騰訊音樂無懼業績跌 探索可持續業務模式

被視為“中國版Spotify”的騰訊音樂首季收入和利潤雙雙下滑，在被責令停止反競爭操作之後，該公司對業務進行了全面改革

重點：

• 騰訊音樂首季收入和利潤分別下降15%和34%，此前該公司在去年被要求停止反競爭行為
• 該公司正在將重心轉移到為音樂愛好者提供更多產品和服務，以期在當前環境下創造一種可持續的業務模式

陽歌

是唱起憂鬱的藍調，還是奏響了恰逢其時的樂章？

這是人們對騰訊音樂娛樂集團（TME.US）最新季度財報的兩種可能解讀。騰訊音樂相當於中國的Spotify，是國內佔主導地位的在線音樂服務提供商。投資者似乎持前一種觀點，騰訊音樂的股價在周二公布業績之後下跌了1.5%，與此同時，中國科技股則普遍呈反彈態勢。

但從我們的角度來看，這份財報雖然表面上令人沮喪，卻充滿了積極的信號，顯示出該公司正努力在中國活躍的在線音樂領域建立一個可持續的基礎。

行業觀察人士會記得，騰訊音樂是去年遭到罰款的一批中國科技巨頭之一，它們被責令終止其反競爭行為。這批公司中最引人注目的是電子商務巨頭阿里巴巴（BABA.US; 9988.HK），它被要求支付創紀錄的27.5億美元(186億元)罰款，同時不得繼續禁止其廣受歡迎平台內的商家在其他競爭性平台開店。

騰訊音樂是遊戲巨頭騰訊（0700.HK）的音樂部門，它的罰款輕得多，僅為50萬元，對於這家去年創造了30億元利潤的公司來說微不足道。但更重要的是，該公司被要求停止利用市場影響力與大型音樂唱片公司簽署中國總許可協議的做法。這種做法讓它有權與網易（NTES.US; 9999.US）和百度（BIDU.US; 9888.HK）等較小的競爭對手簽署這些唱片公司音樂的分許可協議。

由於上述行動，騰訊音樂目前面臨著來自規模較小對手的激烈競爭。這體現在了收入上，其業績公告顯示，今年首季，騰訊音樂的收入下降15%至大約66億元。這種大幅下降在整份報告中多次出現，公司的許多關鍵指標都出現了同比收縮。

最具代表性的是，公司在線音樂服務月活躍用戶數量同比下降1.8%，降至6.04億人。該公司規模較小的社交娛樂服務部門的月活躍用戶數降幅更大，下降28%至1.62億人。公司將音樂用戶數量的下滑歸咎於營銷支出的下降和成本控制，把社交娛樂部門的下滑歸因於“行業和宏觀逆風”。

雖然總用戶數減少，騰訊音樂服務付費用戶的情況卻比較樂觀。這顯示出公司正在專注於盈利用戶，而不是簡單地擴大用戶規模。公司音樂服務的付費用戶一季度同比增長32%，至8,020萬人，協助公司整體音樂訂閱收入增長18%，這項收入佔其總收入的近三分之一。至於公司音樂服務付費用戶的比例，也從一年前的9.9%上升至13.3%。

不過，失去獨家版權不僅影響了公司收入，還影響了利潤，首季公司利潤下降34%至6.09億元。

後壟斷時代的新生活

隨著最新財務數據的公布，我們將用接下來的篇幅看看騰訊音樂如何在一個競爭更為激烈的環境中，去努力適應新生活。在這個領域，它依舊是無可爭議的行業領導者。本周科技行業一些更為廣泛的事態發展，也為我們的判斷提供了佐證，即該公司最新的財報給人的感覺，更象是一家公司選對了曲子，而不是讓人憂鬱的藍調。

據路透社報道，中國副總理劉鶴本周對中國主要科技企業的高管表示，要“處理好”政府和市場的關系。許多人對此的解讀是，隨著北京方面試圖平衡有序發展的願望和維持對一些最具活力的企業的支持，過去兩年政府對科技領域的一系列全面打壓可能開始放鬆。

西方媒體還報道稱，摩根大通周一將騰訊、阿里巴巴、百度和其他幾家中國大型科技股的評級展望從“減持”上調至“增持”。摩根大通稱，作出該決定的原因是風險有所降低，不僅是國內監管的放鬆，還有圍繞中美信息披露爭端導致的從紐約退市的可能性降低了。

這些大動作推動了中國科技股在周二的反彈，不過正如我們所提到的，騰訊音樂並沒有在上漲之列。

我們最後就來看看，為了在競爭更加激烈的環境中為新生活奠定基礎，騰訊音樂正在做的一些事情。背後的核心思路是，通過為音樂愛好者和有抱負的音樂人提供更廣泛的服務，該公司努力擴大付費用戶的規模。

該公司的一大舉措是，鼓勵用戶通過其星耀計劃和銀河計劃創作原創內容。它還在推廣騰訊音樂人平台，培養嶄露頭角的年輕才俊。最後，該公司表示，它在第一季度面向相關人士，推出了一項幕後音樂制作服務。

在另一項具公關性質的計劃中，該公司宣布，在一季度啟動“如果音樂有形狀”項目，為自閉症患者提供支持。這一舉措旨在表明，該公司正在為中國最近推動打造更為平等社會作出貢獻。觀察人士都知道，支持這樣的政府活動對於在中國做生意至關重要，中國其他的一些大型科技公司最近也推出了類似的計劃。

所有這些計劃，都是為了夯實基礎，以便更好地符合政府的目標，即培養公平競爭的企業，同時努力回饋社會。不過，投資者可能需要一段時間才能意識到，騰訊音樂的新旋律比之前的更具可持續性。該公司的股票今年到目前為止已下跌了40%，市盈率為16倍，市銷率為1.5倍。相比之下，Spotify由於還處於虧損狀態，目前沒有市盈率，但它的市銷率要高一點，為1.8倍。

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