不再捧著鐵飯碗 信義能源預告少賺35%

中國內地太陽能發電裝機量快速增加，經營太陽能發電場的信義能源受影響愈賺愈少

重點：

• 公司表示，上半年純利預期將減少25%至35%
• 中國太陽能發電已呈現供過於求的情況

李世達

在去年創下太陽能發電裝機容量新高之後，太陽能利用率卻出現下降的跡象。專營太陽能發電場的「信義系」旗下公司信義能源控股有限公司(3868.HK)，近日就上半年業績發出盈警。公司表示，與2023年同期純利(期內溢利)5.7億港元(5.3億元)相比，今年上半年預期將減少25%至35%。

公司表示，雖然今年上半年公司擁有的太陽能電場數量增加，擴大了資產基礎與收益來源，但因為中國部分省份電網消納量限制，導致電力銷售收益減少，加上去年及今年上半年收購新電場後折舊費用增加，以及人民幣兌港元匯率貶值等因素，令上半年純利受到不利影響。盈警後首個交易日股價挫4%，報0.96港元。

從玻璃到太陽能

信義能源是一家專門經營太陽能電場業務的公司，最大收入來源即為發電收入。2023年，公司營收25.2億港元(23.4億元)，較2022年上升8.7%。股東應佔溢利年增2.2%至9.9億港元。來自電力銷售與電價調整(補貼)的收入，佔公司整體收入的99.6%。

信義能源的母企是中國最大太陽能玻璃製造商信義光能(0968.HK)。「信義系」創辦人李賢義，與中國「玻璃大王」、中國前首富曹德旺是福建同鄉。李賢義年輕時從福建去香港，靠經營汽車配件買賣起家，後來在深圳開始專營汽車玻璃，成立當時第一家汽車玻璃公司。

2005年，信義玻璃(0868.HK)在港交所上市，公司旗下做太陽能玻璃的子公司信義光能則在2013年獨立上市。信義光能不僅做玻璃，也開始建設太陽能電站，2019年，電站業務獨立上市，便是信義能源。

信義能源業務其實很單純，從信義光能手中收購電站，並將太陽能電力賣給電網企業。中國對可再生能源實施「全額保障性收購」政策，換句話說，經營太陽能發電場等於捧著「鐵飯碗」。

不過，自去年以來，隨著光伏組件與儲能價格大幅下降，中國太陽能發電裝機容量開始飛速增長，正在侵蝕發電場的收益。

數據顯示，2023年全國太陽能發電裝機容量(機組額定發電功率)約6.1億千瓦，按年增長55.2%。2023年一年的裝機量幾乎是前四年的總和。大量的裝機卻不代表所有發電均能被有效利用。新能源發電具有波動性、隨機性、間歇性以及時間錯配等特性，電網企業需要使用儲能設備儲存或將電力跨區輸送。若電網調配的能力不足，便會產生「棄電」情況。

棄電率限制放寬

根據有關規定，棄電率應限制在5%以內，也就是太陽能發電利用率應達到95%。今年第一季度，全國平均棄電率達4%，按年上升兩個百分點。惠譽指出，可再生能源裝機量屢創新高，棄電率將持續攀升。

電網配套建設跟不上，新能源電力消納壓力大，也間接造成太陽能發電裝機的阻礙，給去庫存帶來不利影響。國務院於今年5月29日出台新規，將再生能源發電的棄電率限制由5%放寬到10%，意即最低發電利用率可降至90%。

與此同時，據路透報道，國家能源局最新公布的全國電力工業統計資料中，不再公布不同發電方式的利用率。路透認為，這顯示中國太陽能發電已出現供過於求、利用率下降的情況。

對發電企業來說，雖然有保障全額收購的規定，但實際上往往是「保價不保量」或「保量不保價」，在棄電率提升後，更難獲電網保證收購。

國家發改委在今年3月出台新規，將新能源發電收購分為「保障收購」和「市場交易」。前者相當於「底薪」，後者則是由「電力市場成員收購」。新規特別指出，因電網安全、電網檢修、或不可抗力因素影響電量收購者，可不計入保障性收購範圍。

新能源電力的市場化，將導致發電企業收益減少。不過，只要政府持續補貼，實現盈利並不困難，但在供過於求的大環境下，短期內業績恐難見大幅增長。

背後有「信義系」支撐的信義能源，目前市盈率約為7.3倍，高於新天綠色能源(0956.HK)的6.3倍及協和新能源(0182.HK)的5.4倍。信義能源原本主打高派息以吸引投資人，但自去年中盈利下降後，派息率一再縮水，去年全年每股派息6仙，按年減少60.2%。投資人失望，股價也應聲下跌。如今盈利再降，預料中期息可能又創新低。

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