年6月才獲批用於復發/轉移性宮頸癌的二線和三線治療,半年的銷售額就達到了5.46億元,2023年上半年實現銷售6.06億元,下半年7.5億元。銷售額的增速約20%,這可能與產品未進醫保,銷量未能快速上升。 另一項已上市產品是PD-1單抗派安普利,由正大天晴代為銷售。去年該藥物的銷售額僅有約2.73億元,按年下降56%,而2022年這個品種的增速是164%,在極為內捲的PD-1單抗賽道,派安普利的競爭力或已受到影響。 除此之外,康方生物下一代值得期待的是產品是依沃西,其在美國、加拿大、歐洲和日本的開發和商業化權益已授權給Summit  Therapeutics。依沃西是全球首個進入三期臨床的PD-1/VEGF雙抗,康方生物已經為其佈局肺癌、胰腺癌、乳腺癌、肝癌等16個適應症,正在進行針對非小細胞肺癌的三期臨床試驗,並獲得中國國家藥品監督管理局的三項突破性療法認定。 已經上市的卡度尼利,也在開展多項單藥及聯合用藥的臨床試驗研究,涵蓋胃癌、肺癌、肝癌、宮頸癌、胰腺癌等多個適應症,有6項研究處在三期臨床階段,未來如果有更多大適應症獲批,卡度尼利的銷量有望進一步拉升。 康方生物的這份收入暴漲440%的業績顯然足夠亮眼,但實現扭虧為盈離不開一次性的技術授權付款。從估值來看,康方生物的市盈率約為17.3倍,高於同樣深耕PD-1領域的復宏漢霖(2696.HK)的市盈率12.8倍。康方生物今年能否維持盈利狀態,還需產品銷售能否給予足夠支援。 咏竹坊專注於在美國和香港上市的中國公司的報道,包括贊助內容。欲瞭解更多信息,包括對個別文章的疑問,請點擊這裏 聯繫我們欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

投資者如何閱讀公司年報?

年報提供的資訊,能有助於投資者更深入了解公司財務狀況,如果審計報告中有任何異常的發現,便應該小心注意   賴錦權 最近踏入業績高峰期,上市公司陸續公佈去年的營運及財務表現,而在業績發佈後,所有在港交所主板上市的公司,都需要在財政年度結束後的四個月內刊發年報,並須在召開周年股東大會前最少21日發送給股東。打個比喻,如果一家上市公司的財政年度在12月31日結束,該公司就需要在翌年4月30日或之前刊發年報。 閱讀上市公司年報是投資者進行基本分析的重要步驟之一,透過年報,投資者可以了解公司的財務狀況、營運活動、市場環境及風險等。 年報的開始通常是公司概述,包括公司的業務範疇、主要產品及服務、市場等,這部分可以讓投資者對公司有基本的了解;其後的年報內容,包括主席報告及管理層討論及分析,這部分通常會詳述該年度公司的營運績效,以及未來的策略和目標,雖然這部分可能具有某種程度的公關色彩,但也包含有關公司策略和市場環境的有用資訊。 財務報告是年報最重要的部分,包括資產負債表、損益表及現金流量表等,透過這些資料,投資者可以了解公司的財務狀況和營運效益,例如收入和利潤的增長情況、資產和負債的結構、現金流量的來源和用途等。財務報告中註釋提供資訊如會計政策、關連交易、重大資產及負債的詳情等。這些資訊能有助於投資者更深入了解公司的財務狀況,如果審計報告中有任何異常的發現,投資者便應該小心注意。 最後,年報還包括一些公司資訊例如董事會報告、企業管治報告和ESG報告,投資者應該關注風公司險因素,這部分描述了公司面臨的主要風險和不確定性,例如市場競爭、法規變化及外匯風險等,投資者應該評估這些風險對公司未來營運的可能影響。 如果想充份了解年報,投資者需要具備會計和財務知識,如果對會計和財務知識不夠熟悉,則可以尋求專業意見。此外,投資者應該注意年報只是了解公司狀況的一個來源,還需要結合其他資訊來源,例如新聞報道、產業報告、市場資料等,才能作出全面的投資決策。 賴錦權先生於港交所主板上市公司擔任公司秘書,並為香港多間專上學院兼任講師 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏
SenseTime is distinguished from its rivals by its prowess in computer vision artificial intelligence (AI) and its provision of “AI-as-a-Service” to government and enterprise customers for applications like smart cities, surveillance and autonomous driving.

快訊:控制成本漸見效 商湯虧損仍擴大

最新:人工智能(AI)企業商湯集團股份有限公司(0020.HK)周二公布去年業績,期內收入減少10.6%至34.1億元,非國際會計準則下的經調整虧損擴大14.2%至54.1億元。 利好:該公司去年的銷售開支、行政開支及研發開支,分別錄得3.7%至13.6%的跌幅,意味管理層的控制成本措施漸見成效。 值得關注:商湯去年的傳統AI收入大降41.1%至18.4億元,主要因為主動收縮智慧城市業務,以及公司把發展重點轉移至生成式AI所致。 深度:商湯是中國電腦視覺AI初創企業「四小龍」之首,通過開發AI軟件平台,向政府及企業客戶提供應用於智慧城市、監控及自動駕駛等人工智能即服務(AI-as-a-Service)。該公司於2021年12月掛牌,不過受龐大研發開支拖累,該公司自2014成立以來一直未能盈利。去年底,其創辦人及執行董事湯曉鷗因病救治無效離世,終年55歲,加上近月屢遭主要股東軟銀集團(9984.T)及阿里巴巴(BABA.US; 9988.HK)減持,其股價一路走下。 市場反應:商湯股價周三下挫,中午收市跌7.7%至0.72港元,創上市新低。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏