3868.HK
The shattered iron rice bowl? Xinyi Energy forecasts 35% less net profit

中國內地太陽能發電裝機量快速增加,經營太陽能發電場的信義能源受影響愈賺愈少

重點:

  • 公司表示,上半年純利預期將減少25%至35%
  • 中國太陽能發電已呈現供過於求的情況

李世達

在去年創下太陽能發電裝機容量新高之後,太陽能利用率卻出現下降的跡象。專營太陽能發電場的「信義系」旗下公司信義能源控股有限公司(3868.HK),近日就上半年業績發出盈警。公司表示,與2023年同期純利(期內溢利)5.7億港元(5.3億元)相比,今年上半年預期將減少25%至35%。

公司表示,雖然今年上半年公司擁有的太陽能電場數量增加,擴大了資產基礎與收益來源,但因為中國部分省份電網消納量限制,導致電力銷售收益減少,加上去年及今年上半年收購新電場後折舊費用增加,以及人民幣兌港元匯率貶值等因素,令上半年純利受到不利影響。盈警後首個交易日股價挫4%,報0.96港元。

從玻璃到太陽能

信義能源是一家專門經營太陽能電場業務的公司,最大收入來源即為發電收入。2023年,公司營收25.2億港元(23.4億元),較2022年上升8.7%。股東應佔溢利年增2.2%至9.9億港元。來自電力銷售與電價調整(補貼)的收入,佔公司整體收入的99.6%。

信義能源的母企是中國最大太陽能玻璃製造商信義光能(0968.HK)。「信義系」創辦人李賢義,與中國「玻璃大王」、中國前首富曹德旺是福建同鄉。李賢義年輕時從福建去香港,靠經營汽車配件買賣起家,後來在深圳開始專營汽車玻璃,成立當時第一家汽車玻璃公司。

2005年,信義玻璃(0868.HK)在港交所上市,公司旗下做太陽能玻璃的子公司信義光能則在2013年獨立上市。信義光能不僅做玻璃,也開始建設太陽能電站,2019年,電站業務獨立上市,便是信義能源。

信義能源業務其實很單純,從信義光能手中收購電站,並將太陽能電力賣給電網企業。中國對可再生能源實施「全額保障性收購」政策,換句話說,經營太陽能發電場等於捧著「鐵飯碗」。

不過,自去年以來,隨著光伏組件與儲能價格大幅下降,中國太陽能發電裝機容量開始飛速增長,正在侵蝕發電場的收益。

數據顯示,2023年全國太陽能發電裝機容量(機組額定發電功率)約6.1億千瓦,按年增長55.2%。2023年一年的裝機量幾乎是前四年的總和。大量的裝機卻不代表所有發電均能被有效利用。新能源發電具有波動性、隨機性、間歇性以及時間錯配等特性,電網企業需要使用儲能設備儲存或將電力跨區輸送。若電網調配的能力不足,便會產生「棄電」情況。

棄電率限制放寬

根據有關規定,棄電率應限制在5%以內,也就是太陽能發電利用率應達到95%。今年第一季度,全國平均棄電率達4%,按年上升兩個百分點。惠譽指出,可再生能源裝機量屢創新高,棄電率將持續攀升。

電網配套建設跟不上,新能源電力消納壓力大,也間接造成太陽能發電裝機的阻礙,給去庫存帶來不利影響。國務院於今年5月29日出台新規,將再生能源發電的棄電率限制由5%放寬到10%,意即最低發電利用率可降至90%。

與此同時,據路透報道,國家能源局最新公布的全國電力工業統計資料中,不再公布不同發電方式的利用率。路透認為,這顯示中國太陽能發電已出現供過於求、利用率下降的情況。

對發電企業來說,雖然有保障全額收購的規定,但實際上往往是「保價不保量」或「保量不保價」,在棄電率提升後,更難獲電網保證收購。

國家發改委在今年3月出台新規,將新能源發電收購分為「保障收購」和「市場交易」。前者相當於「底薪」,後者則是由「電力市場成員收購」。新規特別指出,因電網安全、電網檢修、或不可抗力因素影響電量收購者,可不計入保障性收購範圍。

新能源電力的市場化,將導致發電企業收益減少。不過,只要政府持續補貼,實現盈利並不困難,但在供過於求的大環境下,短期內業績恐難見大幅增長。

背後有「信義系」支撐的信義能源,目前市盈率約為7.3倍,高於新天綠色能源(0956.HK)的6.3倍及協和新能源(0182.HK)的5.4倍。信義能源原本主打高派息以吸引投資人,但自去年中盈利下降後,派息率一再縮水,去年全年每股派息6仙,按年減少60.2%。投資人失望,股價也應聲下跌。如今盈利再降,預料中期息可能又創新低。

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新聞

簡訊:手回料中期扭虧為盈 最多賺6.8億元

保險中介服務提供商手回集團有限公司(2621.HK)周四公布,預計截至2025年6月30日止六個月錄得淨利潤介乎6.6億(9,200萬美元)至6.8億元,去年同期為淨虧損7,500萬元,實現轉虧為盈。 公司表示,業績轉正主要受惠於向投資者發行的金融工具賬面值變動收益,該項收益較去年同期的變動虧損增加約7.95億至8.15億元。 然而,期內經調整股東應佔淨利潤預計為5,600萬至7,600萬元,按年減少約5,000萬至7,000萬元,主要因宏觀經濟不確定性加大、金融消費需求放緩,以及保險業在「報行合一」政策下調整中介經紀費率所致。 上半年收入料介乎5.45億至5.65億元,按年減少約1.4億至1.6億元;成本及費用則減少約7,500萬至9,500萬元,跌幅低於收入降幅。 手回股價周五高開,至中午休市報4.93港元,升5.79%。 李世達 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:丘鈦7月銷售續向好 攝像頭模組同比升16%

攝像頭生產商丘鈦科技(集團)有限公司(1478.HK)周五公布7月的銷售數據,上月手機攝像頭模組售出3,783.6萬件,按年及按月均上升15.9%;指紋識別模組售出1,440.2萬件,按年及按月升2.6%及3.6%。 今年首七個月,手機攝像頭模組共售出2.2億件,按年跌10.8%,指紋識別模組累計售出1.087億件,按年大升48%。 丘鈦周五開市升0.2%報12.7港元,股價自年初以來接近倍翻。 劉智恒 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Techtronic makes power tools

關稅戰下盈利續增長 創科未來真能獨善其身?

儘管這家電動工具製造商高度依賴美國市場和中國的生產力,其今年上半年銷售額仍同比增長7.5%,利潤同比增長14% 重點: 創科實業稱上半年取得穩健的營收與利潤增長,並表示處於非常有利位置,能夠應對下半年「不斷變化的全球貿易政策」帶來的挑戰 截至目前,這家公司得以規避美國關稅衝擊,部分得益於其在美國、越南和墨西哥設立的新工廠,對中國原有生產基地形成補充 陽歌 關稅衝擊?哪裡來的衝擊? 這正是電動工具製造商創科實業有限公司(0669.HK)最新財報傳遞的核心信息。這家一度被視為中美貿易戰中最脆弱的企業,主要收入源自Milwaukee及Ryobi品牌電動工具,相當比例的產品在中國製造後銷往美國。 然而,創科實業今年上半年最新財報未見貿易戰影響痕跡。此前,美國總統特朗普對中國等國家商品施加了多級關稅。彼得森國際經濟研究所數據顯示,自特朗普1月就任以來,美國對華進口關稅波動劇烈,最近平均水平維持在55%左右。 因主要生產基地設於中國,且約四分之三銷售額依賴美國市場,創科實業原本極易受關稅衝擊。意識到市場擔憂,公司今年2月曾發布特別公告稱,當時美國關稅對其年度業績影響「微不足道。」 最新財報顯示此言非虛。本周二發布的財報表明,公司上半年業務表現亮眼,營收增長7%,利潤增幅達14%。在財報中,公司確實提到了「關稅」一詞,但僅有兩次,且都是在指其為降低這一威脅所採取的措施。 值得關注的是,創科實業部分減損策略具短期性特徵,主要涉及在關稅較低國家建立庫存。因此,若中美年內未能達成長期貿易協議,創科實業或將在2026年承受持續高關稅壓力。 目前,公司尚處順境,其另一主業是以Hoover品牌吸塵器為代表的清潔產品。相較處境相似的諸多中國企業,創科實業因總部位於中國香港,且高管團隊呈現國際化特徵而獨具特色。 公司正籌備重大人事交接,年邁的聯合創始人兼主席霍斯特·帕德威爾(Horst Julius Pudwill)擬退位,由其子等新一代領導者接棒。我們雖不諳悉其內部運作機制,但創科實業最終將總部遷至新加坡,甚至美國以規避地緣風險的可能性,並非天方夜譚,畢竟中美博弈短期內難見緩和。 營收持續增長 當前,創科實業的業務底盤依然穩固。公司銷售額同比增長7.5%至78.3億美元,上年同期為73.1億美元,較去年全年6.5%的增速略有提升。電動工具貢獻95%的銷售額,同比增幅達8.3%。 地板護理及清潔業務成半年報短板,該板塊收入下降4.8%至4.08億美元。公司將下滑歸因於為提高盈利能力,而對該業務板塊進行的優化調整,但並未單獨披露該板塊的利潤率。 區域表現方面,北美地區(主要為美國)銷售額同比增長8.1%,增速超過去年全年的5.5%。增長提速至少部分源於關稅新政前的搶購潮,消費者趕在特朗普實施關稅前提貨,以避免未來支付更高價格。 創科實業早先主要依託毗鄰香港的東莞生產基地,近年已將製造版圖擴展至美國、墨西哥和越南。雖未披露中國產能佔比,多份報告預估數據在40%至80%之間。 創科實業正將中國以外全部產能用於供應美國市場,但這顯然不足以滿足其美國主銷區的需求。為此,公司採用特朗普實施關稅前在美囤積的零組件進行週轉。截至今年6月末,其庫存規模從上年同期的40.3億美元增至42.9億美元。庫存周轉天數同比減少一天至103天,正印證其利用戰略囤貨規避關稅的策略。 上半年運營開支增長6.5%,略低於營收增速。這推動期間利潤同比增長14.2%至6.28億美元,上年同期則為5.5億美元。為彰顯前景信心,公司中期股息同比上調15.7%。 公司在財報中表示:「展望2025年下半年,我們處於非常有利的位置,能夠應對當前宏觀經濟和地緣政治環境,以及不斷變化的全球貿易政策所帶來的挑戰。」 公告後兩個交易日,公司股價幾無波動,顯示投資者對業績既無驚喜也無憂慮。該股當前18倍市盈率處於舒適區間,低於史丹利百得(SWK.US)的22倍,但高於日本同行牧田(6586.T)的16倍。 雖難料中美貿易關係走向,創科實業正竭力傳遞其置身事外的信號。此說目前或可成立,且公司至今妥善應對了貿易摩擦。但若貿易戰持續甚至升級,創科最終仍難獨善其身。 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏

簡訊:貸款中介業務拖累 樂信二季度營收微跌

線上信貸平台樂信(LX.US)周四公布,二季度營收微降。儘管科技賦能服務板塊強勁增長,仍未能完全抵消核心信用貸款中介業務的頹勢。 截至6月的三個月內,公司錄得營收35.9億元,較上年同期的36.4億元下降1.5%。其中信用貸款中介服務營收同比縮水15%至22.7億元,科技賦能服務收入則躍升55%達8.3億元。 公司淨利潤由上年同期的2.27億元飆升至5.11億元,增長逾倍有餘,主要源於貸款及貸款擔保相關資產的公允價值變動大幅波動。 財報發布後,樂信股價周四下挫4.2%。該股年內累計漲幅約9%。 陽歌 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏