不再捧着铁饭碗 信义能源预告少赚35%

中国内地太阳能发电装机量快速增加，经营太阳能发电场的信义能源受影响愈赚愈少

重点：

• 公司表示，上半年纯利预期将减少25%至35%
• 中国太阳能发电已呈现供过于求的情况

李世达

在去年创下太阳能发电装机容量新高之后，太阳能利用率却出现下降的迹象。专营太阳能发电场的“信义系”旗下公司信义能源控股有限公司(3868.HK)，近日就上半年业绩发出盈警。公司表示，与2023年同期纯利(期内溢利)5.7亿港元(5.3亿元)相比，今年上半年预期将减少25%至35%。

公司表示，虽然今年上半年公司拥有的太阳能电场数量增加，扩大了资产基础与收益来源，但因为中国部分省份电网消纳量限制，导致电力销售收益减少，加上去年及今年上半年收购新电场后折旧费用增加，以及人民币兑港元汇率贬值等因素，令上半年纯利受到不利影响。盈警后首个交易日股价挫4%，报0.96港元。

从玻璃到太阳能

信义能源是一家专门经营太阳能电场业务的公司，最大收入来源即为发电收入。2023年，公司营收25.2亿港元(23.4亿元)，较2022年上升8.7%。股东应占溢利年增2.2%至9.9亿港元。来自电力销售与电价调整(补贴)的收入，占公司整体收入的99.6%。

信义能源的母企是中国最大太阳能玻璃制造商信义光能(0968.HK)。“信义系”创办人李贤义，与中国“玻璃大王”、中国前首富曹德旺是福建同乡。李贤义年轻时从福建去香港，靠经营汽车配件买卖起家，后来在深圳开始专营汽车玻璃，成立当时第一家汽车玻璃公司。

2005年，信义玻璃(0868.HK)在港交所上市，公司旗下做太阳能玻璃的子公司信义光能，则在2013年独立上市。信义光能不仅做玻璃，也开始建设太阳能电站，2019年，电站业务独立上市，便是信义能源。

信义能源业务其实很单纯，从信义光能手中收购电站，并将太阳能电力卖给电网企业。中国对可再生能源实施“全额保障性收购”政策，换句话说，经营太阳能发电场等于捧着“铁饭碗”。

不过，自去年以来，随着光伏组件与储能价格大幅下降，中国太阳能发电装机容量开始飞速增长，正在侵蚀发电场的收益。

数据显示，2023年全国太阳能发电装机容量(机组额定发电功率)约6.1亿千瓦，按年增长55.2%。2023年一年的装机量几乎是前四年的总和。大量的装机却不代表所有发电均能被有效利用。新能源发电具有波动性、随机性、间歇性以及时间错配等特性，电网企业需要使用储能设备储存或将电力跨区输送。若电网调配的能力不足，便会产生“弃电”情况。

弃电率限制放宽

根据有关规定，弃电率应限制在5%以内，也就是太阳能发电利用率应达到95%。今年第一季度，全国平均弃电率达4%，按年上升两个百分点。惠誉指出，可再生能源装机量屡创新高，弃电率将持续攀升。

电网配套建设跟不上，新能源电力消纳压力大，也间接造成太阳能发电装机的阻碍，给去库存带来不利影响。国务院于今年5月29日出台新规，将再生能源发电的弃电率限制由5%放宽到10%，意即最低发电利用率可降至90%。

与此同时，据路透报道，国家能源局最新公布的全国电力工业统计资料中，不再公布不同发电方式的利用率。路透认为，这显示中国太阳能发电已出现供过于求、利用率下降的情况。

对发电企业来说，虽然有保障全额收购的规定，但实际上往往是“保价不保量”或“保量不保价”，在弃电率提升后，更难获电网保证收购。

国家发改委在今年3月出台新规，将新能源发电收购分为“保障收购”和“市场交易”。前者相当于“底薪”，后者则是由“电力市场成员收购”。新规特别指出，因电网安全、电网检修、或不可抗力因素影响电量收购者，可不计入保障性收购范围。

新能源电力的市场化，将导致发电企业收益减少。不过，只要政府持续补贴，实现盈利并不困难，但在供过于求的大环境下，短期内业绩恐难见大幅增长。

背后有“信义系”支撑的信义能源，目前市盈率约为7.3倍，高于新天绿色能源(0956.HK)的6.3倍及协和新能源(0182.HK)的5.4倍。信义能源原本主打高派息以吸引投资人，但自去年中盈利下降后，派息率一再缩水，去年全年每股派息6仙，按年减少60.2%。投资人失望，股价也应声下跌。如今盈利再降，预料中期息可能又创新低。

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