CSRC acknowledges receipt of first US IPO listing application

威美控股有限公司成為首家赴美上市候選企業,正在按照中國對所有尋求海外上市的中國公司要求的新申請流程推進

重點:

  • 中國證券監管機構表示,已收到威美控股赴美上市的申請
  • 這則通知表明,持續兩年的中國公司赴美上市暫停可能很快就要結束了,或釋放數十億美元的新IPO

 

陽歌

上海的威美控股有限公司名字聽上去相當普通。同樣毫無新奇之處的,是它的業務——為紡織企業提供供應鏈管理服務。

但上周出現在中國證監會網站上的一份公告裏後,這家名不見經傳的公司所承載的含義,可能遠非其名字和業務所能比擬。在週三的一則簡短通知中,中國證監會稱,它已於5月30日收到威美控股有限公司正式提出的赴美上市申請。

這是自3月31日新規定生效以來,中國證監會首次發出此類涉及中國公司尋求赴美上市的通知。新規定要求所有希望在海外上市的中國公司,必須首先獲得國內證券監管機構的批准。觀察人士將此通知解讀為,恢復美國上市的申請已悄然開始進入了中國證監會的審批程序,首批公司可能會在接下來的幾個月內獲得批准。

這樣的發展最終可能會打破兩年多來的僵局——一度源源不斷的中國公司赴美上市近乎停止。此前三十年裏,這列橫跨太平洋的IPO列車曾幫助數以百計的中國企業在紐約上市,包括電子商務巨頭阿里巴巴(BABA.US;9988.HK)和京東(JD.US),以及領先的搜索引擎百度(BIDU.US;9888.HK)和類似Twitter的微博(WB.US;9898.HK)等知名企業。

這裏面有一段相當長的歷史,我們稍後再來詳細介紹。但最重要的是,中國公司在紐約IPO的恢復或將釋放大量被壓抑的需求,可能會在不遠的將來引發數十億美元的新上市。

當然,自從美中雙方在2021年年中對中國公司在紐約新上市猛踩剎車以來,情況已經發生了很大變化。今年全球IPO市場進入深度凍結狀態,因此我們很可能不會看到很多中國公司在紐約上市,即便它們依然可以這麼做。以前湧向紐約的中國民營企業現在有了許多其他同樣有吸引力且爭議較小的選擇,可以在離家更近的地方上市。

儘管如此,紐約對許多中國公司來說始終比兩個主要的替代選擇,即港交所和中國內地兩個納斯達克式的市場更有吸引力。特別是後面的兩個市場,在一定程度上滿足了之前湧向紐約的高增長初創企業的需要。

最值得注意的是,紐約提供的流動性遠高於其他替代選擇,包括接觸來自世界各地的幾乎所有大中型機構投資者。它還有著相對簡單的註冊制上市體系,並提供中國境內通常更難實現的外幣。

持續兩年的僵局已呈現可能很快就會被打破的跡象,也許是上周在美國上市的中概股大幅上漲的一個因素,從中國ETF-iShares MSCI (MCHI.US)上漲 9%這一點中可見一斑。此輪上漲背後更大的不相關因素可能是,根據中共中央政治局最新會議發出的訊號,種種跡象表明,北京可能終於準備採取更積極的行動來扶持中國疲軟的經濟。

兩年的

在這一背景下,我們將在本文的後半部分回顧使我們走到這一步的歷史。我們還將仔細研究一下威美控股有限公司。

IPO暫停兩年是太平洋兩岸的力量共同所致。美國方面,美國證券監管機構對於在懷疑中國公司存在違規行為時,無法獲取其會計記錄從而進行調查感到失望。中國的擔憂則落腳於數據安全,因為它擔心擁有大量數據的中國大型企業在美國上市可能會導致美國政府獲取這些數據,從而危及國家安全。

大約一年前,美國和中國證券監管機構簽署了一項具有里程碑意義的信息共享協議,美國的擔憂得到了解決。在目前的試行階段,該協議得到了雙方的積極評價。中國通過設立申請程序解決了自己的擔憂,該程序於3月31日正式啓動,之後中國證監會就發佈了威美控股有限公司IPO申請備案的通知。

選擇威美控股有限公司作為首家可能恢復在紐約上市的公司似乎並非巧合。這是因為它非常普通,沒有爭議,從事的是一個非常傳統的行業,不太可能構成任何國家安全風險。威美控股有限公司自己似乎也認識到了這一點,對自己非常有信心,它已於4月底向美國證券交易委員會提交了招股說明書,並於5月中旬進行了更新。

文件顯示,該公司規模相當小,尋求籌集約1,500萬美元(1.07億元),市值達到5,000萬美元左右。它的收入相當一般,增長速度也不是太快,去年增幅15%,約1.15 億元。

事實上,中國證監會迄今已發佈了10份中國企業尋求海外上市的通知。但威美控股有限公司是第一家明確尋求在美國上市的公司,其他幾家公司都瞄準了不那麼敏感的港交所。自新的申請程序啓動以來,已有近100家公司提交了海外上市申請,其中約四分之三的企業的目標是香港,其餘的則尋求赴美上市。

威美控股有限公司是第一家重新啓動中美IPO列車的公司,這似乎頗為合適,因為它既傳統,又帶點高科技成份——它的定位是紡織行業的供應鏈管理服務供應商。

在某種程度上說,該申請的批准幾乎是鐵板釘釘的事情,因為監管機構可能會認定,這樣的上市不會帶來任何國家安全風險。如果接下來有一家規模更大、更注重技術的公司走通這條新的IPO道路,那麼下一個重大步驟將會到來。這才是更為典型的情況,大型中國科技公司過去往往瞄準紐約上市,籌集的資金往往在1億美元或更多。

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新聞

KE Holdings, which operates a network of well-known green “Lianjia” property brokerage shops, suffered in the resulting slowdown due to its dependence on transactions to drive revenue.

快訊:貝殼控股收入減 新業務表現理想

最新:房地產交易平台貝殼控股有限公司(BEKE.US; 2423.HK)周四宣布,首季淨收入減少19.2%至164億元,非國際會計準則的經調整利潤減少60.9%至13.9億元。 利好:該公司期內非房產交易服務收入大增112.9%,佔總收入比例提升21.7個百分點至35%,反映公司的轉型策略取得成效。 值得關注:存量房及新房業務收入減少,加上銷售及行政費用上升,是該公司利潤減少的主因。 深度:在中國官方「房住不炒」政策下,樓市成交量大幅下跌,加上不少高負債房企資金鏈斷裂,經營中國知名「鏈家地產」中介店鋪網絡的貝殼控股,樓宇銷售相關收入也受到重大影響。為應對困境,貝殼董事長兼CEO彭永東近年把業務擴展到家裝家居及房屋租賃業務,隨着這兩項新業務的收入持續上升,抵銷了部分中介業務的收入損失。 市場反應:貝殼控股周五股價下挫,中午收市跌10.5%至44.25港元,處於過去52周的中間水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
Yatsen Holding, parent of the “Perfect Diary” cosmetics community, reported Wednesday its revenue rose 1% year-on-year to 773 billion yuan in the first quarter of this year.

快訊:首季轉盈為虧 逸仙電商股價大挫

最新:中國網紅化妝品品牌「完美日記」母公司逸仙電商(YSG.US)周三公布,今年第一季的總收入上升1%至7.73億元,並轉盈為虧,錄得1.25億元淨虧損。 利好:由於毛利較高的產品銷售額上升,該公司期內的毛利率為77.7%,比去年同期的74.3%高3.4個百分點。 值得關注:該公司的行政開支大增244%至1.4億元,佔總收入比例從去年同期的5.3%增至 18.1%,主要因為轉回已確認以股份為基礎的補償費用,以及去年同期的行政費用異常偏低。 深度:中國國產化妝品牌激爭激烈,為了突圍而出,行業普遍利用「砸重金打品牌」的策略提升知名度,因此令該行業的行銷費用高企,作為網紅品牌的逸仙電商也不例外。不過該公司近年推行改革,在優化自營線下門店的同時,也加大在抖音等社交媒體的宣傳,由於網路營銷活動的效率提高,令相關費用減少,對集團財務狀況帶來正面作用。不過,即使中國經濟已從新冠疫情後復常,但該公司的收入仍未能回到2020年及2021年的高水平,而且上市至今仍未能扭虧。 市場反應:逸仙電商周三大挫27.9%,報3.28美元,處於過去52周的中下游水平。 記者:歐美美 欲訂閱咏竹坊每周免費通訊,請點擊這裏
The innovative drug maker’s product revenue rose 82% to $747 million in the first quarter, with its star drug on pace to possibly net $2 billion for the year.

百濟神州營收增七成 逆市擴張策略見回報?

這家創新藥生產商今年第一季來自產品銷售的收入達到7.47億美元,按年增長82%,王牌產品全年收入有望衝擊20億美元 重點: 百濟神州旗下替雷利珠單抗在第一季的「出海」進程順利,預計下半年在美國上市 當醫藥同行紛紛大裁員,其員工數目反而按年增加1,400人,達到10,600名   莫莉 在中國創新藥行業,百濟神州有限公司(BGNE.US; 6160.HK; 688235.SH)是特殊的存在。一方面,這間公司手持年收入超過10億美元的「重磅炸彈」藥物(Blockbuster drugs),營收連年創新高;另一方面,它堪稱最捨得花錢投入研發的藥企,公司成立以來長期虧損,何時能為股東帶來盈利回報仍是未知數。 今年5月8日,百濟神州公佈今年第一季財務業績,期內總收入達7.52億美元,按年增長68%,其中來自產品銷售的收入達到7.47億美元,按年大升82%。期內,公司仍錄得2.51億美元淨虧損,但較去年同期的虧損3.48億美元收窄27.9%。財報公佈後,其美股連續兩日上揚,累計漲幅約5%,顯示投資者對這份財報看法積極。 從產品收入來看,百濟神州的王牌產品澤布替尼銷售增長強勁,作為BTK抑制劑,澤布替尼已經成為同類最優(Best-in-class)藥物,繼去年收入突破10億美元後,今年第一季銷售額達4.89億美元,全年收入有望衝擊20億美元。其中,美國市場貢獻的銷售額達到3.52 億美元,按年上升153%,主要得益於該產品在慢性淋巴細胞白血病(CLL)中的市場份額提升,歐洲市場也亦貢獻6,680 萬美元收入,按年大增243%。 另一款產品替雷利珠單抗的潛力也不可小覷,第一季銷售額為1.45億美元,按年增長26%。雖然增速無法與澤布替尼相比,但替雷利珠單抗在第一季的出海進程順利,獲得多項市場准入批准。歐盟委員會批准該藥物用於治療三項非小細胞肺癌(NSCLC)適應症,包括一線及二線治療。 3月,替雷利珠單抗獲得美國食品藥品監督管理局(FDA)批准用於既往接受化療後的食管鱗狀細胞癌(ESCC)二線治療,這也是第二款在美國市場獲批的國產PD-1抗體藥物。替雷利珠單抗當前尚未在歐美市場實現商業化,公司正在自建海外銷售團隊,預計下半年在美國上市,有助進一步擴大收入來源。 目前,百濟神州在研藥物的管線超過60款,覆蓋多種技術平台和藥物模式,包括單抗、雙抗/多抗、ADC、細胞治療、mRNA等,涉及血液瘤以及肺癌、乳腺癌、胃腸癌等實體瘤領域。下一步值得期待的自研管線包括Sonrotoclax,這款BCL-2抑制劑已經開展了4項註冊臨床,包括聯合澤布替尼用於一線治療慢性淋巴細胞白血病(R/R CLL)患者的一項全球關鍵性三期試驗。 逆市擴張 加大投入 在高息環境下,生物醫藥行業的投資熱潮冷卻,資本希望創新藥企能更好地平衡規模和盈利之間的關係。有投資者指出,國內龍頭創新藥企業在資本助力下,營收已經做到幾十億元規模,可是仍然在虧損,高度依賴外部輸血,或無法令投資者信服公司能從產業層面實現正回報。 對於何時能實現盈利,百濟神州的管理層一直封口不談,因為公司擁有龐大候選管線,堪稱一台「燒錢機器」。由於臨床前項目推進至臨床、早期臨床項目推進至後期發展階段,第一季的研發支出按年增加13%至4.6億美元。澤布替尼的銷量大增背後,也離不開水漲船高的銷售及管理費用,這部分支出按年上升30%至4.3億美元,而研發費用和銷售管理費用,已占當季收入達61.2%和57.1%。 在連年虧損之下,百濟神州現金及現金等價物也從2021年底的43.76億美元,降至第一季末的28.07億美元。隨著持續進行候選藥物開發、尋求監管機構批准、擴張生產及製造設施以及商業化在研藥物等,公司的支出還將進一步上升。投行建銀國際在最新研報中指出,考慮到提升產品收入所需的銷售成本,將百濟神州2024至2026財年的銷售和行政成本預測分別上調10%、13%、27%,並且將明年的淨虧損預測上調2%至4.49億美元。 事實上,除了研發和銷售的正常支出外,百濟神州也沒有停下擴張步伐,距離削減成本、實現盈利的道路似乎越來越遠。當醫藥同行紛紛大裁員時,其員工數目卻按年增加1,400人,達到10,600名全職員工。此外,最新財報還披露,百濟神州將投資7,400萬美元,在上海建設一個新的研發中心。 堅定的逆市擴張策略,顯示出百濟神州對自身業務發展以及融資能力的信心,但新藥研發相當艱巨,候選管線藥物中,能否再出現像澤布替尼的重磅炸彈藥品?百濟神州的市銷率約為6倍,低於同樣手握出海PD-1藥物的君實生物(1877.HK; 688180.SH)的8倍港股市銷率。百濟神州下半年的產品出海道路能否順利、成本控制能否有進一步效果,值得投資者持續觀察。 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏

中央提振樓市政策 「健康倖存者」可受惠?

最新的政策組合在穩定房地產行業方面將更加有效,雖然大多數違約私營企業不會得到救助,健康的倖存者將會受益於市場復甦 大華繼顯   5月17日,中國政府公佈了一系列政策提振樓市。在需求側方面,首套房、二套房最低首付比例分別由20%與30%,降至15%及25%;其次,取消首套房和二套房抵押貸款利率下限;第三,中國人民銀行將向銀行提供300億元、利率1.75%的低成本質押補充貸款(PSL),用於支援地方國有企業從開發商手中收購已竣工的未售單位,並將其轉為出租或出售政府住宅。 在供給側方面,政府將進一步加快「白名單」貸款的實施;其次,督促開發商加速未開發土地的動工;第三是支持地方政府回購陷入財務困難的開發商手中的原地,興建更多公營房屋。 我們認為,取消抵押貸款利率下限是一個積極的驚喜。隨著全球經濟接近本次加息週期的尾聲,取消抵押貸款利率下限的行動,有望積極改變購屋者的預期。然而,在貸款市場報價利率(LPR)保持不變的情況下,銀行因成本因素而降低房貸利率受到限制。考慮到房屋公積金貸款(HPF)利率同時下降25點子,我們預期近期第一及第二套房抵押貸款利率,將分別下降25點子至3.34%及3.91%。 未來一年,我們不排除銀行在中央壓力下進一步收窄房貸利差的可能性。畢竟,LPR下調預計將成為未來房地產市場的重要動力。 違約企業難獲救助 取消抵押貸款利率下限的行動優於預期,與去庫存的PSL規模較小,可起平衡作用。這些反映了中國政府對房地產行業整體審慎的態度。另外,官方也採取了一些措施來增加政府住房供應,例如敦促地方政府儘快將從開發商手中購買的住房轉為政府租賃及出售住房,以及支持地方政府回收欠缺發展能力的開發商手中,並將其用於政府住房。 截至2020年,中國只有不到20%的城市人口居住在政府住宅。因此,此舉或可理解為政府熱衷於增加政府住房,同時逐步縮小私人房地產領域的規模。 與以往的政策相比,最新的政策組合在穩定房地產行業方面將更加有效,但方式也更加平衡。因此,這標誌著該行業的積極發展,雖然大多數違約私營企業不會得到救助,健康的倖存者將會受益於市場復甦。 在芸芸中資房地產股中,我們較看好龍湖地產(960.HK)的前景,得益於相對較強的償債能力,以及可觀的經常性收入,預計龍湖將成為民營房企中的主要倖存者和參與者,因此維持該股的買入評級,目標價17.86港元,比現水準大約有兩成上升空間。 本文內容純屬作者個人意見,不代表咏竹坊立場 欲訂閱咏竹坊每週免費通訊,請點擊這裏